Linh Kang Pharmaceutical trả lời câu hỏi: Giải thích chi tiết logic "tăng vọt" doanh thu hoạt động phân phối Thẩm tra xuyên suốt của tổ chức kiểm toán về nguồn gốc hơn 100 triệu phí marketing | Đọc nhanh thông báo

Trích dẫn: Tài Liên She

Tài Liên She, ngày 24 tháng 3, theo phóng viên Lu A Phong (记者 卢阿峰): Công ty Lingkang Pharmaceutical (603669.SH), đang trong giai đoạn đau chuyển đổi và thời kỳ phục hồi lợi nhuận, hiện đang tìm cách giải tỏa những nghi ngờ của cơ quan quản lý và thị trường về tính xác thực của các số liệu tài chính thông qua một bản trả lời chi tiết bằng thư hỏi cung.

Tối nay, Lingkang Pharmaceutical đã công bố thông báo về việc lần lượt trả lời những nội dung mà Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE) đã đưa ra trong thư hỏi liên quan đến dự báo kết quả kinh doanh năm tài chính 2025. Đối với các vấn đề cốt lõi mà thị trường đặc biệt quan tâm, như chênh lệch về quy mô doanh thu của mảng phân phối dược phẩm, biến động tỷ suất lợi nhuận gộp đối với các sản phẩm thuộc nhóm tim mạch – não bộ, và điểm đến của các khoản phí dịch vụ tiếp thị lên tới vài chục triệu nhân dân tệ, Lingkang Pharmaceutical đã đưa ra “bảng kê chi tiết”. Đồng thời, tổ chức kiểm toán Zhongxin Yatai Certified Public Accountants cũng ban hành ý kiến rà soát chuyên đề, kết luận rằng dòng tiền liên quan không có tình huống chuyển giao lợi ích dưới hình thức gián tiếp.

Đáng chú ý, đây không phải là lần đầu Lingkang Pharmaceutical bị Sở Giao dịch chú ý vì các vấn đề vận hành và tài chính. Năm 2024, sau khi công ty công bố báo cáo thường niên, công ty cũng từng nhận thư hỏi của SSE, trọng tâm liên quan đến việc điều chỉnh phương thức ghi nhận doanh thu, thay đổi mô hình kinh doanh và biến động của một số mảng. Khi đó, công ty đã giải trình việc chuyển một phần nghiệp vụ từ phương pháp ghi nhận theo tổng (tổng额法) sang phương pháp ghi nhận theo ròng (净额法). Lần này, tiếp tục bị hỏi, trọng điểm đã được nâng thêm, tập trung hơn vào việc mảng phân phối “tăng trưởng mạnh” và cấu trúc chi phí; các nội dung hỏi của cơ quan quản lý thể hiện đặc điểm mở rộng từ “tính tuân thủ trong cách xử lý kế toán” sang “bản chất kinh doanh và chất lượng doanh thu”.

Mảng phân phối dược phẩm tăng mạnh, Lingkang Pharmaceutical nói “cơ sở nhỏ, tăng trưởng nhanh”

Trong thư hỏi, SSE trước hết chỉ ra “mâu thuẫn dữ liệu” của mảng phân phối dược phẩm của Lingkang Pharmaceutical: trong nửa đầu năm 2025, doanh thu của mảng phân phối của công ty khoảng 1,3 trăm triệu nhân dân tệ, nhưng công ty con chủ lực Tây Tạng Yachin (Xizang Jiaxin) chỉ đóng góp 18,51 triệu nhân dân tệ. Mức độ chênh lệch này khiến bên ngoài một thời nghi ngờ liệu công ty có đang thổi phồng doanh thu hay có sự chồng lấn về cách thống kê.

Lingkang Pharmaceutical phản hồi rằng mảng phân phối dược phẩm và nghiệp vụ đại lý không chỉ do một mình Tây Tạng Yachin đảm nhiệm, mà được thúc đẩy bởi mô hình “hai chủ thể”. Cụ thể, mô hình này do Tây Tạng Yachin và Công ty TNHH Lingkang Dược phẩm Chiết Giang (viết tắt: “Chiết Giang Lingkang”) cùng vận hành. Trong đó, Chiết Giang Lingkang là một doanh nghiệp “lão làng” đã thành lập hơn 20 năm, sở hữu kho GSP hoàn chỉnh và 84 nhân viên chuyên nghiệp; đây là “điểm tựa” của công ty để triển khai nghiệp vụ phân phối tại khu vực miền Đông Trung Quốc. Còn Tây Tạng Yachin lại nghiêng hơn về mô hình tài sản nhẹ, thông qua việc ủy thác cho bên thứ ba (như Huarun Kelun) cung cấp dịch vụ lưu kho và giao vận.

Theo dữ liệu, trong năm 2025, mảng phân phối của công ty đã tăng trưởng bùng nổ. Công ty cho biết, vào năm 2024, doanh thu mảng phân phối dược phẩm và đại lý là 46,3136 triệu nhân dân tệ, trong đó doanh thu mảng phân phối là 13,6517 triệu nhân dân tệ, doanh thu mảng đại lý là 32,6619 triệu nhân dân tệ; đến năm 2025, con số này đã tăng lên 160 triệu nhân dân tệ, trong đó doanh thu phân phối là 77,3235 triệu nhân dân tệ, doanh thu đại lý là 82,2847 triệu nhân dân tệ.

Lingkang Pharmaceutical giải thích rằng sự tăng trưởng này bắt nguồn từ việc công ty thực hiện chuyển đổi chiến lược trong bối cảnh áp lực từ chính sách mua sắm tập trung (集采). Theo đó, công ty thông qua việc đưa vào các sản phẩm giá trị cao như viên Ahjiao, viên Angong Niuhuang Wan, và thuốc tiêm Gallantamine hydrobromide (氢溴酸加兰他敏注射液), đồng thời tận dụng nguồn lực kênh đường dây khám chữa bệnh trên toàn quốc sẵn có để “ghép nối”.

Khi giải thích logic tăng trưởng, Lingkang Pharmaceutical định vị bản thân như một “mẫu chuyển đổi” với “cơ sở nhỏ, tăng trưởng nhanh”. Công ty cho biết, trong hơn hai mươi năm qua, trong lĩnh vực thuốc kê đơn dạng tiêm, công ty đã tích lũy được kinh nghiệm về kênh đường dây khám chữa bệnh, nguồn khách hàng và dịch vụ chuyên môn. Trong bối cảnh mua sắm tập trung, công ty đang thử nghiệm kết hợp thuốc tự sản xuất với các sản phẩm đại lý bên ngoài, mở rộng sang mảng phân phối dược phẩm và mảng đại lý. Công ty cũng viện dẫn dữ liệu ngành rằng, vào năm 2024, tổng giá trị bán hàng của thị trường phân phối dược phẩm trên toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ; 32 công ty niêm yết thuộc nhóm phân phối dược phẩm có tổng doanh thu tăng 0,93% so với cùng kỳ, và tốc độ tăng trưởng của bản thân công ty không nằm ngoài xu hướng chung của ngành.

Đối với biến động bất thường về tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng phân phối, trong thư trả lời, Lingkang Pharmaceutical nhấn mạnh rằng điều này chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi việc thay đổi cách ghi nhận doanh thu. Công ty cho biết, kể từ báo cáo thường niên năm 2024, dựa trên bản chất nghiệp vụ, công ty đã chuyển một phần nghiệp vụ phân phối từ phương pháp ghi nhận theo tổng (tổng额法) sang phương pháp ghi nhận theo ròng (净额法). Mặc dù điều chỉnh này khiến quy mô doanh thu trên sổ sách thể hiện sự co lại mang tính phi hoạt động, nhưng logic cốt lõi là phân định ranh giới quyền và nghĩa vụ giữa “bán theo hình thức mua đứt” và “dịch vụ môi giới (居间服务)”, để kết quả tài chính phản ánh sát hơn mô hình vận hành thực tế.

Ngoài mảng phân phối, SSE cũng đặt câu hỏi về biến động mạnh đối với doanh thu của sản phẩm chủ lực thuốc tiêm Shishanqing A (商品名：瑞立速). Sản phẩm này năm 2024 ghi nhận doanh thu bán hàng tăng vọt 320% so với cùng kỳ lên 141 triệu nhân dân tệ, nhưng dự kiến năm 2025 sẽ giảm khoảng 30%.

Trong thông báo tối nay, Lingkang Pharmaceutical tiết lộ logic đằng sau “đường đi lên rồi rơi xuống” của giá trị sản phẩm: một mặt do tính mùa vụ khi bệnh tim mạch – não bộ thường tăng cao vào mùa thu-đông và nhu cầu chuẩn bị hàng cuối năm; mặt khác còn gắn trực tiếp với việc thuốc có thể được đưa vào danh mục bảo hiểm y tế quốc gia (các đợt “đàm phán quốc gia”, “国谈”) hay không và việc tham gia mua sắm tập trung ở cấp địa phương. Năm 2024, do triển khai các công việc chuẩn bị cho “đàm phán quốc gia”, khách hàng cũ là Công ty TNHH Dược phẩm Giang Tây Xinchen (江西鑫程药业) lạc quan vào triển vọng nên đã mua với khối lượng lớn, đóng góp hơn 55 triệu nhân dân tệ doanh thu; đến năm 2025, khi sản phẩm không được đưa vào danh mục “đàm phán quốc gia”, khách hàng này đã chấm dứt hợp tác. Đồng thời, do sản phẩm này được đưa vào gói mua sắm liên minh cấp tỉnh – liên tỉnh năm 2026, khách hàng mới là Công ty TNHH Dược phẩm Cộng (江西九盛公药业) lạc quan về thị trường hậu mua sắm tập trung và trở thành khách hàng lớn nhất.

Ngoài ra, đối với mảng kinh doanh kháng nhiễm năm 2024 có doanh thu tương đối cao nhưng năm 2025 bị sụt giảm mạnh, Lingkang Pharmaceutical trong thông báo đã công bố mô hình đặc thù “gia công ủy thác + bán hàng theo vòng khép kín”. Công ty cho biết, nhà cung cấp nguyên liệu duy nhất và khách hàng thành phẩm duy nhất đều là doanh nghiệp ở Hồ Nam. Công ty bị hỏi liệu có cấu thành giao dịch liên kết hoặc vòng lặp dòng vốn hay không. Cả Lingkang Pharmaceutical lẫn tổ chức kiểm toán đều phủ nhận có quan hệ liên kết, nói rằng giao dịch độc lập. Nguyên nhân chính khiến mảng này giảm sút là do sau khi sản phẩm chủ lực trúng thầu mua sắm tập trung toàn quốc, giá đã bị hạ mạnh.

Chi phí bán hàng trên 100 triệu nhân dân tệ: điểm đến rõ ràng; tổ chức kiểm toán cho biết đã rà soát “xuyên thấu” đối với 5 nhà cung cấp dịch vụ hàng đầu

Chi phí bán hàng trong ngành dược luôn là trọng điểm rà soát của cơ quan quản lý, và Lingkang Pharmaceutical cũng không ngoại lệ. Thư hỏi yêu cầu công ty giải thích thông tin cơ bản của các công ty dịch vụ tiếp thị chiếm top 5, và liệu có tồn tại tình trạng dòng tiền chuyển cho khách hàng hay không.

Theo thông tin công bố, sau khi Lingkang Pharmaceutical chi tiền cho các công ty hợp tác quảng bá, các công ty đó tự mình hoàn thành các dịch vụ như khảo sát nghiên cứu thị trường và tư vấn. Tổng cộng, các nhà cung cấp dịch vụ quảng bá top 5 (bao gồm 九江羽翔科技等) liên quan đến số tiền khoảng 60,11 triệu nhân dân tệ. Để xác minh tính chân thực của các khoản chi phí, các công ty kiểm toán đã thực hiện quy trình “xuyên thấu” nghiêm ngặt.

Trong phản hồi, Zhongxin Yatai Certified Public Accountants cho biết các thủ tục rà soát bao gồm nhưng không chỉ giới hạn ở: trích xuất hệ thống quản lý dịch vụ tiếp thị; phỏng vấn các nhà quản lý tài chính và bán hàng; lấy mẫu các hợp đồng chính trong giai đoạn từ 2023 đến nửa đầu năm 2025; và đặc biệt xác minh các bằng chứng về kết quả dịch vụ, như báo cáo hoạt động quảng bá, tài liệu dữ liệu khảo sát nghiên cứu thị trường v.v.

“Thông qua rà soát xuyên thấu giấy tờ kinh doanh của 5 nhà cung cấp dịch vụ hàng đầu và kiểm tra quan hệ liên kết, không phát hiện được các bên này có sự chuyển giao lợi ích với cổ đông kiểm soát của công ty, người kiểm soát thực tế hoặc nhà phân phối.” Tổ chức kiểm toán nêu rõ trong ý kiến rằng các khoản chi phí bán hàng của Lingkang Pharmaceutical được thực hiện nghiêm ngặt theo hệ thống kiểm soát nội bộ; không có tình huống thông qua phí dịch vụ để chuyển tiền ngược lại cho khách hàng dưới hình thức gián tiếp, hoặc ứng trước vốn cho bên khác.

Phóng viên Tài Liên She nhận thấy rằng, nhìn tổng thể toàn bộ nội dung trả lời thư hỏi, tín hiệu cốt lõi mà Lingkang Pharmaceutical cố gắng truyền tải là: công ty đang trong quá trình chuyển đổi từ “sản xuất công nghiệp thuần túy” sang “mô hình hợp nhất R&D–sản xuất–kinh doanh + phân phối sức khỏe toàn diện (大健康)”.

Xét từ dữ liệu kinh doanh, trong những năm gần đây, hiệu quả hoạt động của Lingkang Pharmaceutical có biến động rõ rệt. Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, năm 2021 công ty vẫn đạt doanh thu hoạt động 740 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ 65,9 triệu nhân dân tệ; nhưng bước sang năm 2022, hiệu quả hoạt động suy giảm rõ rệt, doanh thu hoạt động giảm xuống 289 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ chuyển thành lỗ 196 triệu nhân dân tệ; năm 2023, doanh thu tiếp tục giảm xuống 197 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ 152 triệu nhân dân tệ; đến năm 2024, doanh thu công ty phục hồi lên 380 triệu nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ tăng lên 131 triệu nhân dân tệ.

Còn trong năm 2025, dự báo hiệu quả kinh doanh cho thấy, khi mảng phân phối và đại lý tăng trưởng mạnh, cơ cấu doanh thu đã có sự thay đổi; doanh thu của các nghiệp vụ liên quan đã tăng từ 46,3136 triệu nhân dân tệ năm 2024 lên 160 triệu nhân dân tệ, trở thành một phần quan trọng trong tổng doanh thu của kỳ.

Xem lại lộ trình vận hành của Lingkang Pharmaceutical trong vài năm gần đây, có thể thấy chính sách mua sắm tập trung đã liên tục tái định hình cấu trúc nghiệp vụ của công ty. Tuy nhiên, xét xa hơn, thách thức của Lingkang Pharmaceutical chưa hoàn toàn biến mất: một mặt, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng phân phối của công ty khác biệt rất lớn giữa các danh mục sản phẩm (từ 2,53% đến 78%); làm thế nào để duy trì sự ổn định của các sản phẩm có lợi nhuận gộp cao là then chốt. Mặt khác, hiện nay ngành dược và thị trường thứ cấp đang tăng cường giám sát tuân thủ; mỗi đồng chi phí quảng bá của doanh nghiệp dược đều sẽ được soi xét dưới ánh đèn.

(Tài Liên She, phóng viên Lu A Phong)

Tin tức khổng lồ, phân tích chính xác, có ngay trên ứng dụng Sina Finance APP