Năm nay cổ phiếu và trái phiếu sẽ diễn biến ra sao? Hội nghị chiến lược của Huayuan Securities đưa ra quan điểm

Hỏi AI · Thiếu tiêu dùng thúc đẩy chuyển đổi chiến lược kinh tế Trung Quốc như thế nào?

Tài Liên Sở 20/3 đưa tin (phóng viên Lâm Kiên) các hội nghị chiến lược mùa xuân của các công ty chứng khoán đã được khởi động dày đặc. Là một trong những “mãnh hổ” trong mảng nghiên cứu phía bán suốt những năm gần đây, Hội nghị chiến lược mùa xuân năm 2026 do Hoa Nguyên Chứng khoán tổ chức từ ngày 19 đến 20/3 cũng đã làm rõ quan điểm cốt lõi.

Về kinh tế vĩ mô, các quan điểm chính cho rằng vấn đề cốt lõi hiện nay của kinh tế là thiếu tiêu dùng. Cần lấy nhu cầu ở đầu cuối làm nguồn gốc, dựa vào tiêu dùng để kéo theo đầu tư hiệu quả. Về trung và dài hạn, khuyến nghị thực hiện đồng thời ba chiến lược “cường quốc sản xuất, cường quốc tiêu dùng, cường quốc tài chính”; mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 là 4,5%—5%, chính sách vận hành ổn định. “Kế hoạch 15-5” tập trung vào ba trục chính: cơ sở hạ tầng số, giảm phát thải carbon và sản xuất tiên tiến.

Tập trung vào vấn đề địa chính trị mà mọi người quan tâm nhất, các quan điểm chính lại cảnh báo rằng nếu “tê liệt” eo biển Hormuz kéo dài liên tục 4-8 tuần sẽ gây ra khủng hoảng dây chuyền. Thời lượng chiến tranh quyết định xu hướng giá dầu, lạm phát và hướng đi của nền kinh tế toàn cầu. Cần cảnh giác rủi ro suy thoái kiểu trì trệ kèm lạm phát (stagflation).

Về chiến lược thị trường, các quan điểm cốt lõi cho rằng nửa sau của AI nằm ở Trung Quốc. Sẽ “tái định giá” chuỗi cung ứng toàn cầu, đồng thời thúc đẩy việc xác lập quyền định giá của Nhân dân tệ; đánh giá môi trường trái phiếu năm 2026 là thuận lợi, quyền định giá nghiêng về phía nhóm phân bổ mua để nắm giữ (allocation/positioning), xác định biên dao động của lợi suất trái phiếu chính phủ; cũng khuyến nghị nhìn nhận một cách lý trí làn sóng nóng nghiên cứu – đầu tư do AI thúc đẩy, điểm cạnh tranh cốt lõi nằm ở “Skill chất lượng cao” phân bổ chính xác.

Từ chương trình nghị sự của hội nghị, hội nghị chiến lược mùa xuân năm nay bao phủ 6 mảng: chiến lược vĩ mô, đổi mới công nghệ, ngành theo chu kỳ, nâng cấp tiêu dùng, công nghệ tương lai và Sàn giao dịch Bắc Giao Sở (Bắc Giao Sở). Từ các phán đoán vĩ mô ở tầng cao nhất đến việc triển khai các ngành cụ thể, từ phân bổ tài sản theo nhóm đến các gợi ý đầu tư theo từng cổ phiếu, tạo thành “bức tranh triển vọng đầu tư” năm 2026 toàn diện, có hệ thống. Hội nghị cũng tập trung vào nhu cầu kết nối thực tế giữa công nghiệp và vốn, xây dựng các buổi trao đổi kín giữa công ty niêm yết và nhà đầu tư tổ chức. Theo phóng viên tìm hiểu, hội nghị lần này nhận được sự tham gia của hơn 400 công ty niêm yết, số người tham dự vượt quá 1.000.

Ông Mai Lâm, Bí thư Đảng ủy kiêm Chủ tịch Tập đoàn Kim khống Vũ Hán, đồng thời cũng là Bí thư Đảng ủy kiêm Chủ tịch Hoa Nguyên Chứng khoán, dùng ẩn dụ marathon để vẽ nên sự kiên trì và hợp tác trên hành trình đầu tư. Ông cho biết năm 2025 Tập đoàn Kim khống Vũ Hán đạt doanh thu hoạt động 135,8 tỷ nhân dân tệ, quy mô tài sản 326,7 tỷ nhân dân tệ; lần thứ 8 lọt vào Top 500 doanh nghiệp Trung Quốc, thứ hạng tiếp tục lập kỷ lục lịch sử mới. Ông bày tỏ lời cảm ơn đến các đối tác ở mọi giới đã tin tưởng và đồng hành, kỳ vọng trong “marathon” đầu tư sẽ cùng nhau hướng tới vạch đích của đôi bên cùng thắng.

Từ “tờ giấy trắng” đến nay đã trở thành viện nghiên cứu hot của ngành, hiệu ứng thương hiệu của Hoa Nguyên Research ngày càng nổi bật. Từ khi bắt đầu triển khai bố cục từ tháng 12/2023, với sự hỗ trợ của Tập đoàn Kim khống Vũ Hán, viện nghiên cứu đã đạt được bước phát triển mang tính nhảy vọt. Phía viện nghiên cứu cũng cho biết, trong tương lai, sẽ tiếp tục bám sát tiền tuyến của ngành, đào sâu nghiên cứu công nghiệp, tăng cường năng lực hỗ trợ cộng hưởng; với những kết quả nghiên cứu chất lượng cao hơn để thực hành “lời sơ tâm phục vụ nền kinh tế thực thể”, đóng góp tri thức chuyên môn và sức mạnh vững chắc liên tục cho sự phát triển chất lượng cao của tập đoàn và kinh tế địa phương.

Ủy ban Kinh tế Hội nghị Hiệp thương Chính trị (Chính hiệp) Lưu Thế Tân: Thúc đẩy chuyển hướng sang tiêu dùng dẫn dắt đổi mới

Tại hội nghị chiến lược, ông Lưu Thế Tân, Phó chủ nhiệm Ủy ban Kinh tế của Hội nghị Hiệp thương Chính trị Nhân dân Trung Quốc lần thứ 13, nguyên là Phó chủ nhiệm Trung tâm Nghiên cứu Phát triển của Quốc vụ viện, đã phân tích sâu các động lực hỗ trợ cốt lõi và thách thức tiềm ẩn đối với tăng trưởng kinh tế trong năm khởi đầu của “Kế hoạch 15-5”, đồng thời giải thích định hướng chiến lược của phát triển kinh tế dài hạn.

Ông chỉ ra rằng hiện nay vấn đề cốt lõi mà nền kinh tế Trung Quốc đối mặt là tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa thấp hơn tăng trưởng thực tế; nguyên nhân nằm sau đó là thiếu tiêu dùng, đặc biệt là khoảng trống tiêu dùng mang tính phát triển của nhóm thu nhập trung bình và thấp là rất lớn. Ông nhấn mạnh rằng phải quản lý ngay từ cội nguồn, nâng nhu cầu ở đầu cuối lên, lấy tiêu dùng kéo theo đầu tư hiệu quả. “Độ cao của tăng trưởng kinh tế quyết định năng lực tiềm ẩn, độ rộng quyết định trình độ thực tế.”

Theo quan điểm của ông, Trung Quốc nên thực hiện đồng thời ba chiến lược “cường quốc sản xuất”, “cường quốc tiêu dùng” và “cường quốc tài chính”, thúc đẩy nền kinh tế chuyển từ mô hình thúc đẩy bởi đầu tư – xuất khẩu sang mô hình tiêu dùng dẫn dắt bởi đổi mới.

Trung tâm Nghiên cứu/Think tank Quốc Quan Dương Hy Vũ: Nhắc về khủng hoảng dây chuyền do eo biển “tê liệt”

Ông Dương Hy Vũ, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Đông Bắc Á của think tank Quốc Quan, tập trung vào “diễn biến các điểm nóng địa chính trị quốc tế năm 2026 và tác động của chúng”, hệ thống lại mạch chính của những thay đổi trong cục diện địa chính trị toàn cầu, phân tích tác động tiềm ẩn lên thị trường vốn và hiệu ứng truyền dẫn của ngành.

Chiến tranh đã rời khỏi trạng thái “quyết chiến nhanh” để chuyển sang “chiến tranh tiêu hao bất đối xứng kéo dài”, đây là quan điểm cốt lõi của ông. Ông cho rằng thời lượng của việc eo biển Hormuz “trên thực tế tê liệt” đã trở thành một biến số then chốt; nếu việc tê liệt kéo dài 4-8 tuần sẽ gây ra “khủng hoảng dây chuyền”: từ giá dầu khí tăng vọt, đến nhu cầu đối với tài sản phòng thủ tăng lên, lợi suất trái phiếu Mỹ biến động, rồi đến giá các mặt hàng hóa chất nguyên liệu và phân bón, nông sản cùng các hàng hóa cơ bản tăng theo, từ đó đẩy lạm phát lên và chèn ép tỷ lệ tăng trưởng kinh tế, kéo theo một loạt phản ứng dây chuyền khác.

“Thời lượng chiến tranh là biến số chủ đạo, quyết định hướng đi của giá dầu, lạm phát và cả tăng trưởng kinh tế toàn cầu.” Ông nhắc rằng nếu chiến tranh leo thang, nền kinh tế toàn cầu có thể đối mặt rủi ro suy thoái kiểu trì trệ kèm lạm phát, thị trường vốn cần hết sức cảnh giác.

Nhà kinh tế Lưu Dật Huy: Cốt lõi của nửa sau AI nằm ở Trung Quốc

Ông Lưu Dật Huy, Chuyên gia kinh tế trưởng của Diễn đàn các nhà kinh tế hàng đầu Trung Quốc, sẽ chia sẻ chủ đề “Triển vọng vĩ mô và thị trường năm 2026”, đi thẳng vào các vấn đề cốt lõi như diễn biến vĩ mô cả năm và xu hướng thị trường, đưa ra đánh giá thị trường theo hướng cụ thể hóa trong năm.

Ông đề cập rằng xung đột Mỹ-Iran đang đẩy nhanh sự sụp đổ của trật tự cũ dựa trên đồng USD trong thương mại dầu; Mỹ đã rơi vào “bộ ba” khó khăn với lạm phát cao, lãi suất cao, định giá cao. Trung Quốc nhờ năng lực áp đảo về cơ cấu năng lượng, chuỗi cung ứng và hiệu suất sản xuất, sẽ trở thành nguồn tạo ra mức phí bảo đảm tài sản an toàn toàn cầu. Nửa sau của AI nằm ở Trung Quốc: sẽ tái định giá chuỗi cung ứng toàn cầu, từ gốc rễ viết lại trật tự thương mại toàn cầu, qua đó thúc đẩy việc xác lập quyền định giá Nhân dân tệ và sự thay đổi của trật tự toàn cầu.

Làm thế nào để nhìn về phát triển vĩ mô năm 2026?

Làm thế nào để xem xét những thay đổi môi trường thị trường vĩ mô trong năm nay và các cơ hội đầu tư chiến lược ẩn chứa trong đó? Ông Tôn Tố Vũ, Chuyên gia phân tích kinh tế vĩ mô trưởng của Hoa Nguyên Chứng khoán, mang đến những diễn giải cập nhật. Ông Tôn Tố Vũ và đội ngũ của mình là nguồn lực vĩ mô mới được Hoa Nguyên Chứng khoán đưa vào trong năm nay, cũng được xem là một ví dụ điển hình khác về cách “đánh” nhân tài của viện nghiên cứu. Hiện tại Hoa Nguyên Chứng khoán đang tăng tốc quá trình tuyển mới nhân sự cho viện nghiên cứu.

Ông đề cập rằng, trên phương diện chính sách vĩ mô trong nước và định hướng công nghiệp, trọng tâm trong kỳ họp “hai hội” chuyển sang lĩnh vực đầu tư truyền thống và cơ sở hạ tầng, còn chính sách tổng lượng được duy trì ổn định. Mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 được đặt ở mức 4,5%—5%, tỷ lệ thâm hụt ngân sách trong báo cáo tài chính được giữ nguyên 4%, quy mô thâm hụt danh nghĩa rộng (giao rộng) tương đương với năm ngoái. Mục tiêu tăng trưởng kinh tế dựa nhiều hơn vào tín dụng tài chính ngoài bảng, đặc biệt là dùng các công cụ tài chính chính sách trị giá 8000 tỷ nhân dân tệ để “kích hoạt” đầu tư cơ sở hạ tầng. “Kế hoạch 15-5” tập trung vào ba hướng: cơ sở hạ tầng số, giảm phát thải carbon, sản xuất tiên tiến; chỉ rõ đường dây chính cho bố cục công nghiệp trung và dài hạn.

Về chiến lược phân bổ cho tổ chức, dựa trên diễn biến địa chính trị và môi trường kinh tế trong và ngoài nước, ông đề nghị trong quý II tập trung vào phòng thủ và các mảng có mức kỳ vọng thuận lợi cao (high optimism/high prosperity), duy trì cấu trúc phân bổ kiểu “cánh (lõi)—xương sống (đũa)” (dạng thanh kiếm—đầu tư phòng thủ và tiến công). Phía tấn công chú ý đến các hướng công nghệ mới như CPO, mô hình đại quy mô (đại mô hình), cùng lĩnh vực đầu tư lưới điện; phía phòng thủ, ngoài các tài sản có cổ tức cao, còn tăng phân bổ chiến lược cho mảng tiêu dùng. Mảng tiêu dùng sẽ được hưởng lợi nhờ dữ liệu dịp Tết đến cao hơn kỳ vọng, hiệu ứng nền thấp, định giá và phân bổ của tổ chức đang ở mức thấp trong lịch sử; đồng thời kết hợp môi trường lãi suất thấp có lợi, giá trị phân bổ cho mảng tiêu dùng nổi bật.

Làm thế nào để xem xét chiến lược đầu tư của thị trường trái phiếu năm 2026?

Ông Liao Chí Minh, Chuyên gia phân tích thị trường trái phiếu (fixed income) trưởng của Hoa Nguyên Chứng khoán, sẽ mang đến chiến lược đầu tư thị trường trái phiếu năm 2026. Ông cho biết năm 2025 kinh tế trong nước thể hiện đặc điểm “cung mạnh, cầu yếu”: sản xuất và xuất khẩu có sức bền mạnh, nhưng nhu cầu nội địa vẫn yếu kéo dài; cấu trúc này có thể vẫn tiếp diễn trong năm 2026. Tăng trưởng tiêu dùng ở mức thấp và ổn định, tăng trưởng đầu tư tăng nhẹ trở lại sẽ tạo ra môi trường vĩ mô tương đối thuận lợi cho thị trường trái phiếu. Ông cũng đề cập rằng việc chiến tranh Mỹ-Iran làm giá dầu thô tăng theo từng giai đoạn có thể khiến thời điểm cắt giảm lãi suất chính sách bị dời sang giữa năm và sau đó. Năm 2026 dự kiến cắt giảm dự trữ bắt buộc 50-100BP, lãi suất chính sách giảm 10-20BP, kéo theo LPR đi xuống đồng bộ.

Liao Chí Minh cho rằng logic định giá trái phiếu năm 2026 sẽ nghiêng về phía nhóm phân bổ để nắm giữ. Do trong hai tháng đầu năm 2026, các công ty chứng khoán tiếp tục giảm lượng nắm giữ trái phiếu kỳ hạn siêu dài (giảm thêm mạnh), nên giao dịch (trading) đã giảm mạnh lượng nắm giữ trái phiếu kỳ hạn dài; vì vậy tác động của giao dịch đối với thị trường trái phiếu có thể suy yếu. Quyền định giá của nhóm phân bổ như ngân hàng và công ty bảo hiểm có khả năng tăng lên. Trong bối cảnh chi phí vốn nợ của ngân hàng giảm nhanh, chênh lệch lợi suất khi nắm giữ trái phiếu sẽ mở rộng. Dự kiến năm 2026 quy mô tăng thêm đầu tư trái phiếu của mảng tự doanh (self-operated) ngân hàng sẽ tiếp tục tăng, và các công ty bảo hiểm, quỹ niên kim, quản lý tài sản (wealth management) cũng sẽ mang đến nhu cầu phân bổ trái phiếu đáng kể.

Nhìn về triển vọng diễn biến cụ thể, ông dự đoán quan hệ cung-cầu của thị trường trái phiếu năm 2026 sẽ cải thiện rõ rệt. Lượng tăng thêm trái phiếu chính phủ tương đương năm trước, nguồn cung trái phiếu siêu dài không tăng. Tổng lượng phát hành ròng của thị trường trái phiếu khoảng 20 nghìn tỷ nhân dân tệ. Về lợi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10Y có thể dao động trong khoảng 1,6%—1,9%; lợi suất của trái phiếu kỳ hạn 30Y (các mã trái phiếu hoạt động) có thể dao động trong khoảng 1,9%—2,4%.

AI thúc đẩy mô thức nghiên cứu đầu tư mới như thế nào?

“Con tôm hùm nhỏ” (OpenClaw) “bơi” vào vòng nghiên cứu đầu tư là chủ đề nóng nhất từ năm 2026 đến nay. Ông Dương Y Lĩnh, Trợ lý trưởng bộ phận của Hoa Nguyên Chứng khoán kiêm Giám đốc bộ phận Kỹ thuật tài chính (financial engineering), cũng trình diễn trực tiếp ngay tại hiện trường hội nghị chiến lược, thể hiện AI đã thúc đẩy sự chuyển đổi của cách thức làm việc như thế nào. Ông cũng làm rõ thêm rằng, việc AI tự động nghiên cứu đầu tư tích hợp triển khai toàn diện trong thực tế cần thêm khá nhiều thời gian; hiện tại điểm đau cốt lõi là tình trạng quá tải thông tin, còn AI hỗ trợ nghiên cứu đầu tư là việc tổng hợp và tinh lọc các nguồn thông tin khổng lồ.

Ông cho rằng hiện nay các mô hình đại quy mô vẫn bị giới hạn bởi bản chất kiến trúc Transformer. Dù khó có thể “chỉ cần một câu lấy ngay lợi nhuận ổn định”, nhưng lại có năng lực mạnh trong việc thực thi triển khai cho các khung nghiên cứu đầu tư đã có. Ông khuyến nghị người làm nghiên cứu đầu tư hãy nhìn nhận một cách lý trí làn sóng công nghệ này, tránh lo lắng quá mức và chạy theo mù quáng.

Vậy với “cơn sốt nuôi tôm” điên cuồng này, nghiên cứu đầu tư nên nhìn nhận ra sao? Dương Y Lĩnh chia sẻ quan điểm của mình. Bà cho rằng tiềm năng thay thế công việc thông thường của AI đã rất rõ rệt, nhưng hiệu quả phụ thuộc rất nhiều vào năng lực mã hóa và cấu hình của người dùng. Khi các công cụ như triển khai một lần (one-click deployment) ngày càng phổ biến, rào cản kỹ thuật đã giảm mạnh. Điểm cạnh tranh cốt lõi chuyển sang “phân bổ chính xác Skill chất lượng cao”; còn quá nhiều Skill dư thừa lại khiến mô hình đại quy mô bỏ sót thông tin. Việc tự động chuyển sang chế độ Agent sẵn có ngược lại còn làm suy yếu lợi thế tùy biến của công việc mang tính chuyên môn.

(Tài Liên Sở phóng viên Lâm Kiên)