Lợi nhuận của BMW: Kết quả phù hợp với dự báo; Dự kiến áp lực biên lợi nhuận sẽ tiếp tục trong năm 2026

Các chỉ số Morningstar quan trọng cho Bayerische Motoren Werke

• Ước tính Giá trị Hợp lý

  : EUR 103

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng Lợi thế Kinh tế Morningstar

  : None

• Xếp hạng Độ không chắc chắn Morningstar

  : Rất Cao

Những gì chúng tôi nghĩ về KQKD của BMW

Kết quả năm 2025 của BMW nằm trong phạm vi dự báo (guidance), dù biên lợi nhuận EBIT mảng ô tô quý 4 là 3,7% thấp hơn mục tiêu cả năm 5%-7%. Dòng tiền tự do (free cash flow) mảng ô tô vượt kỳ vọng ở mức 3,2 tỷ EUR. Mặc dù dự báo doanh số giao hàng sẽ ổn định, ban lãnh đạo cho rằng sẽ có một số suy giảm biên trong năm 2026.

Vì sao điều này quan trọng: EBIT ô tô giảm 21% xuống còn 6,3 tỷ EUR trong năm 2025. Doanh thu chịu sức ép từ các tác động bất lợi của tỷ giá hối đoái và áp lực giá bán ở các thị trường trọng điểm, trong khi tăng trưởng sản lượng vẫn duy trì mạnh ở hầu hết các khu vực, trừ Trung Quốc.

• Các sáng kiến về chi phí tỏ ra hiệu quả, với mức tiết kiệm 1,7 tỷ EUR trong phân khúc ô tô, bao gồm cường độ nghiên cứu và phát triển (R&D) thấp hơn, gần như bù đắp hoàn toàn tác động bất lợi từ sản lượng, cơ cấu (mix) và định giá. Tuy nhiên, thuế quan, lực cản từ tỷ giá hối đoái và các khoản phí chi phí khác đã dẫn tới mức co biên 100 điểm cơ bản xuống còn 5,3%.
• Năm 2026, R&D và chi tiêu vốn thấp hơn, cùng với các biện pháp tiết kiệm chi phí mục tiêu bổ sung, sẽ hỗ trợ khả năng sinh lời, phù hợp với các ước tính của chúng tôi. Đồng thời, khấu hao và phân bổ tăng cao do các khoản đầu tư Neue Klasse gần đây, bên cạnh các lực cản từ thuế quan và tỷ giá hối đoái, sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận; ban lãnh đạo dự báo biên ở mức 4%-6%.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính giá trị hợp lý 103 EUR cho BMW không có lợi thế (no-moat). Sau mức giảm 16% tính đến hiện tại (year-to-date), cổ phiếu đang ở vùng 4 sao và được giao dịch với mức chiết khấu hấp dẫn 22% so với định giá của chúng tôi.

• BMW vẫn là khoản “đầu tư chất lượng” của chúng tôi trong phạm vi bao phủ xe hơi tại châu Âu. Chúng tôi kỳ vọng các đợt ra mắt mẫu xe mới sắp tới sẽ hỗ trợ tăng trưởng sản lượng cao hơn thị trường, trong khi việc giảm chi tiêu vốn so với đỉnh điểm và kỷ luật chi phí sẽ giúp phục hồi biên nhanh hơn so với các đối thủ.
• Năm 2026 đánh dấu năm đầu tiên triển khai chủ động nền tảng Neue Klasse của BMW, nền tảng này sẽ đưa ra thị trường hơn 40 mẫu xe mới hoặc được cập nhật vào cuối năm 2027. Nhu cầu đối với xe điện iX3, mẫu xe đầu tiên được ra mắt, đã vượt kỳ vọng của ban lãnh đạo, cho thấy phản hồi tích cực sớm từ thị trường.