Bảo Tế Dược: Bồi thường vi phạm quyền sở hữu trí tuệ đã tiêu hết 20% doanh thu, dưới tình hình thua lỗ lớn các quản lý vẫn tiếp tục rút tiền

Nguồn: Nhặt muối sĩ

Các hành động vô lý của Công ty Dược nghiệp Bảo Tế không thể che giấu được……

Một công ty công nghệ sinh học có vốn hóa gần 300 tỷ HKD đang rơi vào vòng xoáy chồng chất: doanh thu mỏng manh, lỗ lớn liên tiếp qua nhiều năm và các khoản bồi thường do tranh chấp pháp lý. Ngày 26/3/2026, Bảo Tế Dược nghiệp công bố kết quả kinh doanh năm 2025 đồng thời nhận được một bản án/quyết định về bồi thường, đẩy công ty lên tâm điểm dư luận.

Theo thông báo, doanh thu năm 2025 của Bảo Tế Dược nghiệp chỉ đạt 49,16 triệu NDT, nhưng khoản lỗ ròng cả năm lại lên tới 395 triệu NDT, mức lỗ tiếp tục mở rộng so với năm trước. Lũy kế trong gần hai năm đã lên tới 759 triệu NDT.

Còn tệ hơn, cùng ngày Tòa án quận Bảo Sơn, Thượng Hải đã đưa ra phán quyết sơ thẩm về tranh chấp xâm phạm tài sản giữa công ty này và Công ty TNHH Dược phẩm Cảnh Phong Thượng Hải; tuyên lệnh Bảo Tế Dược nghiệp phải bồi thường khoản lỗ về thiết bị của đối phương 10,2385 triệu NDT và các chi phí liên quan, tổng cộng khoảng 10,39 triệu NDT. Khoản bồi thường này tương đương khoảng 21% tổng doanh thu năm ngoái của công ty.

Tranh chấp này xuất phát từ một giao dịch tài sản vào năm 2021.

Lúc đó, Bảo Tế Dược nghiệp mua bất động sản và thiết bị từ bên Cảnh Phong, nhưng một phần thiết bị sau đó không thành công trong giao dịch, vẫn được lưu giữ tại Bảo Tế Dược nghiệp. Do liên lạc và việc di dời gặp trở ngại, Cảnh Phong đã khởi kiện vào năm 2023. Mặc dù tòa án không ủng hộ hoàn toàn yêu cầu bồi thường 19,30 triệu NDT ban đầu của nguyên đơn, phán quyết đã củng cố vững chắc hành vi xâm phạm của Bảo Tế Dược nghiệp.

Điểm đáng chú ý là đây không phải là tranh chấp kiện tụng duy nhất của Bảo Tế Dược nghiệp; năm ngoái công ty còn liên quan đến nhiều vụ việc như hợp đồng thi công công trình xây dựng, hợp đồng mua bán nhà ở, v.v., với tổng giá trị liên quan vượt 50 triệu NDT, đã lớn hơn quy mô doanh thu năm 2025 của công ty.

Tuy nhiên, những vụ kiện lớn này trong bản cáo bạch niêm yết cổ phiếu Hồng Kông nộp cho năm 2025 của công ty chỉ được đề cập qua loa một cách gọn ghẽ, tạo sự tương phản mạnh với yêu cầu của Quy tắc niêm yết của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông rằng “tài liệu niêm yết phải chính xác đầy đủ, không được gây hiểu lầm”.

Được thành lập vào năm 2019, Bảo Tế Dược nghiệp tự nhận là doanh nghiệp dược đổi mới tập trung vào công nghệ sinh học tổng hợp. Nhưng những khoản lỗ lớn kéo dài lại trở thành điểm đau cốt lõi trong sự phát triển của doanh nghiệp.

Dữ liệu cho thấy, từ 2023 đến 2025, doanh thu của công ty lần lượt là 6,93 triệu NDT, 6,16 triệu NDT và 49,16 triệu NDT; trong ba năm, chỉ đạt tổng 62,25 triệu NDT. Trong đó, doanh thu năm 2025 có 95,3% đến từ khoản thanh toán ứng trước một lần của giấy phép từ một khách hàng duy nhất; lợi nhuận ròng trong cùng kỳ lần lượt lỗ 160 triệu NDT, 364 triệu NDT và 395 triệu NDT; tổng lỗ trong ba năm lên tới 919 triệu NDT, mức lỗ tăng dần qua từng năm.

Nguyên nhân chính của việc thua lỗ là chi phí R&D và chi phí hành chính cao. Trong ba năm này, chi phí nghiên cứu và phát triển của công ty lũy kế gần 632 triệu NDT, chi phí hành chính lũy kế đạt 259 triệu NDT; trong đó chi phí hành chính tăng vọt chủ yếu bắt nguồn từ kế hoạch khuyến khích bằng cổ phiếu cho ban quản lý.

Trái ngược rõ rệt với tình trạng thua lỗ kéo dài là mức lương/thu nhập “quá cao” của ban quản lý Bảo Tế Dược nghiệp.

Từ 2023 đến 2024, khoản thù lao trả cho các giám đốc và giám sát viên tăng từ 4,90 triệu NDT lên 105,8 triệu NDT, tăng gấp hơn 20 lần so với cùng kỳ; thù lao của các nhân sự quản lý chủ chốt tăng từ 7,013 triệu NDT lên 123 triệu NDT. Dù loại trừ 114 triệu NDT khuyến khích bằng cổ phiếu, mức tăng vẫn đạt 24%.

Tính đến cuối quý 3 năm 2024, tổng thù lao của ba người thực soát kiêm giám đốc điều hành của công ty lên tới 74,45 triệu NDT, trong đó 95,94% là thanh toán bằng cổ phần.

Đáng chú ý hơn nữa, một trong những người thực soát là Lưu Diên Quân đã chuyển nhượng cổ phần công ty hai lần vào năm 2021 và 2023, tổng số tiền thu về là 46 triệu NDT; trong bối cảnh doanh nghiệp tiếp tục thua lỗ kéo dài, ban quản lý trở thành bên hưởng lợi lớn nhất từ “tiệc hưởng lợi từ vốn”.

Việc năng lực thương mại hóa yếu kém khiến tương lai của Bảo Tế Dược nghiệp càng thêm tệ. Theo thông tin công khai, kể từ khi thành lập đến nay, công ty chỉ có duy nhất một loại thuốc điều trị hỗ trợ sinh sản SJ02 (Thuốc Chăm NoVa®) được phê duyệt niêm yết; sản phẩm này mất bảy năm rưỡi mới hoàn tất quá trình phê duyệt từ IND đến NDA, nhưng con đường thương mại hóa lại đầy biến số.

Tháng 9/2024, Bảo Tế Dược nghiệp ký thỏa thuận thương mại hóa độc quyền với Organon; nhưng đến tháng 7/2025, thỏa thuận bị chấm dứt sớm. Sau đó dù có ký thỏa thuận đại lý bán hàng với An Khoa Sinh Vật, công ty vẫn phải nhượng quyền thương mại hóa tại Đại Trung Hoa, khiến không gian lợi nhuận bị thu hẹp.

Đồng thời, SJ02 phải đối mặt với cạnh tranh thị trường gay gắt. Trong nước hiện đã có 7 sản phẩm cùng loại tác dụng ngắn được đưa ra thị trường; sản phẩm tác dụng dài của công ty con thuộc tập đoàn Thái Dương? (Trường Xuân Cao Tân) cũng được phê duyệt vào tháng 9/2025. Trong khi đó, quy mô thị trường FSH tác dụng dài của Trung Quốc hiện chỉ 100 triệu NDT; dù dự đoán lạc quan đến năm 2029 có thể đạt 1,2 tỷ NDT, Bảo Tế Dược nghiệp cũng không có lợi thế rõ ràng về kênh phân phối và thương hiệu.

Ngoài ra, cả hai đầu mua bán của công ty—đầu vào và đầu ra—đều phụ thuộc rất cao vào một khách hàng và một nhà cung cấp duy nhất. Trong nửa đầu năm 2025, tỷ trọng doanh thu của khách hàng đứng đầu chiếm 95,3%, tỷ trọng mua hàng của nhà cung cấp đứng đầu chiếm 52,6%; tính ổn định hoạt động vì thế cực kỳ kém. Các sản phẩm còn lại cũng đều ở giai đoạn tiền lâm sàng hoặc thử nghiệm sớm, trong ngắn hạn khó có thể tạo được nguồn doanh thu để chống đỡ.

Khoản bồi thường cấp hàng chục triệu NDT này không chỉ làm gia tăng áp lực tài chính của Bảo Tế Dược nghiệp, mà còn gây tổn hại đến hình ảnh thị trường về “vận hành tuân thủ”. Đối với công ty dược có tổng doanh thu lũy kế chưa đến 1 tỷ NDT, chưa đạt lợi nhuận và triển vọng thương mại hóa sản phẩm chủ lực chưa rõ ràng, câu hỏi làm thế nào để lấy kết quả hoạt động thực tế để nâng đỡ mức vốn hóa gần 300 tỷ HKD trở thành vấn đề trọng tâm mà công ty cần sớm giải quyết.

Tuyên bố đặc biệt: Toàn bộ nội dung nêu trên chỉ thể hiện quan điểm hoặc lập trường của tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của chuyên mục Toutiao Tài chính Sina. Nếu cần liên hệ với Toutiao Tài chính Sina về nội dung tác phẩm, bản quyền hoặc các vấn đề khác, vui lòng thực hiện trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng tải nội dung nêu trên.