Tôi đã nhận thấy một mẫu hình thú vị trong vài tuần gần đây. Trong khi cổ phiếu của các công ty AI trên Nasdaq vẫn duy trì khá ổn định, thì phía dưới bề mặt đang diễn ra một cuộc tính toán lại nghiêm trọng. DeepSeek R1 sử dụng Nvidia Blackwell để huấn luyện, và điều này tạo ra một nghịch lý thú vị: chip tiên tiến được sử dụng để chứng minh rằng các chip hàng đầu có thể có giá rẻ hơn nhiều so với suy nghĩ của các nhà đầu tư.

Mọi chuyện bắt đầu từ câu hỏi đơn giản về chi phí. DeepSeek cho thấy có thể xây dựng các mô hình AI cạnh tranh với chi phí thấp hơn đáng kể. Điều này trực tiếp đe dọa các trường hợp đầu tư dựa trên giả định rằng chỉ các công ty siêu quy mô với ngân sách khổng lồ mới có thể tham gia vào trò chơi này. Nếu các mô hình trở nên rẻ hơn, toàn bộ chuỗi cung ứng AI sẽ phải xem xét lại kỳ vọng về doanh thu của mình.

Đối với các nhà sản xuất chip, điều này có nghĩa là có thể sẽ có áp lực. Nvidia, AMD và Broadcom có thể đối mặt với câu hỏi: liệu có thực sự cần những bộ tăng tốc đắt nhất không? Nếu DeepSeek sử dụng Blackwell hiệu quả hơn mong đợi, điều này có thể làm chậm nhu cầu về thiết bị cao cấp và xem xét lại thời gian mua sắm. Tuy nhiên, có một điểm cần lưu ý: việc chuyển từ H100 sang Blackwell có thể hỗ trợ nhu cầu trong ngắn hạn, nhưng lợi nhuận biên có thể bị co lại.

Điều thực sự thú vị là: nếu việc huấn luyện và triển khai trở nên rẻ hơn, chi phí vốn có thể chuyển từ GPU sang phần mềm, orchestration và mở rộng quy mô. Microsoft, Alphabet và Meta có thể sẽ hưởng lợi, trong khi các nhà sản xuất chip đang trải qua quá trình định giá lại. Đây không phải là thảm họa cho thiết bị, mà là sự chuyển đổi từ mô hình "nhiều chip hơn" sang mô hình "sử dụng chip thông minh hơn".

Điều cần chú ý tiếp theo là: hướng dẫn về chi phí vốn cho AI cho năm 2026-2027 sẽ là yếu tố then chốt. Tỷ lệ giữa Blackwell và các H100/H200 cũ sẽ cho thấy các công ty siêu quy mô có thực sự tối ưu hóa hay không. Thêm vào đó là động thái của các cơ quan quản lý: nếu kiểm soát xuất khẩu thắt chặt hơn, điều này có thể thay đổi toàn bộ hình thái của nhu cầu đối với các chip của Mỹ.

Hiện tại, đây có vẻ như là một sự điều chỉnh, chứ không phải là sụp đổ. Thị trường đang xem xét lại, nhưng không từ bỏ AI. Câu hỏi là: những công ty nào sẽ chiến thắng trong mô hình chi tiêu mới này.