Tại sao China Duty Free Group lại gặp phải sự sụt giảm lớn trên thị trường Thượng Hải?

Phóng viên Tạp chí Jiemian | Lou Wenqin

Biên tập viên Tạp chí Jiemian | Xu Yue

Một dữ liệu trong Báo cáo thường niên năm 2025 của China Duty Free (China中免) đặc biệt gây sốc: tại khu vực Thượng Hải, doanh thu giảm mạnh từ 160,35 tỷ NDT xuống còn 120,10 tỷ NDT, giảm 25,10% so với cùng kỳ năm trước. Chỉ riêng tại địa phương này, số tiền bán ra đã ít hơn 4 tỷ NDT so với năm trước.

Có thể đem ra đối chiếu rằng, xét trên tổng thể, vào năm 2025, tổng doanh thu của China Duty Free cũng đang đi xuống. Doanh thu cả năm đạt 536,94 tỷ NDT, giảm 4,92% so với cùng kỳ. Nhưng tại khu vực Hải Nam, doanh thu của họ chỉ giảm rất nhẹ 1,23%. Vậy 4 tỷ NDT doanh thu đã đi đâu?

Có thể những người tiêu dùng quan tâm đến China Duty Free sẽ nghĩ ngay từ ấn tượng đầu tiên rằng điều này liên quan đến việc mảng kinh doanh miễn thuế sân bay Thượng Hải thuộc sảnh/phe ngày xưa (Rìshàng) ở Thượng Hải đã bị mất. Tuy nhiên, trên thực tế, việc đấu thầu đối với các nghiệp vụ miễn thuế tại sân bay liên quan diễn ra vào cuối năm 2025, nên ảnh hưởng đến doanh thu năm 2025 của China Duty Free là có hạn.

Tác động lớn nhất nằm ở khu vực Thượng Hải, sau đó kéo theo doanh thu cả năm của China Duty Free suy giảm theo.

Việc bán hàng miễn thuế có thuế của China Duty Free chỉ ghi nhận 133,88 tỷ NDT trong năm 2025, giảm 21,69% so với cùng kỳ. Thượng Hải chính là “điểm trọng yếu” cho mảng kinh doanh có thuế của công ty; ví dụ, các nền tảng online như “cdf会员购上海” (mua hàng bằng tư cách thành viên cdf tại Thượng Hải) vốn nổi lên trong thời kỳ dịch bệnh cũng là thành phần cốt lõi của mảng kinh doanh này.

Giải pháp/quan điểm chính thức mà China Duty Free đưa ra là: “Cạnh tranh trong các kênh bán hàng trực tuyến ngày càng khốc liệt, doanh số bán hàng miễn thuế có thuế giảm”. Nhưng giới bên ngoài nhìn chung cho rằng việc mảng kinh doanh có thuế thu hẹp cũng là lựa chọn chủ động của họ.

Bởi phần này có biên lợi nhuận gộp, đồng thời cũng ảnh hưởng đến hình ảnh thương hiệu. Có thể tham khảo tương ứng là, trong quý 4 của năm tài chính 2025, biên lợi nhuận gộp của China Duty Free tăng lên 33,4%, tăng 5% so với cùng kỳ. Trên thực tế, dù China Duty Free chưa bao giờ “chính thức” hay “rõ ràng” nói rằng sẽ ngừng mảng kinh doanh này, nhưng trên mạng xã hội có thể thấy nhiều người tiêu dùng thảo luận về việc các kênh online, trong đó có cả cdf会员购上海, đang âm thầm được điều chỉnh. Chẳng hạn, có người tiêu dùng từng phàn nàn trong năm 2025 rằng tại mini program cdf会员购 tần suất gặp tình trạng hết hàng ngày càng thường xuyên, thậm chí đã không còn hỗ trợ mua.

Ngoài ra, doanh thu của China Duty Free tại Thượng Hải còn chịu ảnh hưởng bởi sự suy yếu của Nhật Thượng Hải (日上上海).

Trước khi kết thúc năm 2025, Nhật Thượng Hải đang vận hành mảng kinh doanh miễn thuế sân bay trọng điểm tại khu vực Thượng Hải. Trong năm tài chính 20205, doanh thu của phần đó là 68,7 tỷ NDT, giảm 19% so với cùng kỳ; tuy nhiên, lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ đạt 3,7 tỷ NDT, tăng 18%. Việc “tăng lợi nhuận nhưng không tăng doanh thu” thực chất cũng phản ánh sự chuyển hướng chiến lược tổng thể của China Duty Free. Mạch logic này phù hợp với việc họ thu hẹp mảng kinh doanh có thuế: China Duty Free nhìn chung muốn theo đuổi mức lợi nhuận cao hơn. Về khách quan, việc đưa vào sử dụng sân bay Phố Đông (浦东) tại nhà ga T3 cũng đã chia sẻ một phần lượng khách tiêu dùng; mặc dù tại T3 vẫn có cửa hàng miễn thuế thuộc hệ thống China Duty Free, nhưng các cửa hàng này còn ở giai đoạn tăng trưởng hoạt động nên thể hiện tương đối không ổn định, và đóng góp vào tăng trưởng tổng thể thành tích kinh doanh là có hạn.

Ngoài ra, hiệu quả của kênh sân bay Thượng Hải chủ yếu dựa vào lượng khách quốc tế. Đây là biến số phục hồi chậm sau đại dịch. Cộng thêm các yếu tố như người tiêu dùng so sánh giá xuyên biên giới và hoạt động mua hộ/đặt hàng từ Nhật Bản - Hàn Quốc phân tần lưu lượng, nên việc bán hàng miễn thuế tại sân bay Thượng Hải đang chịu áp lực.

Xuất phát từ triển vọng cho giai đoạn sau, nhìn chung, China Duty Free vừa đang thực hiện điều chỉnh chủ động, vừa phải ứng phó thụ động trước những thay đổi của môi trường vĩ mô khác nhau. Xu hướng như vậy có tính bền vững.

Như đã nêu ở trên, vào cuối năm 2025, kết quả đấu thầu quyền kinh doanh miễn thuế vòng mới tại sân bay Thượng Hải đã được công bố. Dù nhà ga T1 Phố Đông bị đối thủ giành lấy, China Duty Free vẫn giữ được quyền kinh doanh miễn thuế tại nhà ga T2 Phố Đông và sảnh vệ tinh S2, cũng như quyền kinh doanh miễn thuế tại sân bay Hồng Kiều. Hơn nữa, đối với mảng kinh doanh nhà ga T2 Phố Đông mà China Duty Free vẫn giữ, họ chuyển sang vận hành phối hợp với sân bay Thượng Hải theo hình thức liên doanh: China Duty Free nắm 51% cổ phần, sân bay Thượng Hải nắm 49%. Trước đó, cửa hàng miễn thuế và sân bay Thượng Hải cơ bản hợp tác theo mô hình khấu điểm (ăn chia theo tỷ lệ điểm/điểm trích). Sự thay đổi này đồng nghĩa việc sân bay từ vai trò “chủ nhà/cho thuê” chuyển thành “đối tác”.

Đối với China Duty Free, dù họ nhường một phần cổ phần cho sân bay, đổi lại họ có được quan hệ hợp tác ổn định hơn và rủi ro vận hành thấp hơn; ở một mức độ nào đó, giúp China Duty Free có thể theo đuổi lợi nhuận một cách thoải mái hơn, thay vì chỉ vì hoàn thành mục tiêu khấu điểm mà cứ mãi theo đuổi việc mở rộng doanh thu thông qua các biện pháp như khuyến mãi giá thấp. Có thể tham khảo dữ liệu đi kèm: trong quý 4 năm 2025, chi phí bán hàng của China Duty Free giảm 1,8% so với cùng kỳ năm trước.

Điều đáng đề cập là, xét trên nhiều phương diện, China Duty Free hy vọng có thể làm phong phú thêm các nguồn tạo tăng trưởng doanh thu của mình.

Theo báo cáo tài chính, trong năm 2025, China Duty Free đạt hiệu suất tốt hơn tại thị trường Hải Nam. Doanh số bán hàng miễn thuế “rời đảo” tại Hải Nam từ tháng 9 trở đi đã liên tục chuyển sang tăng trưởng dương so với cùng kỳ. Trong vòng một tháng kể từ khi toàn bộ đảo đóng quan/vận hành theo cơ chế “đóng quan toàn đảo” bắt đầu từ tháng 12, giá trị mua sắm miễn thuế “rời đảo” đã bùng nổ tăng 46,8% so với cùng kỳ. Lợi ích từ chính sách cộng hưởng với việc nâng cấp vận hành của mô hình “miễn thuế + văn hóa du lịch” giúp thị trường Hải Nam nhanh chóng ấm lên trở lại.

Việc chi phí nghiên cứu và phát triển bùng nổ 352,74% lên 9 tỷ NDT cũng cho thấy China Duty Free đang dồn nguồn lực vào số hóa, hệ thống thành viên và chuỗi cung ứng, đồng thời cố gắng giảm sự phụ thuộc vào một kênh duy nhất bằng các biện pháp kỹ thuật.