M2, được gọi là chỉ số dẫn đầu, có còn ảnh hưởng đến xu hướng của Bitcoin không?

Phản ứng của Bitcoin đối với thanh khoản toàn cầu hiện đang đi ngược lại với chu kỳ trước, tức là dù cung tiền M2 theo nghĩa rộng vẫn tiếp tục mở rộng, tốc độ thắt chặt tài chính do đồng USD mạnh lên cũng vượt xa mức độ tác động khiến giá tăng từ thanh khoản, khung phân tích “M2 dẫn dắt Bitcoin” dường như đang mất hiệu lực.

Trước đây, thanh khoản toàn cầu M2 độ trễ là một chỉ báo lạc quan cốt lõi của Bitcoin; sự mở rộng tiền tệ cuối cùng sẽ chảy vào các tài sản rủi ro, quy luật này từng nhiều lần đúng; không ít tổ chức coi đó là một “chỉ báo đi trước cho đợt tăng giá”.

Nhưng hiện tại, M2 của Mỹ tăng dần theo từng tháng, đến tháng 2 đạt 2.2667 nghìn tỷ USD, tiếp tục tăng theo tháng, trong khi Bitcoin lại bị kìm nén quanh mức 68.000 USD; diễn biến của nó hoàn toàn đi ngược với sự mở rộng thanh khoản.

Nguyên nhân cốt lõi nằm ở việc, M2 là chỉ báo tồn lượng theo tháng; việc mở rộng của nó cần vài tháng để truyền qua tín dụng và luồng vốn tới các tài sản rủi ro, nên thuộc nhóm biến số chậm.

Trong khi đó, chỉ số Dollar Index tăng mạnh là biến số nhanh; sau khi tăng, chỉ trong vài ngày nó đã siết chặt môi trường tài chính. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và IMF đều đã xác nhận rằng, việc đồng USD tăng giá sẽ nhanh chóng kìm hãm dòng vốn vào toàn cầu và khẩu vị rủi ro.

Xung đột địa chính trị vào tháng 3 và giá dầu tăng vọt đã làm trầm trọng thêm sự phân hóa này: Dollar Index tăng 2,35% trong một tháng, bật lại 5% từ mức thấp đầu tháng 1, đạt thành tích quý tốt nhất kể từ cuối năm 2024; cùng kỳ, M2 chỉ tăng 1,25%, tốc độ thắt chặt gấp bốn lần tốc độ mở rộng.

Giá dầu còn bị điều chỉnh tăng đáng kể, trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát lên; kỳ vọng Fed giảm lãi suất từ 50 điểm cơ bản đã giảm vọt xuống 25 điểm cơ bản, càng thúc đẩy đồng USD. Trong khi đó, dữ liệu M2 được công bố với độ trễ một tháng, nên hoàn toàn không thể bù đắp cho sự thắt chặt ngắn hạn.

Ngoài ra, các chỉ báo M2 toàn cầu cần được quy đổi sang USD; biến động tỷ giá sẽ trực tiếp làm méo mó tính chân thực của chúng. Việc đồng USD mạnh lên cũng làm suy yếu lợi ích thanh khoản ngay từ cấp độ chỉ báo.

Điều này có nghĩa là M2 chỉ có thể đóng vai trò là chỉ báo nền dài hạn, còn trong ngắn hạn, thị trường đã do USD chi phối.

Trong kịch bản lạc quan, nếu địa chính trị hạ nhiệt, giá dầu giảm, đà tăng của USD suy yếu thì lợi ích thanh khoản của M2 sẽ tái phát huy, và sự lệch pha giữa Bitcoin và M2 sẽ được thu hẹp.

Trong kịch bản bi quan, nếu giá dầu và tâm lý né tránh rủi ro tiếp tục duy trì ở mức cao, USD vẫn giữ thế mạnh thì sự lệch pha giữa hai bên sẽ kéo dài.

Hiện tại, Bitcoin không còn chỉ là chỉ báo đi trước đơn thuần về thanh khoản, mà là phản ứng trước cuộc giằng co giữa các biến số vĩ mô.

Bước tiếp theo mấu chốt là liệu đà tăng của USD có chấm dứt hay không; nếu không, các mô hình thanh khoản truyền thống sẽ tiếp tục mất hiệu lực. Tuy nhiên, xét trên dài hạn, M2 có thể vẫn sẽ chi phối diễn biến của Bitcoin, chỉ là tương quan trong ngắn hạn đang giảm đi.