Mì Xuě báo cáo tài chính năm 2025 tăng trưởng kép, đội ngũ quản lý hoàn thành chuyển giao thế hệ mới và cũ

Chứng khoán thì cứ xem báo cáo phân tích của nhà phân tích Kim Qilin, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác các chủ đề và cơ hội tiềm năng!

Tác giả｜Lý Tân

Nguồn｜Toàn cầu tài nói

Ngày 24 tháng 3, tập đoàn đồ uống pha chế sẵn quy mô lớn Mituye Group (02097.HK) công bố báo cáo kết quả kinh doanh cả năm 2025, xuất xưởng một bảng thành tích “lợi nhuận tăng gấp đôi”.

Hình ảnh nguồn: Báo cáo tài chính Mituye Group

01

Mở rộng cửa hàng + Giảm chi phí chuỗi cung ứng

Năm 2025, Mituye Group đạt tổng doanh thu 335,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 35,2%; lợi nhuận ròng trong năm đạt 59,27 tỷ nhân dân tệ, tăng 33,1%; cùng kỳ đạt biên lợi nhuận gộp 104,52 tỷ nhân dân tệ, tăng 29,7%, lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu 15,65 nhân dân tệ.

Phía sau đà tăng trưởng thành tích nằm ở việc lộ trình “mở rộng cửa hàng + giảm chi phí chuỗi cung ứng” nhất quán của Mituye tiếp tục phát huy tác dụng.

Tính đến cuối năm 2025, tổng số cửa hàng trên toàn cầu của Mituye Group đạt 59.823 cửa hàng, tăng 28,71%, vững vàng ngôi đầu bảng về quy mô cửa hàng đồ uống pha chế sẵn trên toàn cầu. Trong đó, 55.356 cửa hàng tại Trung Quốc đại lục phủ khắp 31 tỉnh, hơn 300 thành phố cấp địa khu, thực hiện bao phủ toàn bộ các thành phố cấp huyện; cửa hàng ở nước ngoài là 4.467 cửa hàng, triển khai tại các thị trường như Đông Nam Á, Kazakhstan, Hoa Kỳ.

Khi quy mô cửa hàng được mở rộng, hiệu ứng quy mô cũng thể hiện rõ ở đầu mục chi phí. Chi phí bán hàng và phân phối 2,037 tỷ nhân dân tệ, tăng 27,35%, tốc độ tăng trưởng thấp hơn tốc độ tăng doanh thu, hiệu ứng quy mô tiếp tục bộc lộ; nhưng chi phí R&D 101 triệu nhân dân tệ, giảm 3,36% so với cùng kỳ.

Cùng ngày công bố báo cáo tài chính còn có những điều chỉnh lớn từ phía ban quản lý.

Trương Hồng Phủ thôi giữ chức Giám đốc điều hành (CEO), sau đó được bổ nhiệm làm Chủ tịch đồng thời, sẽ tập trung vào chiến lược dài hạn, lĩnh vực văn hóa và đổi mới của tập đoàn. Người kế nhiệm là Trương Uyên, nguyên Phó Tổng giám đốc điều hành kiêm Giám đốc tài chính (CFO). Ở cấp Hội đồng giám sát cũng có thay đổi tương ứng: Cui Hải Tĩnh từ nhiệm chức vụ giám sát và Chủ tịch Hội đồng giám sát của công ty, chuyển sang làm người phụ trách tài chính.

Phía sau bảng thành tích nổi bật còn ẩn chứa nhiều dấu hỏi đáng để tìm hiểu sâu.

Xét từ logic nền tảng của việc mở rộng cửa hàng, năm 2025, Mituye Group tăng ròng hơn 13.000 cửa hàng trên toàn cầu, tương đương mỗi ngày mở mới 37 cửa hàng. Ở thị trường Trung Quốc phân cấp xuống sâu, sự thẩm thấu theo kiểu mạch máu mao mạch vẫn tiếp diễn, nhưng bối cảnh ngành nghề đã từ lâu thay đổi căn bản.

Theo dữ liệu của Narrow Door (窄门餐眼), tăng trưởng ròng của các cửa hàng đồ uống trà sữa trên toàn quốc năm 2025 chỉ là 17.000 cửa hàng. Trong khi đó, cùng kỳ hơn 130.000 cửa hàng đã đóng cửa; riêng mảng cà phê cũng có 51.000 cửa hàng rời cuộc, ngành đồ uống pha chế sẵn đã bước toàn diện vào thời đại cạnh tranh theo quy mô lưu lượng tồn tại.

Mở rộng quy mô của Mituye Group về bản chất đã chuyển từ việc hưởng lợi từ “tăng trưởng theo quy mô tăng thêm” của ngành sang việc chèn ép không gian sinh tồn của các thương hiệu nhỏ và vừa. Một khi việc mở rộng cửa hàng chạm trần, động lực tăng trưởng sẽ chịu áp lực trực tiếp.

Xét theo hướng giảm chi phí chuỗi cung ứng, thương hiệu chính “Mituye Bingcheng” đã chuyển từ mở rộng cửa hàng thô sang vận hành tinh vi.

Máy rót dịch thông minh được khởi động từ tháng 10/2024 đã phủ hơn 13.000 cửa hàng. Thông qua các quy trình tiêu chuẩn hóa, hiệu suất vận hành được nâng cao, rủi ro về an toàn thực phẩm được giảm, nhưng đầu sản phẩm vẫn chủ yếu là các sản phẩm “bom” cổ điển với giá 4–10 nhân dân tệ; tốc độ ra mắt sản phẩm mới và năng lực tạo “bom tấn” nhìn chung không có bước đột phá rõ rệt.

Thương hiệu con “Lucky Coffee” dựa vào lợi thế chuỗi cung ứng, định vị mở rộng bằng cà phê giá bình dân. Năm 2025 thậm chí còn lên sàn tại Malaysia và Thái Lan để mở cửa hàng đầu tiên. Tuy nhiên, ở thị trường cà phê trong nước, trước cuộc “áp sát” từ Luckin Coffee và Kudi, thị phần và độ phủ thương hiệu của Lucky Coffee vẫn còn chênh lệch đáng kể.

02

Ràng buộc mô hình theo chiều sâu

Chiến lược mở rộng của Mituye Group đã chuyển từ “chỉ chăm chăm tìm số lượng” sang “có tiến có lùi”.

Sự điều chỉnh này thể hiện đặc biệt rõ ở thị trường nước ngoài. Đối với hai thị trường Đông Nam Á cốt lõi là Indonesia và Việt Nam, Mituye Group chủ động cải tạo và tối ưu các cửa hàng thuộc nhóm hiện hữu, đổi chất lượng lấy số lượng. Đồng thời, có trật tự bước vào các thị trường mới như Kazakhstan, Hoa Kỳ.

Từ “cướp đất chạy đua” đến “cày sâu chăm kỹ”, Mituye Group đang chuyển trọng tâm chiến lược từ mở rộng quy mô sang nâng cao chất lượng từng cửa hàng. Và thứ chống đỡ sự chuyển đổi này chính là mô hình kinh doanh “chất lượng cao – giá bình dân” của họ dựa trên nền tảng chuỗi cung ứng tích hợp theo chiều dọc. Đây cũng là trụ cột giúp họ duy trì tăng trưởng trong tình trạng ngành bị cuộn ép cạnh tranh, nhưng những thay đổi của xu hướng ngành nghề cũng khiến không gian tăng trưởng phải đối mặt thử thách.

Khác với đa số thương hiệu đồ uống pha chế sẵn phụ thuộc vào lợi nhuận từ phí nhượng quyền, thu nhập cốt lõi của Mituye Group đến từ việc bán nguyên liệu thực phẩm, vật tư đóng gói và thiết bị cho các đối tác nhượng quyền. Mô hình ràng buộc sâu kiểu “nhượng quyền kiếm lời thì tổng bộ mới kiếm lời” buộc họ phải kiểm soát chi phí đến mức cực hạn.

Thông qua tự xây dựng cơ sở sản xuất, mạng lưới kho bãi và logistics trên toàn quốc, Mituye Group đạt được việc tự sản xuất 100% nguyên liệu đầu vào cho các món đồ uống cốt lõi, nén chi phí toàn bộ các khâu của chuỗi cung ứng xuống mức thấp nhất trong ngành, tạo ra điểm tựa không thể sao chép cho định vị giá bình dân ở đầu cuối. Điều này cũng giúp họ có tính kháng chu kỳ cực mạnh trong bối cảnh thị trường nơi phân cấp tiêu dùng và tiêu dùng lý tính trở thành xu hướng chủ đạo.

Xét theo xu hướng ngành, ngành đồ uống pha chế sẵn đã chuyển từ thời đại mở rộng tốc độ cao của “thời kỳ tăng thêm” sang thời đại vận hành tinh vi trong cạnh tranh theo quy mô tồn tại. Mức độ tập trung của ngành tiếp tục tăng lên, hiệu ứng “kẻ mạnh càng mạnh” ngày càng rõ rệt. Các thương hiệu đầu ngành, nhờ lợi thế chuỗi cung ứng, số hóa và quy mô, liên tục chèn ép không gian sinh tồn của các thương hiệu nhỏ. “Chất lượng cao – giá bình dân” đã trở thành xu hướng chủ đạo không thể đảo ngược của ngành. Việc mở rộng theo suốt thời gian và theo mọi nhóm sản phẩm, cùng với mở rộng toàn cầu và xuất biển, đã trở thành hướng đi cốt lõi để thương hiệu đầu ngành vượt qua trần tăng trưởng.

Cụ thể đến cơ hội thị trường, tại thị trường các quận/huyện của Trung Quốc, tỷ lệ thâm nhập đồ uống pha chế sẵn vẫn còn thấp hơn rõ rệt so với các thành phố hạng nhất và hạng hai; định vị thương hiệu và lợi thế kênh của Mituye Group vẫn còn khoảng trống lớn để phát lực. Thị trường mới ở nước ngoài lại có “vùng tăng thêm” rộng lớn. Các thị trường như Đông Nam Á, Trung Á, Bắc Mỹ, ngành đồ uống pha chế sẵn vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu: năng lực cạnh tranh của thương hiệu bản địa còn yếu, định giá của các “đại gia” quốc tế lại cao. Mô hình giá bình dân của Mituye có khả năng thích ứng cực mạnh.

Mảng đồ uống bia tươi đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh. Theo dữ liệu của Hiệp hội rượu bia Trung Quốc, quy mô thị trường bia thủ công trong nước năm 2024 vượt 800 tỷ nhân dân tệ, tăng hơn 30% so với cùng kỳ. Nhu cầu thị trường đối với bia thủ công giá bình dân tiếp tục được giải phóng. Mituye Group có thể nhờ lợi thế chuỗi cung ứng để thâm nhập nhanh, xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai.

03

Cược lớn 3 tỷ để “bẻ lái” bia tươi: đường cong mới

Sự phát triển dài hạn của Mituye Group vẫn có những nỗi lo tiềm ẩn.

Thứ nhất là rủi ro bão hòa và kiểm soát do mở rộng quy mô cửa hàng. Tính đến cuối năm 2025, cửa hàng trong nước của Mituye Group đã tiến sát 55.000 cửa hàng. Ở một số khu vực, mật độ cửa hàng quá cao, đã xuất hiện tình trạng “nhượng quyền bị cuốn vào nội chiến” giữa các bên nhượng quyền và doanh thu trên một cửa hàng chịu áp lực. Trần tăng trưởng của thị trường nội địa đang dần lộ rõ; đồng thời, với gần 60.000 cửa hàng, độ khó trong kiểm soát chất lượng và an toàn thực phẩm tăng theo cấp số mũ. Bất kỳ sự cố an toàn thực phẩm nào ở một cửa hàng đơn lẻ cũng có thể dẫn đến khủng hoảng niềm tin thương hiệu mang tính hệ thống, giống như thanh gươm Damocles treo trên đầu thương hiệu.

Thứ hai là rủi ro đổi mới do chi đầu tư R&D suy giảm. Năm 2025, chi phí R&D của công ty giảm 3,4% so với cùng kỳ. Trong ngành đồ uống pha chế sẵn, nơi tốc độ lặp phiên sản phẩm cực nhanh, việc duy trì đầu tư R&D liên tục là then chốt để giữ sức cạnh tranh sản phẩm. Nếu năng lực đổi mới không đủ, rất dễ mất sức hút với người tiêu dùng trong cạnh tranh đồng chất hóa. Trước đó, nhiều thương hiệu đồ uống trà “nổi tiếng trên mạng” sụp đổ đều liên quan trực tiếp đến việc đổi mới sản phẩm kém.

Thứ ba là tính không chắc chắn của mở rộng ra nước ngoài. Việc thu hẹp quy mô cửa hàng tại các thị trường cốt lõi Indonesia và Việt Nam đã phản ánh rằng thị trường nước ngoài không hề diễn ra suôn sẻ. Khác biệt rất lớn giữa luật pháp và quy định của từng quốc gia, văn hóa ẩm thực và thói quen tiêu dùng khiến độ khó của vận hành bản địa và xây dựng chuỗi cung ứng vượt xa trong nước. Các yếu tố như địa chính trị, rào cản thương mại cũng có thể gây ra những cú sốc khó kiểm soát đối với bố cục toàn cầu.

Thứ tư là rủi ro giao dịch liên quan và rủi ro tích hợp do mở rộng “đường cong mới”.

Năm 2025, Mituye Group đã chi gần 3 tỷ nhân dân tệ để mua 53% cổ phần của công ty bia Phúc Lộc Gia, qua đó chính thức bước vào sân chơi bia tươi, nhằm bổ sung bố cục đa “khung cảnh” “sáng sớm cà, trưa trà, tối rượu”.

Cần lưu ý rằng người kiểm soát thực tế của Phúc Lộc Gia là bạn đời của Trương Hồng Phủ – Chủ tịch đồng thời của Mituye Group. Trước giao dịch, Điền Hải Hạ trực tiếp và gián tiếp nắm giữ hơn 80% cổ phần của Phúc Lộc Gia; sau khi giao dịch hoàn tất, tỷ lệ này bị pha loãng xuống 39,43%.

Theo thông tin trong công bố, Phúc Lộc Gia vừa mới thoát lỗ vào năm 2024 và đạt lợi nhuận ròng 1,07 triệu nhân dân tệ. Theo đó, hệ số P/E tương ứng với thương vụ mua lại cao tới 523 lần, vượt xa mức định giá trung bình của mảng bia thuộc A/H cổ phiếu.

Mặc dù giao dịch đã hoàn tất quy trình tuân thủ, Trương Hồng Phủ cũng đã tránh bỏ phiếu, nhưng việc mua lại tài sản của bên liên quan với mức giá cao, vẫn khiến thị trường dấy lên nghi ngờ mạnh mẽ về việc chuyển lợi ích đến công ty niêm yết.

Quan trọng hơn, các “bối cảnh tiêu dùng” và logic vận hành của mảng bia và mảng đồ uống trà có sự khác biệt đáng kể. Liệu kinh nghiệm vận hành đồ uống trà của Mituye Group có thể được tái sử dụng trơn tru hay không, và liệu tài sản mục tiêu có đạt được tăng trưởng lợi nhuận như kỳ vọng hay không, đều tồn tại mức độ bất định cực lớn. Nếu Phúc Lộc Gia không thể đạt kết quả như kỳ vọng, rủi ro suy giảm lợi thế thương mại phía sau thương vụ mua lại với mức giá cao là không thể xem nhẹ.

Thứ năm là rủi ro “làm quen, phối hợp” sau khi thay đổi nhân sự quản lý. Trương Hồng Phủ, với vai trò người sáng lập, thôi giữ vị trí CEO phụ trách vận hành hằng ngày, chuyển sang Chủ tịch đồng thời để tập trung chiến lược; trong khi CEO mới Trương Uyên trước đây là người phụ trách tài chính, thiếu kinh nghiệm vận hành tuyến đầu. Việc liệu người này có thể điều phối hệ thống đồ sộ gần 60.000 cửa hàng, duy trì năng lực thực thi và tính linh hoạt của công ty hay không, vẫn cần thời gian kiểm chứng.

Nhìn chung, Mituye Group nhờ năng lực chuỗi cung ứng cực hạn và “tường lũy quy mô”, vẫn có tính chắc chắn về tăng trưởng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, xét dài hạn, nếu các tranh cãi về giao dịch liên quan, sự thiếu hiệu quả trong đổi mới R&D, và tình trạng tăng trưởng cửa hàng đạt đỉnh không được giải quyết thỏa đáng, tính bền vững của tăng trưởng sẽ phải đối mặt với thách thức nghiêm trọng. Đối với nhà đầu tư, bên cạnh việc nhìn thấy thành tích nổi bật, còn cần phải đặc biệt cảnh giác với các rủi ro và sự bất định ẩn phía sau.

Nguồn tin khổng lồ, diễn giải chính xác, tất cả có tại ứng dụng Sina Finance