15 ngân hàng lớn trung bình chia cổ tức vượt 5700 tỷ! Làm thế nào để chọn dựa trên tỷ suất cổ tức, giá cổ phiếu, và nền tảng cơ bản

Khi thị trường A-shares còn đang tranh luận không ngừng về “chặng tiếp theo của một thị trường bò sẽ diễn ra như thế nào”, thì các ngân hàng đã sớm dùng một chuỗi các con số chi trả cổ tức để “tiêm” cho nhà đầu tư một viên “thuốc an tâm”. Khi các báo cáo thường niên năm 2025 của các ngân hàng niêm yết lần lượt được công bố, phương án cổ tức hằng năm của 6 ngân hàng nhà nước và 9 ngân hàng cổ phần niêm yết tại A-shares đã chính thức lộ diện; 15 ngân hàng tổng cộng phân phối hơn 5700 tỷ đồng tiền thưởng bằng tiền mặt, dùng “tiền thật” để thể hiện sức bền lợi nhuận của ngành. Đằng sau khoản “chi lớn” là giá trị đầu tư của nhóm cổ phiếu ngân hàng nổi bật: 15 ngân hàng có tỷ suất cổ tức trung bình trên 4,4%, vượt trội so với lãi suất tiền gửi ngân hàng và lợi suất sản phẩm ủy thác/quản lý tài sản; năm 2025, nhóm cổ phiếu ngân hàng biến động theo hướng tăng: Ngân hàng Nông nghiệp tăng hơn 52%, Ngân hàng Công thương và Ngân hàng Phát triển Thượng Hải tăng vượt 20%, nhiều ngân hàng có diễn biến giá cổ phiếu rất nổi bật. Trước phần “tiền thưởng” dồi dào này, nhà đầu tư nên lựa chọn ra sao? Và làm thế nào để nắm bắt chính xác các cơ hội đầu tư trong đó, đồng thời né tránh các rủi ro tiềm ẩn?

Tổng cộng chi “tiền thưởng” hơn 5700 tỷ

Khi thị trường A-shares đi lên trong dao động, cổ phiếu ngân hàng có cổ tức cao và biến động thấp luôn là “tấm đệm chống sốc” vững chắc nhất trong mắt dòng tiền. 15 ngân hàng niêm yết quy mô lớn và trung bình đã đưa ra “bản đáp” tổng cộng chi trả cổ tức năm 2025 là 5764,78 tỷ đồng; trong danh sách hoàn trả “tiền thật bằng tiền mặt” này, không chỉ chứa đựng sức bền lợi nhuận của ngân hàng, mà còn chứa “mật mã” để nhà đầu tư phổ thông “nằm hưởng” lợi nhuận.

Mở “bộ sưu tập cổ tức” này, xét từ quy mô, nhóm dẫn đầu thuộc về các ngân hàng nhà nước lớn. Ngân hàng Công thương với tổng số cổ tức 1105,93 tỷ đồng, vững vàng ngôi “vua cổ tức”, vẫn tiếp tục phong cách ổn định vốn có; Ngân hàng Xây dựng với 1016,84 tỷ đồng xếp ngay sau; Ngân hàng Nông nghiệp và Ngân hàng Trung Quốc lần lượt với 873,21 tỷ đồng và 729,17 tỷ đồng đứng các vị trí thứ ba và thứ tư. Xét từ tỷ lệ chi trả cổ tức của 6 ngân hàng nhà nước, nhìn chung được duy trì ở mức khoảng 30% hoặc cao hơn.

Năm 2025, 6 ngân hàng nhà nước lớn tổng cộng chi trả cổ tức hơn 4200 tỷ đồng, chiếm hơn bảy phần trăm tổng số cổ tức của 15 ngân hàng, đúng là “con bò sữa bằng tiền mặt” không ai sánh bằng. Đằng sau “sức ép về quy mô” là quy mô tài sản lớn của các ngân hàng nhà nước lớn và nền tảng lợi nhuận ổn định; trong toàn bộ năm 2025, sáu ngân hàng đều đạt “tăng trưởng hai chiều” về doanh thu và lợi nhuận ròng, với tổng lợi nhuận ròng vượt quá 1,4 nghìn tỷ đồng.

Khác với “đi cùng bước” của các ngân hàng nhà nước lớn, cơ cấu chi trả cổ tức của các ngân hàng cổ phần lại thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngân hàng Thương vụ (招商银行) với tổng số cổ tức 508,43 tỷ đồng, dẫn đầu trong nhóm ngân hàng cổ phần; tỷ lệ chi trả 35,34% cũng nằm trong top đầu trong 15 ngân hàng, tiếp tục truyền thống mang lại mức lợi nhuận cao của “vua bán lẻ”. Số tiền cổ tức của Ngân hàng CITIC tăng 17,46 tỷ đồng so với cùng kỳ; tỷ lệ chi trả từ mức 30,5% cuối năm 2024 tăng lên 31,75%; Ngân hàng Hưng Nghiệp và Ngân hàng Hoa Hạ cũng đạt tăng trưởng vững chắc về quy mô chi trả cổ tức, mức hoàn trả liên tục được nâng lên. Tuy nhiên, trong bối cảnh thành tích của một số ngân hàng cổ phần niêm yết chịu áp lực, cũng có nhiều ngân hàng mà quy mô chi trả cổ tức lại giảm sút.

Viện Nghiên cứu Đầu tư Tài chính phái sinh (Hồng Kông) Trung Quốc, viện trưởng Vương Hồng Anh cho biết: xét theo phân loại cấu trúc, các ngân hàng quy mô lớn nhờ lợi thế về quy mô và đổi mới hoạt động kinh doanh dịch vụ trung gian đa dạng đã duy trì liên tục tỷ lệ chi trả ở mức cao; sự phân hóa của các ngân hàng cổ phần phản ánh khác biệt về chiến lược vận hành.

Cần cân nhắc đồng thời tỷ suất cổ tức, giá cổ phiếu và cổ tức

Đối với nhà đầu tư, “cổ tức nhiều” không đồng nghĩa với “kiếm được nhiều”. Chỉ khi kết hợp mức cổ tức, mức tăng giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức thì mới là thước đo cốt lõi để đánh giá hiệu quả chi phí.

Trong đó, tỷ suất cổ tức là chỉ báo quan trọng để nhà đầu tư đánh giá giá trị đầu tư dài hạn của công ty niêm yết, đồng thời là tiêu chuẩn tham chiếu quan trọng khi chọn cổ phiếu mang tính lợi tức; công thức tính là: tỷ suất cổ tức = (cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu / giá hiện tại của cổ phiếu đó) × 100%.

Theo dữ liệu Wind, tính đến cuối năm 2025, tỷ suất cổ tức trung bình của 15 ngân hàng niêm yết là 4,41%; trong đó có 6 ngân hàng có tỷ suất cổ tức trên 5%, lần lượt là Ngân hàng Hoa Hạ, Ngân hàng Quang Đại, Ngân hàng Bình An, Ngân hàng Dân Sinh, Ngân hàng Chiết Thương và Ngân hàng Hưng Nghiệp; tỷ suất cổ tức lần lượt là 5,9%, 5,42%, 5,24%, 5,17%, 5,13% và 5,03%; Ngân hàng Thương vụ (招商银行), Ngân hàng CITIC và Ngân hàng Giao Thông cũng nằm ở mức trên 4%.

So sánh với lãi suất tiền gửi ngân hàng và lợi suất sản phẩm quản lý tài sản, hiện tại hiệu suất giá trị tài sản ròng (NAV) của sản phẩm quản lý tài sản ngân hàng kỳ hạn 1 năm nhìn chung nằm chủ yếu trong khoảng 2,2%—3%; các sản phẩm thu nhập cố định loại R2 phổ biến thường ở khoảng 2,6%—2,8%. Trong khi đó, lãi suất tiền gửi kỳ hạn 1 năm nhìn chung thấp; các ngân hàng nhà nước lớn và ngân hàng cổ phần đa số áp dụng chuẩn 1,1%—1,15%, lãi suất chứng chỉ tiền gửi quy mô lớn (大额存单) cao hơn một chút, thường quanh 1,2%.

Còn xét về diễn biến giá cổ phiếu, từ năm 2025 đến nay, nhóm cổ phiếu ngân hàng A-shares nhìn chung thể hiện xu hướng đi lên: lúc đầu tăng mạnh rồi chững lại, sau đó phục hồi trong một đợt tăng trưởng dao động. Trong đợt行情 này, Ngân hàng Nông nghiệp thậm chí tăng mạnh trong 1 phiên tới 5,17%, trong phiên chạm mức cao nhất 7,55 nhân dân tệ, lập kỷ lục lịch sử mới; vốn hóa thị trường đạt 2,55 nghìn tỷ nhân dân tệ, lần đầu vượt Ngân hàng Công thương để đứng đầu bảng vốn hóa của nhóm ngân hàng. Dữ liệu Wind cho thấy, năm 2025 Ngân hàng Nông nghiệp tăng 52,66% và đứng đầu trong danh sách các ngân hàng niêm yết về mức tăng; Ngân hàng Phát triển Thượng Hải và Ngân hàng Công thương tăng trưởng cả năm vượt 20%; mức tăng giá cổ phiếu của các ngân hàng như CITIC, Hưng Nghiệp, Xây dựng và Thương vụ nằm trong khoảng 10%—16%.

Logic của đợt tăng này của cổ phiếu ngân hàng khác với trước đây, khi thường dựa trên kịch bản kinh tế hồi phục và nhu cầu tín dụng mạnh. Trong bối cảnh “thiếu hụt tài sản” (资产荒), các quỹ bảo hiểm liên tục tăng mua cổ phiếu ngân hàng, và nhiều lần kích hoạt cơ chế “mua giành/đạt tỷ lệ theo quy định” (举牌); đồng thời trong giới nhà đầu tư phổ thông cũng dần hình thành nhận thức rằng việc mua cổ phiếu ngân hàng tương đương với việc phân bổ vào các sản phẩm thu nhập cố định có lợi suất cao.

Tuy nhiên, từ đầu năm đến nay, khi thị trường chứng khoán biến động, các ngân hàng niêm yết A-shares cũng bước vào giai đoạn điều chỉnh dao động. Trong cả năm, trong số 42 ngân hàng niêm yết, hơn một nửa cổ phiếu ngân hàng ghi nhận mức giảm giá tổng thể; đặc biệt, các mã đã tăng mạnh trong năm ngoái như Ngân hàng Phát triển Thượng Hải hiện nằm trong nhóm dẫn đầu về mức giảm trong năm nay.

Nhà nghiên cứu đặc biệt của Ngân hàng Thẩm Dương (苏商银行) là Vũ Trạch Vĩ cho biết: tỷ suất cổ tức bằng “tỷ lệ chi trả cổ tức / P/E (hệ số giá trên lợi nhuận)”, còn giá cổ phiếu bằng “EPS * P/E”; tỷ suất cổ tức và giá cổ phiếu biến động theo quan hệ tiêu cực. Từ góc độ này, tỷ suất cổ tức phù hợp để nhìn lại quá khứ hơn là để dự đoán tương lai, bởi chi phí mua vào trong quá khứ đã được xác định từ trước; chúng ta có thể dùng tỷ suất cổ tức để ước lượng mức lợi nhuận ổn định mà cổ tức tiền mặt mang lại sau khi mua cổ phiếu trong năm đó. Nhưng khi dự đoán tương lai, cần tránh rơi vào “bẫy định giá” do việc suy giảm định giá khiến tỷ suất cổ tức tăng.

Vương Hồng Anh cho rằng, xét từ góc độ “nằm hưởng” thì tỷ suất cổ tức là tiêu chí phán đoán hàng đầu; nó phản ánh trực tiếp tỷ lệ thu nhập mà khoản vốn bỏ ra có thể nhận được. So với việc chỉ xem số tiền cổ tức tuyệt đối, tỷ suất cổ tức thể hiện tốt hơn hiệu quả chi phí của khoản đầu tư. Số tiền cổ tức và biên độ tăng giảm của giá cổ phiếu có thể dùng làm tham khảo bổ sung, nhưng cốt lõi vẫn nằm ở việc tỷ suất cổ tức cao hay thấp. Tuy nhiên, khi chú ý đến các chỉ tiêu lợi tức, không được bỏ qua các yếu tố cơ bản của ngân hàng, ví dụ: chênh lệch lãi suất (息差), quy mô nợ xấu (不良贷款) và tỷ lệ dự phòng bao phủ (拨备覆盖率) phản ánh năng lực kiểm soát rủi ro. Chỉ khi các chỉ tiêu cơ bản hỗ trợ chất lượng vận hành của ngân hàng thương mại nằm trong khoảng hợp lý thì tỷ lệ cổ tức cao, cổ tức ổn định và mức biến động của giá cổ phiếu mới có giá trị và ý nghĩa để bàn luận.

Giữ dài hạn có thể “nằm hưởng” không?

Đối với ngành ngân hàng đã bước vào thời đại cạnh tranh theo quy mô dự trữ, việc duy trì lợi nhuận từ cổ tức không chỉ là cách quan trọng để hoàn trả nhà đầu tư, mà còn là minh chứng trực tiếp cho chất lượng lợi nhuận, năng lực vốn và sự vững chắc trong vận hành của ngân hàng.

Tại buổi họp công bố kết quả kinh doanh, trước sự quan tâm của nhà đầu tư về các vấn đề nóng như chính sách cổ tức, tỷ lệ phân phối và kế hoạch lợi tức dài hạn, nhiều ban lãnh đạo ngân hàng đã lần lượt đưa ra phản hồi.

Chủ tịch/giám đốc điều hành ngân hàng Công thương Lưu Quân cho biết: “Để thị trường vốn phát triển bền vững, lâu dài và lành mạnh, nếu thị trường vốn thực sự có tiếng nói cho việc điều chỉnh theo hướng tăng tương ứng về tỷ lệ chi trả cổ tức, thì với tư cách là một ‘tín hiệu/điểm chuẩn’ trên thị trường, Ngân hàng Công thương chắc chắn sẽ cấp thiết như thị trường cần gì, và nghĩ như thị trường nghĩ gì. Về sắp xếp cổ tức, sẽ theo dõi sát sự thay đổi và nhu cầu của thị trường vốn, đáp ứng nhu cầu và tiếng nói của mọi người”. Chủ tịch Ngân hàng Hoa Hạ Khu Cương cho biết: “Trong gần ba năm qua, tổng số tiền cổ tức tăng dần theo từng năm, tỷ lệ chi trả cũng tăng theo từng năm; trong tương lai, chính sách cổ tức tiền mặt sẽ cân bằng giữa yêu cầu quản lý, lợi ích hoàn trả đầu tư của cổ đông và nhu cầu phát triển bền vững của công ty; ngân hàng sẽ tiếp tục nâng cao năng lực tạo lợi nhuận và duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức hợp lý”.

Đối với nhà đầu tư, logic cốt lõi khi chọn cổ phiếu ngân hàng cũng đã sớm chuyển từ “kiếm tiền nhờ quy mô tăng trưởng” sang “kiếm tiền nhờ cổ tức và phục hồi định giá”. Trong môi trường thị trường hiện tại, các ngân hàng có cổ tức cao, định giá thấp và chất lượng tài sản vững chắc vẫn là hướng phân bổ mang lại hiệu quả chi phí cao nhất.

Liên quan đến vấn đề này, Vũ Trạch Vĩ đã nêu ra hai tiêu chuẩn sàng lọc lớn: Thứ nhất, trong quá khứ, tỷ suất cổ tức của mã đó phải đủ hấp dẫn, ít nhất phải cao hơn đáng kể so với mức lợi suất đáo hạn của Trái phiếu Kho bạc 10 năm hiện tại, để có mức bù rủi ro đủ so với lãi suất phi rủi ro; Thứ hai, vì mục tiêu của nhà đầu tư là nắm giữ dài hạn để hưởng cổ tức định kỳ, nên các mã này phải có đủ tính liên tục trong việc chi trả cổ tức.

Vũ Trạch Vĩ cũng nhắc thêm rằng: trứng tuyệt đối không thể bỏ hết vào một giỏ. Dù là chọn nhiều mã cổ phiếu ngân hàng, hay kết hợp toàn diện các tài sản như cổ phần, trái phiếu, tiền gửi… thì đều là các thao tác cần thiết để giảm rủi ro và nâng cao lợi suất.

“Ở góc nhìn của nhà đầu tư, trước hết khi đầu tư cổ phiếu ngân hàng cần quan tâm đến yếu tố cơ bản, như quy mô tài sản, mức chênh lệch lãi suất, tỷ lệ dự phòng bao phủ và tỷ lệ nợ xấu; thứ hai cần quan tâm đến tỷ suất cổ tức, việc chi trả cổ tức và độ ổn định của giá cổ phiếu để lựa chọn mã đầu tư phù hợp. Nếu xét theo hướng thận trọng, cổ tức của các ngân hàng lớn là lựa chọn ưu tiên cho đầu tư dài hạn; với các ngân hàng nhỏ-trung có năng lực cạnh tranh cốt lõi, có thể nắm giữ ở mức nhỏ.” Vương Hồng Anh nói.

Tờ báo Beijing Business News, phóng viên Tống Y Tồng

(Biên tập: Tiền Tiểu Nhĩ)

Từ khóa: