Chứng khoán Mỹ giảm, có thể mua đáy không? Bank of America: Chỉ số tâm lý còn xa mới đến tín hiệu "mua vào"

Hỏi AI · Rủi ro địa chính trị ảnh hưởng thế nào đến tâm lý của Phố Wall khi “vi điều chỉnh”?

Tâm lý lạc quan của Phố Wall đối với cổ phiếu Mỹ đã có dấu hiệu suy yếu vào tháng 3, nhưng vẫn chưa đến mức tạo ra tín hiệu mua ngược.

Theo nhóm Following Trading Desk, trong báo cáo công bố ngày 1/4 của các nhà chiến lược cổ phiếu và định lượng của Bank of America là Victoria Roloff và Savita Subramanian, các chỉ số tâm lý bên bán (Sell Side Indicator, SSI) cho thấy khi căng thẳng địa chính trị thúc đẩy S&P 500 giảm 5% trong một tháng, tỷ lệ khuyến nghị phân bổ cổ phiếu trung bình của các chiến lược gia Phố Wall đã giảm nhẹ từ 56.0% xuống 55.7%. Mặc dù tâm lý đã hạ nhiệt ở mức biên, nhưng hiện tại chỉ số này vẫn gần với tín hiệu “bán” hơn là tín hiệu “mua”; còn cách kích hoạt vùng mua ngược một khoảng đáng kể.

Đây là lần đầu tiên tỷ lệ khuyến nghị phân bổ cổ phiếu trung bình bị hạ trong hơn sáu tháng, nhưng mức giảm chỉ 30 điểm cơ bản, tương đương bằng một phần năm mức giảm sau cú sốc thông báo thuế quan vào tháng 4 năm ngoái, cho thấy mức độ điều chỉnh tâm lý khá ôn hòa. Hiện SSI chỉ còn cách ngưỡng tín hiệu “bán” 1.9 điểm phần trăm, trong khi cách ngưỡng tín hiệu “mua” 4.4 điểm phần trăm; đồng thời vẫn rõ ràng thấp hơn mức trên 59% thường thấy trong các thời kỳ đỉnh cao của thị trường trong lịch sử.

Ở góc độ nền tảng cơ bản, Bank of America giữ nguyên mục tiêu giá cuối năm cho S&P 500 ở mức 7100 điểm, tương ứng khoảng 9% dư địa lợi nhuận so với mức hiện tại, cao hơn kỳ vọng ôn hòa hồi đầu năm. Đồng thời, các nhà kinh tế của Bank of America đã hạ dự báo tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ năm 2026 từ 2.8% xuống 2.3%, nhưng Bank of America cho rằng, miễn là triển vọng kinh tế không xấu đi đáng kể hơn nữa, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 vẫn có khả năng đạt mức tăng trưởng hai chữ số vững chắc.

Tâm lý hạ nhiệt nhưng chưa tới “đầu hàng”, chỉ số vẫn thiên về vùng bán

SSI là chỉ báo tâm lý ngược cho biết tỷ lệ phân bổ cổ phiếu trung bình được các chiến lược gia bên bán của Phố Wall khuyến nghị trong các quỹ cân bằng, do Bank of America theo dõi. Ngưỡng tín hiệu mua và bán của chỉ số này được xác định bằng việc cộng/trừ một độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình động 15 năm. Ngưỡng “bán” hiện tại là 57.6%, ngưỡng “mua” là 51.3%, còn chỉ số cập nhật mới nhất trong tháng 3 là 55.7%, nằm giữa hai ngưỡng và ở vùng trung tính hơi cao.

Bank of America cho biết, đợt suy giảm trong tháng 3 là lần hạ đầu tiên trong vòng sáu tháng; yếu tố kích hoạt là rủi ro địa chính trị gia tăng khiến S&P 500 ghi nhận tháng giảm tệ nhất trong gần một năm. Tuy nhiên, mức điều chỉnh lần này còn xa mới tương đương với các cú sốc lớn mà thị trường từng trải qua trước đó—sau khi thông báo thuế quan được đưa ra vào tháng 4 năm ngoái, mức giảm của chỉ số này xấp xỉ gấp năm lần lần này. Điều đó có nghĩa là, dù thị trường có biến động rõ rệt, tâm lý tổng thể của các chiến lược gia Phố Wall không có sự thay đổi căn bản.

Dựa trên dữ liệu lịch sử, khi SSI nằm trong vùng “mua”, tỷ suất sinh lời trung bình của S&P 500 trong 12 tháng tiếp theo lên tới 20.5%, trung vị là 19.7%; còn khi nằm trong vùng “bán”, mức sinh lời trung bình chỉ 2.7%, và có 38.9% xác suất xuất hiện lợi nhuận âm. Chỉ số hiện tại ngụ ý rằng tỷ suất sinh lời giá của S&P 500 trong 12 tháng tới vào khoảng 12.5%.

Giá dầu tăng kéo theo dự báo GDP đi xuống, nhưng tác động đến lợi nhuận của S&P 500 là hạn chế

Mặc dù tâm lý thị trường hạ nhiệt, Bank of America cho rằng nền tảng cơ bản vẫn vững chắc. Dự báo lợi nhuận năm 2026 của S&P 500 đã được điều chỉnh tăng thêm 2% trong tháng 3, qua đó đẩy tăng trưởng cùng kỳ theo dự báo đồng thuận lên 17%. Đồng thời, P/E dự phóng xa của S&P 500 đã giảm khoảng 15% so với đỉnh gần nhất vào cuối tháng 10 năm ngoái, giúp áp lực định giá phần nào được giảm bớt.

Bank of America giữ nguyên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 ở mức 310 USD, tương ứng với tăng trưởng cùng kỳ khoảng 13%. Báo cáo cho biết, từ mức hiện tại tới mục tiêu 7100 điểm vào cuối năm, điều đó tương ứng với khoảng 9% dư địa lợi nhuận về giá.

Các nhà kinh tế của Bank of America đã hạ dự báo tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ năm 2026 từ 2.8% xuống 2.3%, chủ yếu do sức kéo kinh tế từ giá dầu tăng. Tuy nhiên, Bank of America cho rằng “cơn gió ngược” vĩ mô này đối với lợi nhuận tổng thể của S&P 500 tương đối hạn chế.

Báo cáo giải thích rằng chi phí năng lượng chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ trong tổng chi phí vận hành của các doanh nghiệp cấu thành S&P 500; giá dầu tăng chủ yếu tạo áp lực lên một số ngành nhất định, chứ không phải là mối đe dọa mang tính hệ thống đối với lợi nhuận tổng thể của chỉ số. Trong kịch bản cơ sở mà triển vọng kinh tế không xấu đi thêm đáng kể, Bank of America cho rằng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 vẫn có thể đạt mức tăng trưởng hai chữ số vững mạnh, và duy trì dự báo lợi nhuận cả năm ở mức 310 USD.

Phố Wall lâu nay ở trạng thái phân bổ cổ phiếu thiếu tỷ trọng

Trong lịch sử, SSI là một chỉ báo tâm lý ngược đáng tin cậy. Đáng chú ý là trong suốt giai đoạn thị trường bò 1980 đến 1990, cũng như trong giai đoạn thị trường bò 2009 đến 2020, các chiến lược gia Phố Wall luôn khuyến nghị phân bổ thiếu tỷ trọng vào cổ phiếu. Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã đẩy chỉ số này xuống dưới vùng mốc phân bổ cổ phiếu chuẩn của các quỹ cân bằng truyền thống ở mức 60% đến 65%, và đến năm 2012 đã chạm mức thấp kỷ lục lịch sử 43.9%. Mặc dù chỉ số hiện tại ở 55.7% đã phục hồi đáng kể so với đáy lịch sử, nhưng vẫn thấp hơn vùng mốc chuẩn truyền thống nêu trên, phản ánh sự thay đổi mang tính cấu trúc trong phong cách phân bổ của Phố Wall sau khủng hoảng tài chính.

Điều này cho thấy, xét như một nhóm, các nhà chiến lược bên bán trong dài hạn luôn ở trạng thái phân bổ thiếu tỷ trọng một cách có hệ thống đối với cổ phiếu—đây cũng là nguyên nhân cốt lõi khiến chỉ số này hiệu quả theo logic ngược. Khi họ thực sự bắt đầu cực kỳ lạc quan, thì không gian tăng giá thường đã được định giá đầy đủ. Với mức 55.7% hiện tại, chỉ số vẫn cao hơn mức trung bình sau khủng hoảng tài chính, nhưng vẫn cách khá xa vùng cực đoan lạc quan trong lịch sử.