Rủi ro thoái vốn một lần, Fosun International tháo gỡ gánh nặng để bắt đầu lại

Ra mắt|Cổng thông tin Trung-Fang

Kiểm duyệt|Lý Tiểu Yến

Ngày 31 tháng 3, Tập đoàn Phục Tinh Quốc Tế tổ chức cuộc họp công bố kết quả hoạt động năm 2025 tại Thượng Hải. Chủ tịch Hội đồng quản trị, ông Guo Guangchang, cùng đội ngũ quản lý cốt lõi đối diện trực diện những quan tâm của thị trường. Với một bản báo cáo thành tích “có đau đớn, nhưng còn nhiều sự vững vàng,” tập đoàn đã giải thích một cách hệ thống logic chiến lược chủ động xử lý gánh nặng lịch sử, tập trung vào các tuyến đường kinh doanh cốt lõi, đồng thời truyền tải niềm tin kiên định trong việc vượt qua chu kỳ kinh tế và hướng tới tăng trưởng chất lượng cao. Mặc dù trên sổ sách xuất hiện khoản lỗ phi tiền tệ 23,4 tỷ nhân dân tệ, nhưng các ngành kinh doanh cốt lõi vận hành vững chắc, dòng tiền dồi dào, cơ cấu nợ được tối ưu hóa, áp lực ghi nhận suy giảm giá trị trong tương lai đã được “xả sạch.” Phục Tinh đang bắt đầu một giai đoạn phát triển mới nhẹ nhàng hơn, khỏe mạnh hơn và bền vững hơn, với quyết tâm kiểu “cắt bỏ những thứ không cần, giải phóng không gian.”

Năm 2025, Phục Tinh Quốc Tế đã trình lên một “bài toán vận hành cốt lõi” với “tổng lượng ổn định, cơ cấu tối ưu”: tổng doanh thu cả năm đạt 1734,3 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận vận hành theo điều chỉnh của các ngành đạt 40 tỷ nhân dân tệ; bốn công ty con cốt lõi đóng góp doanh thu 1282 tỷ nhân dân tệ, chiếm 74% tổng doanh thu của tập đoàn; hiệu ứng tập trung cho lĩnh vực chính tiếp tục nổi bật. Doanh thu quốc tế đạt 948,6 tỷ nhân dân tệ, tỷ trọng tăng lên 54,7%, đưa việc bố trí toàn cầu vào giai đoạn thu hoạch. Giá trị tài sản ròng sau điều chỉnh đạt 1335 tỷ nhân dân tệ; NAV trên mỗi cổ phiếu đạt 18,1 đô la Hồng Kông; nền tảng cơ bản của tài sản nhìn chung vững chắc.

Khoản lỗ kế toán 23,4 tỷ nhân dân tệ mà thị trường quan tâm, không phải do tình hình kinh doanh xấu đi, mà là vì tập đoàn—dựa trên nguyên tắc thận trọng và Chuẩn mực kế toán Hồng Kông—đã chủ động trích lập một lần các khoản suy giảm giá trị phi tiền tệ đối với bất động sản và các tài sản không cốt lõi. Trong đó, khoản suy giảm đối với dự án bất động sản chiếm khoảng 55%; suy giảm lợi thế thương mại và tài sản vô hình của mảng không cốt lõi chiếm khoảng 45%. Việc trích lập lần này không ảnh hưởng đến hoạt động vận hành hằng ngày và dòng tiền của công ty; đây là một bước đi chiến lược thuộc nhóm “điều chỉnh sổ sách, xả sạch rủi ro.”

Xét bối cảnh ngành, những năm gần đây, thị trường bất động sản đã trải qua giai đoạn điều chỉnh sâu; giá trị của một số dự án thương mại chịu áp lực. Trong giai đoạn mở rộng đa ngành trước đó, một phần tài sản không cốt lõi có lợi nhuận không đạt kỳ vọng và khả năng tăng trưởng không đủ, trở thành “gánh nặng lịch sử” kéo giảm định giá và phân bổ nguồn lực của tập đoàn. Phục Tinh lựa chọn ở thời điểm nền tảng kinh doanh vững chắc, dòng tiền an toàn để “sửa mái nhà khi trời yên.” Việc này hoàn thành một lần việc định giá lại giá trị của tài sản rủi ro; về bản chất là chủ động thoái vốn khỏi các tài sản kém hiệu quả, xóa bỏ sự không chắc chắn trong tương lai, tạo không gian cho nguồn lực đối với các hoạt động cốt lõi. Như ông Guo Guangchang đã nói, động thái này đánh dấu việc Phục Tinh bước vào một giai đoạn phát triển hoàn toàn mới: “Kiên quyết rút khỏi các tài sản có khả năng sinh lời không tốt và giá trị không đạt chuẩn, tập trung nguồn lực vào các tuyến đường kinh doanh cốt lõi tăng trưởng cao.”

Ở phía sau các khoản trích lập suy giảm giá trị là hoạt động vận hành vững chắc của bốn mảng Phục Tinh: Sức khỏe y dược, Giàu có, Vui vẻ & Văn hóa du lịch (khách du lịch), và Sản xuất thông minh (trí tuệ chế tạo). Các ngành cốt lõi tiếp tục tạo ra lợi nhuận và dòng tiền, trở thành chỗ dựa vững chắc để vượt qua chu kỳ.

Mảng Sức khỏe y dược dẫn dắt tăng trưởng, với động lực kép thúc đẩy toàn cầu hóa đổi mới. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của Phục Tinh Dược cả năm đạt 33,71 tỷ nhân dân tệ, tăng 21,69%; doanh thu thuốc mới đạt 98,93 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 29,59% so với cùng kỳ, và tỷ trọng trong mảng dược sinh học tăng lên 33,16%. Nhiều sản phẩm tự nghiên cứu được phê duyệt trên cả trong và ngoài nước; gần 40 thử nghiệm lâm sàng thuốc đổi mới đã được phê duyệt tại châu Âu và Mỹ/Trung Quốc; Công ty Phục Hồng Hán Linh (Bioton?) duy trì tăng trưởng đồng thời doanh thu và lợi nhuận trong ba năm liên tiếp. Các sản phẩm như Hansizhuang (??), Hanquyou (??) phủ sóng hơn 50 quốc gia trên toàn cầu; năng lực thương mại hóa toàn cầu tiếp tục đột phá. Từ thuốc điều trị bệnh hiếm đến các thuốc ADC chống ung thư, đường ống đổi mới dần bước vào giai đoạn thu hoạch, tạo nền tảng rào chắn công nghệ vững chắc cho tăng trưởng dài hạn.

Mảng Bảo hiểm Giàu có tiến triển ổn định, giá trị của bố trí toàn cầu nổi bật. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của Bảo hiểm Phục Tinh tại Bồ Đào Nha đạt 201 triệu euro, tăng 15,8%; thị phần tiếp tục ở mức vững 28,1% tại Bồ Đào Nha; hoạt động quốc tế mở rộng sang Mỹ Latinh và châu Phi, với tỷ trọng vượt 30%; nhận xếp hạng tín dụng A của S&P; chất lượng tài sản được công nhận quốc tế. Trong nước, lợi nhuận ròng của Phục Tinh Bảo Tín Nhân Thọ tăng đạt 6,5 tỷ nhân dân tệ, tăng vọt 492% so với cùng kỳ; Bảo hiểm Sức khỏe Phục Tinh Liên hợp cải thiện đáng kể lợi nhuận, tận dụng phối hợp mạnh giữa mảng bảo hiểm trong và ngoài nước, trở thành nền tảng về dòng tiền và lợi nhuận ổn định. Phí bảo hiểm gộp của tái bảo hiểm Dingrui tăng 25% lên 2,2 tỷ USD; hiệu quả bố trí toàn cầu đa dạng hóa thể hiện rõ rệt.

Mảng Vui vẻ & Du lịch văn hóa (Vui vẻ lữ du/du lịch văn hóa) đạt đỉnh lịch sử mới, đẩy nhanh vận hành mô hình tài sản nhẹ. Hiệu quả của Club Med lập kỷ lục mới; hiệu suất vận hành toàn cầu được nâng cao; mô hình tài sản nhẹ tăng tốc được nhân rộng, bao phủ thị trường nghỉ dưỡng cao cấp và tiêu dùng của gia đình. Các tài sản chất lượng như trang sức vàng bạc của Cổ phần Dư Nguyên (Yuán), rượu Shen De, khai thác mỏ ở Hải Nam… từng bước được nâng cấp. Mảng tiêu dùng dựa vào lợi thế thương hiệu và kênh phân phối, khả năng chống chịu trước biến động vĩ mô được tăng cường.

Về các vấn đề nợ và huy động vốn mà thị trường quan tâm, CFO của Phục Tinh là ông Gong Ping công bố rằng các kênh huy động vốn đa dạng của tập đoàn thông suốt; cơ cấu nợ tiếp tục được tối ưu hóa, chi phí ổn định giảm. Từ năm 2025 đến nay, ở nước ngoài đã hoàn thành 4 đợt phát hành trái phiếu kỳ hạn dài; trong nước phát hành nhiều đợt trái phiếu tín dụng kỳ hạn 2 năm. Tỷ trọng nợ trung và dài hạn đã tăng từ 48,7% của năm 2024 lên 53,5%, qua đó kéo dài hiệu dụng kỳ hạn nợ hiệu quả và giảm áp lực trả nợ ngắn hạn.

Tính đến hiện nay, tiền mặt và số dư ngân hàng của tập đoàn vượt 610 tỷ nhân dân tệ; dư nợ tín dụng ngân hàng chưa sử dụng hơn 1440 tỷ nhân dân tệ, lớp đệm an toàn về thanh khoản đầy đủ. Ngày 31 tháng 3, Phục Tinh công bố phát động mua lại toàn bộ 2,05 tỷ USD trái phiếu USD đáo hạn vào tháng 5 năm 2026; toàn bộ nguồn vốn đến từ vốn tự có, thể hiện năng lực tài chính và quyết tâm trả nợ. Các tổ chức xếp hạng tín dụng quốc tế duy trì triển vọng xếp hạng của Phục Tinh ở mức “Ổn định”; việc trao đổi với ngân hàng và nhà đầu tư trái phiếu được đánh giá rộng rãi. Trong tương lai, năng lực huy động vốn duy trì vững chắc.

Chủ tịch Hội đồng quản trị liên danh là ông Wang Qunbin đã nêu rõ: việc trích lập suy giảm lần này đã được tính toán thận trọng và đầy đủ dựa trên chu kỳ ngành và triển vọng tài sản. “Nhìn từ hiện tại, công ty tương lai không còn áp lực phải trích lập suy giảm giá trị thêm.” Nhận định này xóa bỏ bất định lớn nhất của thị trường, đồng thời tạo nền tảng cho việc điều chỉnh định giá và hoạt động kinh doanh khởi sắc.

Tại buổi họp công bố, lãnh đạo đã tiết lộ kế hoạch trung kỳ rõ ràng: đẩy nhanh việc bán các công ty con tài sản nặng (trọng tài sản) và các công ty con không cốt lõi, tối ưu hóa cơ cấu tài sản; cấp tập đoàn đưa các khoản nợ có lãi xuống dưới 600 tỷ nhân dân tệ, giảm bớt chi phí tài chính; thúc đẩy lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông dần khôi phục lên hơn 100 tỷ nhân dân tệ; khám phá lộ trình vốn hóa đối với các tài sản chưa niêm yết, nâng cao tính minh bạch tài sản và mức định giá.

Đồng thời, Phục Tinh đưa ra nhiều biện pháp hoàn trả cho cổ đông: Hội đồng quản trị công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu; cổ đông lớn và đội ngũ quản lý khởi động mua vào tăng thêm. Tỷ lệ chi trả cổ tức trong tài khóa 2026 mục tiêu tăng từ 20% lên 35%; dự kiến cổ tức không thấp hơn 15 tỷ đô la Hồng Kông, dùng hành động thực tế để đền đáp niềm tin của nhà đầu tư.

Không thể phủ nhận, khoản lỗ kế toán 23,4 tỷ nhân dân tệ và việc xử lý tài sản trong quá trình xử lý tài sản lịch sử là những “đau đớn” theo giai đoạn trong tiến trình phát triển của Phục Tinh, đồng thời cũng phản ánh bài toán khó về cơ cấu tài sản do mở rộng đa ngành từ sớm. Tiến độ xử lý một phần tài sản không cốt lõi và nhịp độ đạt mục tiêu lợi nhuận trăm tỷ vẫn cần dữ liệu vận hành tiếp theo để kiểm chứng. Tuy nhiên, nếu kéo dài theo chu kỳ, thì việc “chủ động xả sạch” lần này chính là lựa chọn then chốt để doanh nghiệp vượt qua chu kỳ—trong giai đoạn biến động kinh tế, việc loại bỏ tài sản kém hiệu quả, tập trung vào tuyến đường kinh doanh cốt lõi và tối ưu hóa cơ cấu tài chính, mang giá trị dài hạn hơn nhiều so với việc mở rộng một cách mù quáng.

Tại buổi họp công bố, ông Guo Guangchang nhấn mạnh: “Phục Tinh có năng lực vượt qua chu kỳ. Trong ngắn hạn sẽ có đau đớn, nhưng nhìn dài hạn, mọi việc chúng tôi làm đều nhằm để Phục Tinh đi vững hơn, đi xa hơn.” Nhìn lại tiến trình phát triển của doanh nghiệp trên toàn cầu, mỗi lần điều chỉnh sâu đều là điểm khởi đầu cho một vòng tăng trưởng mới. Phục Tinh dựa vào năng lực tạo lợi nhuận của các tài sản cốt lõi như đổi mới y dược, bảo hiểm toàn cầu, tài sản du lịch chất lượng cao; cộng với nền tảng tài chính gồm thanh khoản an toàn, tối ưu hóa nợ và xả sạch suy giảm giá trị, đang dần thoát khỏi sự trói buộc bởi gánh nặng lịch sử, bước vào quỹ đạo phát triển chất lượng cao “tài sản nhẹ, lợi nhuận cao, đổi mới mạnh, toàn cầu hóa sâu.”

Bước sang điểm khởi đầu mới, chiến lược “thu gọn cơ thể để mạnh khỏe hơn, tập trung vào cốt lõi” của Phục Tinh đã đi vào giai đoạn triển khai và phát huy hiệu quả. Khi động lực tăng trưởng của các mảng cốt lõi tiếp tục được giải phóng, cơ cấu tài sản tiếp tục được tối ưu hóa, cơ chế hoàn trả cho cổ đông được hoàn thiện, thì tập đoàn công nghiệp đã trải qua cọ xát qua chu kỳ này có cơ hội, sau khi xả sạch rủi ro, sẽ đón nhận việc điều chỉnh định giá và tái tạo giá trị. Với tư thế nhẹ nhàng hơn, tập đoàn sẽ viết nên chương mới vượt qua chu kỳ, đi vững tiến xa.