Stripe lên, PayPal xuống: Vua thanh toán mới đăng quang

原创｜Odaily Tạp chí Ngày Thị Cầu（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành thanh toán toàn cầu chứng kiến hai sự kiện “bước ngoặt mang tính mốc”:

Thứ nhất, Stripe công bố hoàn tất một vòng chào mua với định giá 159 tỷ USD; các tổ chức như Thrive Capital, Coatue, a16z cùng góp vốn, mức tăng 74% so với định giá 915 tỷ USD của một năm trước. Trong ngày đó, hai đồng sáng lập của Stripe là Patrick và John Collison đã công bố bức thư công khai thường niên năm 2025, nhìn lại 1,9 nghìn tỷ USD tổng giá trị giao dịch hằng năm trên nền tảng Stripe—tăng 34% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 1,6% GDP toàn cầu.

Thứ hai là diễn biến mới nhất của “ông trùm thanh toán thời cũ” PayPal: theo báo cáo của Bloomberg, PayPal đang tiếp xúc với các bên tiềm năng để mua lại, và ít nhất có một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ này. Tin tức vừa ra, giá cổ phiếu PayPal trong phiên đã có lúc bật tăng tới 9,7%, chốt phiên tăng khoảng 5,76%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong S&P 500 của ngày hôm đó (Odaily Tạp chí Ngày Thị Cầu Ghi chú: dù cả ba chỉ số lớn của ngày đó đều giảm).

Điểm đáng nghiền ngẫm là: theo một tin tiếp theo của Bloomberg, Stripe đang cân nhắc việc mua lại toàn bộ hoặc một phần mảng kinh doanh của PayPal. Thú vị chứ? Lợi ích của bên trước nằm ở việc định giá bùng nổ; còn lợi ích của bên sau là “cuối cùng cũng có đại gia sẵn sàng mua tôi”.

Đây không chỉ là câu chuyện xen kẽ của hai gã khổng lồ thanh toán, mà còn giống như một đường ranh giới về câu hỏi “ai đã nhìn thấy thời đại tiếp theo”.

Trò chơi vô hạn của Stripe: hệ điều hành “Internet vốn”

Nếu nhận thức của bạn về Stripe vẫn dừng ở “một công ty làm API thu tiền”, thì ít nhất bạn đã tụt lại ba năm.

Nhìn lại doanh thu hoạt động của Stripe năm 2025, thành tích của họ là điều không ai có thể phủ nhận: trong Dow Jones, 90% doanh nghiệp; trong Nasdaq 100, 80% doanh nghiệp đều dùng Stripe; gần như toàn bộ các công ty AI hàng đầu—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—đều dùng hạ tầng thu tiền của Stripe; trong 25% công ty mới đăng ký tại Delaware—nơi nổi tiếng là “vùng trung tâm trái tim của sự đổi mới nước Mỹ”—được thành lập thông qua Stripe Atlas (Odaily Tạp chí Ngày Thị Cầu Ghi chú: nền tảng dịch vụ đăng ký công ty cho các doanh nghiệp 2B), và đến năm 2025, 20% công ty khởi nghiệp của Atlas hoàn thành lần thu phí đầu tiên trong vòng 30 ngày kể từ khi thành lập; tỷ lệ này chỉ là 8% trong 5 năm.

Động lực thúc đẩy cho những thành tựu trên, chắc chắn là việc Stripe đã đặt nền tảng sâu cho mảng thanh toán bằng crypto và tài chính trên chuỗi.

Trong bức thư dài công khai, hai anh em Collison đã viết một câu khiến cả ngành thanh toán lẫn thị trường crypto đều không thể không suy ngẫm: “Có lẽ hiện tại đã bước vào mùa đông crypto, nhưng chắc chắn đã là mùa hè của stablecoin.” Dữ liệu đã chứng minh nhận định này—năm 2025, trong khi giá Bitcoin giảm khoảng 50% so với đỉnh, thì khối lượng giao dịch của stablecoin lại đạt con số chưa từng có là 34 nghìn tỷ USD; lượng thanh toán thì tăng gấp đôi, đạt khoảng 400 tỷ USD, trong đó khoảng 60% đến từ các kịch bản thanh toán B2B.

Thực tế là, vào năm 2025, tăng trưởng về dữ liệu của việc áp dụng stablecoin chính thức đã tách khỏi biến động giá của tài sản crypto.

Trước khi bước ngoặt này xảy ra, Stripe đã đặt cược nặng:

Tháng 10 năm 2024, Stripe lấy khoảng 1,1 tỷ USD để mua công ty hạ tầng stablecoin Bridge—đây là thương vụ mua lại một lần lớn nhất trong lịch sử của công ty đó; sau thương vụ, khối lượng giao dịch của Bridge tăng hơn 4 lần; tháng 7 năm 2025, họ mua công ty hạ tầng ví crypto Privy—đơn vị này hỗ trợ hơn 110 triệu ví lập trình được;

Tháng 9 năm 2025, họ cùng Paradigm ươm tạo blockchain Layer 1 mang tên Tempo, được sinh ra dành riêng cho thanh toán; đầu tháng 3 năm 2026 mainnet chính thức ra mắt, hỗ trợ hơn 100.000 TPS, thanh toán theo cấp độ giây/phụ giây; Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut… đều đã kết nối.

Như vậy, Stripe đã dựng lên một hệ sinh thái stablecoin của riêng mình—hạ tầng backend stablecoin Bridge, ứng dụng front-end ví Privy, và hệ thống thanh toán/settlement lớp nền Tempo—ba mảnh ghép giao thoa theo cả chiều dọc lẫn chiều ngang, bao trùm vòng khép kín từ phát hành stablecoin, lưu ký, đến thanh toán.

Nhìn xa hơn: Stripe còn đồng phát triển với OpenAIGiao thức Thương mại của AI Agent (ACP), đồng thời ra mắtMachine Payments—cho phép nhà phát triển thu trực tiếp phí gọi API từ AI Agent, thông qua các khoản thanh toán vi mô stablecoin để settlement. Đây là một kịch bản thanh toán mà trước đó chưa hề tồn tại. Nhận định của Stripe rất thẳng thắn: khi AI Agent bắt đầu thay con người ra quyết định mua hàng, thì ai nắm kênh thanh toán, người đó sẽ nắm trước mạch máu cốt lõi của nền kinh tế AI.

Tầm nhìn vượt trước của Stripe: mượn cả ngành thanh toán để làm bài

Stripe đi trước đến mức nào, chỉ cần nhìn các động thái của các đối thủ là biết.

Tháng 3 năm 2026, Mastercard công bố mua công ty hạ tầng stablecoin BVNK với giá cao nhất 1,8 tỷ USD—đây là thương vụ mua lại lớn nhất từ trước tới nay của Mastercard trong lĩnh vực tài sản số. Chief Product Officer của Mastercard Jorn Lambert nói rất thẳng: “Chúng tôi dự đoán rằng theo thời gian, đa số các tổ chức tài chính và công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền tệ kỹ thuật số.”

Chú ý câu này—“sẽ cung cấp”. Và Stripe đã đang cung cấp, thậm chí cung cấp liên tục suốt cả một năm rưỡi. Cuộc giành giật hạ tầng stablecoin, timeline đặt ở đây:

Tháng 10 năm 2024, Stripe mua Bridge;

Tháng 5 năm 2025, Visa đầu tư chiến lược vào BVNK;

Năm 2025, Coinbase đưa ra giá khoảng 2 tỷ USD để đàm phán mua BVNK, nhưng cuối cùng đổ vỡ;

Tháng 3 năm 2026, Mastercard lấy 1,8 tỷ USD tiếp quản BVNK. Cả ngành thanh toán truyền thống đến năm 2026 mới bắt đầu tranh nhau lấp lỗ hổng này, nhưng Stripe đã mua sẵn tấm vé từ năm 2024.

Ngoài ra, còn có một chuyện vui trong ngành: Jack Zhang—nhà sáng lập Airwallex（ không khí đám mây thanh khoản ） trước đó đã từng tiết lộ rằng từ năm 2018, Stripe đã báo giá 1,2 tỷ USD để thử mua Airwallex—khi đó doanh thu hằng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương ứng định giá khoảng gấp 600 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã nhìn thấy điều mà người khác chưa nhìn thấy từ năm 2018.

Sự sớm biết trước chưa bao giờ là một lần phán đoán đúng, mà là năng lực nhận cảm liên tục đối với xu hướng.

Bế tắc thời “trước”: khi ông vua thanh toán cũ lạc đường trong kỷ nguyên hải trình mới

Tiếp theo, hãy nhìn PayPal.

Tóm gọn trong một câu về “xuất phát” của gã khổng lồ từng thống trị này: năm 1998, PayPal ra đời trong thời kỳ hoàng kim mà bong bóng Internet chưa vỡ, vụt trở thành lựa chọn thanh toán mặc định của thương mại điện tử eBay, đồng thời là một trong những nhà đặt nền móng sớm của tài chính Internet. Nhưng lịch sử càng rực rỡ, thì hiện thực ở hiện tại càng phũ phàng hơn: PayPal đang trượt tốc hoàn toàn, và vị trí trượt tốc lại đúng là nơi mà nó từng tự hào nhất.

Trong cả năm 2025, doanh thu ròng của PayPal là 33,2 tỷ USD, tốc độ tăng chỉ 4,3%, thấp hơn mức 6,8% của năm 2024, và tiếp tục đi xuống. Mảng kinh doanh thanh toán ghi sổ trực tiếp (core direct checkout) tăng cả năm chỉ 4%, đến Q4 rơi xuống 1%, giảm mạnh so với mức 7% của cùng kỳ năm trước—số liệu này phản ánh việc Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen đang bào mòn toàn diện “địa bàn lõi” của PayPal. Số giao dịch trên mỗi tài khoản hoạt động trong Q4 giảm 5% so với cùng kỳ, còn tổng số tài khoản hoạt động nằm quanh 4,39 trăm triệu và đứng ì tại chỗ.

Tháng 2 năm 2026, sau khi công bố báo cáo tài chính Q4, giá cổ phiếu lao dốc hơn 20% trong một ngày; CEO Alex Chriss ngay sau đó rời đi, và CEO mới Enrique Lores tiếp quản vào ngày 1 tháng 3. Các phát biểu của ban quản lý trong cuộc gọi nói rằng: “Năng lực thực thi của chúng tôi đã không đạt mức như kỳ vọng.”

Quân bài PYUSD từng là cược lớn nhất của PayPal để bước vào thế giới on-chain, nhưng thực tế đã giáng cho nó một cú tát mạnh: ra mắt tháng 8 năm 2023, vốn hóa hiện vẫn chưa tới 4 tỷ USD, thị phần không tới 0,5%; trước USDT và USDC, gần như có thể bỏ qua, thậm chí USD1—một người đến sau—cũng không so nổi về vốn hóa.

Chỉ đến gần đây, sau gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD ra khoảng 70 thị trường trên toàn cầu—bước đi này tự thân nó không sai, nhưng khi đối thủ đã lao nhanh vào đường đua trong suốt gần hai năm, thì lợi thế “xuất phát sớm” gần như đã trở nên vô nghĩa.

Càng nghiêm trọng hơn, thứ mà việc “đến sớm mà đến muộn” của PayPal phản ánh chính là mâu thuẫn cốt lõi nằm dưới lớp bề mặt trong hoạt động của họ: mô hình kinh doanh của PayPal dựa vào phí thu từ dòng tiền; còn mô hình của stablecoin lại dựa vào việc “tài sản được tích lũy” ăn lãi từ trái phiếu chính phủ. Giữa hai logic này tồn tại xung đột mang tính bản chất—mỗi lần PayPal đẩy mạnh một khoản thanh toán stablecoin PYUSD, ở một mức độ nào đó, thực chất là đang bào mòn nguồn thu phí truyền thống của chính mình.

Bài toán này rất khó giải trong khung kinh doanh hiện tại của PayPal.

Cuộc tranh “kẻ thống trị thanh toán” mới cũ: ai làm hạ tầng mới, ai sửa đường ống cũ?

Đặt hai công ty cạnh nhau, điểm rẽ định mệnh không nằm ở quyết định sản phẩm nào, mà nằm ở câu hỏi “bước tiếp theo của thanh toán là gì”, và đáp án của họ hoàn toàn khác nhau.

Đáp án của PayPal là làm tốt hơn chính dịch vụ thanh toán hiện có. Việc thương mại hóa Venmo, mảng BNPL, và mở rộng PYUSD—tự thân những động thái này không có gì sai, nhưng chúng đều là kiểu vá víu trong khuôn khổ sẵn có, chứ không phải là đặt cược vào mô hình kế tiếp.

Khi stablecoin xuất hiện, phản ứng của PayPal là “chúng tôi cũng phát hành một stablecoin”; còn khi làn sóng AI đến, phản ứng của PayPal là “thêm một nút chức năng tiện lợi và nhanh hơn ngay trên trang thanh toán”.

Che một chiếc lá mà không thấy cả rừng. Sự thất bại của PayPal, có lẽ đã được định sẵn khi ban quản lý—thậm chí cả toàn công ty—chọn thủ thế, không phải đổi mới mang tính phá vỡ.

Ngược lại, Stripe chưa bao giờ bị trói trong những “đáp án tiêu chuẩn” sẵn có; ngược lại, họ luôn tìm kiếm lời giải tối ưu hơn.

Trước mệnh đề “trạng thái tương lai của thanh toán”, câu trả lời của Stripe là định nghĩa lại chính bản thân thanh toán: bắt đầu từ việc thu tiền bằng bảy dòng mã, rồi xây dựng tới cả việc sắp xếp/biên soạn stablecoin (Bridge), ví crypto (Privy), chuỗi khối riêng cho thanh toán (Tempo), giao thức thương mại của AI Agent (ACP)—từng bước một không phải là tranh giành phần thị trường thanh toán hiện có, mà là xây dựng nền móng cho kỷ nguyên tài chính và thanh toán tiếp theo.

Trong bức thư tổng kết công khai hằng năm năm 2025, hai anh em Collison viết: “Giả thiết tốt nhất của chúng tôi là, cú tăng tốc của năm 2025—được bắt đầu từ một điểm ngoặt lớn hơn về khả năng khởi nghiệp và sáng tạo do các mô hình ngôn ngữ lớn thúc đẩy.”

Ẩn sau câu nói này là một năng lực phán đoán tỉnh táo—họ vận hành không chỉ là một công ty thanh toán, mà đang đặt nền móng tài chính cho kỷ nguyên Internet tiếp theo.

Theo quan điểm của họ, cuối cùng toàn ngành sẽ đi về các hướng như thanh toán on-chain, settlement bằng stablecoin, và kinh tế của AI Agent—không còn nhiều tranh cãi. Khác biệt chỉ ở chỗ: ai là người xây con đường này, và ai chờ cho đến khi con đường được xây xong rồi mới bước lên.

Stripe chọn con đường đầu tiên, và sớm hơn các đối thủ gần hai năm. Hoàn cảnh hiện tại của PayPal là của một công ty quy mô lớn, dòng tiền khỏe mạnh, nhưng đi chậm nửa nhịp trước xu thế thời đại—không phải là không có quân bài lật kèo, nhưng khung thời gian dành cho họ đang ngày càng hẹp lại.

Tất nhiên, chúng ta cũng phải ghi nhận rằng PayPal không phải là một “công ty tệ”. Họ có 439 triệu tài khoản hoạt động, “gen” thanh toán xã hội của Venmo, quy mô giao dịch hằng năm gần 2 nghìn tỷ USD, và một mô hình kinh doanh vẫn đang tạo ra dòng tiền thực. Nhưng trong kỷ nguyên thanh toán mới, những tài sản này giống như một bộ bài cần được kích hoạt lại, hơn là một “hào lũy” không thể xuyên thủng.

Trong lịch sử, mỗi lần chuyển đổi mô hình công nghệ đều kéo theo một loạt “những gã khổng lồ tưởng là hiển nhiên” bị quét vào bụi bặm của lịch sử. PayPal hiện nay đang đối mặt đúng với bài kiểm tra bắt buộc phải trả lời: bạn có muốn tiếp tục làm một PayPal trông có vẻ tốt hơn nhưng thực chất tự khóa cứng, hay muốn tiên phong, dấn thân để trở thành hạ tầng thanh toán của thời đại kế tiếp?

Câu trả lời quyết định số phận.

Đọc thêm được đề xuất:

Lá thư công khai hằng năm của Stripe năm 2025（bản chính thức）

Thông cáo chính thức của Stripe: Chào mua và cập nhật hằng năm

Stripe đang xây dựng blockchain Tempo

Stripe đang cân nhắc việc mua lại PayPal

Mastercard mua BVNK với giá cao nhất 1,8 tỷ USD

Báo cáo tài chính Q4 2025 của PayPal, CEO từ chức

Phân tích chuyên sâu kết quả kinh doanh năm 2025 của PayPal

Nhà sáng lập Airwallex tiết lộ từng từ chối thương vụ mua lại Airwallex trị giá 1,2 tỷ USD của Stripe

Mastercard dự kiến mua BVNK với giá cao nhất 1,8 tỷ USD