Huy động vốn vượt 2200 tỷ nhân dân tệ, BYD bắt đầu làn sóng mở rộng mới

Nếu bạn muốn đầu tư vào cổ phiếu, hãy xem báo cáo phân tích của nhà phân tích “Kim Qilin”, có thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Nguồn: Tạp chí Tài chính

BYD đang mở rộng đầu tư theo chu kỳ ngược, vay nợ quy mô lớn, đầu tư mạnh mẽ vào các thương hiệu cao cấp và công suất hướng tới thị trường nước ngoài

Tác giả | Nghiên cứu viên của “Tài chính” Yīn Lù

Biên tập | Mǎk

Ngày 27 tháng 3, BYD (002594.SZ/01211.HK) công bố báo cáo tài chính năm 2025: doanh thu tăng 3,46%, lần đầu vượt 800 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 326,19 tỷ nhân dân tệ, giảm 18,97%; thu nhập từ nước ngoài mạnh mẽ, chiếm tỷ trọng trong tổng doanh thu tăng 10,1 điểm phần trăm so với năm trước lên 38,65%.

Trong khi doanh thu và mảng kinh doanh ở nước ngoài đều lập kỷ lục mới, thì đầu mối lợi nhuận của BYD lại chịu áp lực rất lớn; ngoài biên lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh ở nước ngoài, các chỉ tiêu lợi nhuận khác và giá bán trung bình trên mỗi xe đều giảm ở các mức độ khác nhau. Hiện tượng “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” này bắt nguồn từ cuộc cạnh tranh khốc liệt của thị trường ô tô trong nước năm 2025.

Năm 2025, xu hướng “tự bào mòn” của thị trường ô tô Trung Quốc không hề giảm; BYD bảo vệ thị phần thông qua giảm giá. Chiến lược “lấy giá để đổi lấy lượng” này làm giảm giá bán trung bình trên mỗi xe. Dù doanh thu đạt đỉnh mới, cũng khó bù đắp được tổn thất lợi nhuận do lợi nhuận gộp giảm. Cũng chính vì vậy, BYD tăng cường mở rộng thị trường nước ngoài, bởi biên lợi nhuận gộp ở nước ngoài cao hơn rõ rệt so với thị trường trong nước.

Trong báo cáo tài chính năm 2025 của BYD, dữ liệu thay đổi mạnh nhất là “dòng tiền từ hoạt động tài trợ”.

Năm 2025, tổng dòng tiền vào từ hoạt động tài trợ của BYD vượt 2200 tỷ nhân dân tệ, trong đó “tiền nhận được từ khoản vay” lên tới 1340 tỷ nhân dân tệ. Hai con số này đều lập kỷ lục lịch sử mới, số tiền gần bằng tổng của bốn năm trước đó. Việc huy động vốn với quy mô như vậy đã vượt quá nhu cầu cho hoạt động kinh doanh hằng ngày, thuộc dự trữ vốn mang tính chiến lược.

Dòng tiền tài trợ hơn 2200 tỷ nhân dân tệ chủ yếu được cấu thành từ hai mảng lớn.

Thứ nhất, dòng tiền thu từ nhận đầu tư lên tới hơn 400 tỷ nhân dân tệ. Khoản vốn này chủ yếu đến từ đợt chào bán thêm cổ phiếu tại thị trường Hồng Kông vào đầu tháng 3 năm 2025 của BYD. BYD phát hành 129,8 triệu cổ phiếu H với giá 335,2 HKD/cổ phiếu, huy động được tới 43,5 tỷ HKD. Đợt phân bổ này thu hút đăng ký từ các quỹ vốn dài hạn hàng đầu toàn cầu và các quỹ đầu tư theo chủ quyền; các nhà đầu tư chiến lược Trung Đông như văn phòng gia đình Al-Futtaim (Al-Futtaim) đã bỏ vốn lớn tham gia.

So với số tiền của đợt phân bổ này, tính chất “tiền mặt ngoại hối” lại càng quan trọng hơn—khoản vốn này có thể được sử dụng trực tiếp để hỗ trợ việc xây dựng nhà máy ở nước ngoài của BYD tại châu Âu, Đông Nam Á, Mỹ Latinh…, tránh chi phí giao dịch và hao hụt thời gian khi chuyển tiền qua biên giới.

Thứ hai, khoản vay ngân hàng lên tới 1340 tỷ nhân dân tệ. Trong những năm lợi nhuận chịu áp lực, tăng mạnh nợ có lãi thường được xem là tín hiệu rủi ro. Nhưng lần vận hành này của BYD lại là một cuộc tối ưu hóa cơ cấu nợ.

Năm 2025, nhiều ngân hàng thương mại nhà nước quy mô lớn, dựa trên các chính sách định hướng như tái cho vay đổi mới công nghệ và tái cho vay đổi mới thiết bị cho ngành sản xuất, đã cung cấp cho BYD nguồn vốn lớn với lãi suất thấp. Tại các thời điểm chi phí nợ có lãi của BYD thấp, BYD đã khóa quy mô lớn nguồn vốn dài hạn lãi suất thấp. Năm 2025, số dư các khoản vay dài hạn của BYD vượt 600 tỷ nhân dân tệ, gần bằng tổng của sáu năm trước đó.

Luồng tiền tài trợ hơn 2200 tỷ nhân dân tệ chủ yếu được dùng cho một là “mua sắm tài sản cố định, tài sản vô hình và các tài sản dài hạn khác”. Năm 2025, khoản chi này đạt hơn 1500 tỷ nhân dân tệ, lập kỷ lục mới; hai là xây dựng cơ bản đang triển khai. Năm 2025, khoản đầu tư mới thêm 750 tỷ nhân dân tệ trở lên, vượt mức đầu tư khi mở rộng mạnh giai đoạn 2022-2023. Khi đó, BYD tăng công suất sản xuất từ dưới 1 triệu xe/năm lên hơn 3 triệu xe để tiêu hóa các đơn hàng tăng vọt.

So với vòng mở rộng trước, đặc trưng của vòng mở rộng đang được khởi động năm 2025 là “nâng cấp mang tính cấu trúc” khá rõ rệt. Năm 2025, hướng đầu tư của BYD tập trung cao độ vào “khu công nghiệp miền Hoa Đông” và “khu công nghiệp miền Hoa Nam”.

Ở Hoa Đông, Thường Châu và Hợp Phì là hai căn cứ lớn của BYD. Căn cứ sản xuất Thường Châu không chỉ bao phủ thị trường Vùng Duyên hải Trường Giang, mà còn là “căn cứ trung chuyển xuất khẩu” của BYD. Căn cứ sản xuất ở Hợp Phì là “siêu nhà máy” có mức độ đồng bộ sản xuất tốt nhất và tích hợp theo chiều dọc cao nhất trong chuỗi của BYD. Nhà máy cung cấp đầy đủ các xưởng lắp ráp linh kiện cho xe nguyên chiếc, pin, động cơ, điều khiển điện, gầm, thậm chí cả các chi tiết nội thất; đồng thời cũng là căn cứ sản xuất hàng loạt cho “pin lưỡi dao thế hệ 2”.

Cả căn cứ Thường Châu và Hợp Phì đều khởi công vào năm 2021 và đi vào sản xuất năm 2022. Trong giai đoạn cao điểm xây dựng năm 2022 và 2023, mức đầu tư tăng thêm hằng năm vượt 200 tỷ nhân dân tệ. Năm 2025, khoản đầu tư mới của khu công nghiệp Hoa Đông lại vượt 200 tỷ nhân dân tệ, cân bằng giữa nhu cầu xuất khẩu, tích hợp chuỗi cung ứng và công suất pin lưỡi dao thế hệ 2.

Khu công nghiệp Hoa Nam có hạt nhân là căn cứ tổng bộ Thâm Quyến Bình Sơn và “khu công nghiệp siêu xe của BYD” nằm trong khu hợp tác đặc biệt Thâm Quyến - Thâm Sơn. Căn cứ Thâm Sơn là cơ sở sản xuất chính của các thương hiệu cao cấp do BYD sở hữu như Yangwang, Denza và Fangchengbao. Năm 2026, các sản phẩm cao cấp của BYD sẽ được đẩy mạnh toàn diện; năng lực định giá cao của các sản phẩm cao cấp được kỳ vọng sẽ giúp phục hồi lợi nhuận của BYD vốn đã sụt giảm mạnh vào năm 2025. Ngoài ra, dựa trên lợi thế tự nhiên của khu công nghiệp logistics thông minh Thâm Sơn và cảng biển, căn cứ Thâm Sơn cũng là đầu mối xuất khẩu hướng tới thị trường Đông Nam Á.

Trong giai đoạn “đáy” khi ngành bước vào cuộc chiến giá cả và lợi nhuận trên mỗi xe giảm, cách phù hợp nhất với lợi ích kinh doanh là dừng/thu hẹp rồi chuyển đổi, cắt giảm nhân sự, giảm chi phí để bảo toàn báo cáo kết quả hoạt động. Những năm gần đây, các tập đoàn xe hơi khổng lồ của Đức - Mỹ - Nhật đều lặp lại cảnh này. Thế nhưng BYD lại mở rộng theo chu kỳ ngược, vay nợ quy mô lớn, đầu tư mạnh vào thương hiệu cao cấp và công suất hướng tới thị trường nước ngoài.

Mở rộng đầu tư từ trước đến nay luôn là con dao hai lưỡi: vừa có cơ hội vừa có rủi ro; mở rộng theo chu kỳ ngược càng là “giàu sang nằm trong rủi ro”.

Một mặt, việc dùng nợ có lãi để thay thế phải trả nhà cung cấp tuy có thể củng cố chuỗi cung ứng, nhưng cũng làm tăng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp. Nếu môi trường lãi suất đảo chiều, hoặc các thương hiệu cao cấp và mảng xuất khẩu vốn được kỳ vọng nhiều không đạt được kết quả như mong đợi, không thể cung cấp đủ lợi nhuận thì lãi suất nợ sẽ trở thành gánh nặng nặng nề.

Mặt khác, sự gia tăng bất định xuất phát từ các cuộc giằng co địa chính trị toàn cầu và các rào cản thương mại. Nếu trong thị trường xuất khẩu mục tiêu gặp thuế quan cao, hoặc hoạt động mở rộng nội địa hóa bị cản trở, thì công suất sản xuất mới tăng thêm năm 2025 có thể biến thành điểm “rút máu” lợi nhuận của doanh nghiệp.

Năm 2025, tổng số phải trả người bán và phải trả hóa đơn của BYD là 2092,06 tỷ nhân dân tệ, giảm 14,27% so với cùng kỳ năm trước. Đây là lần đầu tiên từ năm 2019 đến nay chỉ tiêu này xuất hiện mức giảm so với cùng kỳ, đồng thời cũng là lần đầu tiên trong lịch sử BYD ghi nhận doanh thu hoạt động tăng nhưng phải trả người bán và phải trả hóa đơn lại giảm.

Trong ngành sản xuất, phải trả người bán và phải trả hóa đơn thường phản ánh việc doanh nghiệp lõi chiếm dụng vốn từ các nhà cung cấp thượng nguồn. Trong cuộc chiến giá khốc liệt của ngành ô tô, phản ứng bản năng của đa số doanh nghiệp là kéo dài kỳ hạn thanh toán cho nhà cung cấp, từ đó chuyển áp lực tài chính lên phía trên. Nhưng đến năm 2025, BYD đi ngược lại: tận dụng lợi thế tài trợ chi phí thấp để đẩy nhanh thanh toán cho nhà cung cấp. Đồng thời, tỷ lệ nợ phải trả trên tài sản của BYD giảm từ 74,64% năm 2024 xuống 70,74%.

		Tuyên bố của Sina: Tin này được đăng lại từ các đối tác truyền thông của Sina. Sina.com đăng tải bài viết này chỉ nhằm mục đích chuyển tải thêm thông tin và không có nghĩa là đồng ý với quan điểm của bài viết hoặc xác nhận nội dung mô tả. Nội dung bài viết chỉ để tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm về các quyết định giao dịch của mình.

Lượng lớn thông tin và phân tích chính xác, tất cả có trên ứng dụng Sina Finance APP

Người chịu trách nhiệm: Cháng Fù Qiáng