Cổ phần Ginza năm 2025 "béo ảo": lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ gần 60 triệu nhân dân tệ, sau điều chỉnh không đủ 7 triệu nhân dân tệ

Hỏi AI · Lợi nhuận ròng loại trừ các khoản không thường xuyên của Ginza Holdings giảm mạnh, làm thế nào các khoản lãi/lỗ không thường xuyên có thể bù đắp để duy trì lợi nhuận?

Phóng viên báo Kinh tế Hằng ngày: Bành Phi    Biên tập: Trần Tuấn Kiệt

Gần đây, báo cáo thường niên năm 2025 của Ginza Holdings (SH600858) đã được công bố.

Theo dữ liệu từ báo cáo thường niên, năm 2025, Ginza Holdings đạt doanh thu hoạt động 52,82 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,52% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 59,25 triệu nhân dân tệ, giảm 12,42%, trong khi lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ không thường xuyên chưa đến 7 triệu nhân dân tệ, giảm hơn 45%.

Phóng viên của 《Báo Kinh tế Hằng ngày》 nhận thấy, các khoản lãi/lỗ không thường xuyên cấu thành nguồn hỗ trợ chính cho lợi nhuận của Ginza Holdings, nhưng động lực tăng trưởng của mảng kinh doanh bán lẻ cốt lõi rõ ràng không đủ mạnh. Trong đó, doanh thu của mảng cửa hàng bách hóa giảm hơn 14%. Đồng thời, khoản vay ngắn hạn trên 2,3 tỷ nhân dân tệ phản ánh công ty đang chịu áp lực nợ lớn; cộng thêm việc trích lập suy giảm giá trị lợi thế thương mại (goodwill) hơn 14 triệu nhân dân tệ đối với Quảng trường Thị Đông Phương Trường An ở Shijiazhuang, tiếp tục xói mòn không gian lợi nhuận.

Trong bối cảnh đó, Ginza Holdings đang cố gắng “đánh thức” các tài sản hiện hữu thông qua việc nộp hồ sơ phát hành REITs công khai cho hạ tầng (quỹ đầu tư tín thác bất động sản), nhưng trước sự cạnh tranh gay gắt trong ngành, con đường bứt phá này vẫn đầy biến số.

Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên gần 7 triệu nhân dân tệ, mảng bán lẻ cốt lõi đứng trước thử thách

Năm 2025, tổng lợi nhuận của Ginza Holdings đạt 144 triệu nhân dân tệ, giảm 4,05% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 59,25 triệu nhân dân tệ, giảm 12,42%.

Phóng viên của 《Báo Kinh tế Hằng ngày》 nhận thấy, sau khi tách khỏi các khoản lãi/lỗ không thường xuyên, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ không thường xuyên của công ty sụt giảm mạnh, chỉ còn 6,9974 triệu nhân dân tệ, mức giảm so với cùng kỳ đạt 45,60%.

Trước việc doanh thu và lợi nhuận ròng cùng giảm, trong báo cáo thường niên, Ginza Holdings thẳng thắn cho biết: “Do cạnh tranh trong ngành bán lẻ hiện nay diễn ra gay gắt, và mức độ hợp lý trong tiêu dùng ảnh hưởng đến doanh nghiệp, kết quả hoạt động kinh doanh của công ty đã giảm”.

Điều đáng chú ý là báo cáo thường niên cho thấy, năm 2025, tổng các khoản lãi/lỗ không thường xuyên của Ginza Holdings đạt 52,2537 triệu nhân dân tệ. Trong đó, thu nhập phí quản lý từ hoạt động kinh doanh ủy thác đạt 33,4074 triệu nhân dân tệ; lãi/lỗ do thanh lý tài sản phi lưu động (bao gồm phần bù trừ của các khoản dự phòng suy giảm đã được trích lập) đạt 14,252 triệu nhân dân tệ; các khoản trợ cấp của chính phủ được ghi nhận vào kết quả kinh doanh kỳ này là 6,0059 triệu nhân dân tệ.

Từ các dữ liệu nêu trên có thể thấy rằng, so với lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên chưa tới 7 triệu nhân dân tệ, các khoản thu từ ủy thác và lãi từ thanh lý tài sản cùng các khoản thu ngoài hoạt động cốt lõi mới là nguồn hỗ trợ then chốt để Ginza Holdings duy trì quy mô lợi nhuận trên sổ sách năm 2025.

Trong khi đó, mảng bán lẻ cốt lõi của Ginza Holdings đang đứng trước thử thách. Năm 2025, mảng kinh doanh thương mại cốt lõi của công ty đạt doanh thu 41,68 tỷ nhân dân tệ, giảm 3,31% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp là 27,39%, giảm 0,77 điểm phần trăm so với năm trước. Đi sâu theo từng mô hình kinh doanh, với bách hóa là một trụ cột quan trọng của công ty, doanh thu hoạt động kinh doanh chính đạt 16,23 tỷ nhân dân tệ, giảm 14,14% so với cùng kỳ. Dù doanh thu hoạt động kinh doanh chính của chuỗi siêu thị tổng hợp lớn đạt 21,16 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,70%, nhưng biên lợi nhuận gộp chỉ 18,51%, giảm 0,59 điểm phần trăm so với năm trước.

“Bán tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” của mảng siêu thị, cộng với mảng bách hóa đang thu hẹp, cho thấy tình trạng mệt mỏi trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của Ginza Holdings. Xét theo hiệu quả ở từng khu vực, “mặt bằng” cũng bắt đầu lỏng lẻo. Doanh thu hoạt động kinh doanh chính của tỉnh Sơn Đông đạt 41,14 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,46% so với cùng kỳ. Trong khi mở rộng ngoài tỉnh cũng không mấy thuận lợi, như ở Hà Bắc, doanh thu hoạt động đạt 56,0433 triệu nhân dân tệ, giảm 39,63%.

Nợ cao chồng chất cùng suy giảm giá trị lợi thế thương mại; liệu phát hành REITs có tháo gỡ được không?

Ngoài những khó khăn do năng lực tạo lợi nhuận của mảng kinh doanh chính suy giảm, gánh nặng nợ cao và suy giảm giá trị lợi thế thương mại cũng tạo thêm một lớp “bóng đen” nặng nề cho tình hình tài chính của Ginza Holdings.

Theo báo cáo thường niên, đến cuối năm 2025, khoản vay ngắn hạn của Ginza Holdings đạt 2,373 tỷ nhân dân tệ, đặt ra yêu cầu cao hơn cho dòng tiền và vòng quay vốn lưu động của công ty. Trong số các khoản vay ngắn hạn này, vay thế chấp là 1,137 tỷ nhân dân tệ, vay đảm bảo là 0,932 tỷ nhân dân tệ, và tài trợ bằng thư tín dụng là 0,3 tỷ nhân dân tệ.

Suy giảm giá trị lợi thế thương mại cũng là một trong những nguyên nhân quan trọng khiến công ty phải ghi nhận khoản lỗ do suy giảm tài sản trong kỳ báo cáo và lợi nhuận bị ảnh hưởng. Năm 2025, do giá trị có thể thu hồi của nhóm tài sản thuộc “Cụm tài sản” của Công ty TNHH Khu đô thị Đông Phương ở thành phố Thạch Gia Trang nhỏ hơn tổng giá trị hợp lý của tài sản hữu hình của cụm tài sản và lợi thế thương mại, Ginza Holdings đã trích lập khoản dự phòng suy giảm giá trị lợi thế thương mại 14,3292 triệu nhân dân tệ đối với Công ty TNHH Khu đô thị Đông Phương Thạch Gia Trang.

Trước bối cảnh vĩ mô cạnh tranh trong ngành bán lẻ gia tăng, cơ cấu tiêu dùng thay đổi, cùng áp lực thực tế do nợ cao của bản thân, Ginza Holdings đang cố gắng tìm lối thoát để “bẻ lái” thông qua chứng khoán hóa tài sản.

Trong kỳ báo cáo, tại cuộc họp lần thứ mười một của Hội đồng quản trị khóa XIII và Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2024 của Ginza Holdings đã thông qua nghị quyết “về việc triển khai công tác nộp hồ sơ đăng ký và phát hành REITs công khai cho hạ tầng”. Công ty dự kiến sẽ triển khai công tác nộp hồ sơ đăng ký phát hành quỹ đầu tư chứng khoán đầu tư hạ tầng công khai dựa trên Trung tâm thương mại Hòa Hòa Quảng trường do công ty con do công ty nắm giữ 100% là Công ty TNHH Bất động sản Ginza Sơn Đông nắm giữ.

Phóng viên của 《Báo Kinh tế Hằng ngày》 nhận thấy, mục tiêu cốt lõi của sáng kiến này là đổi mới mô hình vận hành, “đánh thức” các tài sản hiện hữu. Hiện tại, các nghị quyết liên quan đã được đại hội cổ đông thông qua, và công ty đang tiếp tục thúc đẩy công tác trao đổi với các cơ quan quản lý liên quan.

Tuy nhiên, trong phần cảnh báo rủi ro của báo cáo thường niên, chính Ginza Holdings cũng tỉnh táo chỉ ra rằng, cạnh tranh trong ngành bán lẻ đã vượt qua ranh giới truyền thống, thể hiện đặc trưng toàn diện, đa tầng lớp và lặp đổi tần suất cao. “Các nền tảng trực tuyến, nhờ lợi thế về lưu lượng, dữ liệu và công nghệ, liên tục đi sâu vào việc định hình thói quen mua sắm của người tiêu dùng; các mô hình như livestream thương mại điện tử, thương mại điện tử xã hội, bán lẻ tức thời… không ngừng chuyển hướng dòng khách ở ngoài cửa hàng và làm gia tăng cạnh tranh về giá.”

Trong môi trường bất động sản thương mại và bán lẻ đầy khắc nghiệt như vậy, liệu việc nộp hồ sơ và phát hành REITs có thể triển khai thuận lợi hay không, và liệu số tiền huy động có thực sự và hiệu quả giúp giải tỏa áp lực nợ, đồng thời hoàn vốn cho mảng kinh doanh cốt lõi hay không, để Ginza Holdings cuối cùng “gỡ bỏ” hoàn toàn tình trạng “phồng lợi nhuận” do kết quả kinh doanh không thực chất; cho đến nay vẫn đầy biến số.

Báo Kinh tế Hằng ngày