DeFi cần một chỉ số cho vốn được bảo vệ

Bài đăng của khách mời và phân tích sau đây của Vincent Maliepaard, Giám đốc Marketing tại Sentora.

Stablecoin đã trở thành một lớp thanh toán có ý nghĩa, các thị trường cho vay tiếp tục mở rộng, và tài sản thực được mã hóa (tokenized real-world assets) vẫn tiếp tục tăng trưởng. Visa cho biết khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu tăng từ hơn $3.5 nghìn tỷ vào năm 2023 lên hơn $5.5 nghìn tỷ vào năm 2024. Đây không phải là “bộ hồ sơ” của một thí nghiệm chỉ mang tính thử nghiệm ở phạm vi hẹp. Đây là “bộ hồ sơ” của hạ tầng đang tìm thấy nhu cầu thực sự.

Vấn đề là DeFi vẫn tự đo lường mình bằng một chỉ số khởi động.

TVL là bảng điểm không phù hợp

Trong phần lớn chu kỳ trước, Total Value Locked (Tổng giá trị bị khóa) đã trở thành bảng điểm mặc định. TVL hữu ích từ sớm vì nó đơn giản. Nó cho thấy người dùng sẵn sàng chuyển vốn lên onchain. Nó giúp thị trường theo dõi mức độ chấp nhận trong giai đoạn mà câu hỏi chính là liệu mọi người có tin tưởng vào cơ sở hạ tầng phi tập trung hay không. Nhưng một khi mục tiêu chuyển từ tăng trưởng sang độ bền vững, TVL bắt đầu che giấu nhiều hơn là tiết lộ. Nó đo lường lượng vốn đã đi vào một giao thức, chứ không phải mức độ vốn đó được bảo vệ tốt như thế nào sau khi được đưa vào.

Sự phân biệt đó quan trọng vì “phơi bày” không giống “sức mạnh”.

DeFi TVL – DeFillama

Một giao thức có thể có hàng trăm triệu đô la tiền gửi nhưng vẫn hoàn toàn mong manh về mặt cấu trúc. Nếu các khoản tiền gửi đó nằm dựa trên những phụ thuộc yếu, thiết kế oracle kém, quản trị tập trung, hoặc các biện pháp bảo vệ hạn chế, thì TVL cao không làm hệ thống trở nên vững chắc hơn. Nó chỉ có nghĩa là có nhiều vốn hơn đang bị phơi bày. Theo nghĩa đó, TVL gần với một phép đo tổng quát về hoạt động hơn là một phép đo thực sự về giá trị. Nó cho bạn thấy vốn đang nằm ở đâu. Nó không cho bạn biết liệu số vốn đó có an toàn hay không.

Thị trường đã chứng kiến điều đó trong thực tế.

Khi một giao thức lớn bị khai thác, TVL có thể sụp đổ gần như ngay lập tức vì con số đó chưa bao giờ đo lường vốn được “phòng thủ” ngay từ đầu. TVL của Ronin giảm từ khoảng $1.2 tỷ trước vụ khai thác bridge năm 2022 xuống khoảng $15 triệu ngày hôm nay, theo dữ liệu từ DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Đây không phải là các trường hợp hiếm. Chúng cho thấy chỉ riêng tiền gửi không tạo ra niềm tin và giá trị. Một số dư lớn có thể biến mất rất nhanh khi thị trường nhận ra rằng lớp bảo vệ nằm bên dưới nó mỏng hoặc thậm chí không tồn tại.

Điều này trở nên quan trọng hơn khi DeFi tiến gần hơn tới phân phối tài chính phổ thông.

Hỗ trợ giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của DeFi

Ln sóng tiếp theo của việc được chấp nhận sẽ không đến từ việc biến mọi người dùng thành chuyên gia về rủi ro trên onchain. Nó sẽ đến từ ngân hàng, fintech, sàn giao dịch và các ứng dụng dành cho người tiêu dùng đóng gói DeFi phía sau những sản phẩm đơn giản hơn. Trải nghiệm người dùng có thể trở nên dễ dàng hơn. Một lần gửi. Một số dư. Một con số lợi suất. Nhưng sự đơn giản đó không loại bỏ rủi ro ở backend. Nó chỉ che giấu rủi ro đó. Nếu số vốn cơ bản vẫn bị phơi bày trước các lỗi hợp đồng thông minh, vấn đề oracle và rủi ro về khả năng kết hợp (composability) mà không có cơ chế bảo vệ rõ ràng, thì một giao diện “sạch” hơn không làm sản phẩm sẵn sàng cho các tổ chức. Nó chỉ làm rủi ro ít nhìn thấy hơn.

CryptoSlate Daily Brief

Tin hiệu hằng ngày, không có tiếng ồn.

Những tiêu đề tác động đến thị trường và bối cảnh được gửi đến mỗi sáng trong một bản đọc gọn.

Bản tóm tắt 5 phút 100k+ người đọc

Email address

Nhận bản tin

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất kỳ lúc nào.

Ôi, có vẻ như đã xảy ra sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng lên tàu.

Chính vì vậy mà DeFi cần một chỉ số thứ hai: Total Value Covered (Tổng giá trị được bảo phủ).

TVC đo lường lượng vốn được bảo vệ một cách rõ ràng bởi một cơ chế chuyển giao rủi ro (risk-transfer mechanism) được xác định. Nếu TVL cho bạn biết có bao nhiêu tiền hiện diện, thì TVC cho bạn biết hệ thống sẵn sàng bảo vệ bao nhiêu tiền. Đây là một đại diện (proxy) tốt hơn nhiều cho mức độ sẵn sàng của các tổ chức, vì những nhà phân bổ vốn nghiêm túc không chỉ hỏi “có bao nhiêu vốn trong thị trường”. Họ hỏi “có bao nhiêu vốn có thể được triển khai với rủi ro giảm xuống (downside) đã biết”. Họ muốn hiểu năng lực cho vốn được bảo vệ, không chỉ là sự “thèm khát” rủi ro.

Khung TVC thay đổi động lực theo hướng đúng.

Trong mô hình ưu tiên TVL, các giao thức cạnh tranh để tối đa hóa lượng tiền gửi. Cách dễ nhất thường là tăng lợi suất, gia tăng ưu đãi, hoặc đơn giản hóa kênh phân phối. Trong mô hình có nhận thức về TVC, các giao thức phải tăng lượng vốn mà họ có thể hỗ trợ một cách an toàn. Quản trị tốt hơn, các phụ thuộc rõ ràng hơn, cơ chế kiểm soát mạnh hơn, giám sát tốt hơn và kiến trúc vững hơn bắt đầu trở nên quan trọng về mặt kinh tế vì chúng làm tăng năng lực bảo phủ và giảm chi phí để bảo vệ. Cuộc cạnh tranh chuyển từ việc thu hút nhiều vốn nhất sang bảo vệ nhiều vốn nhất.

Sự thay đổi đó sẽ làm DeFi lành mạnh hơn.

Nó sẽ giúp người dùng, đối tác và các nhà phân bổ có cái nhìn rõ ràng hơn về giao thức nào thực sự được xây dựng để tồn tại lâu dài. Nó cũng sẽ tạo ra một chuẩn so sánh hữu ích hơn cho thế hệ sản phẩm onchain tiếp theo, đặc biệt là những sản phẩm được thiết kế cho các tổ chức và người dùng phổ thông. Trong một thị trường trưởng thành hơn, câu hỏi không chỉ nên là “một giao thức có thể tích lũy được bao nhiêu vốn”. Mà phải là “một giao thức có thể bảo vệ được bao nhiêu vốn trước áp lực”.

Đó là con đường thực sự từ tăng trưởng do crypto-native dẫn dắt đến quy mô theo cấp tổ chức.

Được nhắc đến trong bài viết này

Ronin Visa

Đăng trong

Phân tích DeFi Guest Post

Bối cảnh

Các nội dung liên quan

Chuyển danh mục để đi sâu hơn hoặc có bối cảnh rộng hơn.

Guest Post Danh mục chính      Press Releases Newswire  

DeFi

Quỹ crypto thanh khoản có một vấn đề DeFi mà chẳng ai nói đến

Các nhà quản lý quỹ khi điều hướng chiến lược DeFi phải đối mặt với thách thức vận hành, thường dựa vào các quy trình cồng kềnh như bảng tính và đối soát thủ công để quản lý các vị thế phức tạp, biến động.

4 tuần trước

Tokenization

Cổ phiếu được mã hóa tiến gần $1B khi hạ tầng cho tổ chức xuất hiện

Ba nền tảng chiếm 93% thị trường cổ phiếu được token hóa, phản ánh nhu cầu của nhà đầu tư đối với việc tiếp cận cổ phiếu được “thanh toán” trên blockchain và truy cập 24/7.

2 tháng trước

Thanh toán crypto sẽ thay đổi thế nào trong năm 2026

Contributor Guest Post · 2 tháng ago

Tự lưu trữ không còn là thú vui của nhà bán lẻ. Nó đang trở thành hạ tầng cấp tổ chức

Contributor Guest Post · 2 tháng ago

Crypto đặt cược vào chiến tranh sẽ trở nên phổ biến

Contributor Crypto · 2 tháng ago

Liệu việc áp dụng DeFi có chính thức kết thúc vào năm 2026 không?

Contributor DeFi · 3 tháng ago

Encrypt Is Coming to Solana để cung cấp các thị trường vốn được mã hóa

Encrypt tận dụng mã hóa đồng cấu hoàn toàn để mang các ứng dụng tài chính được mã hóa đến blockchain công khai của Solana.

1 ngày trước

Ika Is Coming to Solana để cung cấp các thị trường vốn không cần bridge

Ika giới thiệu dWallets trên Solana, cho phép tài sản từ mọi mạng được quản lý mà không cần cầu nối (bridges).

1 ngày trước

TxFlow L1 Mainnet ra mắt đánh dấu một giai đoạn mới cho tài chính on-chain đa ứng dụng

PR · 1 ngày trước

BYDFi kỷ niệm 6 năm với chương trình mừng kéo dài cả tháng, xây dựng cho độ tin cậy

PR · 2 ngày trước

Pendle tham gia phái đoàn IFC Việt Nam cùng với BlackRock, Morgan Stanley và Deutsche Bank

PR · 2 ngày trước

Perp Dex đã xử lý $360 tỷ vừa chính thức lên sóng trên blockchain thử nghiệm nhất của Crypto

PR · 2 ngày trước

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Quan điểm của các tác giả chúng tôi chỉ thuộc về chính họ và không phản ánh quan điểm của CryptoSlate. Không thông tin nào bạn đọc trên CryptoSlate nên được xem như lời khuyên đầu tư, và CryptoSlate cũng không ủng hộ bất kỳ dự án nào có thể được nhắc đến hoặc liên kết đến trong bài viết này. Việc mua và giao dịch tiền mã hóa nên được coi là hoạt động rủi ro cao. Vui lòng tự thực hiện thẩm định (due diligence) trước khi thực hiện bất kỳ hành động nào liên quan đến nội dung trong bài viết này. Cuối cùng, CryptoSlate không chịu trách nhiệm nếu bạn thua lỗ khi giao dịch tiền mã hóa. Để biết thêm thông tin, hãy xem các tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của công ty chúng tôi.