Lỗ liên tục nhiều năm, tại sao mức lương của các quản lý cấp cao của Capital Online lại tăng?

Đăng nhập ứng dụng Tài chính Sina để tìm kiếm【thông tin công bố】xem thêm các cấp độ đánh giá

Phóng viên Kinh tế Trung Quốc • Cố Mộng Hiên • Lý Chính Hào • đưa tin từ Quảng Châu, Bắc Kinh

Mặc dù liên tiếp bốn năm thua lỗ, nhưng thù lao của ban quản lý của Vào Đô Trực Tuyến (300846.SZ) lại liên tục tăng qua các năm. Theo báo cáo thường niên mà Vào Đô Trực Tuyến vừa công bố, năm 2025, công ty vẫn thua lỗ, lợi nhuận ròng đạt -1,7 tỷ nhân dân tệ, nhưng mức lỗ đã được thu hẹp.

Phóng viên của tờ “China Business News” cũng đồng thời nhận thấy rằng trong những năm gần đây, thù lao của ban quản lý Vào Đô Trực Tuyến liên tục tăng, đặc biệt năm 2025 mức tăng còn rõ rệt hơn, lương năm cao nhất của lãnh đạo đã vượt quá 6 triệu nhân dân tệ.

Nhà văn tài chính nổi tiếng, Viện trưởng Viện Nghiên cứu Ảnh hưởng Viễn Cơ Cao Thừa Viễn khi trả lời phỏng vấn cho biết: Vào Đô Trực Tuyến trong trạng thái thua lỗ mà thù lao quản lý vẫn ở mức cao không ngừng, về bản chất phản ánh sự “lệch pha” giữa cơ chế khuyến khích của công ty và hiệu quả hoạt động.

Ông cho biết, dù công ty nhấn mạnh tiền lương gắn với đánh giá thành tích hoạt động, nhưng “mức lỗ được thu hẹp” lại bị coi là “đạt chuẩn kinh doanh”, khiến ban quản lý dù chưa đạt được lợi nhuận vẫn có thể nhận mức lương thưởng hiệu suất cao. Cách làm này tuy có lợi cho việc ổn định đội ngũ nòng cốt, thu hút nhân tài cấp cao trong lĩnh vực AI, nhưng cũng có thể làm suy yếu tính cấp bách trong kiểm soát chi phí, từ đó khiến nhà đầu tư nghi ngờ cấu trúc quản trị của công ty.

Liên lỗ bốn năm

Dữ liệu từ báo cáo thường niên năm 2025 của Vào Đô Trực Tuyến cho thấy, năm 2025, công ty đạt tổng doanh thu 1,237 tỷ nhân dân tệ cả năm, giảm 11,47% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ -1,70 tỷ nhân dân tệ, tăng 43,91% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh không tính các khoản phi thường thuộc về cổ đông mẹ -1,86 tỷ nhân dân tệ, tăng 37,09% so với cùng kỳ.

Về kết quả hoạt động của Vào Đô Trực Tuyến, báo cáo nghiên cứu của Ngân hàng Chứng khoán China Galaxy cho thấy: hiện Vào Đô Trực Tuyến đang trong giai đoạn “đau đớn khi chuyển đổi”, doanh thu được kéo bởi điện toán-trí toán (智算云) và thị trường nước ngoài. Năm 2025, Vào Đô Trực Tuyến chủ động thu hẹp hoạt động kinh doanh IDC, làm giảm quy mô doanh thu tổng thể, đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ -1,70 tỷ nhân dân tệ; mức lỗ thu hẹp mạnh 43,91%, phản ánh hiệu quả ban đầu của việc chuyển đổi nghiệp vụ.

Viện trưởng Viện Phát triển Tài chính, Đại học Thiên Tân, Điền Lợi Huy cho biết với phóng viên rằng, xét từ góc độ mảng kinh doanh, năm 2025 Vào Đô Trực Tuyến chủ động thu hẹp mảng IDC truyền thống có biên lợi nhuận thấp; doanh thu của mảng này giảm 36% so với cùng kỳ, đây là khoản kéo chính khiến doanh thu sụt giảm.

Xét từ góc độ chi phí, Điền Lợi Huy cho biết: từ năm 2020, công ty liên tục tăng cường đầu tư xây dựng nền tảng đám mây và nền tảng máy chủ trần (bare metal); khấu hao tài sản cố định và khấu hao phân bổ tài sản vô hình tăng đáng kể. Dù quy mô nghiệp vụ điện toán đám mây tăng ổn định và biên lợi nhuận gộp dần hồi phục, nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu chưa bù đắp hoàn toàn các chi phí cố định hình thành từ giai đoạn đầu tư trước đó, khiến công ty vẫn trong trạng thái thua lỗ. “Con đường ‘lấy đau đớn ngắn hạn đổi lấy chuyển đổi dài hạn’ này là giai đoạn bắt buộc để doanh nghiệp vượt từ nhà cung cấp dịch vụ IDC truyền thống sang nhà cung cấp dịch vụ trí toán đám mây.” Điền Lợi Huy nói.

Phóng viên nhận thấy rằng, dù đang trong trạng thái thua lỗ, lợi nhuận ròng của Vào Đô Trực Tuyến vẫn tăng. Trước vấn đề này, Nghiên cứu viên đặc biệt Ngân hàng Tô Thương Cao Chính Dương nói với phóng viên rằng công ty đạt được mức lỗ thu hẹp, phần cốt lõi nhờ kiểm soát chi phí được triển khai hiệu quả và điều chỉnh tối ưu cơ cấu kinh doanh. Bằng việc thu hẹp các mảng có biên lợi nhuận thấp để giảm quy mô lỗ, đồng thời tối ưu cơ cấu kinh doanh để nâng cao chất lượng lợi nhuận, cuối cùng đạt được hiệu quả thu hẹp lỗ.

Cụ thể, Cao Chính Dương cho biết: Thứ nhất, hiệu quả điều chỉnh mảng IDC đã lộ rõ; mảng IDC truyền thống biên lợi nhuận thấp tiếp tục được thu hẹp, thúc đẩy biên lợi nhuận gộp tăng lên, qua đó giảm hiệu quả các nguồn gốc gây lỗ.

Thứ hai, mảng kinh doanh trí toán đám mây có đà tăng trưởng tốt; doanh thu đạt mức tăng nhanh so với cùng kỳ, trở thành động cơ tăng trưởng mới của công ty. Đặc tính biên lợi nhuận gộp cao của mảng này tiếp tục kéo cải thiện biên lợi nhuận gộp tổng thể. “Thứ ba, hiệu quả quản lý chi phí rất rõ rệt: trong năm 2025, chi phí trong kỳ giảm so với cùng kỳ, giúp giảm bớt áp lực ở phía lợi nhuận một cách hiệu quả.” Cao Chính Dương nói.

Tuy nhiên, trong những năm gần đây, Vào Đô Trực Tuyến luôn trong trạng thái thua lỗ, lợi nhuận ròng đã liên tiếp lỗ bốn năm. Dù năm 2025 công ty có mức lỗ được thu hẹp, nhưng số tiền lỗ của Vào Đô Trực Tuyến vẫn chưa thấp; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ vẫn lỗ 1,7 tỷ nhân dân tệ.

Đối với tình trạng công ty thua lỗ nhiều năm liền, chuyên gia quản lý doanh nghiệp kỳ cựu, nhà tư vấn cấp cao Đổng Bằng cho rằng, xét theo trình tự thời gian và logic phát triển, ở giai đoạn đầu phát triển của công ty, trong thời kỳ ngành đang rất thuận lợi, công ty đã tiến hành mở rộng quy mô cơ sở hạ tầng một cách lớn, tạo ra “gánh nặng tài sản” rất nặng.

Trong giai đoạn phát triển trung kỳ, Đổng Bằng cho biết, khi cạnh tranh trong ngành trở nên khốc liệt và cơ cấu khách hàng tập trung về các nhà cung cấp đám mây ở tuyến đầu, công ty vừa phải chịu áp lực từ cuộc chiến giá cả trên thị trường bên ngoài, vừa bị ràng buộc bởi tình trạng năng lực cạnh tranh khác biệt hóa của chính mình chưa đủ, dẫn đến hiệu ứng quy mô không được phát huy.

“Đến hiện tại, tình trạng thua lỗ kéo dài đã gây ra ‘hiệu ứng rút máu’ đối với doanh nghiệp, hạn chế khả năng của công ty trong việc tái đầu tư vào đổi mới công nghệ và thu hút nhân tài cấp cao, khiến doanh nghiệp rơi vào vòng lặp tiêu cực ‘đầu tư không đủ, năng lực cạnh tranh suy giảm, tiếp tục thua lỗ’, phản ánh rằng công ty đã không thực hiện được bước đột phá hiệu quả trong việc thực thi chiến lược và nắm bắt nhịp độ thị trường.” Đổng Bằng nói.

Cao Chính Dương cho biết với phóng viên rằng gánh nặng khấu hao đối với khoản đầu tư năng lực tính toán của Vào Đô Trực Tuyến tương đối nặng. Để đáp ứng nhu cầu thị trường về điện toán đám mây và trí toán, công ty tăng cường đầu tư xây dựng nền tảng đám mây và nền tảng máy chủ trần; quy mô tài sản cố định tăng mạnh, chi phí khấu hao hằng năm vì thế cũng tăng theo, làm thu hẹp không gian lợi nhuận.

Khi mức độ cạnh tranh trong ngành gia tăng, các nhà cung cấp ở tuyến đầu trong thị trường điện toán đám mây chiếm phần lớn thị phần; các doanh nghiệp tuyến giữa và tuyến cuối rơi vào tình thế khó khăn kép do cuộc chiến giá cả và bị ép bởi lưu lượng. Mảng IDC truyền thống tiếp tục có biên lợi nhuận gộp trì trệ. “Ngoài ra, chi phí chuyển đổi cao; trong quá trình chuyển từ IDC sang trí toán đám mây, công ty cần tiếp tục đầu tư nguồn lực R&D và vốn mua năng lực tính toán, tạo ra áp lực chi phí ngắn hạn lớn.” Cao Chính Dương nói.

Cơ chế khuyến khích và hiệu quả thể hiện bị lệch pha

Mặc dù thua lỗ liên tục nhiều năm, nhưng thù lao của ban quản lý Vào Đô Trực Tuyến vẫn không ngừng ở mức cao. Theo báo cáo thường niên năm 2025 của công ty, tổng thù lao của ban quản lý Vào Đô Trực Tuyến là 17,17 triệu nhân dân tệ, trong đó người có lương năm cao nhất là ông Diêu Vĩ, Giám đốc công ty kiêm Tổng giám đốc điều hành; lương năm đạt 6,6196 triệu nhân dân tệ, tổng cộng 12 lãnh đạo có mức lương trung bình 1,4312 triệu nhân dân tệ.

Phóng viên nhận thấy rằng trong những năm gần đây, thù lao ban quản lý của Vào Đô Trực Tuyến liên tục tăng qua các năm. Trong giai đoạn 2022—2024, tổng thù lao ban quản lý Vào Đô Trực Tuyến lần lượt là 12,13 triệu nhân dân tệ, 14,39 triệu nhân dân tệ và 14,80 triệu nhân dân tệ.

Đồng thời, theo dữ liệu Wind, trong 18 công ty thuộc ngành máy tính cấp một của Thị trường Shenwan, tổng thù lao của ban quản lý của Vào Đô Trực Tuyến xếp thứ ba, chỉ sau Dasexiwei (002920.SZ) và Comlink (002410.SZ).

Vì sao công ty thua lỗ, nhưng thù lao của lãnh đạo doanh nghiệp Vào Đô Trực Tuyến lại đang tăng?

Về việc này, trong báo cáo thường niên, Vào Đô Trực Tuyến cho biết: tổng thể tiền lương của đội ngũ quản lý cấp cao của công ty kỳ này nhìn chung cao hơn năm trước; chủ yếu do mức độ lỗ tiếp tục được thu hẹp, chất lượng hoạt động dần được cải thiện, hiệu quả hoạt động tổng thể có xu hướng tốt lên. Theo hệ thống quản lý lương thưởng của công ty, tiền lương của quản lý cấp cao gắn với kết quả đánh giá thành tích hoạt động kinh doanh. Năm trước, do kết quả đánh giá chưa đạt chuẩn, việc chi trả tiền thưởng theo hiệu suất tương đối ít; kỳ này, khi kết quả hoạt động kinh doanh đạt chuẩn, tiền thưởng theo hiệu suất được chi trả đầy đủ theo quy định, vì vậy mức lương cao hơn so với năm trước.

Cao Thừa Viễn nói với phóng viên rằng, xét theo cơ cấu tiền lương: Tổng giám đốc điều hành Diêu Vĩ có lương cơ bản khoảng 3 triệu nhân dân tệ mỗi năm; tổng thù lao năm 2025 là 6,6196 triệu nhân dân tệ, phần chênh lệch chủ yếu là tiền lương theo hiệu suất.

So với ngành, Cao Thừa Viễn cho rằng thù lao trung bình của ban quản lý Vào Đô Trực Tuyến đang ở mức cao trong ngành điện toán đám mây; điều này có liên quan đến nhu cầu khuyến khích nhân tài quản lý cốt lõi trong chiến lược “chuyển đổi sang trí toán” của công ty, đồng thời phản ánh sự cạnh tranh khốc liệt của ngành đối với nhân tài về năng lực tính toán AI.

Luật sư phụ trách Phòng luật Tân Cổ, Vương Hoài Đào, cho biết với phóng viên rằng, xét từ góc độ pháp lý, số tiền lương thưởng cuối cùng của ban quản lý tồn tại khác biệt so với phương án “lương cơ bản” được công bố đầu năm, thường xuất phát từ các phần biến động như tiền thưởng theo hiệu suất, tiền thưởng và khuyến khích dài hạn.

Vương Hoài Đào cho biết: Vào Đô Trực Tuyến căn cứ vào Luật Công ty Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa và quy chế công ty, theo quy định do Ủy ban thù lao và đánh giá trực thuộc Hội đồng quản trị tổng hợp xác định khoản lương cuối cùng dựa trên tình hình hoàn thành các mục tiêu hoạt động hằng năm, kết quả đánh giá hiệu suất cá nhân và các yếu tố khác. Miễn là các quy trình quyết định liên quan tuân thủ quy định và thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin, thì sự biến động của số tiền nằm trong phạm vi quyền tự chủ trong hoạt động kinh doanh của công ty.

“Còn việc so sánh mức lương thưởng với các công ty cùng ngành, thuộc về quyết định kinh doanh mà công ty niêm yết đưa ra dựa trên chiến lược nhân tài của chính mình, đánh giá giá trị vị trí và môi trường cạnh tranh thị trường; về mặt pháp lý, trọng tâm chủ yếu là tính tuân thủ của quy trình ra quyết định và tính chân thực, đầy đủ của công bố thông tin.” Vương Hoài Đào nói.

Công ty thua lỗ nhiều năm liền, nhưng thù lao của ban quản lý lại không ngừng ở mức cao; hiện tượng này có hợp lý không?

Điền Lợi Huy cho rằng: vấn đề này chạm tới mâu thuẫn cốt lõi của quản trị công ty. Xét theo phần giải thích của công ty, logic tăng lương thưởng là “lấy hiệu suất làm định hướng”: các kết quả cải thiện kinh doanh như mức lỗ được thu hẹp, biên lợi nhuận gộp tăng, tỷ lệ tăng trưởng kép của mảng kinh doanh trí toán đám mây đạt 114%, được xác định là đạt chuẩn hiệu suất, do đó chi trả đầy đủ tiền thưởng theo hiệu suất.

“Nhưng điểm gây tranh cãi nằm ở chỗ: khi công ty vẫn trong trạng thái lỗ ròng, khoản lỗ chưa được bù đắp vượt quá 1/3 vốn cổ phần đã thực góp, và tổng số tiền tranh tụng tích lũy vượt 1 tỷ nhân dân tệ, liệu có nên coi ‘giảm lỗ’ là điều kiện đầy đủ để làm phần thưởng hiệu suất hay không?” Điền Lợi Huy nói. Cách làm này phản ánh đặc điểm kép trong quản trị của công ty: một mặt, mức khuyến khích cao giúp giữ chân nhân tài cốt lõi, đảm bảo tính liên tục của chiến lược chuyển đổi; mặt khác, nó cũng phơi bày khoảng không giữa các chỉ tiêu đánh giá lương thưởng và giá trị dài hạn của cổ đông.

“Xét từ góc độ phát triển của công ty: nếu tiền lương cao thực sự thúc đẩy chuyển đổi chiến lược và cải thiện chất lượng hoạt động thì điều đó có lý do hợp lý; nhưng nếu tăng trưởng tiền lương tiếp tục đi trước quá mức so với cải thiện lợi nhuận, thì có thể dẫn đến sự xem xét từ phía tầng quản trị.” Điền Lợi Huy nói.

Tuy nhiên, Vương Hoài Đào lại cho rằng: trong bối cảnh công ty kinh doanh thua lỗ, việc xác định tiền lương của ban quản lý vẫn là hạng mục thuộc quản trị nội bộ của công ty. Xét từ góc độ pháp lý, điểm then chốt là liệu phương án tiền lương có được thảo luận và thông qua hợp pháp tại Hội đồng quản trị hoặc Đại hội đồng cổ đông hay không, các cổ đông/giám đốc có liên quan có được từ chối biểu quyết theo quy định hay không, và cơ chế gắn tiền lương với kết quả hoạt động kinh doanh thực tế của công ty có được thể hiện rõ trong hệ thống tiền lương hay không.

Vương Hoài Đào cho biết: nếu quy trình ra quyết định về tiền lương tuân thủ quy định, còn việc công bố thông tin là trung thực và chính xác, thì nó thuộc phạm vi phán đoán kinh doanh. Nhưng nếu mức thù lao của ban quản lý tạo ra sự chênh lệch rõ rệt so với tình trạng thua lỗ kéo dài của công ty, thì có thể khiến nhà đầu tư quan tâm đến tính hợp lý trong quyết định tiền lương của Hội đồng quản trị và hiệu quả quản trị của công ty, thậm chí trở thành trọng tâm để cổ đông nhỏ và vừa nghi ngờ liệu ban quản lý có làm việc chăm chỉ, hết trách nhiệm hay không. “Nhìn dài hạn, điều này có thể mang lại bất lợi và thách thức cho việc hoàn thiện cơ cấu quản trị công ty và duy trì niềm tin của nhà đầu tư.” Vương Hoài Đào nói.

（Biên tập: Wu Qing • thẩm định: Li Chính Hào • hiệu đính: Trần Lệ）

Nhiều thông tin phong phú, phân tích chính xác, mọi thứ đều có trên ứng dụng Tài chính Sina