Mỹ Khả Lam Đa lợi nhuận bùng nổ, cổ phiếu phô mai đầu tiên đã thắng lớn?

Bản phát hành|Kênh Tin tức Trung Phỏng

Phê duyệt|Lý Hiểu Yến

Từ “vàng sữa” đến khách quen trên bàn ăn quốc dân, thị trường phô mai Trung Quốc đã nhanh chóng trỗi dậy trong làn sóng nâng cấp tiêu dùng. Với tư cách là “ông trùm” tuyệt đối trong mảng phô mai nội địa, Miao Ke Lan Duo (600882.SH) từng nhanh chóng vươn lên vị trí dẫn đầu nhờ sản phẩm que phô mai cho trẻ em, nhưng cũng rơi vào thế khó khăn kép của cuộc chiến giá và cuộc chiến marketing trong bối cảnh ngành bị “nội cuộn” cạnh tranh. Năm 2025, công ty đưa ra một câu trả lời ấn tượng với doanh thu và lợi nhuận cùng tăng. Lợi nhuận ròng sau điều chỉnh không tính các khoản phi thường tăng tới 235.94% so với cùng kỳ, không chỉ chứng minh sự phục hồi mạnh mẽ của mảng kinh doanh phô mai chủ lực, mà còn phát ra tín hiệu tích cực về việc thoát khỏi vũng lầy cuộc chiến giá để hướng tới tăng trưởng chất lượng cao. Dù việc thay đổi ban quản lý và các vấn đề tồn đọng lịch sử gây xáo trộn ngắn hạn, nhưng dưới tác động kép của việc Mông Ngưu “bơm lực” sâu và nâng cấp chiến lược, “cổ phiếu phô mai số 1” này đang bước vào một chu kỳ phát triển mới.

Năm 2025, Miao Ke Lan Duo đạt tổng thu nhập hoạt động 5.633 tỷ nhân dân tệ, tăng 16.29% so với cùng kỳ, lần đầu tiên vượt mốc 50 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 118 triệu nhân dân tệ, tăng 4.29%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ sau điều chỉnh không tính các khoản phi thường đạt 158 triệu nhân dân tệ, tăng mạnh 235.94% so với cùng kỳ. Chất lượng hoạt động được cải thiện rõ rệt. Thành tích này không chỉ đảo ngược xu hướng sa sút doanh thu năm 2024, mà còn thiết lập mức hiệu quả tốt nhất trong gần ba năm của công ty, trở thành “chuẩn mực tăng trưởng” ở phân khúc sữa.

Xét theo cơ cấu kinh doanh, mảng phô mai với vai trò động cơ tăng trưởng cốt lõi tiếp tục phát lực. Trong cả năm, mảng này đạt doanh thu 4.615 tỷ nhân dân tệ, tăng 22.03% so với cùng kỳ, chiếm tới 82.37% tổng doanh thu, vị thế đầu tàu ngày càng vững chắc. Theo dữ liệu chỉ số người tiêu dùng của Worldpanel, năm 2025, Miao Ke Lan Duo chiếm thị phần trên 38% về doanh số trong các thương hiệu phô mai đóng gói tại Trung Quốc. Ba nhóm sản phẩm cốt lõi gồm que phô mai, Masurila (phô mai mozzarella) và phô mai lát đều đứng đầu trong các thị trường ngách, tiếp tục dẫn dắt toàn ngành.

Dữ liệu theo quý cho thấy hiệu quả của công ty có xu hướng tăng tốc dần qua từng quý. Doanh thu quý 4 đạt 1.676 tỷ nhân dân tệ, tăng vọt 34.13% so với cùng kỳ, thiết lập mức doanh thu cao nhất trong lịch sử của một quý. Dù lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ của từng quý chịu ảnh hưởng bởi các khoản lãi/lỗ phi thường nên ghi nhận lỗ, nhưng lợi nhuận ròng sau điều chỉnh không tính các khoản phi thường đã quay đầu từ lỗ sang có lãi, đạt 37.8943 triệu nhân dân tệ, tăng 347.78% so với cùng kỳ, qua đó thể hiện rõ sự cải thiện thực chất về khả năng sinh lời của hoạt động kinh doanh chủ lực.

Việc tối ưu chi phí cũng là tín hiệu quan trọng để công ty bước ra khỏi cuộc chiến giá. Năm 2025, tỷ lệ chi phí bán hàng của Miao Ke Lan Duo giảm 1.27 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống còn 17.76%; tỷ lệ chi phí quản lý giảm 0.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống còn 5.15%. Hiệu quả chi phí được cải thiện rõ rệt. Điều này cho thấy công ty đã chuyển từ mô hình “đầu tư cao để đổi lấy tăng trưởng” thô sơ trước đây sang lộ trình phát triển chất lượng cao “tinh làm từng bước để nâng hiệu quả”, năng lực sinh lời tiếp tục được phục hồi.

Trước sự cạnh tranh khốc liệt trong ngành và thách thức phụ thuộc vào một nhóm sản phẩm, Miao Ke Lan Duo tăng tốc chuyển đổi chiến lược dưới sự hỗ trợ của Mông Ngưu, đồng thời nêu rõ chiến lược phát triển “kích hoạt kép C-end + B-end và mua bán sáp nhập để ra nước ngoài”. Từ “chuyên gia que phô mai cho trẻ em” nâng cấp thành “nhà cung cấp giải pháp phô mai cho mọi bối cảnh”.

Ở C-end, công ty lấy que phô mai cho trẻ em làm nền tảng, tiếp tục mở rộng các bối cảnh tiêu dùng cho mọi độ tuổi quanh năm. Một mặt, thông qua người nổi tiếng đại diện, liên kết IP… để củng cố lợi thế ở thị trường trẻ em; mặt khác, tung ra các sản phẩm mới như tam giác phô mai nhỏ, phô mai lát, phô mai phết… để thâm nhập các bối cảnh giải trí của người lớn và bàn ăn gia đình, giúp hệ sản phẩm ngày càng phong phú. Năm 2025, doanh thu dòng sản phẩm phô mai cho bàn ăn gia đình của công ty tăng trưởng mạnh; các sản phẩm như Masurila và phô mai lát tiếp tục tăng doanh số, qua đó phá vỡ hiệu ứng “chỉ là đồ ăn vặt cho trẻ em” một cách hiệu quả.

Hoạt động B-end trở thành cực tăng trưởng mới, thể hiện sức bật mạnh. Năm 2025, doanh thu kênh công nghiệp nhà hàng của Miao Ke Lan Duo tăng 36.26% so với cùng kỳ, trở thành nhà cung cấp cốt lõi của các thương hiệu chuỗi nhà hàng hàng đầu như Yum China, đồng thời giành các danh hiệu ngành như “Giải thưởng chuỗi cung ứng xuất sắc”, “Giải thưởng Golden Pot” v.v. Công ty dựa vào lợi thế chuỗi cung ứng của Mông Ngưu để nhanh chóng thâm nhập các mảng như làm bánh, trà uống, cà phê, đồ ăn nhanh kiểu Tây… cung cấp nguyên liệu phô mai theo đặt hàng cho khách hàng, mở ra không gian tăng trưởng cho thị trường nhà hàng quy mô hàng nghìn tỷ.

Đổi mới sản phẩm và đầu tư nghiên cứu phát triển (R&D) được gia tăng đồng bộ, tạo động lực cho phát triển dài hạn. Năm 2025, công ty đầu tư 50.7560 triệu nhân dân tệ cho R&D; nhiều thành quả nghiên cứu đạt giải thưởng trong ngành. Các thành quả đổi mới như “kỹ thuật mấu chốt cho phô mai mousse” thúc đẩy năng lực sản phẩm tiếp tục được nâng cấp. Đồng thời, công ty đẩy nhanh việc thay thế nguyên liệu thô và phụ liệu sản xuất trong nước, dựa trên lợi thế nguồn sữa thượng nguồn của Mông Ngưu, qua đó hạ chi phí hiệu quả và tăng thêm năng lực cạnh tranh trên thị trường.

Tháng 1 năm 2026, Miao Ke Lan Duo hoàn tất điều chỉnh lớn về ban quản lý: người sáng lập Thái Tửu (柴琇) từ nhiệm Tổng giám đốc, giám đốc thuộc hệ Mông Ngưu Qua Vân Long (蒯玉龙) tiếp nhận vị trí, đánh dấu việc công ty chính thức bước vào “thời đại Mông Ngưu”. Lần điều chỉnh này không chỉ tối ưu cấu trúc quản trị doanh nghiệp, mà còn sẽ giải phóng đầy đủ lợi thế hiệp đồng của Mông Ngưu về chuỗi cung ứng, kênh phân phối, nguồn vốn… Qua đó, tạo bảo đảm vững chắc cho sự phát triển của công ty.

Với vai trò là cổ đông kiểm soát, Mông Ngưu liên tục bơm nguồn lực và sức sống cho Miao Ke Lan Duo. Năm 2021, Mông Ngưu thông qua phát hành riêng lẻ để bơm thêm 3 tỷ nhân dân tệ vào Miao Ke Lan Duo, giải quyết nút thắt về công suất; năm 2024, Miao Ke Lan Duo hoàn tất việc mua lại mảng kinh doanh phô mai của Mông Ngưu, xóa bỏ triệt để cạnh tranh cùng ngành, thực hiện tích hợp ma trận nhiều thương hiệu. Dưới sự hỗ trợ toàn diện từ Mông Ngưu, Miao Ke Lan Duo đạt bước nhảy vọt về chất trong việc cung ứng nguồn sữa, kiểm soát chi phí, mở rộng kênh… tạo nền tảng để thoát cuộc chiến giá và nâng cao mức lợi nhuận.

Mặc dù công ty đối mặt với các vấn đề tồn đọng lịch sử như tranh chấp trọng tài liên quan đến người sáng lập, dự kiến tổn thất phát sinh do biến động giá trị hợp lý sẽ được xác nhận giảm khoảng 119-127 triệu nhân dân tệ lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ năm 2025. Tuy nhiên, công ty khẳng định rõ rằng điều này sẽ không khiến lợi nhuận ròng chuyển từ dương sang âm, và sự kiện này thuộc các khoản lãi/lỗ một lần phi thường, không ảnh hưởng đến xu hướng phát triển tốt đẹp của hoạt động kinh doanh chủ lực. Khi các vấn đề dần được giải quyết, công ty sẽ nhẹ gánh bộ máy, tập trung phát triển mảng kinh doanh chính.

Hiện nay, thị trường phô mai Trung Quốc đang chuyển từ “cạnh tranh tăng trưởng theo quy mô” sang “nâng chất tăng trưởng theo quy mô tồn tại”. Cuộc chiến giá dần rút lui, trọng tâm cạnh tranh của ngành chuyển sang so tài toàn diện về năng lực sản phẩm, năng lực kênh và năng lực thương hiệu. Nhờ lợi thế đi trước, hiệu ứng quy mô và bố cục chuỗi giá trị toàn ngành, Miao Ke Lan Duo liên tục củng cố vị thế đầu tàu trong quá trình sàng lọc của ngành.

Xét theo cục diện cạnh tranh, các thương hiệu vốn nước ngoài tuy có lợi thế truyền thống trong phô mai nguyên liệu, nhưng do chi phí tăng và việc thâm nhập kênh chưa đủ sâu… thị phần của họ dần bị các đầu tàu nội địa ép lùi. Yili, Mông Ngưu… các doanh nghiệp sữa trong nước tăng tốc bố trí, nhưng về tính chuyên môn của nhóm sản phẩm phô mai và mức độ thâm nhập thị trường, vẫn còn khoảng cách so với Miao Ke Lan Duo. Trong bối cảnh này, nhờ thị phần trên 38%, Miao Ke Lan Duo hình thành lợi thế đầu bảng khó bị lay chuyển.

Nhìn dài hạn, tỷ lệ thâm nhập của thị trường phô mai Trung Quốc vẫn ở mức thấp, dư địa tăng trưởng còn rất rộng. Khi nhận thức về sức khỏe của người dân tăng lên, các bối cảnh tiêu dùng trong gia đình mở rộng và việc công nghiệp hóa dịch vụ ăn uống được đẩy mạnh, thị trường phô mai được kỳ vọng tiếp tục mở rộng quy mô. Dự kiến đến năm 2030, quy mô thị trường sẽ vượt mốc một nghìn tỷ nhân dân tệ. Với tư cách là doanh nghiệp dẫn đầu ngành, Miao Ke Lan Duo sẽ tận dụng đầy đủ “cú hích kép” từ việc mở rộng thị trường và tăng mức độ tập trung.

Việc doanh绩 năm 2025 phục hồi cho thấy Miao Ke Lan Duo đã thành công thoát khỏi bóng mờ của cuộc chiến giá, bước vào giai đoạn tăng trưởng chất lượng cao mới. Dưới tác động kép từ việc Mông Ngưu “bơm lực” sâu và nâng cấp chiến lược, công ty đã thực hiện chuyển đổi từ “mở rộng quy mô” sang “tăng trưởng theo giá trị” bằng cơ chế kích hoạt kép C-end + B-end, mở rộng ma trận sản phẩm và tối ưu hiệu quả chi phí. Dù trong ngắn hạn vẫn đối mặt với các thách thức như điều chỉnh ban quản lý và các vấn đề tồn đọng lịch sử, nhưng xét dài hạn, với tư cách là “đầu tàu tuyệt đối” trên lộ trình phô mai của Trung Quốc, nhờ vị thế thị trường vững chắc, khả năng sinh lời mạnh mẽ và bố cục chiến lược rõ ràng, triển vọng phát triển trong tương lai đáng được kỳ vọng. Khi cục diện cạnh tranh trong ngành tiếp tục được tối ưu hóa, Miao Ke Lan Duo có khả năng tiếp tục dẫn đầu trong thị trường phô mai quy mô một nghìn tỷ, viết nên một “câu chuyện tăng trưởng” mới cho phân khúc ngành sữa Trung Quốc.