Meikailong: "Cổ phiếu bán lẻ nội thất số một" bùng nổ! Thua lỗ lớn 24 tỷ, sụp đổ lớn, bán điện tử, bán ô tô, kinh doanh nhà hàng để tồn tại

Nguồn: Báo cáo nghiên cứu của các ngân hàng đầu tư quốc tế

Thị trường bất động sản vẫn chưa có dấu hiệu khả quan rõ rệt, những tác động tiêu cực lên các ngành hạ nguồn dường như đang xuất hiện xu hướng tăng tốc trong năm nay. Ngành đồ nội thất và trang trí gia dụng liên quan trực tiếp có lẽ là chịu ảnh hưởng sâu sắc nhất.

Ngày 30/3, đại gia bán lẻ đồ gia dụng và trung tâm mua sắm nội thất nổi tiếng đang niêm yết tại hai sàn A-股 và H-股 là Meykailong (红星美凯龙) (601828, SH; 01528, HK) đã công bố báo cáo thường niên năm 2025, “bóc tách đại họa”: lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ tới 240 tỷ nhân dân tệ, không chỉ là lỗ liên tiếp năm thứ ba, mà số lỗ còn tăng vọt gần gấp sáu lần so với năm 2024!

Tuy nhiên, có lẽ vì trước đó đã có kỳ vọng, giá cổ phiếu đã giảm trước. Giá cổ phiếu Meykailong trên A-股 và H-股 ngày 31/3 đều tương đối ổn định: A-股 tăng nhẹ 0.41%, mức giảm trong năm vào khoảng 10%; H-股 giảm 1.56%, thậm chí trong năm vẫn tăng hơn 3%.

Năm 2015, Meykailong lên sàn chính tại Sở giao dịch Hồng Kông với tư cách “cổ phiếu đầu tiên trong ngành bán lẻ đồ gia dụng tại Trung Quốc”; năm 2018 lên sàn chính tại Thượng Hải, trở thành cổ phiếu A+H đầu tiên trong ngành đồ gia dụng.

Hiệu quả “sụp đổ” nghiêm trọng

Báo cáo thường niên năm 2025 của Meykailong cho thấy, đạt doanh thu 65.819 tỷ nhân dân tệ, giảm 15.8% so với 78.213 tỷ nhân dân tệ của năm 2024.

Mức giảm theo năm của biên lợi nhuận gộp khá gần, là 15.2%, từ 49.87 tỷ nhân dân tệ năm 2024 xuống 42.297 tỷ nhân dân tệ năm 2025.

Nhưng về lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ thì lại khá “khó coi”. Báo cáo thường niên năm 2025 cho thấy, tổng giá trị lỗ thuộc về cổ đông của cả năm của Meykailong là 240.937 tỷ nhân dân tệ, tăng 590% so với 34.92 tỷ nhân dân tệ lỗ thuộc về cổ đông trong năm 2024; lỗ thuần cốt lõi thuộc về cổ đông là 54.922 tỷ nhân dân tệ, tăng 313.8% so với 13.274 tỷ nhân dân tệ lỗ thuần cốt lõi trong năm 2024.

Về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, lỗ trên mỗi cổ phiếu năm 2024 là 0.80 nhân dân tệ, thì năm 2025 trực tiếp nhảy lên thành lỗ trên mỗi cổ phiếu 5.53 nhân dân tệ.

Kết hợp ba chỉ tiêu tài chính quan trọng nêu trên trong các kỳ trước, dù thế nào đi nữa thì năm 2025 vẫn là một năm “sụp đổ” lớn về kết quả kinh doanh của Meykailong.

Dữ liệu tài chính gần 9 năm do Đông Phương Tài Phú Thông thống kê cho thấy đỉnh cao hiệu quả kinh doanh của Meykailong trong những năm gần đây xuất hiện vào năm 2019: tổng doanh thu đạt 164.7 tỷ nhân dân tệ, sau đó giảm dần từng năm.

Diễn biến của lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ cũng rất giống nhau: cũng đạt đỉnh vào năm 2019, sau đó “trượt trên con dốc trơn”.

Tuy nhiên, điểm chuyển biến quan trọng hơn của lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ xảy ra vào năm 2023: khi đó Meykailong lần đầu tiên xuất hiện lỗ, số lỗ là 24 tỷ nhân dân tệ. Năm 2024 dù vẫn lỗ nhưng so với năm 2023 thì mức tăng không nhiều lắm. Đến năm 2025, mức sụt giảm theo kiểu “rơi tự do” với ba chữ số thì đã thật sự khiến người ta khó nhìn thấy nổi.

Thu hẹp kinh doanh chính, tiền thuê giảm rõ rệt

Đối với đà suy giảm doanh thu và lợi nhuận năm 2025, Meykailong không né tránh tác động trực tiếp to lớn do sự co rút của ngành.

Trong báo cáo thường niên, công ty cho biết: do bất động sản kém thuận lợi và nhu cầu trong ngành vật liệu xây dựng suy giảm kéo dài, nhu cầu của thị trường bán lẻ đồ gia dụng yếu đi. Công ty liên tục giữ khách thuê và thương nhân thông qua các biện pháp giảm/miễn tiền thuê và phí quản lý, đồng thời sử dụng các điều kiện kinh doanh ưu đãi để thu hút các mô hình kinh doanh và thương hiệu chất lượng gia nhập; đồng thời trong giai đoạn mở rộng ban đầu cung cấp ưu đãi về tiền thuê và phí quản lý, khiến thu nhập từ cho thuê và quản lý bị ảnh hưởng khá rõ rệt, dẫn đến mức tiền thuê giảm đáng kể so với các năm trước.

Cần lưu ý rằng trong năm 2025, hoạt động kinh doanh chính của Meykailong được thực hiện bằng ba cách: trung tâm mua sắm tự vận hành (74 cửa hàng, tỷ lệ doanh thu 74.2%); trung tâm mua sắm quản lý ủy thác (218 cửa hàng, tỷ lệ doanh thu 18.1%); trung tâm mua sắm hợp tác kinh doanh (7 cửa hàng).

Tuy nhiên, ngay cả trong số đó, hoạt động cốt lõi (trung tâm tự vận hành và trung tâm quản lý ủy thác) xét về mặt số lượng cũng bị thu hẹp.

Báo cáo thường niên cho thấy, tổng số trung tâm mua sắm của Meykailong giảm 42 cửa hàng so với cùng kỳ năm trước: trong đó trung tâm tự vận hành giảm 3 cửa hàng, trung tâm quản lý ủy thác giảm 39 cửa hàng. Tổng diện tích kinh doanh của các trung tâm mua sắm trên toàn quốc giảm gần 2 triệu mét vuông, số thành phố phủ sóng giảm 21 thành phố.

Phản ánh trên phía doanh thu trong báo cáo thường niên, doanh thu từ tiền thuê và các khoản liên quan của trung tâm tự vận hành giảm 8.9%; công ty cho biết chủ yếu do sự biến động trong phát triển của các ngành liên quan ảnh hưởng, khiến tình hình kinh doanh của trung tâm mua sắm và người thuê đều bị tác động, dẫn đến tỷ lệ cho thuê và tiền thuê giảm theo giai đoạn.

Doanh thu liên quan của trung tâm quản lý ủy thác giảm rõ rệt hơn, mức giảm đạt 18.4%; công ty cho biết chủ yếu là do số lượng trung tâm quản lý ủy thác giảm.

Biên lợi nhuận gộp của trung tâm quản lý ủy thác là điểm sáng duy nhất

Ngoài ra có thể thấy rằng, dù doanh thu liên quan của trung tâm quản lý ủy thác giảm rõ rệt, nhưng biên lợi nhuận gộp lại có ưu thế hơn so với trung tâm tự vận hành, và cũng trở thành một trong những điểm sáng không nhiều trong báo cáo thường niên của công ty.

Dữ liệu công ty đưa ra cho thấy: biên lợi nhuận gộp tổng hợp năm 2025 là 64.3%, tăng 0.5 điểm phần trăm so với 63.8% của năm 2024; nguyên nhân chính là do biên lợi nhuận gộp của trung tâm quản lý ủy thác tăng theo năm.

Cụ thể, biên lợi nhuận gộp của trung tâm tự vận hành giảm nhẹ theo năm; biên lợi nhuận gộp của trung tâm quản lý ủy thác tăng gần hai điểm phần trăm, kéo biên lợi nhuận gộp tổng hợp tăng nhẹ.

Cần lưu ý rằng biên lợi nhuận gộp của dịch vụ trang trí xây dựng giảm mạnh: từ 14.8% năm 2024 xuống thẳng -43.6% năm 2025. Nói cách khác, cứ mỗi hạng mục dịch vụ trong nhóm trang trí xây dựng được cung cấp thì đều tạo ra lỗ trực tiếp.

Doanh thu dịch vụ trang trí xây dựng chủ yếu đến từ việc cung cấp thiết kế thi công xây dựng và dịch vụ trang trí; trong tổng doanh thu của báo cáo thường niên năm 2025, tỷ trọng chỉ là 1.6%. Nhưng xét từ việc biên lợi nhuận gộp mang giá trị âm, cũng có thể suy đoán rằng dịch vụ này cơ bản là “lấy lỗ bù chi để kéo tiếng tăm”, không nhằm kiếm tiền, chỉ nhằm làm nóng trung tâm mua sắm. Tuy nhiên, nhìn từ góc độ tổng thể thì hiệu quả có vẻ không được nhiều.

Nỗ lực xây dựng mô hình kinh doanh đa ngành

Trước sự trượt dốc theo kiểu toàn ngành, Meykailong cũng đang tích cực tìm cách ứng phó, cố gắng tái định vị, xây dựng “đường cong tăng trưởng thứ hai”.

Trong báo cáo thường niên, công ty cho biết sẽ nâng cấp định vị chiến lược thành “nhà cung cấp vận hành thương mại mới cho đời sống gia đình và nhà cung cấp dịch vụ hệ sinh thái cho ngành đồ gia dụng”, tập trung nâng cấp ngành kinh doanh chính về đồ gia dụng, đồng thời mở rộng dịch vụ hệ sinh thái ngành đồ gia dụng để hiện thực hóa mức tăng kép về quy mô và giá trị.

Các biện pháp cụ thể chính là mở rộng phạm vi kinh doanh trong ngành chủ lực, đưa vào nhiều mô hình hơn để làm phong phú nguồn thu. Chủ yếu có các kênh sau:

Thứ nhất là chiến lược thiết bị gia dụng cao cấp (MEGA-E), tại trung tâm mua sắm mở gian hàng thiết bị điện để bán thiết bị điện gia dụng; thứ hai là mở kênh offline cho đồ nội thất bán lẻ mới (new retail), kết nối với các thương hiệu online, trở thành nhóm ngành cấp hai tăng trưởng nhanh nhất; thứ ba là trung tâm thiết kế nhà ở cao cấp M+ để thực hiện “thu hút bằng thiết kế + chuyển đổi tại trung tâm mua sắm”; thứ tư là tham gia mô hình kinh doanh liên quan đến ô tô, diện tích kinh doanh gấp đôi; thứ năm là làm dịch vụ ăn uống đi kèm để nâng cao chức năng “thân thiện với đời sống” của trung tâm mua sắm; thứ sáu là giành chỗ trên đường đua mới đồ gia dụng chăm sóc sức khỏe cho người cao tuổi, ở Thượng Hải có “Trung tâm mỹ học đời sống cho người cao tuổi”.

Như vậy có thể thấy, để đảo ngược đà suy thoái hoạt động, Meykailong thực sự rất nỗ lực. Hy vọng rằng vào năm 2026, họ sẽ giành được một kết quả tốt.

Tuyên bố đặc biệt: Nội dung trên chỉ thể hiện quan điểm hoặc lập trường của chính tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của Sinca Finance Headlines. Nếu vì nội dung tác phẩm, bản quyền hoặc các vấn đề khác cần liên hệ với Sinca Finance Headlines, vui lòng liên hệ trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng nội dung nêu trên.

Nguồn tin phong phú, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sinca Finance APP