IPO y tế cốt lõi: Khách hàng lớn thành lập hợp tác ngay lập tức, số người tham gia bảo hiểm của nhà quảng bá giữ ở mức 0

Hỏi AI · IPO thăm dò tập trung vào chi phí bán hàng có ý nghĩa gì?

Phóng viên Tài chính & Kinh doanh Kinh tế Trung Quốc Chen Ting Zhao Yi đưa tin từ Thâm Quyến

Trong lĩnh vực “tim nhân tạo”, Công ty TNHH Công nghệ Y tế Cốt lõi Thâm Quyến (sau đây gọi là “Y tế Cốt lõi”)—với tư cách là doanh nghiệp thiết bị y tế đổi mới đầu tiên được chấp nhận hồ sơ sau khi “mở lại” lần thứ năm tiêu chuẩn niêm yết trên bảng Chiến lược Khoa học Công nghệ (Khoa học và Công nghệ)—đang nỗ lực hết sức để thúc đẩy việc niêm yết.

Theo bản cáo bạch, Y tế Cốt lõi được thành lập vào năm 2016. Hiện công ty đã triển khai 5 dòng sản phẩm tim nhân tạo cấy ghép và 6 dòng sản phẩm tim nhân tạo can thiệp. Tháng 6/2023, sản phẩm tim nhân tạo đầu tiên của công ty được phê duyệt để đưa ra thị trường.

Trang web của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE) cho thấy trạng thái xét duyệt IPO mới nhất của Y tế Cốt lõi là “Đã gửi câu hỏi”. Những nội dung trọng tâm của đợt hỏi đáp lần này liên quan đến mô hình bán hàng và chi phí bán hàng của công ty.

Theo bản cáo bạch, trong nửa cuối năm 2023, sản phẩm đầu tiên của Y tế Cốt lõi bắt đầu dần dần đạt doanh số. Công ty chủ yếu sử dụng mô hình bán hàng theo hình thức đại lý (distributor), chiếm tỷ lệ hơn 90%. SSE lưu ý rằng, trong đó, nhà phân phối nền tảng Shanghai Feiruibo Medical Device Co., Ltd. (sau đây gọi là “Shanghai Feiruibo”) được thành lập chưa đầy một năm đã trở thành một trong năm khách hàng lớn nhất của Y tế Cốt lõi, và sản phẩm chủ yếu là từ các công ty đại lý nền tảng. Vì vậy, SSE yêu cầu Y tế Cốt lõi giải thích tính hợp lý của tình huống này, cũng như liệu có tồn tại mối liên hệ liên quan hoặc sắp xếp lợi ích nào giữa công ty hoặc bên liên quan với nhà phân phối đó hay không.

Phóng viên của “China Business News” nhận thấy rằng, ngoài Shanghai Feiruibo mà SSE đã nêu, một khách hàng lớn khác của Y tế Cốt lõi là Công ty TNHH Công nghệ Y tế Henan Yaqi (sau đây gọi là “Henan Yaqi”) cũng đã hợp tác với Y tế Cốt lõi ngay trong năm thành lập, và trong chưa đến 4 tháng đã trở thành khách hàng lớn thứ ba của công ty.

Ngoài ra, theo yêu cầu của SSE, Y tế Cốt lõi đã công bố chi tiết về việc thanh toán chi phí xúc tiến cho bên thứ ba. Theo tra cứu thông tin đăng ký doanh nghiệp của phóng viên, 4 nhà cung cấp dịch vụ xúc tiến mà công ty hợp tác—từ khi họ được thành lập—số người tham gia bảo hiểm luôn bằng 0.

Ngày 18/3, đại diện phía Y tế Cốt lõi khi trả lời phỏng vấn cho biết: “Henan Yaqi không có quan hệ liên quan hoặc các mối quan hệ đặc biệt khác hay sắp xếp lợi ích nào với công ty và bên liên quan.” Đối với 4 bên “nhà xúc tiến” không có nhân viên tham gia bảo hiểm như trên, phía Y tế Cốt lõi cho rằng trong kỳ báo cáo, các giao dịch kinh doanh giữa công ty và các công ty đó là có thật, không liên quan đến việc chuyển giao lợi ích.

Hơn 80% doanh thu “gắn” với khách hàng lớn

Y tế Cốt lõi, đơn vị đang “vượt lên để trở thành công ty đầu tiên về tim nhân tạo”, tiến trình IPO hiện đang ở giai đoạn trả lời hỏi đáp kiểm tra vòng đầu.

Theo bản cáo bạch, Y tế Cốt lõi chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu, sản xuất và bán các thiết bị y tế đổi mới liên quan đến tim nhân tạo. Hiện tại, mô hình kinh doanh của công ty là sử dụng ưu thế về công nghệ, nhân tài… để nghiên cứu và phát triển thiết bị y tế đổi mới và công nghiệp hóa; đồng thời thu về doanh thu thông qua nghiên cứu, sản xuất và bán các thiết bị y tế đổi mới.

Hiện nay, Y tế Cốt lõi mới chỉ có 1 sản phẩm cấy ghép đã thương mại hóa, 2 sản phẩm can thiệp đang trong giai đoạn đăng ký phê duyệt, và nhiều sản phẩm tim nhân tạo khác đang ở giai đoạn thử nghiệm lâm sàng. Doanh thu năm 2023, năm 2024 và nửa đầu năm 2025 lần lượt là 1655.03 triệu NDT, 9368.84 triệu NDT và 7047.76 triệu NDT. Tương ứng các kỳ đó, lợi nhuận ròng sau khi loại trừ phi kinh doanh lần lượt khoảng -1.39 tỷ NDT, -1.34 tỷ NDT và -6813.82 triệu NDT.

Theo bản cáo bạch, Y tế Cốt lõi đã thiết lập mô hình bán hàng chủ yếu theo hình thức đại lý. Theo mô hình đại lý của công ty, hình thức bán hàng “mua đứt bán đoạn” được áp dụng, tức là thu tiền trước rồi mới giao hàng; sau khi đại lý thanh toán tiền hàng, công ty sẽ sắp xếp giao hàng và ghi nhận doanh thu tại thời điểm đại lý ký nhận. Trong kỳ báo cáo, tỷ trọng đóng góp doanh thu theo mô hình đại lý nền tảng tăng từ 20.25% của năm 2023 lên 69.24%. Đến tháng 6/2025, Y tế Cốt lõi hiện có 3 nhà phân phối nền tảng.

Năm 2023, năm 2024 và nửa đầu năm 2025, 5 khách hàng lớn nhất của Y tế Cốt lõi là các nhà phân phối nền tảng và các đại lý thông thường. Trong kỳ báo cáo, tỷ trọng doanh thu bán hàng của 5 khách hàng lớn nhất lần lượt là 58.01%, 79.55% và 80.7%, cho thấy xu hướng tăng.

Trong đó, Shanghai Feiruibo là khách hàng lớn thứ hai của Y tế Cốt lõi trong nửa đầu năm 2024 và 2025, giá trị giao dịch lần lượt là 1172.74 triệu NDT và 1905.71 triệu NDT, tỷ trọng lần lượt là 12.52% và 27.04%.

Thông tin đăng ký doanh nghiệp cho thấy Shanghai Feiruibo được thành lập vào ngày 19/3/2024, vốn đăng ký là 1 triệu NDT. Trong phần trả lời hỏi đáp, Y tế Cốt lõi cho biết năm 2024 là năm thương mại hóa đầu tiên chính thức bắt đầu bán hàng của công ty. Dựa trên chiến lược bán hàng, công ty dự kiến sàng lọc một đối tác để đảm nhận chức năng đại lý nền tảng tại khu vực Đông Trung Quốc. Chủ sở hữu thực tế của Shanghai Feiruibo đã tích lũy một lượng vốn nhất định trong ngành nghề thực thể khác. Sau đó, nhờ người trong ngành giới thiệu trong lĩnh vực thiết bị y tế, ông/bà bước vào lĩnh vực kinh doanh phân phối thiết bị y tế. Do đánh giá triển vọng phát triển sản phẩm của công ty, hai bên bắt đầu hợp tác. Hai bên từ năm 2024 bắt đầu hợp tác. Để thuận tiện cho vận hành chuyên nghiệp và quản lý kinh doanh, chủ sở hữu thực tế của Shanghai Feiruibo đã thành lập Shanghai Feiruibo như một chủ thể kinh doanh mảng thiết bị y tế và thiết lập quan hệ hợp tác kinh doanh chính thức với công ty. Từ nửa cuối năm 2025, Shanghai Feiruibo đã từng bước bắt đầu bán các sản phẩm thiết bị y tế khác. “Sau khi kiểm tra, Shanghai Feiruibo không có quan hệ liên quan hoặc các mối quan hệ đặc biệt khác hay sắp xếp lợi ích nào với công ty và các bên liên quan.”

Tuy nhiên, không chỉ có Shanghai Feiruibo—người được thành lập ngay trong năm đó đã trở thành khách hàng lớn của Y tế Cốt lõi.

Bản cáo bạch cho thấy Henan Yaqi là khách hàng lớn thứ ba của Y tế Cốt lõi trong nửa đầu năm 2025, giá trị giao dịch là 733.27 triệu NDT, chiếm 10.4%. Thời điểm ký kết hợp tác giữa hai bên là ngày 21/3/2025.

Thông tin đăng ký doanh nghiệp cho thấy Henan Yaqi được thành lập vào ngày 27/2/2025, vốn đăng ký là 1 triệu NDT. Nói cách khác, Henan Yaqi đã hợp tác với Y tế Cốt lõi chưa đầy một tháng sau khi thành lập, và nhanh chóng trở thành khách hàng lớn.

Phía Y tế Cốt lõi phủ nhận với phóng viên rằng công ty và Henan Yaqi có quan hệ liên quan hoặc các sắp xếp lợi ích khác; công ty cho biết: “Tiêu chuẩn cốt lõi mà công ty lựa chọn nhà phân phối nền tảng là bên đó có tư cách kinh doanh hợp pháp, năng lực tài chính mạnh, uy tín thương mại tốt và kinh nghiệm phân phối trong ngành. Bên đó có thể thiết lập quan hệ hợp tác kinh doanh tốt với các khách hàng chủ đạo trên thị trường địa phương, và có đội ngũ bán hàng chuyên nghiệp với năng lực cung cấp dịch vụ cho khách hàng thị trường mạnh, v.v.”

Điều đáng chú ý là Y tế Cốt lõi áp dụng chính sách “giá theo bậc thang” đối với các nhà phân phối nền tảng, khiến giá bán đơn vị của các sản phẩm họ bán tương đối thấp. Khi tỷ trọng doanh thu theo mô hình đại lý nền tảng tăng lên, giá bán đơn vị trung bình của sản phẩm thương mại hóa của công ty trong kỳ báo cáo—hệ thống hỗ trợ thất trái cấy ghép—từ 29.04 vạn NDT/thiết bị đã liên tục giảm xuống 22.96 vạn NDT/thiết bị.

Chi phí bán hàng tăng theo quy mô

Khi tiến trình thương mại hóa sản phẩm được đẩy nhanh và quy mô hoạt động mở rộng, về thị phần, phía Y tế Cốt lõi cho biết với phóng viên: vào năm 2024 và trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2025, tỷ lệ số ca cấy ghép sản phẩm cốt lõi của công ty là tim nhân tạo Corheart 6 cấy ghép lần lượt là 45.9% và 52.86%, đứng đầu ngành và có xu hướng tăng về thị phần.

Trong khi đó, chi phí bán hàng phát sinh trong kỳ báo cáo của Y tế Cốt lõi cũng cho thấy xu hướng tăng.

Năm 2023, năm 2024 và nửa đầu năm 2025, chi phí bán hàng của công ty lần lượt là 1391.69 triệu NDT, 3687.36 triệu NDT và 2504.18 triệu NDT. Chi phí chủ yếu được cấu thành từ lương thưởng nhân viên, chi phí công tác, chi phí hội nghị và chi phí truyền thông xúc tiến.

Trong đó, chi phí hội nghị và chi phí xúc tiến truyền thông là những khoản chi chủ yếu để Y tế Cốt lõi triển khai hoạt động quảng bá thị trường. Năm 2023, 2024 và nửa đầu năm 2025, số tiền chi hội nghị lần lượt là 123.25 triệu NDT, 510.71 triệu NDT và 313.5 triệu NDT; số lần hội nghị lần lượt là 18 lần, 68 lần và 54 lần; số tiền trung bình cho mỗi lần lần lượt là 6.85 vạn NDT, 7.51 vạn NDT và 5.81 vạn NDT. Tương ứng các kỳ đó, chi phí tuyên truyền và xúc tiến lần lượt là 168.13 triệu NDT, 220.79 triệu NDT và 243.67 triệu NDT, số lần lần lượt là 16 lần, 28 lần và 39 lần, chi phí trung bình lần lượt là 10.51 vạn NDT, 7.89 vạn NDT và 6.25 vạn NDT.

Trong kỳ báo cáo, các đối tượng mà Y tế Cốt lõi thanh toán chi phí xúc tiến cho bên thứ ba chủ yếu bao gồm nhà cung cấp dịch vụ hội nghị phí công và nhà cung cấp dịch vụ xúc tiến quảng bá. Trong nửa đầu năm 2025, Qingda Xinmei (Beijing) Kechuang Co., Ltd. là đối tượng thanh toán chi phí xúc tiến lớn nhất của công ty, với số tiền 41.45 vạn NDT; công ty đã thanh toán 28.3 vạn NDT cho đối tượng thanh toán lớn thứ hai là Botu Mingrui (Beijing) Exhibition Service Co., Ltd., và thanh toán 26.5 vạn NDT cho đối tượng thanh toán lớn thứ tư là Beijing Langjie Technology Co., Ltd. Đáng chú ý là, thông tin đăng ký doanh nghiệp cho thấy trong cả 3 nhà cung cấp dịch vụ nêu trên, số người tham gia bảo hiểm không có ghi nhận kể từ khi họ được thành lập. Ngoài ra, đối tượng thanh toán chi phí xúc tiến lớn thứ ba của Y tế Cốt lõi năm 2023 là Beijing Deli Culture Media Co., Ltd. cũng có tình huống tương tự.

Trước vấn đề này, phía Y tế Cốt lõi cho phóng viên biết: “Các khoản chi phí xúc tiến mà công ty thanh toán cho bên thứ ba chủ yếu dùng để ủy thác cho các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba thực hiện các hoạt động quảng bá thị trường hợp pháp và tuân thủ như tổ chức hội nghị học thuật, quảng cáo, khảo sát thị trường, v.v.” “Các công ty đó đều có năng lực tư cách để thực hiện các dịch vụ xúc tiến liên quan, và có thể cung cấp dịch vụ xúc tiến phù hợp với nhu cầu của công ty.”

Phía Y tế Cốt lõi cũng cho biết thêm: công ty vẫn đang ở giai đoạn khởi động thương mại hóa. Trong tương lai, công ty sẽ tiếp tục củng cố nền tảng công nghệ cốt lõi, hỗ trợ phát triển nhiều “mảng pipeline sản phẩm”, xây dựng đội ngũ thương mại hóa thiết bị y tế đổi mới, hợp tác với các nhà phân phối để chủ động phủ mục tiêu bệnh viện và các tỉnh/thành, tiếp tục tăng cường hoạt động xúc tiến học thuật và cung cấp hỗ trợ “theo dõi lâm sàng” (clinical technology follow-up) cho công tác kỹ thuật lâm sàng, v.v.

Đối với tình trạng hiện chưa có lợi nhuận, phía Y tế Cốt lõi cho rằng: việc phát triển thiết bị y tế đổi mới và quá trình công nghiệp hóa là một quá trình dài hạn, nhiều rủi ro và cần đầu tư liên tục; điều này phù hợp với đặc điểm giai đoạn phát triển của các công ty có thể so sánh trong cùng ngành. “Trong tương lai, công ty cũng sẽ thực hiện các biện pháp tích cực, như củng cố cơ sở hạ tầng nghiên cứu và phát triển, xây dựng nền tảng nghiên cứu và phát triển thiết bị y tế đổi mới đẳng cấp toàn cầu; thiết lập quan hệ hợp tác rộng rãi để thúc đẩy tiến trình quốc tế hóa sản phẩm; xây dựng mạng lưới marketing để hỗ trợ việc thương mại hóa sản phẩm của công ty phủ rộng.”

（Biên tập: Cao Xueping Duyệt: Tong Haihua Hiệu đính: Van Ling）