Sau Thu nhập, Cổ phiếu MongoDB có phải là Mua, Bán hay Định giá hợp lý?

MongoDB MDB đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý tài chính thứ tư vào ngày 2 tháng 3. Đây là nhận định của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của MongoDB.

Các chỉ số Morningstar chính cho MongoDB

• Ước tính Giá trị Hợp lý

  : $303.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng Lợi thế Kinh tế Morningstar

  : Không có

• Xếp hạng Không chắc chắn Morningstar

  : Rất Cao

Những gì chúng tôi nghĩ về kết quả kinh doanh Q4 tài chính của MongoDB

MongoDB đã kết thúc năm tài chính 2026 mạnh mẽ. Doanh thu cả năm tăng 23% và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 19%, cải thiện 360 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, dự báo yếu ớt cho năm tài chính 2027 và những thay đổi lãnh đạo bất ngờ đã khiến cổ phiếu giảm 24% trong phiên giao dịch sau giờ đóng cửa.

Tại sao điều này quan trọng: Khi các doanh nghiệp thể hiện sự quan tâm mạnh hơn đến hạ tầng dữ liệu để sẵn sàng cho AI, thời điểm tái cơ cấu go-to-market của MongoDB là không thuận lợi. Các sản phẩm AI của công ty, như vector search, đang chịu áp lực phải đảm nhiệm các luồng công việc dữ liệu quan trọng trước khi khách hàng chuyển sang các lựa chọn thay thế.

• Việc điều chuyển lãnh đạo go-to-market của MongoDB chỉ diễn ra bốn tháng sau khi CEO mới nhậm chức. Chủ tịch phụ trách vận hành tại các khu vực và giám đốc doanh thu đều rời khỏi công ty, và một chief customer officer mới gia nhập. Nhóm mới sẽ cần thời gian để thiết lập lại đà bán hàng.
• Cả vector search và embeddings đều ghi nhận số người dùng tăng gấp đôi trong năm qua, nhưng chúng tôi cho rằng các giải pháp AI này nên mở rộng nhanh hơn nữa, xét đến việc MongoDB có sự liên kết với quy trình retrieval augment generation, một quy trình then chốt cung cấp ngữ cảnh cho các mô hình ngôn ngữ lớn.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính giá trị hợp lý $303 mỗi cổ phiếu cho MongoDB không có lợi thế cạnh tranh. Cổ phiếu có vẻ đang bị định giá thấp sau đợt bán tháo ngay sau công bố kết quả. Chúng tôi lạc quan về các cơ hội tăng trưởng dẫn dắt bởi AI cho MongoDB, với giả định rằng công ty có thể tiếp cận được lượng khách hàng rộng hơn để xây dựng một RAG pipeline.

• Khi mức duy trì doanh thu ròng của MongoDB Atlas mở rộng liên tiếp trong ba quý lên 121%, chúng tôi cho rằng nhu cầu dài hạn của công ty vẫn mạnh. Chúng tôi tin rằng công ty có thể duy trì mức tăng trưởng doanh thu hằng năm trong khoảng mid-to-high-teens trong năm năm tới.

Sắp tới: Hướng dẫn tăng trưởng doanh thu năm tài chính 2027 của Ban quản lý là $2.86-2.90 tỷ, thấp hơn gần 600 điểm cơ bản so với mức tăng trưởng của năm tài chính 2026. Ngoài ra, Ban quản lý dự báo mức mở rộng biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh vừa phải 80 điểm cơ bản, thấp hơn 280 điểm cơ bản so với năm tài chính 2026.

Ước tính Giá trị Hợp lý cho MongoDB

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu MongoDB được định giá khá hợp lý so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là $303 mỗi cổ phiếu, qua đó ngụ ý bội số giá trị doanh nghiệp/doanh thu cho năm tài chính 2027 là 8 lần. Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trong 5 năm là 17%.

MongoDB đã khẳng định vị thế là giải pháp mainstream cho các cơ sở dữ liệu định hướng theo tài liệu. Trong giai đoạn giữa năm tài chính 2022 và nửa đầu năm tài chính 2026, doanh thu định kỳ hằng năm trung bình của các khách hàng lớn chi tiêu hơn $100,000 mỗi năm đã tăng gấp đôi. Việc mở rộng các khối lượng công việc từ các khách hàng hiện hữu là yếu tố then chốt để hỗ trợ mức tăng trưởng doanh thu hai chữ số của MongoDB đến hết năm tài chính 2035. Cơn bùng nổ của các ứng dụng được trang bị AI sẽ mang lại lực đẩy tích cực liên tục cho đà mở rộng của MongoDB.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của MongoDB.

Xếp hạng Lợi thế Kinh tế

Chúng tôi xếp MongoDB vào nhóm xếp hạng không có lợi thế (no-moat) vì hiện tại chúng tôi thấy mức độ áp dụng hạn chế của các cơ sở dữ liệu định hướng theo tài liệu cho các khối lượng công việc mang tính then chốt về mặt nhiệm vụ, nơi tạo ra các chi phí chuyển đổi cao. Thiết kế mang tính cấu trúc của MongoDB khiến nó trở thành một công cụ được tối ưu cho phát triển phần mềm linh hoạt; tuy nhiên, quá nhiều sự linh hoạt cũng có thể dẫn đến các rắc rối về bảo trì trong dài hạn. Vì vậy, khách hàng thường gắn bó với các cơ sở dữ liệu quan hệ như PostgreSQL để quản trị dữ liệu dễ hơn. Mặc dù tỷ lệ mở rộng doanh thu định kỳ hằng năm của MongoDB cao ở khoảng 120% và nó được xem rộng rãi là một trong những nhà dẫn đầu trong nhóm cơ sở dữ liệu định hướng theo tài liệu, chúng tôi cần thêm bằng chứng rằng công ty có thể tiếp tục là một phần không thể thiếu trong ngăn xếp công nghệ của doanh nghiệp trong dài hạn trước khi trao cho công ty một lợi thế cạnh tranh.

Đọc thêm về lợi thế kinh tế của MongoDB.

Sức mạnh Tài chính

Chúng tôi cho rằng MongoDB có tình hình tài chính vững chắc nhờ cách tiếp cận mua lại thận trọng. Tính đến cuối năm tài chính 2026, MongoDB có hơn $2.3 tỷ tiền mặt và các khoản tương đương tiền, và số dư tiền mặt cùng các khoản tương đương tiền đã tăng đều trong suốt năm năm qua. Thỏa thuận Voyage AI trị giá $220 triệu của MongoDB là thương vụ mua lại lớn duy nhất trong lịch sử công ty, thương vụ này đã bổ sung một số goodwill vào bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, goodwill nên vẫn chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong tổng tài sản của MongoDB, và chúng tôi không xem việc suy giảm giá trị goodwill là một mối lo ngại lớn đối với sức mạnh bảng cân đối kế toán của MongoDB.

MongoDB đã thanh toán toàn bộ các trái phiếu cấp cao chuyển đổi của mình trong năm tài chính 2025, và công ty hiện không còn nợ. Chúng tôi nhận thấy MongoDB có lịch sử hạn chế trong việc tạo ra dòng tiền hoạt động dương, và triển vọng kém thuyết phục cho năm tài chính 2027 của ban quản lý tạo thêm một lớp không chắc chắn nữa cho quỹ đạo dòng tiền của MongoDB. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng số dư tiền mặt của MongoDB đang ở mức lành mạnh, và đòn bẩy của công ty sẽ vẫn rất thấp trong tương lai gần.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của MongoDB.

Rủi ro và Không chắc chắn

Chúng tôi đánh giá MongoDB với Xếp hạng Không chắc chắn Rất Cao do cạnh tranh thị trường gay gắt và sự không chắc chắn xung quanh các khối lượng công việc mới phát sinh từ việc phát triển các ứng dụng được cung cấp bởi AI. Sự đa dụng của MongoDB có nghĩa là công ty đang cạnh tranh với nhiều nhà cung cấp cơ sở dữ liệu cùng lúc. Danh sách bao gồm các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại của bên thứ ba, các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại của các hyperscaler, các cơ sở dữ liệu NoSQL mã nguồn mở và các cơ sở dữ liệu SQL có khả năng tương thích định dạng tài liệu. Với số lượng lớn các bên tham gia trong lĩnh vực này và khả năng công nghệ trong tương lai sẽ phát triển, mức độ không chắc chắn cao về cách khách hàng nhìn nhận vai trò dài hạn của MongoDB trong các ngăn xếp công nghệ của họ.

Đọc thêm về rủi ro và không chắc chắn của MongoDB.

MDB Bulls Say

• Nhu cầu cho các ứng dụng mới được thúc đẩy bởi AI dự kiến sẽ tiếp tục tạo động lực cho sự tăng trưởng của MongoDB.
• MongoDB Atlas sẽ có một “đà tăng trưởng” kéo dài khi việc di chuyển lên cloud của các cơ sở dữ liệu OLTP vẫn đang ở giai đoạn ban đầu.
• Trải nghiệm người dùng thân thiện của MongoDB và máy chủ Community Server miễn phí sẽ tiếp tục gia tăng mức độ thâm nhập trong cộng đồng nhà phát triển và thúc đẩy việc áp dụng các sản phẩm thương mại.

MDB Bears Say

• Sự trỗi dậy của các công nghệ cơ sở dữ liệu mới có thể làm giảm số lượng các trường hợp sử dụng được tối ưu cho các cơ sở dữ liệu dựa trên tài liệu, từ đó giới hạn tiềm năng tăng trưởng dài hạn của MongoDB.
• MongoDB phải đối mặt với cạnh tranh lớn để giành lấy nhu cầu cho các ứng dụng mới được dẫn dắt bởi AI từ các pipeline dữ liệu dựa trên SQL.
• Cạnh tranh có thể còn trở nên gay gắt hơn đối với MongoDB khi các hyperscaler và các nhà cung cấp cơ sở dữ liệu NoSQL khác đầu tư thêm nguồn lực vào phát triển sản phẩm.

Bài viết này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.