Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed có thể ảnh hưởng như thế nào đến lãi suất

Những ý chính

• Tổng thống Trump sẽ đề cử Kevin Warsh, một cựu thống đốc Fed, để trở thành chủ tịch tiếp theo của ngân hàng trung ương.
• Warsh đã kêu gọi hạ lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán tại Fed.
• Các nhà phân tích kỳ vọng thị trường sẽ coi Warsh là một lựa chọn đáng tin cậy và không dự đoán sẽ có vấn đề gì trong việc xác nhận của Thượng viện.

Với việc lựa chọn Kevin Warsh để dẫn dắt Cục Dự trữ Liên bang, các nhà phân tích cho rằng Tổng thống Donald Trump đang tìm đến một quan chức giàu kinh nghiệm để điều hướng chính sách tiền tệ. Nhưng họ sẽ theo dõi sát bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy Warsh cúi đầu trước áp lực từ Trump nhằm hạ lãi suất nhiều hơn mức cần thiết.

Sau nhiều tháng suy đoán căng thẳng, hôm thứ Sáu, Trump công bố ý định đề cử Warsh, một cựu thống đốc Fed, để thay thế Jerome Powell làm chủ tịch. Warsh đã ủng hộ việc hạ lãi suất và cải cách, nói rằng ngân hàng đang chịu cảnh “trượt mục tiêu” (mission creep). Các nhà phân tích cho rằng điều đó có thể đồng nghĩa với việc chính sách sẽ dễ dãi hơn trong năm tới, ngay cả khi tăng trưởng kinh tế mạnh vẫn tiếp diễn, nhưng họ nói thêm rằng thành tích của Warsh khi kêu gọi tăng lãi suất để chống lạm phát có thể phần nào làm dịu lập trường đó.

Độc lập của Fed trong vấn đề lãi suất được đặt lên hàng đầu

Việc đề cử diễn ra vào thời điểm đặc biệt căng thẳng đối với Fed. Có những bất đồng chính sách bất thường do bức tranh kinh tế còn mờ nhạt: một số thành viên ủng hộ hạ lãi suất để bảo vệ thị trường việc làm và thúc đẩy tăng trưởng, trong khi những người khác lại muốn giữ lãi suất để ngăn lạm phát không tăng thêm. Tổng thống Trump đã nhiều lần chỉ trích Powell và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vì đã không hạ lãi suất nhiều hơn.

Fed cũng đang phải đối mặt với những câu hỏi về tính độc lập và uy tín của mình. Đầu tháng này, Tòa án Tối cao đã nghe các lập luận về việc liệu Trump có thể hợp pháp loại Thống đốc Lisa Cook khỏi vị trí của bà tại ngân hàng trung ương hay không. Bộ Tư pháp Hoa Kỳ cũng đã ban hành trát đòi (subpoenas) đối với Fed và Powell liên quan đến việc cải tạo đang diễn ra đối với các tòa nhà văn phòng của ngân hàng trung ương, vấn đề mà các nhà phân tích đã bị chỉ trích rộng rãi là một sự lạm quyền vượt quá mức của nhánh hành pháp.

Kevin Warsh là ai?

Warsh là nghiên cứu viên tại Viện Hoover thuộc Đại học Stanford. Ông từng làm việc trên Phố Wall ở Morgan Stanley từ rất sớm trong sự nghiệp trước khi đảm nhiệm Hội đồng Kinh tế Quốc gia và giữ vai trò thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Tổng thống George W. Bush.

Trước đây từng được biết đến như một “diều hâu”—người ủng hộ chính sách Fed thắt chặt—Warsh trong những tháng gần đây đã đồng thuận với quan điểm của Trump, ủng hộ hạ lãi suất và nói với Fox News rằng Trump đã đúng khi cảm thấy thất vọng với việc Powell xử lý chính sách. “Thành tích của Fed dưới thời Chủ tịch Jerome Powell là một loạt lựa chọn không khôn ngoan,” ông viết trong một bài bình luận (op-ed) trên tờ Wall Street Journal vào mùa thu năm ngoái, lập luận cho việc cắt giảm bảng cân đối kế toán tại ngân hàng trung ương. Ông cũng đã cảnh báo chống lại “trượt mục tiêu” (mission creep) ở Fed.

“Mối quan ngại duy nhất của tôi đối với bất kỳ một người được Trump bổ nhiệm nào là liệu họ có hứa với Trump rằng họ sẽ cúi đầu trước ông và hạ lãi suất quá mức để cố làm cho mọi thứ trông có vẻ tốt vào thời điểm bầu cử hay không.”

James Angel, phó giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown

Giám đốc kinh tế trưởng (chief economist) của Natixis, Christopher Hodge, cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng hôm thứ Năm rằng Warsh có khả năng sẽ được thị trường nhìn nhận là “khá đáng tin cậy”, và rằng “ông ấy sẽ không gặp vấn đề gì khi được Thượng viện xác nhận”.

Luke Bartholomew, phó giám đốc kinh tế trưởng tại Aberdeen Investments, nhận định: “Kinh nghiệm của Warsh tại Fed, nơi ông xây dựng được danh tiếng là một người chiến đấu khủng hoảng rất giỏi với sự hiểu biết tốt về các thị trường tài chính, cùng với hồ sơ theo thời gian dài về tư duy độc lập đối với chính sách tiền tệ, có nghĩa là ông ấy là một đề cử đáng tin.”

Hodge ghi nhận rằng Warsh là một người lạc quan về phía cung (supply-side optimist), nghĩa là ông tin rằng các chính sách như nới lỏng quản lý và cắt giảm thuế có thể thúc đẩy năng suất cho toàn bộ nền kinh tế. Ông viết rằng điều đó có thể là một lý do để “hạ lãi suất nhanh chóng”. Nhưng “nếu những mức tăng về năng suất không xảy ra và lạm phát vẫn dai dẳng, thì rất có khả năng Warsh sẽ chuyển sang lập trường diều hâu hơn.”

James Angel, phó giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown, nói rằng Warsh “có nền tảng và kinh nghiệm mà chúng tôi kỳ vọng ở một Chủ tịch Fed”, bao gồm “lý lịch từ đúng những nơi” và kinh nghiệm về cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 với vai trò là một thống đốc Fed. “Mối quan ngại duy nhất của tôi đối với bất kỳ một người được Trump bổ nhiệm nào,” ông giải thích, “là liệu người đó có hứa với Trump rằng họ sẽ cúi đầu trước ông và hạ lãi suất quá mức để cố làm cho mọi thứ trông có vẻ tốt vào thời điểm bầu cử hay không.”

Warsh sẽ ảnh hưởng thế nào đến các quyết định lãi suất của Fed?

Ngoài việc thúc đẩy hạ lãi suất, Warsh còn chỉ trích các khoản nắm giữ ngày càng tăng của Fed đối với nợ Kho bạc Hoa Kỳ như một dấu hiệu đáng lo ngại về tác động quá lớn của Fed lên quỹ đạo của nền kinh tế. Ông cho rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán đó sẽ giúp dễ hơn trong việc duy trì lãi suất thấp.

Tuy nhiên, các nhà phân tích nói rằng dù Warsh có thể thích lãi suất thấp trong hiện tại, thì vẫn chưa rõ lập trường đó sẽ chuyển hóa thành chính sách của Fed đến mức nào. “Khi đã ngồi vào vị trí trên ban, vẫn chưa chắc ông Warsh sẽ bỏ phiếu như thế nào,” Samuel Tombs, nhà kinh tế trưởng về Hoa Kỳ (chief US economist) tại Pantheon Macroeconomics, viết trong một ghi chú vào sáng thứ Sáu. “Có thể hợp lý để giả định rằng ông ấy đã nói với Tổng thống rằng ông ủng hộ việc giảm lãi suất ngay hôm nay, nếu không ông ấy đã không được đề cử … Nhưng bản năng diều hâu của ông Warsh có thể sẽ quay trở lại một khi ông ấy đã nắm chắc chức Chủ tịch.”

Hồ sơ theo dõi của Warsh cho thấy ông có thể sẽ ưu tiên ngăn chặn tình trạng lạm phát bùng phát quá mức hơn là đảm bảo mức việc làm tối đa trong một cuộc khủng hoảng, Tombs giải thích. “Trong trường hợp lạm phát dai dẳng quanh mức gần 3%, các trực giác của chúng tôi cho thấy ông Warsh sẽ quan tâm nhiều hơn đến việc lịch sử sẽ nhìn nhận hồ sơ của ông hơn là việc tiếp tục lấy lòng Tổng thống. Chính sách dễ dãi hơn so với thông thường dưới thời ông Warsh không phải là điều chắc chắn.”

Cũng có các động lực trong các ủy ban của FOMC, nơi có 12 thành viên bỏ phiếu. “Với cương vị là chủ tịch, [Warsh] gần như chắc chắn sẽ thúc đẩy hạ lãi suất, phù hợp với dự báo của chúng tôi về hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm nay,” Bartholomew của Aberdeen Investments nói. “Nhưng ông ấy khó có thể tạo được nhiều tiến triển trong việc thay đổi khung vận hành của Fed và thu hẹp bảng cân đối kế toán.”

Fed có sớm cắt giảm lãi suất không?

Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp vào tháng Giêng trong tuần này, trong đó Powell lập luận rằng lãi suất nằm “trong phạm vi ước tính hợp lý của mức trung lập” (mức mà chính sách không thắt chặt cũng không hỗ trợ).

Sau các quyết định của tuần này, thị trường ghi nhận xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu vào khoảng 47%, và các xác suất đó hầu như không thay đổi đáng kể kể từ thông báo của Trump. Theo CME FedWatch Tool, hiện các nhà giao dịch tương lai trái phiếu đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng Sáu ở mức 48,5%.