Hai năm liên tiếp tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận, câu chuyện AI của "Công ty đám mây biên giới" Yun Gong Chang tại sao vẫn chưa thể hiện lợi nhuận?

Hỏi AI · Doanh thu và đầu tư cho mảng tính toán AI (AI compute) rất lớn, nhà máy điện toán đám mây (cloud workshop) khi chuyển đổi phải đối mặt những thách thức cụ thể nào?

Bài viết này do Tạp chí Thời đại (Thời Đại Chu Bao) cung cấp, tác giả: Lý Giai Duấn

Nhà máy điện toán đám mây (cloud workshop) rơi vào vòng lặp “mở rộng càng nhiều thì lợi nhuận biên càng mỏng”.

Ngày 26 tháng 3, công ty dịch vụ đám mây Cloud Workshop Technology (02512.HK), được gọi là “cổ phiếu đầu tiên về cloud biên (edge cloud)”, đã công bố báo cáo kết quả tài chính năm tài khóa 2025. Trong kỳ báo cáo, doanh thu của công ty đạt 944 triệu nhân dân tệ (sau đây gọi là cùng đơn vị, RMB), tăng 33,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 11,8 triệu nhân dân tệ, giảm 4,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu đạt 0,02 nhân dân tệ.

Phóng viên của Tạp chí Thời đại nhận thấy đây đã là lần thứ hai liên tiếp kể từ khi Cloud Workshop niêm yết vào năm 2024, rơi vào cảnh “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”. Năm 2024, doanh thu của Cloud Workshop tăng 1,68% lên 708 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm 13,16% xuống còn 12,09 triệu nhân dân tệ.

Nhà đầu tư thiên thần kiêm chuyên gia trí tuệ nhân tạo kỳ cựu Guo Tao cho rằng, nguyên nhân chính khiến Cloud Workshop “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” là do mảng IDC truyền thống của công ty đang đối mặt trần tăng trưởng, đồng thời cạnh tranh đồng chất trong ngành rất khốc liệt.

Được thành lập năm 2015, Cloud Workshop Technology Holdings Limited khởi đầu từ dịch vụ giải pháp IDC (trung tâm dữ liệu Internet), dần dần phát triển thành một doanh nghiệp đại diện trong lĩnh vực cloud biên của Trung Quốc. Tháng 6/2024, Cloud Workshop niêm yết trên sàn chính Hồng Kông, được gọi là “cổ phiếu đầu tiên về cloud biên”.

Trong báo cáo tài chính, Cloud Workshop cho biết tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ quy mô kinh doanh tiếp tục được mở rộng, dịch vụ giải pháp IDC và phần kinh doanh điện toán thông minh phát triển nhanh; lợi nhuận suy giảm chủ yếu do giai đoạn đầu xây dựng trung tâm tính toán thông minh phải tăng đầu tư, chi phí R&D tăng cao và biên lợi nhuận gộp của mảng IDC chịu áp lực. Trong kỳ báo cáo, biên lợi nhuận gộp của công ty giảm từ khoảng 12,7% của năm 2024 xuống khoảng 10,2%.

“Chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu cao, thời gian hoàn vốn dài; cộng thêm năng lực thương lượng giảm giá tiền thuê tủ của khách hàng tăng lên, khiến biên lợi nhuận gộp tiếp tục bị chịu áp lực. Hai năm tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận chính là vì tăng trưởng doanh thu phụ thuộc vào mở rộng quy mô, nhưng lợi nhuận trên một đơn vị lại bị pha loãng, rơi vào vòng lặp ‘mở rộng càng nhiều thì lợi nhuận biên càng mỏng’.” Guo Tao cho biết.

Phóng viên Tạp chí Thời đại đã gọi điện cho Cloud Workshop; tính đến thời điểm đăng bài, chưa nhận được phản hồi.

Biên lợi nhuận gộp mảng IDC giảm xuống 8,8%

Với cơ cấu doanh thu đơn nhất, Cloud Workshop đang phải chịu áp lực về biên lợi nhuận gộp do cạnh tranh thị trường gia tăng.

Về mảng kinh doanh, chiến lược cốt lõi của Cloud Workshop năm 2025 là tập trung vào “cloud biên + dịch vụ AI”, thương hiệu cốt lõi “Lingjing Cloud” cung cấp dịch vụ điện toán biên và sức mạnh tính toán AI thông qua việc phủ các node biên ở hơn 2000 quận/huyện trên toàn quốc. Nhóm khách hàng của công ty bao gồm các công ty Internet hàng đầu, cùng với nhiều ngành như chính phủ, viễn thông, tài chính, năng lượng, giao thông vận tải.

Theo cơ cấu doanh thu được công bố trong báo cáo tài chính năm 2025, nguồn thu chính của công ty đến từ dịch vụ giải pháp IDC, dịch vụ điện toán biên và điện toán thông minh.

Dịch vụ giải pháp IDC là mảng kinh doanh cốt lõi truyền thống của Cloud Workshop đóng góp 759 triệu nhân dân tệ, chiếm 80,4% tổng doanh thu. Phần này vẫn là trụ cột doanh thu của công ty, doanh thu tăng 15,2% so với cùng kỳ, đồng thời trong năm đã bổ sung 16 khách hàng mới. Mặc dù doanh thu mảng IDC đang tăng, nhưng biên lợi nhuận gộp lại giảm từ 11,6% năm 2024 xuống 8,8%. Phía công ty cho biết để giành thêm thị phần, công ty chủ động mở rộng một số mảng có biên lợi nhuận tương đối thấp; tỷ trọng phần “mỏng lợi nhuận nhưng bán nhiều” tăng lên, khiến tổng mức lợi nhuận giảm.

Phân tích của First Shanghai Securities cho rằng, nhờ sự phát triển của điện toán đám mây, blockchain, Internet vạn vật và tính linh hoạt của mô hình kinh doanh, thị trường giải pháp IDC của Trung Quốc trong giai đoạn 2024-2028 sẽ tăng với CAGR 17,0% (tỷ lệ tăng trưởng kép hằng năm) lên 530,32 tỷ nhân dân tệ, nhưng cạnh tranh sẽ gay gắt hơn. So với IDC truyền thống, dịch vụ điện toán biên có lợi thế gia tăng; trong giai đoạn 2019-2023, CAGR của thị trường điện toán biên Trung Quốc đạt 33,8%, dự kiến 2024-2028 sẽ tăng từ 994 tỷ nhân dân tệ lên 3.102 tỷ nhân dân tệ.

Tuy nhiên, mảng điện toán biên được các công ty chứng khoán đánh giá cao lại không chống đỡ được “cờ doanh thu” của Cloud Workshop, thậm chí còn tăng trưởng theo hướng ngược lại. Dữ liệu trong báo cáo cho thấy, cả năm dịch vụ điện toán biên của Cloud Workshop đạt doanh thu 42 triệu nhân dân tệ, giảm 15,1% so với cùng kỳ; chiếm 4,4% tổng doanh thu. Công ty cho biết chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi sự thay đổi theo giai đoạn về mức sử dụng của các khách hàng lớn.

Mảng kinh doanh mới về điện toán thông minh, đại diện là dịch vụ sức mạnh tính toán AI, bắt đầu từ mức bằng 0 doanh thu trong năm 2024, đến năm 2025 đóng góp khoảng 140 triệu nhân dân tệ, chiếm 15,2% tổng doanh thu.

Guo Tao cho rằng, thời điểm hiện tại điểm mấu chốt của Cloud Workshop là cân bằng giữa “giữ cái cũ” và “đổi mới”. Cloud Workshop cần khai thác sự khác biệt trong mảng IDC truyền thống, ví dụ tập trung sâu vào dịch vụ tùy chỉnh cho các ngành cụ thể để nâng giá trị cộng thêm trên mỗi tủ; mảng điện toán AI cần xác định đúng các bối cảnh sử dụng theo phân khúc để thâm nhập, tránh mở rộng toàn diện. Có thể trước tiên liên kết nhu cầu thuê năng lực tính toán của các doanh nghiệp công nghệ vừa và nhỏ, dùng các đơn hàng nhỏ để tích lũy kinh nghiệm và dòng tiền, rồi dần dần mở rộng quy mô.

Vùng lưỡng nan thời kỳ chuyển đổi

Biến đổi ngành do AI dẫn dắt khiến việc chuyển đổi của các doanh nghiệp IDC trở thành điều tất yếu.

Viện Nghiên cứu Công nghiệp Trung Trung Phổ Hoa cho rằng, sự phát triển bùng nổ và mang tính đột phá của công nghệ AI dạng tạo (generative AI) đang định hình lại cấu trúc nhu cầu; nhu cầu tính toán thông minh trở thành động cơ cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng thị trường. Nhu cầu triển khai tủ mật độ cao và kiến trúc tính toán dị cấu trúc (heterogeneous) gia tăng mạnh, thúc đẩy các trung tâm dữ liệu hiện có chuyển nhanh sang trung tâm dữ liệu cho trí tuệ nhân tạo (AIDC).

Nói cách khác, AI dạng tạo đã thay đổi nhu cầu sức mạnh tính toán của người dùng; các phòng máy thông thường của IDC truyền thống khó đáp ứng, vì vậy phải nâng cấp thành trung tâm tính toán thông minh có thể chạy AI thì mới không bị đào thải bởi thời đại.

Theo dữ liệu của Zhike Consulting, quy mô thị trường các trung tâm tính toán thông minh của Trung Quốc năm 2025 đạt 128,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,7%; dự kiến đến năm 2028 sẽ đạt 288,6 tỷ nhân dân tệ. CAGR vượt 30%, nhu cầu về năng lực tính toán AI trở thành động cơ cốt lõi cho tăng trưởng của ngành.

Trong khi giữ vững mảng kinh doanh truyền thống, đồng thời mở rộng ổn định mảng năng lực tính toán AI là thách thức mà các doanh nghiệp IDC nhìn chung đều phải đối mặt.

Theo việc phóng viên Tạp chí Thời đại khảo sát, các nhà sản xuất IDC hàng đầu như Runze Technology, Wanguo Data v.v. đều đang tăng tốc triển khai năng lực tính toán AI. Năm 2025, Runze Technology thực hiện bàn giao quy mô lớn các tủ năng lực tính toán AI; Wanguo Data ký các thỏa thuận thuê dài hạn năng lực tính toán với các nhà cung cấp mô hình lớn như ByteDance và Zhipu AI.

Trong một báo cáo nghiên cứu trước đó, Zhike Consulting cũng chỉ ra rằng các doanh nghiệp IDC vừa và nhỏ do hạn chế về vốn và công nghệ nên mức độ khó khăn khi chuyển đổi lớn hơn.

Cloud Workshop cũng đang tăng tốc triển khai chiến lược chuyển đổi của chính mình. Năm 2025, Cloud Workshop đã thực hiện nhiều khoản đầu tư xoay quanh “cloud biên + dịch vụ AI”: công ty triển khai trung tâm tính toán thông minh ở Vô Tích thông qua hợp tác với AMD, xây dựng cụm tính toán dị cấu trúc với sự phối hợp giữa GPU tiên tiến trong nước và quốc tế; đồng thời hướng tới các lĩnh vực như giao thông, chính quyền số, công nghiệp để giới thiệu các giải pháp mô hình lớn cho từng ngành, mở rộng các bối cảnh triển khai ứng dụng AI.

Tháng 3 năm nay, Cloud Workshop thông báo hợp tác với Viện Nghiên cứu Thông tin và Truyền thông Trung Quốc (China Information and Communications Research Institute) cùng xây dựng nền tảng dịch vụ công cộng mô hình lớn OPC. Nền tảng tích hợp nguồn năng lực tính toán đa dạng của GPU như NVIDIA, AMD, Ascend, cung cấp dịch vụ điều phối năng lực tính toán linh hoạt, triển khai mô hình và gọi API, qua đó giảm ngưỡng gia nhập cho các dự án khởi nghiệp AI.

Cloud Workshop liên tục triển khai ở mảng năng lực tính toán AI và hệ sinh thái nền tảng, nhưng do chu kỳ triển khai dài và tốc độ thương mại hóa của hoạt động kinh doanh mới chậm, lại càng làm gia tăng áp lực trong giai đoạn chuyển đổi.

Guo Tao cho rằng, trung tâm năng lực tính toán AI cần khoản đầu tư rất lớn từ đầu; từ triển khai máy chủ, hạ tầng điện cho đến nâng cấp kỹ thuật tản nhiệt đều cần tiếp tục bỏ vốn. Ngoài ra, việc nuôi dưỡng khách hàng và đưa đơn hàng vào quy mô cũng cần thời gian, trong ngắn hạn khó tạo ra mức tăng trưởng thực chất về doanh thu và lợi nhuận, dẫn đến xuất hiện khoảng trống trong việc chuyển tiếp giữa hoạt động kinh doanh cũ và mới.

“Nếu cứ tiếp tục ‘cạnh tranh nội bộ’ ở các mảng biên lợi nhuận thấp, hoặc mù quáng gia tăng đầu tư vào mảng kinh doanh mới khiến chuỗi vốn chịu áp lực, thì tình cảnh của Cloud Workshop có thể còn bị động hơn.” Guo Tao nói.