Leica phá sản: Đế chế sợi đàn hồi trong trò chơi vốn đầu tư sụp đổ

Kẻ thống trị tuyệt đối tuyệt đối của ngành sợi đàn hồi toàn cầu, doanh nghiệp huyền thoại từng được Armstrong đưa lên Mặt Trăng, công ty – LYCЯ (莱卡) – mới đây đã chính thức nộp đơn xin bảo hộ phá sản lên Tòa án Phá sản liên bang khu vực phía Nam của bang Texas, Hoa Kỳ.

Doanh nghiệp huyền thoại này, đã có 68 năm lịch sử, từng phát minh ra sợi đàn hồi, chế tạo ra loại vải giúp quần jean và quần legging ôm sát hơn, đồng thời từng đồng hành với các phi hành gia Mỹ như Armstrong lên Mặt Trăng. Sau bốn năm chật vật tài chính và hai lần bị chủ nợ tiếp quản, cuối cùng họ cũng bước tới bước tái cơ cấu phá sản.

Từ vinh quang của bộ đồ phi hành để lên Mặt Trăng cho đến số hồ sơ trên Tòa án Phá sản bang Texas, LYCЯ đã đi trọn hành trình hưng vong trong 68 năm. Liệu tương lai của công ty có thể hồi sinh hay không vẫn là một dấu hỏi.

Từng gây ra cuộc cách mạng về chất liệu

Thẻ treo màu đỏ mang tính biểu tượng của LYCЯ từng là danh xưng của “vừa vặn hoàn hảo và cảm giác thoải mái”, cuối cùng lại ngã xuống trên đống đổ nát của các thương vụ mua bán và sáp nhập vốn. Quá trình sụp đổ của nó có thể xem như một bản biên niên sử trọn vẹn của một chu kỳ hoàn chỉnh từ đế chế kinh doanh, đồng thời là một cơn đau thấu xương của ngành sản xuất truyền thống trước làn sóng cạnh tranh toàn cầu và hoạt động vận hành vốn vay đòn bẩy cao.

Câu chuyện huyền thoại của LYCЯ bắt đầu từ năm 1958, khi tập đoàn hóa chất DuPont phát triển thành công loại sợi có thể kéo giãn tới 5-8 lần chiều dài ban đầu và tỷ lệ phục hồi độ đàn hồi gần như hoàn hảo. Loại sợi này nhanh chóng thay thế cao su tự nhiên, không chỉ mở ra các nhóm trang phục hoàn toàn mới như quần tất, quần ôm sát, đồ thể thao, mà còn tỏa sáng rực rỡ ở Thế vận hội Mùa đông 1968 và nhiệm vụ Apollo đưa người lên Mặt Trăng năm 1969.

Sự xuất hiện của LYCЯ đã khởi phát một cuộc cách mạng về chất liệu. Nó có thể được kéo giãn tới 5 đến 8 lần chiều dài ban đầu mà không bị đứt gãy, tỷ lệ phục hồi độ đàn hồi gần như hoàn hảo, nhẹ nhàng và bền bỉ. Nó không chỉ nhanh chóng thay thế cao su tự nhiên trên thị trường đồ lót, mà còn tạo ra các dòng sản phẩm mới như quần tất, quần ôm sát, đồ thể thao.

Năm 1968, tại Thế vận hội Mùa đông, đội tuyển trượt tuyết của Pháp mặc áo trượt tuyết bó từ vải pha trộn LYCЯ và giành chiến thắng áp đảo trên bảng giành huy chương. Loại trang phục này làm giảm đáng kể lực cản gió, đồng thời tạo sự hỗ trợ cho cơ bắp, giảm thất thoát năng lượng do rung động. Sau đó, các môn như bơi lội, xe đạp lần lượt bị LYCЯ chiếm lĩnh.

Năm 1969, khi phi hành gia Mỹ Armstrong đặt chân lên bề mặt Mặt Trăng, bộ đồ phi hành mà ông mặc cũng có một lớp sợi LYCЯ, dùng để cố định ống nước làm mát, đảm bảo hiệu suất trao đổi nhiệt, ngăn phi hành gia bị quá nhiệt trong môi trường không gian khắc nghiệt.

DuPont đã khởi xướng một chiến lược độc đáo “đóng gói thương hiệu theo thành phần”. LYCЯ không chỉ được bán như một sản phẩm hóa chất, mà còn thông qua thẻ treo dạng sóng màu đỏ để xây dựng quan hệ hợp tác với các thương hiệu trang phục ở hạ nguồn. Nhận thức của người tiêu dùng về thẻ treo LYCЯ thậm chí còn cao hơn so với nhận thức về chính thương hiệu trang phục. Chỉ cần một chiếc áo có treo thẻ LYCЯ màu đỏ là có thể nhận được một mức chênh lệch giá trị thương hiệu đáng kể.

Vào những năm 1990, LYCЯ bước vào giai đoạn huy hoàng nhất. Từ đồ thể dục dụng cụ như quần bó ngắn cho đến quần liền yếm cạp cao, từ quần ôm sát màu neon cho tới… LYCЯ đã mở ra thẩm mỹ thời trang “dáng thể thao, thon dài, ôm sát”. Nó trở thành một biểu tượng văn hóa thời trang phổ biến toàn cầu. Dù bằng sáng chế ban đầu đã hết hạn từ lâu, LYCЯ vẫn chiếm hơn 50% thị phần trên thị trường toàn cầu sợi spandex/elan (氨纶).

Thông qua việc thiết lập “quan hệ hợp tác thẻ treo” với các thương hiệu ở hạ nguồn, LYCЯ đã thành công đạt được “đóng gói thương hiệu theo thành phần”, khiến người tiêu dùng sẵn sàng trả mức chênh lệch giá cao cho những bộ trang phục gắn thẻ treo màu đỏ. Mỗi năm có tới 1,3 tỷ món hàng dệt may trên toàn cầu được xác nhận theo cách này.

Trải qua khó khăn do vốn và đòn bẩy

Tuy nhiên, phân khúc mang lại lợi nhuận dồi dào này sau khi DuPont chuyển đổi, trải qua nhiều lần đổi chủ, và bước ngoặt số phận xảy ra vào năm 2019.

Năm 2019, tập đoàn dệt may lớn của Trung Quốc như 如意集团 đã mua lại LYCЯ từ tay công ty科氏工业 của Mỹ với giá 2,6 tỷ USD, nhằm xây dựng “đế chế thời trang phiên bản Trung Quốc” tương tự LVMH, bao gồm nguyên liệu thô, nghiên cứu phát triển sợi cho tới bán lẻ hàng xa xỉ ở điểm đến cuối cùng. Khi đó, 如意集团 đã thông qua một loạt thương vụ mua lại xuyên quốc gia để nắm trong tay nhiều thương hiệu quốc tế như SMCP, Bally… nhưng nguồn vốn lại phụ thuộc cao vào các khoản vay từ bên ngoài, với tổng nợ lên tới 4,4 tỷ USD.

Chỉ ba tháng sau thương vụ mua lại này, 如意集团 đã rơi vào tình trạng vi phạm thực chất do đứt gãy dòng tiền, và một “cơn ác mộng” vốn kéo dài 7 năm đã bắt đầu. Tháng 6/2022, Tòa án Thương mại Hà Lan ra phán quyết, theo đó cổ phần của LYCЯ được giao cho chủ nợ tiếp quản. Chủ mới là một liên minh gồm các tập đoàn đầu tư tư nhân Lindeman Partners (Hàn Quốc), Tor Investment Management (Hồng Kông) và China Everbright (中国光大).

Mặc dù chủ nợ cho rằng LYCЯ đã thoát khỏi khó khăn tài chính của 如意集团, thực tế lại tiếp tục xấu đi. Hồ sơ nộp đơn phá sản bộc lộ dữ liệu tàn nhẫn: tỷ lệ công suất sử dụng của LYCЯ đã giảm mạnh từ mức khoảng 80% vào giữa năm 2024 xuống còn 60% vào cuối năm 2025; lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và amortization (EBITDA) dự kiến giảm từ 132 triệu USD năm 2024 xuống còn 44 triệu USD vào năm 2026.

Nguyên nhân dẫn tới tình hình này rất phức tạp. Trước hết là các tranh chấp tài sản phát sinh từ lịch sử. Trước khi mất quyền kiểm soát, 如意集团 bị cáo buộc chuyển nhượng các tài sản chất lượng của LYCЯ tại Trung Quốc; các bên đã nổ ra tranh chấp kéo dài liên quan tới khoản góp vốn trị giá 574 triệu nhân dân tệ cho công ty liên doanh ở Phật Sơn, làm tổn hại nghiêm trọng uy tín của LYCЯ trong thị trường cốt lõi là Trung Quốc. Và trong năm tài chính 2025, 29% doanh thu của LYCЯ đến từ thị trường Trung Quốc.

Còn nghiêm trọng hơn nữa là sự biến đổi mạnh mẽ của bối cảnh thị trường. Chi phí năng lượng và nguyên liệu thô hóa dầu tăng đã bóp chặt mạnh biên lợi nhuận gộp; trong khi các đối thủ ở châu Á như Trung Quốc quy mô lớn mở rộng công suất, khiến giá spandex liên tục giảm, giá spandex loại phổ thông đã “tiệm cận mức chi phí tiền mặt”.

Song song đó, việc đứt gãy chuỗi cung ứng do dịch bệnh, lạm phát cao và sự phục hồi không như kỳ vọng tại các thị trường châu Âu và Mỹ cũng khiến LYCЯ càng thêm khó khăn. Đầu năm 2025, chủ nợ từng cố gắng bán công ty cho một doanh nghiệp Trung Quốc khác để thanh toán nợ, nhưng thương vụ đã đổ vỡ vào tháng 8. Đầu năm 2026, trong hơn 1,5 tỷ USD nợ mà LYCЯ đang gánh, phần lớn sẽ tập trung đáo hạn vào cuối tháng 3, buộc chủ nợ phải kích hoạt “Kế hoạch B” – thực hiện hoán đổi nợ lấy cổ phần thông qua Tòa án Phá sản.

Theo kế hoạch tái cơ cấu phá sản “đóng gói sẵn” lần này nộp, các chủ nợ tổng cộng hơn 1,2 tỷ USD đã đồng ý chuyển đổi khoản nợ thành vốn cổ phần hoặc chứng quyền. Sau tái cơ cấu, LYCЯ sẽ do các tập đoàn tài chính quốc tế như Lindeman Asia, Nexus Capital Management… nắm giữ. Tổng nợ dự kiến giảm từ 1,53 tỷ USD xuống còn khoảng 3,3 tỷ USD, khiến tỷ lệ đòn bẩy quay về vùng an toàn.

Công ty cam kết tái cơ cấu sẽ không ảnh hưởng tới hoạt động sản xuất, giao hàng cho khách hàng và lương thưởng của nhân viên. Khoản tiết kiệm chi phí lãi vay hàng năm sẽ được tái đầu tư cho nghiên cứu và nâng cấp công suất. Tuy nhiên, việc xóa bỏ nợ không thể tự động khôi phục phần thị phần đã mất, cũng không thể xóa đi lợi thế quy mô mà những kẻ đi lên sau ở châu Á đã xây dựng.

Từ vinh quang của bộ đồ phi hành để lên Mặt Trăng đến mã số hồ sơ trên Tòa án Phá sản bang Texas, LYCЯ đã dùng 68 năm để đi hết hành trình hưng vong. Biểu tượng màu đỏ dạng sóng từng đại diện cho thời trang và công nghệ giờ đây lại treo trên các văn bản pháp lý của cuộc tái cơ cấu phá sản. Liệu tương lai của nó có thể hồi sinh hay không vẫn là một dấu hỏi.

（Kinh tế quan sát网 李强/文）

Nguồn tin khổng lồ, lý giải chính xác, có tất cả trên ứng dụng Sina Finance APP