Tối đa 6.6%, tối thiểu 4.04%: Các cách thức công bố không nhất quán, khó che giấu sự chênh lệch rõ ràng về trình độ đầu tư của các công ty bảo hiểm

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance để tìm kiếm【thông tin công bố】xem thêm các hạng mục đánh giá

Trong môi trường lãi suất thấp, “chất lượng đầu tư” của sản phẩm bảo hiểm nhân thọ được khuếch đại hơn bao giờ hết. Dựa trên báo cáo thường niên của các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết, việc các sản phẩm có thu nhập biến động cuối cùng thể hiện ra sao, về bản chất, phụ thuộc vào năng lực đầu tư nằm sau công ty bảo hiểm.

Trong báo cáo thường niên năm 2025 vừa được công bố, các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết lần lượt đưa ra “bảng thành tích đầu tư”. Phóng viên Nhất Tài Tài thống kê 7 công ty bảo hiểm niêm yết trong nước có quy mô lớn hơn trên thị trường A-share và H-share, và phát hiện rằng hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp này phân hóa rõ rệt, ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng đối với mức lợi nhuận ròng. Cao nhất là China Life Insurance của 6,6%, thấp nhất là China Taiping của 4,04%. Tuy nhiên, đằng sau các con số về tỷ suất lợi nhuận đầu tư, phóng viên phát hiện rằng các chỉ tiêu công bố về tỷ suất lợi nhuận đầu tư của từng doanh nghiệp niêm yết và “khẩu kính” công bố ẩn trong phần thuyết minh lại có nhiều khác biệt. Khi so sánh theo chiều ngang, điều này rất dễ gây hiểu nhầm cho nhà đầu tư và người tiêu dùng.

Phân hóa tỷ suất lợi nhuận đầu tư

Khi báo cáo thường niên năm 2025 của các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết hầu như đã hoàn tất, kết quả đầu tư của từng công ty cũng dần lộ rõ.

Phóng viên Nhất Tài Tài thống kê cho thấy, 7 doanh nghiệp bảo hiểm trực tiếp niêm yết trong nước ở thị trường A+H (do quy mô tài sản đầu tư tương đối nhỏ, bài viết này không đưa An Insurance niêm yết tại H-share vào phạm vi phân tích) có quy mô tài sản đầu tư cuối năm 2025 đạt 22,9 nghìn tỷ nhân dân tệ (báo cáo tài chính của China Taiping niêm yết tại H-share được trình bày bằng đơn vị HKD; sử dụng tỷ giá ngày 31/12/2025 để quy đổi sang nhân dân tệ, áp dụng tương tự cho các phần sau), tăng 12,8% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng khoảng sáu phần trăm trong tổng tài sản đầu tư của quỹ bảo hiểm trong toàn ngành.

Các chỉ tiêu công bố về tỷ suất lợi nhuận đầu tư thường được chia thành ba loại: tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng, và tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp. Tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng thường lấy tử số bao gồm các chỉ tiêu thu nhập như thu nhập lãi, thu nhập tiền thuê, thu nhập từ cổ tức… Tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng dựa trên các hạng mục phía trước và cộng thêm chênh lệch mua bán chứng khoán, lãi/lỗ do thay đổi giá trị hợp lý, dự phòng giảm giá trị (impairment) và các khoản mục khác. Tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp lại dựa trên các hạng mục trước đó và cộng thêm biến động giá trị hợp lý của các tài sản tài chính được đo bằng giá trị hợp lý và biến động được ghi nhận vào thu nhập tổng hợp khác, v.v.

Xét kết quả đầu tư của 7 doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết này, về tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng mà thị trường thường quan tâm, 6 công ty đều có xu hướng tăng so với cùng kỳ, mức tăng nằm trong khoảng 0,1~0,8 điểm phần trăm; chỉ riêng China Taiping giảm 0,53 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong đó China Ping An trong báo cáo thường niên không công bố chỉ tiêu này; theo tính toán của Dongwu Securities và Zhongtai Securities, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng của China Ping An năm 2025 là 4,6%, tăng 0,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm 2025.

Còn xét theo giá trị tuyệt đối của tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng, cao nhất là Xinhua Insurance với 6,6%, China Life cũng vượt 6%; China PICC và China Taibao đều là 5,7%; Sun Life Insurance và China Taiping đều ở mức 4%~5%, trong đó China Taiping 4,04% là mức thấp nhất trong các số liệu công bố. China Taiping giải thích rằng tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng giảm chủ yếu do ảnh hưởng của xu hướng lãi suất trong nước: lợi nhuận chưa thực hiện của trái phiếu FVPL (tài sản tài chính được đo bằng giá trị hợp lý và biến động được ghi nhận vào lãi/lỗ trong kỳ) thấp hơn so với cùng kỳ năm trước.

Về tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, Xinhua Insurance là 2,8%; các công ty bảo hiểm còn lại đều trên 3%, trong đó China Ping An và Sun Life Insurance cao nhất, cùng đạt 3,7%.

Còn về tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp, sự chênh lệch giữa các doanh nghiệp niêm yết còn lớn hơn nữa. China Ping An, China Taibao và Sun Life Insurance đều trên 6%, Xinhua Insurance là 5%, trong khi China Taiping chỉ đạt 1,73%.

Màn sương mù về “khẩu kính” công bố

“Thủ phạm” khiến tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp của các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết chênh lệch lớn như vậy chính là sự khác biệt về khẩu kính công bố.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính của các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết, trong việc tính tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng và tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp, China Ping An, China Taibao và Sun Life Insurance đã loại trừ khoản biến động giá trị hợp lý của trái phiếu thuộc mục FVOCI (biến động giá trị hợp lý được ghi nhận vào thu nhập tổng hợp khác), còn Xinhua Insurance và China Taiping khi tính tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp thì lại bao gồm khoản này. Nếu loại trừ khoản đó, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp của Xinhua Insurance sẽ trở thành 6,9%, trở thành cao nhất trong số các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết nói trên; còn China Taiping, chỉ tiêu này cũng trở thành 4,29%, tuy vẫn là thấp nhất trong nhóm doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết, nhưng chênh lệch với 1,73% vẫn rất lớn. Đồng thời, trong phần thuyết minh về tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng và tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng của hai công ty này, không nêu rõ liệu có bao gồm khoản nói trên hay không và mức độ ảnh hưởng của khoản đó đến chỉ tiêu.

Trên thực tế, sự khác biệt về khẩu kính và cách công bố của các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết không chỉ dừng lại ở điểm này; thậm chí có thể nói là “đa dạng như muôn màu”, và điều này cũng bị các nhà đầu tư chuyên nghiệp phàn nàn trên nhiều diễn đàn.

Ở phần công bố chỉ tiêu, trong “Quy tắc soạn thảo công bố thông tin của công ty phát hành chứng khoán ra công chúng, Mục số 4—Quy định đặc biệt về công bố thông tin của công ty bảo hiểm” do Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) ban hành có quy định rằng trong báo cáo định kỳ của công ty bảo hiểm cần công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư bình quân ba năm. Nhưng tài liệu này không đề cập đến khẩu kính tính toán cụ thể và cũng không nói rõ các chỉ tiêu khác như tổng, ròng, tổng hợp của tỷ suất lợi nhuận đầu tư. Từ báo cáo thường niên năm 2025, China Ping An không công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng; China PICC không công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp; China Life chỉ công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng.

Về cách tính tử số và mẫu số của các tỷ suất lợi nhuận đầu tư, mỗi công ty cũng không hoàn toàn giống nhau. Ngoài khoản biến động giá trị hợp lý của trái phiếu FVOCI được đề cập ở trên, trong việc tính tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng rốt cuộc có tính vào hay không các khoản lợi nhuận và lỗ phát sinh từ các công ty liên doanh liên kết và công ty liên doanh (liên kết và liên doanh) cũng khác nhau giữa các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết.

Và ngay trong cùng một công ty bảo hiểm, các nội dung công bố hoặc khẩu kính liên quan cũng có thể âm thầm thay đổi. Ví dụ, China Life trong báo cáo thường niên năm 2024 còn công bố tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng, nhưng đến năm 2025 thì chỉ tiêu này biến mất khỏi báo cáo thường niên. Theo ước tính của Dongwu Securities, tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng của China Life năm 2025 là 3,0%, giảm 0,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng của China PICC năm 2025 nhìn có vẻ tăng 0,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nhưng trong phần “chú thích chữ nhỏ” công ty công bố rằng khẩu kính của chỉ tiêu này đã thay đổi vào năm 2025. Chỉ tiêu năm 2024 sau khi được trình bày lại đã tăng 0,2 điểm phần trăm. Tức là, xét theo khẩu kính có thể so sánh, trên thực tế tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng của công ty này năm 2025 giảm 0,1 điểm phần trăm.

Một chuyên gia dày dạn trong ngành cho biết với phóng viên rằng do các chỉ tiêu và khẩu kính liên quan đến tỷ suất lợi nhuận đầu tư này không phải hạng mục công bố bắt buộc theo luật, nên việc các công ty có thể công bố theo sự cân nhắc riêng là có thể hiểu. Nhưng nếu khẩu kính và các hạng mục công bố không thống nhất sẽ khiến các chỉ tiêu cùng loại giữa các doanh nghiệp bảo hiểm không thể so sánh được, tạo trở ngại cho sự hiểu của nhà đầu tư và người tiêu dùng. Đặc biệt ở kênh bán hàng, nhân viên đại lý khó có thể hiểu hoặc giải thích rõ sự khác biệt về khẩu kính, và cũng có thể xảy ra tình trạng thổi phồng lợi nhuận hoặc làm phát sinh khủng hoảng niềm tin do quyết định của khách hàng bị sai lệch.

Người trong ngành cho rằng, so với báo cáo thường niên, “Quy định giám sát năng lực thanh toán của công ty bảo hiểm, Mục số 18: Báo cáo năng lực thanh toán” quy định trong tính toán năng lực thanh toán của công ty bảo hiểm một công thức thống nhất. Mặc dù phần lớn vẫn sử dụng chuẩn mực cũ, nhưng về khẩu kính thì tính nhất quán tương đối cao hơn.

Phóng viên đã tra cứu các chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận đầu tư trong báo cáo năng lực thanh toán quý 4 năm 2025 của 7 công ty bảo hiểm nhân thọ niêm yết này (vốn quỹ bảo hiểm nhân thọ chiếm phần lớn trong quỹ bảo hiểm). Trừ việc Ping An Life chưa công bố báo cáo quý này, Sun Life Life áp dụng chuẩn mực mới và Xinhua Life không nêu rõ chuẩn mực áp dụng; trong 4 công ty còn lại, China Life có tỷ suất lợi nhuận đầu tư cao nhất là 5,2%, Ping An Life là 4,41%, Taiping Life và Taibao Life lần lượt là 3,76% và 3,74%. Còn trong chỉ tiêu mà các doanh nghiệp bảo hiểm coi trọng hơn—tỷ suất lợi nhuận đầu tư bình quân trong gần 3 năm—Taiping Life với 2,62% là thấp nhất trong nhóm 4 công ty trên, trong khi Ping An Life với 4,11% là cao nhất.

Cuộc đua năng lực quản lý tài sản và “chuông cảnh báo” về tuân thủ

“Đối với nghiệp vụ bảo hiểm nhân thọ, ở phía trước—mỗi lần giới thiệu sản phẩm thuộc nhóm tiết kiệm—đều không thể thiếu sự hỗ trợ từ lợi nhuận đầu tư.” Một đại lý bảo hiểm kỳ cựu cho biết với phóng viên Nhất Tài Tài rằng, sản phẩm bảo hiểm nhân thọ là sự kết hợp giữa tiết kiệm dài hạn và bảo hiểm. Dù không thể chỉ nhìn vào lợi nhuận để chọn sản phẩm, nhưng kết quả thể hiện lợi nhuận cũng sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến ý nguyện mua hàng của khách hàng; đặc biệt đối với các sản phẩm thu nhập biến động như bảo hiểm chia lãi (đang được nhiều công ty chủ đẩy), mối liên hệ giữa lợi nhuận đầu tư và việc bán sản phẩm cũng tăng lên tương ứng. Những công ty có năng lực đầu tư yếu không chỉ khó đưa ra mức lợi nhuận sản phẩm có tính cạnh tranh, mà còn khiến đội ngũ bán bảo hiểm nhân thọ khi làm việc với khách hàng rơi vào thế bị động, kéo theo mức độ khó trong bán sản phẩm cũng tăng mạnh.

Hiện nay, các doanh nghiệp bảo hiểm lớn nhìn chung sẽ ủy thác phần lớn tài sản đầu tư của mình cho các công ty quản lý tài sản bảo hiểm thuộc tập đoàn để vận hành thống nhất. Trước áp lực cạnh tranh trong ngành và nhu cầu thị trường, các công ty bảo hiểm đều đang gấp rút triển khai, củng cố năng lực đầu tư và trình độ kiểm soát rủi ro của các công ty quản lý tài sản.

Về năng lực nghiên cứu đầu tư, chẳng hạn như China Taibao trong báo cáo năm 2025 đã cho biết công ty tuân thủ chặt chẽ chiến lược phân bổ tài sản “có kỷ luật nhưng linh hoạt”, tiếp tục thúc đẩy hợp nhất nguồn lực nghiên cứu đầu tư và xây dựng nền tảng nghiên cứu đầu tư; đồng thời thông qua hệ thống phân bổ tài sản chiến thuật để tăng cường theo dõi và phân tích các diễn biến của thị trường, từ đó hỗ trợ cho các quyết định đầu tư.

Cùng lúc đó, trong những năm gần đây, các công ty quản lý tài sản bảo hiểm cũng tăng cường xây dựng đội ngũ nhân sự: ở mảng vốn nước ngoài, các công ty nước ngoài như AIA đều tích cực mở công ty quản lý tài sản của riêng mình; ở mảng nội địa, chẳng hạn như, gần đây Ping An Asset Management đã chính thức công bố Zhang Jianying được bổ nhiệm lên Tổng giám đốc, một vị trí quan trọng còn trống gần 11 tháng; Taiping Asset Management thậm chí do Chủ tịch Tập đoàn China Taiping—Yin Zhaojun—kiêm nhiệm vị trí Chủ tịch công ty, điều này rất hiếm trong nhóm các công ty đầu ngành, nhưng xét theo hiệu quả hoạt động thì lại không như kỳ vọng.

Người trong ngành cũng cho biết rằng những “đại đao rộng rãi” về xây dựng năng lực này đều nên được đặt trên nền tảng tuân thủ.

Theo dữ liệu từ Enterprise Early Warning Tong do các phương tiện truyền thông trích dẫn, trong năm 2025 các tổ chức quản lý tài sản bảo hiểm đã nhận tổng cộng 130 quyết định phạt từ cơ quan giám sát. Ví dụ, China Re Asset Management và các nhân sự liên quan bị phạt 3 triệu nhân dân tệ vì không sử dụng vốn của công ty bảo hiểm theo quy định; Minsheng Tonghui Asset Management và các nhân sự liên quan bị phạt hơn 3,9 triệu nhân dân tệ vì không sử dụng vốn của công ty bảo hiểm theo quy định; Jiaozi Insurance Asset Management và Taibao Asset Management đều bị phạt hơn 1 triệu nhân dân tệ do các vấn đề như đầu tư không tuân thủ quy định.

Trong đó, Taiping Asset Management trong năm ngoái đã liên tiếp nhận hai quyết định phạt do Cục Quản lý Tài chính và Giám sát Tài chính ban hành vào tháng 7 và tháng 10. Chỉ riêng mức tiền phạt đối với công ty của một trong các lần lên tới 6,78 triệu nhân dân tệ, và hơn mười nhân sự chịu trách nhiệm cũng bị xử phạt. Mức tiền phạt lớn và số lượng người bị xử phạt nhiều trong số các công ty quản lý tài sản đầu ngành cũng thuộc dạng hiếm.

Theo thông tin công khai, vào tháng 7 năm ngoái, Taiping Asset Management bị Ủy ban Quản lý Tài chính và Giám sát Quốc gia (National Financial Supervisory Administration) phạt 6,78 triệu nhân dân tệ vì các vấn đề như: các nhân sự quản lý không được phê chuẩn tư cách nhậm chức nhưng thực tế vẫn thực hiện nhiệm vụ; hồ sơ thông tin đối tác liên quan được báo cáo không đầy đủ; và các sản phẩm ủy thác không do bên được ủy thác tự quản lý đầu tư từ quỹ bảo hiểm… Các cá nhân như Cao Qi, Li Hong, Xu Gang, Lin Jianfeng, Chen Mo, Wang Xiangyang, Deng Xiantige, Li Guanying, Xu Weiweng, Qi Ning, Li Guangyao… gồm 11 nhân sự chịu trách nhiệm bị cảnh cáo và tổng tiền phạt là 760.000 nhân dân tệ; đến tháng 10 cùng năm, Taiping Asset Management lại bị phạt 700.000 nhân dân tệ vì một lần nữa không sử dụng vốn công ty bảo hiểm theo quy định, đồng thời Shi Hong bị cấm 5 năm tham gia vào ngành bảo hiểm.

Nhiều tin tức, phân tích chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance