Công ty Cổ phần Thực phẩm Tây Vương bị Tòa án đấu giá công khai, quyền kiểm soát "Cổ phiếu số 1 về dầu ngô" có thể thay đổi

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance, tìm kiếm 【thông tin công bố】 để xem thêm các cấp bậc đánh giá

Trích dẫn từ: China Business News

Phóng viên Kinh Tế Trung Quốc: Diêm Na, Tôn Cát Chính đưa tin tại Thành Đô

“Cổ phiếu đầu tiên về dầu ngô” Tây Vương Thực phẩm (000639.SZ) sắp chứng kiến thay đổi lớn về quyền sở hữu cổ phần. Theo thông cáo công bố gần đây, số cổ phần mà cổ đông kiểm soát Tây Vương Tập đoàn Co., Ltd. (sau đây gọi là “Tây Vương Tập đoàn”) nắm giữ là 200065333 cổ phiếu của công ty sẽ được công khai đấu giá trên nền tảng đấu giá tư pháp JD.com vào cuối tháng 3, số này chiếm 99,01% tổng lượng cổ phần do Tây Vương Tập đoàn nắm giữ và chiếm 18,53% tổng vốn cổ phần của công ty. Nếu lần đấu giá này hoàn tất thuận lợi, tỷ lệ nắm giữ của Tây Vương Tập đoàn và các bên hành động thống nhất sẽ giảm xuống còn 1,87%, quyền kiểm soát của công ty niêm yết sẽ có sự thay đổi mang tính thực chất.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến cuộc đấu giá tư pháp lần này là việc khoản cấp tín dụng thế chấp cổ phần trị giá 20,72 tỷ NDT của Tây Vương Tập đoàn năm 2019 quá hạn nhưng chưa được thanh toán; khoản tài trợ này do một quỹ có hậu thuẫn từ vốn nhà nước địa phương cung cấp, từng được xem là nguồn vốn giải vây then chốt để giảm khủng hoảng thanh khoản của tập đoàn. Xét theo tiến trình biến động vốn cổ phần, trong vài năm qua, các cổ phần mà Tây Vương Tập đoàn và các bên hành động thống nhất nắm giữ đã nhiều lần bị xử lý bằng con đường tư pháp, năng lực kiểm soát đối với công ty niêm yết suy yếu liên tục.

Phóng viên của “China Business News” đã gửi thư mời phỏng vấn đến Tây Vương Thực phẩm về cuộc đấu giá lần này, định hướng phát triển trong tương lai của công ty và các vấn đề khác; tính đến thời điểm đăng bài, công ty chưa có phản hồi. Nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng, sau khi quyền kiểm soát thay đổi, lựa chọn chiến lược và năng lực tích hợp nguồn lực của bên chủ mới sẽ trực tiếp quyết định hướng phát triển tiếp theo của “ông trùm” trong phân khúc dầu ngô này.

Khủng hoảng nợ ẩn sau cuộc đấu giá pháp (pháp đấu)

Khủng hoảng nợ của Tây Vương Tập đoàn sớm nhất có thể truy ngược về sự kiện vỡ nợ nghĩa vụ nợ của Tề Tinh Tập đoàn vào năm 2017. Là doanh nghiệp tư nhân cùng nằm ở thành phố Trâu Bình, tỉnh Sơn Đông, Tây Vương Tập đoàn và Tề Tinh Tập đoàn tồn tại quan hệ bảo lãnh chéo quy mô lớn, liên quan đến số tiền bảo lãnh từ 24,64 tỷ đến 29,07 tỷ NDT. Dù với sự điều phối của chính quyền địa phương, Tây Vương Tập đoàn chỉ phải gánh trách nhiệm theo 10% giá trị số tiền bảo lãnh, nhưng niềm tin tín dụng của các tổ chức tài chính đối với đơn vị này giảm mạnh, xếp hạng tín dụng của chủ thể bị hạ xuống, khiến kênh tài trợ trực tiếp bị thu hẹp đáng kể.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, đến cuối quý 3 năm 2019, quy mô tổng nợ của Tây Vương Tập đoàn khoảng 309 tỷ NDT; trong đó nợ ngắn hạn là 163,69 tỷ NDT, tiền và các khoản tương đương tiền chỉ 13,73 tỷ NDT, chuỗi vốn đã ở trạng thái căng thẳng. Tháng 7/2019, Công ty TNHH Quản lý Tài sản Tài chính tỉnh Sơn Đông, Tập đoàn Đầu tư Tài chính Bình Châu và Tập đoàn Đầu tư Quốc doanh Trâu Bình phối hợp thành lập Quỹ Phát triển Doanh nghiệp Trọng điểm quy mô 30 tỷ NDT, cung cấp hỗ trợ giải vây cho Tây Vương Tập đoàn. Cũng trong tháng 8 cùng năm, Tây Vương Tập đoàn dùng cổ phần nắm giữ tại Tây Vương Thực phẩm để thế chấp và vay từ quỹ này 20,72 tỷ NDT, thỏa thuận ngày đáo hạn vào tháng 8/2022; hai bên cũng thỏa thuận rằng khoản thế chấp này không có đường báo động sớm và đường chốt lỗ (liquidation line).

Nguồn vốn giải vây này không xoay chuyển căn bản tình hình kinh doanh của Tây Vương Tập đoàn, và các khoản nợ liên quan đã quá hạn vào tháng 8/2022. Năm 2020, Tây Vương Tập đoàn nộp đơn lên tòa án xin hòa giải tư pháp với lý do không thể thanh toán các khoản nợ đến hạn; bằng cách kéo dài chu kỳ xử lý nợ thông qua thanh toán theo đợt, chuyển nợ thành vốn cổ phần (债转股) v.v., rủi ro nợ vẫn tiếp tục lộ diện. Theo dữ liệu của Tianyancha, tính đến ngày 15/3/2026, Tây Vương Tập đoàn vẫn có 4 thông tin về bị thi hành án; tổng số tiền bị thi hành đạt 25,98 tỷ NDT. Ngoài ra, công ty còn có 50 thông tin phong tỏa cổ phần, trong đó 24 vụ phong tỏa cổ phần xảy ra vào năm 2025.

Trong những năm gần đây, Tây Vương Tập đoàn và các bên hành động thống nhất nắm giữ thông qua khoản đầu tư Vĩnh Hoa đã nhiều lần bị đấu giá tư pháp. Tính đến thời điểm công bố thông cáo lần này, tổng lượng cổ phần bị đấu giá của hai bên đã đạt 5,4663 tỷ cổ phiếu, chiếm 50,64% tổng vốn cổ phần của công ty. Báo cáo quý 3 cho thấy Tây Vương Tập đoàn trở thành cổ đông lớn nhất với tỷ lệ sở hữu 18,72%, nhưng trong số cổ phần mà công ty nắm giữ thì 99,01% đã bị thế chấp. Nếu hoàn tất cuộc đấu giá 200 triệu cổ phiếu, tỷ lệ nắm giữ tổng hợp của Tây Vương Tập đoàn, Vĩnh Hoa Đầu tư và người kiểm soát thực tế Vương Đình sẽ giảm từ 52,51% xuống 1,87% một cách mạnh; cơ cấu của nhóm cổ đông lớn top 10 của công ty sẽ đứng trước sự điều chỉnh quan trọng.

Đến cuối tháng 9/2025, tổng tỷ lệ nắm giữ của các cổ đông top 10 của Tây Vương Thực phẩm là 38,35%, cơ cấu vốn phân tán. Cổ đông lớn thứ hai, Khổng Năng Vốn, có nền tảng là vốn nhà nước của Sơn Đông, tỷ lệ nắm giữ là 4%; Lý Tống Phong, Phương Lỗi, Chung Cách, v.v. cùng nhiều cổ đông cá nhân hoạt động trên thị trường đấu giá pháp, đã bước vào top 10 cổ đông thông qua đấu giá tư pháp.

Ông Tôn Vũ Hạo, Đối tác cấp cao của Văn phòng Luật Hải Hoa Vĩnh Thái Thượng Hải, cho biết, giá trị tài sản của lần đấu giá này khá lớn và cổ phiếu tồn tại tỷ lệ thế chấp cao, đồng thời công ty niêm yết liên tục thua lỗ, nên khả năng cuộc đấu giá lần đầu bị hủy do không có người mua (流拍) là khá cao; phía sau có thể chuyển sang bán tài sản hoặc chương trình trừ nợ bằng cổ phiếu (股抵债). Bên nhận tiếp quản có khả năng cao là vốn nhà nước địa phương hoặc vốn doanh nghiệp có khả năng phối hợp theo ngành; cần thực hiện nghiêm ngặt việc công bố thông tin và quy trình thu mua tuân thủ.

Ông Tôn Vũ Hạo nói thêm rằng, việc cổ đông kiểm soát rút lui theo kiểu “xả sạch” sẽ trực tiếp kéo theo việc bầu lại Hội đồng quản trị và Ban giám sát; sự ổn định của ban quản lý hiện hữu đang phải chịu thử thách. Đồng thời, điều đó có thể kích hoạt các điều khoản vi phạm chéo đối với tín dụng ngân hàng, tạo áp lực theo giai đoạn lên dòng tiền hoạt động của công ty và hợp tác kênh phân phối; các rủi ro pháp lý và rủi ro vận hành liên quan cần được phía cổ đông kiểm soát mới sớm xử lý ổn thỏa.

Ông Bách Văn Hỉ, Phó Chủ tịch thường trực của Liên minh Vốn Doanh nghiệp Trung Quốc, cho rằng, xét ở tầng kênh phân phối, trong thời gian dài Tây Vương Tập đoàn đã cung cấp bảo lãnh tài trợ và hỗ trợ thông qua giao dịch liên quan cho Tây Vương Thực phẩm; sau khi rút lui xả sạch sẽ cắt đứt chuỗi hỗ trợ tiền vốn này, kỳ hạn phải thu của đại lý có thể bị siết lại, và các nhà phân phối kênh vừa và nhỏ có thể bị mất đi; xét ở tầng thương hiệu, thương hiệu “Tây Vương” gắn sâu với tập đoàn, sau khi quyền kiểm soát thay đổi sẽ tồn tại sự không chắc chắn đối với ủy quyền thương hiệu; trong ngắn hạn có thể gây ra sự nhầm lẫn trong nhận thức của người tiêu dùng, cần sớm làm rõ quyền sở hữu thương hiệu. Về ổn định của ban quản lý, các quản lý cấp cao hiện tại đa phần là nhân sự “cũ” của hệ Tây Vương; khi cổ đông kiểm soát mới vào, khả năng cao sẽ triển khai thay máu ban quản lý, tồn tại rủi ro chảy máu đối với đội ngũ công nghệ cốt lõi và đội ngũ bán hàng, khiến dao động kết quả kinh doanh trong giai đoạn chuyển tiếp sẽ trở nên trầm trọng hơn.

Hai mảng kinh doanh chạy chậm (mất đà)

Cuộc đấu giá cổ phần lần này không chỉ là sự giải phóng tập trung rủi ro nợ dài hạn của Tây Vương Tập đoàn, mà còn đẩy áp lực trong hoạt động kinh doanh của chính Tây Vương Thực phẩm ra phía trước. Phóng viên rà soát báo cáo tài chính cho biết, Tây Vương Thực phẩm đã liên tục thua lỗ trong nhiều năm. Dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 cho thấy, dự kiến lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 8,8 tỷ NDT đến 13,2 tỷ NDT; từ năm 2022 đến 2024 đã liên tục thua lỗ ba năm, lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lần lượt là -6,19 tỷ NDT, -0,17 tỷ NDT và -4,44 tỷ NDT; nếu tính theo mức lỗ thấp nhất, tổng lỗ lũy kế trong 4 năm sẽ vượt quá 19,6 tỷ NDT.

Về khoản lỗ kết quả kinh doanh năm 2025, công ty giải thích rằng chủ yếu chịu ảnh hưởng từ hai yếu tố: một là giá nguyên liệu protein váng sữa (乳清蛋白) tiếp tục tăng, cộng với cạnh tranh trong ngành gia tăng, khiến kết quả kinh doanh của mảng dinh dưỡng vận động không đạt kỳ vọng; hai là trong kỳ báo cáo, công ty trích lập khoản lỗ suy giảm giá trị tài sản vô hình theo chuẩn mực kế toán từ 9,5 tỷ NDT đến 15 tỷ NDT, tiếp tục kéo kết quả lợi nhuận ròng đi xuống.

Năm 2011, Tây Vương Thực phẩm mượn vỏ (vay xác) để niêm yết lên sàn chính của Thị trường Chứng khoán Thâm Quyến, trở thành “cổ phiếu dầu ngô đầu tiên” của A-shares; theo dữ liệu Nielsen, dựa vào chuỗi công nghiệp chế biến sâu từ ngô, Tây Vương Thực phẩm từng có thị phần dầu ngô vượt trên 30%. Để thoát khỏi sự phụ thuộc vào một mảng kinh doanh đơn lẻ, năm 2016 công ty này liên minh với Xuân Hoa Vốn, mua lại công ty dinh dưỡng vận động Canada Kerr với giá 4,875 tỷ NDT, nhằm xây dựng mô hình “dầu ăn + dinh dưỡng” với hai mảng chính. Khi đó, tổng tài sản của Tây Vương Thực phẩm chỉ là 2,218 tỷ NDT; thương vụ này bị thị trường xem như “nuốt voi” (quá cỡ). Báo cáo bán niên 2025 cho thấy, trong kỳ, doanh thu của mảng dầu thực vật và mảng thực phẩm bổ sung dinh dưỡng lần lượt chiếm 44,47% và 44,83%, quy mô của hai mảng kinh doanh gần như tương đương.

Thương vụ sáp nhập này không mang lại tăng trưởng như kỳ vọng, ngược lại trở thành gánh nặng kéo dài hiệu quả hoạt động. Năm 2019, Kerr ghi nhận lỗ ròng do trích lập suy giảm lợi thế thương mại (商誉) là 11,16 tỷ NDT. Từ năm 2022 đến 2024, doanh thu mảng dinh dưỡng vận động giảm từ 2,54 tỷ NDT xuống 2,248 tỷ NDT; nửa đầu năm 2025, doanh thu giảm 21,65% so với cùng kỳ xuống còn 950 triệu NDT. Biên lợi nhuận gộp của mảng này cũng giảm từ 42,84% năm 2018 xuống 30,50% trong nửa đầu năm 2025.

Nhà phân tích ngành công nghiệp thực phẩm Trung Quốc Chu Đan Phong cho rằng, dầu ăn và dinh dưỡng vận động tồn tại khác biệt căn bản về kênh bán hàng, mô hình vận hành và nhóm người tiêu dùng; độ khó để đạt được cộng hưởng nhờ tận dụng nguồn lực hiện có là lớn. Hơn nữa, ngành dầu gạo nói chung cạnh tranh đồng chất hóa rất gay gắt và không gian lợi nhuận có hạn; doanh nghiệp càng nên tập trung vào mảng chính để đổi mới và nâng cấp.

Mảng dầu ăn – nền tảng cốt lõi – cũng đối mặt với áp lực tăng trưởng. Từ năm 2022 đến 2024, doanh thu mảng dầu thực vật giảm liên tục từ 2,853 tỷ NDT xuống 2,253 tỷ NDT; nửa đầu năm 2025 doanh thu đạt 942 triệu NDT, giảm 11,84% so với cùng kỳ.

Dữ liệu từ Viện Nghiên cứu Ngành Công nghiệp Hoa Kinh (华经产业研究院) cho thấy, các doanh nghiệp đầu ngành trong ngành dầu ăn của Trung Quốc chiếm tỷ trọng thị phần lớn, và nhìn chung thể hiện đặc trưng “một siêu nhiều mạnh” (một dẫn đầu, nhiều kẻ mạnh), cấu trúc thị trường ổn định. CR3 đạt 60,4%, và Yihai Kerry, COFCO, Luhua chiếm vị trí chủ đạo. Người trong ngành cho rằng, với tư cách là doanh nghiệp đầu ngành trong một phân khúc đơn lẻ, Tây Vương Thực phẩm không thể so bì với các doanh nghiệp đầu ngành về bố cục toàn chuỗi, hiệu ứng quy mô và độ phủ kênh; khi “lợi tức” từ loại dầu ngô đơn lẻ dần cạn, triển vọng phát triển trong tương lai đang đứng trước thử thách.

Chuyên gia thuộc nhóm nghiên cứu tư vấn của Trung Kinh Truyền thông, ông Viên suất, cho biết việc kinh doanh dầu ngô của Tây Vương Thực phẩm suy giảm xuất phát từ sự ép đẩy kép từ biến động chi phí nguyên liệu và đòn “hạ chiều” của các doanh nghiệp đầu ngành, đồng thời do thiếu đầu tư marketing thương hiệu nên năng lực định giá ở đầu cuối tiếp tục yếu đi. Khi các “ông lớn” toàn danh mục như Kim Long Ngư (金龙鱼) và Luhua sử dụng hiệu ứng quy mô để mở chiến tranh giá và đẩy kênh xuống khu vực sâu hơn, thì Tây Vương với vai trò đầu ngành một loại sản phẩm bất lợi về quyền định giá ở đầu cuối và sự phối hợp trong chuỗi cung ứng, dẫn đến việc nhóm người tiêu dùng cốt lõi bị rút đi.

“Muốn quay trở lại tăng trưởng, Tây Vương phải thoát khỏi vũng bùn của cuộc chiến giá, sử dụng những chứng cứ chuyên môn trong lĩnh vực dầu ngô chi tiết của mình để cạnh tranh khác biệt; thông qua nâng cấp sản phẩm như nghiên cứu và phát triển các sản phẩm dầu ngô không biến đổi gen (非转基因), sản phẩm phân khúc có hàm lượng chất dinh dưỡng cao để nâng biên lợi nhuận. Đồng thời tận dụng nguồn lực kênh của cổ đông mới để thâm nhập sâu vào các tuyến đường thương mại điện tử theo chiều dọc và mô hình mua theo cộng đồng (社区团购), thu hẹp chiến tuyến để củng cố khu vực lợi nhuận cốt lõi.” Viên suất bổ sung.

Bách Văn Hỉ đề xuất, công ty nên triển khai chiến lược “khác biệt + hạ sâu kênh phân phối”. Một mặt, củng cố các điểm bán khác biệt như “không biến đổi gen” và “tươi mới”, tránh cuộc chiến giá trực diện với Kim Long Ngư; mặt khác dựa vào nguồn lực từ cổ đông kiểm soát mới, thâm nhập sâu vào các thành phố tuyến 3, tuyến 4 và thị trường cấp huyện. Ngoài ra, thông qua bán tài sản hoặc đưa nhà đầu tư chiến lược vào để đưa mảng dinh dưỡng vận động ra khỏi bảng cân đối, thu hồi tiền mặt dùng để trả nợ, bổ sung vốn lưu động cho mảng dầu ngô chủ lực.

Nhiều tin tức, diễn giải chính xác, tất cả có trên ứng dụng Sina Finance