Cổ phiếu Hồng Kông tăng mạnh, nên mua vào hay chờ đợi?

Vào ngày giao dịch đầu tiên của tháng 4, thị trường cổ phiếu Hồng Kông đã lật ngược hoàn toàn sự ảm đạm trước đó, thể hiện sức mạnh vượt trội; các chỉ số chính đều tăng toàn diện. Trước đó, các nhóm ngành hoạt động kém hơn là y tế và công nghệ dẫn đầu đà tăng, trong khi các ngành tiện ích công cộng và năng lượng thì chuyển từ mạnh sang yếu.

Bước vào quý 2, liệu chứng khoán Hồng Kông có tiếp tục duy trì xu hướng tăng hay không? Gần đây, xung quanh diễn biến thị trường chứng khoán Hồng Kông, nhiều nhà phân tích cho rằng tình hình Trung Đông vẫn là biến số cốt lõi chi phối diễn biến thị trường chứng khoán Hồng Kông trong ngắn hạn. Còn xét từ tình hình hiện tại, ở tầm trung hạn, môi trường bên ngoài được kỳ vọng sẽ cải thiện.

Một số nhà phân tích cho rằng đây chính là “cửa sổ” lần đầu trong năm đáng để tích cực nắm bắt để mua vào. Cũng có nhà phân tích cho rằng chiến lược tối ưu là “quan sát tùy biến”, giảm tần suất giao dịch. Tuy nhiên, điểm đồng thuận là: một khi cải thiện ở biên xảy ra sẽ mang lại cơ hội để thị trường phục hồi, do đó đa số khuyến nghị nhà đầu tư áp dụng chiến lược bố trí theo xu hướng từ trái sang (left-side layout) hoặc mua dần từng đợt, thay vì dồn vốn một lần với tỷ trọng lớn.

Tiếp tục tăng hay điều chỉnh?

Trước đợt tăng vào ngày 1/4, việc điều chỉnh đi ngang của chứng khoán Hồng Kông đã kéo dài hơn một tháng. Ngay trong tháng 3 vừa qua, mức giảm của cả ba chỉ số chính của chứng khoán Hồng Kông đều vượt 7%; trong đó, mức điều chỉnh của chỉ số Hang Seng Tech còn rõ rệt hơn. Giao dịch trên thị trường tương đối sôi động, nhưng khối lượng giao dịch đã suy giảm so với tháng 2. Xét theo nhóm ngành, nhóm ngành tăng trưởng như bán dẫn, quang điện (solar) và y tế có mức điều chỉnh lớn nhất, còn các nhóm ngành phòng thủ như tiện ích công cộng và viễn thông lại tương đối chống chịu.

Vậy đứng ở thời điểm hiện tại, chứng khoán Hồng Kông đã được điều chỉnh “xong mức” chưa? Liệu thị trường về sau có tiếp tục duy trì xu hướng tăng hay không? Đây là trọng tâm các nhà phân tích đang thảo luận gần đây. Tổng hợp lại, đa số nhà phân tích hiện không bi quan về triển vọng chứng khoán Hồng Kông, cho rằng trong ngắn hạn, tiêu điểm của thị trường vẫn nằm ở sự thay đổi của xung đột địa chính trị ở Trung Đông. Nếu tình hình xấu đi, thì chứng khoán Hồng Kông trong ngắn hạn có thể tiếp tục bị kìm chế bởi sự suy giảm khẩu vị rủi ro từ bên ngoài.

Nhà phân tích chiến lược cao cấp về chứng khoán hải ngoại và Hồng Kông của Công ty CICC, ông Lưu Cương, cho rằng có hai mốc quan sát quan trọng: một là tháng 4, hai là hoạt động sản xuất ở khu vực Đông Nam Á. Tháng 4 là “mốc ranh giới” trong kỳ vọng của thị trường, đồng thời cũng là điểm quyết định việc liệu tình hình có được nâng cấp hay không. Quan trọng hơn, đầu tháng 4, các tàu dầu ở Đông Á có thể “ngừng cung ứng thực tế”, điều này có thể biến “nhiễu loạn mang tính giấy tờ” trên thị trường tài chính thành “tác động thực tế” đối với sản xuất.

Theo nhận định của ông, trong ngắn hạn, cục diện nhiều khả năng sẽ lặp đi lặp lại, nhưng xét ở trung hạn, việc tình hình cuối cùng mất kiểm soát không phải kịch bản cơ sở. “Cho dù xét từ việc bầu cử trung hạn đối với Trump có bị hạn chế, hay xét từ khả năng chịu đựng của nền kinh tế toàn cầu trước mức giá dầu cao kéo dài, thì xung đột có thể bị trì hoãn, nhưng việc diễn biến thành một tình thế nâng cấp dài hạn, toàn diện và không thể kiểm soát không phải kịch bản cơ sở.”

Nhà phân tích chiến lược trưởng của Chứng khoán Hưng Nghiệp, ông Trương Khải Diệu, cũng cho rằng do cộng thêm áp lực mà quốc tế và ngay trong nước Mỹ đặt lên Trump, cùng với việc Iran cứng rắn và đoàn kết hơn so với trước đây, Mỹ không còn có động cơ chính trị và quân sự “vô tận” để thúc đẩy leo thang xung đột. Về sau, khi áp lực do giá dầu cao và rủi ro thất bại trên chiến trường tăng lên, Mỹ có khả năng sẽ thúc đẩy việc nối lại đàm phán để tiến gần hơn vào thương lượng trong trung hạn; vì vậy trung hạn nhiều khả năng sẽ đi theo hướng hạ cấp căng thẳng và đàm phán.

Còn xét trên các khía cạnh như định giá, nền tảng cơ bản, và thanh khoản, nhiều nhà phân tích cho rằng chứng khoán Hồng Kông có nhiều điểm sáng. Ông Trương Khải Diệu cho biết, so với thị trường hải ngoại, định giá của chứng khoán Hồng Kông hiện thấp hơn, và mức độ bị ảnh hưởng bởi cú sốc thanh khoản có thể tương đối nhỏ hơn. Khi mùa báo cáo tài chính đã tiến gần đến giai đoạn cuối, lực cản từ lợi nhuận giảm bớt, thì chứng khoán Hồng Kông về sau có thể sẽ “ra sân nhẹ nhàng”.

“Xét theo chu kỳ lớn, chứng khoán Hồng Kông đã thoát khỏi giai đoạn sửa chữa định giá ở vùng thấp, và chính thức bước vào nửa sau của một thị trường bò.” Nhóm của đội ngũ Hoàng Văn Đào thuộc CICC Xây dựng (601066) cho rằng: chu kỳ bò dài hạn của chứng khoán Hồng Kông trong lần này đã được xác lập từ quý 4 năm ngoái; cùng với sự cải thiện có tính hệ thống của môi trường vĩ mô bên trong và bên ngoài, nhịp độ tổng thể đã đi đến vị trí giữa. Xét từ ba yếu tố chu kỳ làm động lực cho thị trường: hiện tại chu kỳ thanh khoản đang đi trước, chu kỳ định giá cũng đã theo sau rõ rệt; chu kỳ lợi nhuận hiện mới bắt đầu, chủ yếu là phục hồi độ hưng của các ngành theo cấu trúc.

Cơ hội mua vào hay chờ đợi?

Nhà phân tích chiến lược trưởng của Chứng khoán Ngân Hà Trung Quốc, ông Dương Siêu, lại đề cập từ góc độ làn sóng giải tỏa (unlock) cổ phiếu bị trói buộc. Đỉnh giải tỏa trong tháng 3 tạo thành lực cản tiêu cực ngắn hạn, nhưng áp lực này đang được hiện thực hóa và tiêu hóa; quy mô giải tỏa trong quý 2 giảm xuống có thể trở thành thời điểm “thanh lý” lực cản tiêu cực. Theo ông, sau khi áp lực giải tỏa được giải phóng, tâm lý có thể được khôi phục. Đối với các công ty chất lượng có nền tảng cơ bản vững mạnh, nếu việc giải tỏa gây ra những đợt giảm giá phi lý, thì nó ngược lại tạo ra cửa sổ bố trí trung và dài hạn.

“Chứng khoán Hồng Kông có cơ hội mua vào lần đầu tiên sau Tết.” Tuy nhiên, nhóm của Hoàng Văn Đào cũng nhắc rằng năm nay chứng khoán Hồng Kông có thể nhìn chung là thị trường đi ngang (tích lũy), và tư duy phân bổ vốn dần chuyển sang tư duy giao dịch; trọng tâm là nắm bắt các đợt đảo chiều sau mỗi lần thị trường giảm trong trung hạn.

Theo phân tích của nhóm này, nhìn chung, lực lượng vốn của năm nay ở chứng khoán Hồng Kông không đủ để duy trì một thị trường bò mang tính hệ thống tiếp tục, nhưng vẫn có lực mua theo cấu trúc để giữ cho chứng khoán Hồng Kông trong nửa sau của thị trường bò tiếp tục dao động đi ngang. Nếu ở cấp độ vĩ mô xuất hiện tin tốt bất ngờ vượt kỳ vọng, dẫn đến sự đồng pha dòng tiền vào từ cả nội và ngoại (nội ngoại vốn cộng hưởng) thì không loại trừ khả năng chứng khoán Hồng Kông lại lập đỉnh mới, nhưng nhìn chung vẫn nên dùng tư duy thị trường đi ngang, sau điều chỉnh trung hạn rồi mua vào, cần thực hiện chọn thời điểm nhất định.

Cũng có nhà phân tích cho rằng chiến lược tối ưu hiện tại là “chờ đợi”. Ông Trương Khải Diệu nhận định: rủi ro - lợi nhuận của việc mua vào và bán khống ở chứng khoán Hồng Kông hiện có thể đều không cao; chiến lược tối ưu là “quan sát tùy biến”. Nếu hành động quân sự của Mỹ trong tương lai vượt kỳ vọng gây ra làn bán tháo mang tính hoảng loạn trên thị trường, thì lúc đó có thể là cơ hội thật sự cho TACO và đợt bật lại do giảm giá quá mức.

“Biến số cốt lõi để thị trường ra quyết định—có cho phép thông hành qua eo biển Hormuz hay không—vẫn rất khó chốt định, vì vậy vẫn khuyến nghị nhà đầu tư giữ thái độ thận trọng, giảm tần suất giao dịch khi có quá nhiều thông tin gây nhiễu.” Ông Dịch Hân và nhóm của ông thuộc bộ phận kinh tế vĩ mô chủ chốt của Chứng khoán Hoa Thái (601688) cũng cho biết.

Về thời điểm nào sẽ đón xu hướng tăng, ông Trương Khải Diệu gợi ý theo dõi năm tín hiệu, bao gồm: tín hiệu việc quy định rõ ràng hơn để chống lại “cuộc chạy đua làm rỗng” (anti-involution); liệu mô hình đại quy mô thế hệ mới “Hỗn Nguyên” và DeepSeek được công bố trong tháng 4 có tăng cường niềm tin vào công nghệ Trung Quốc hay không; liệu dữ liệu mùa cao điểm hoạt động kinh tế trong các tháng 3–4 có tiếp tục vượt kỳ vọng hay không; thời điểm các ETF chứng khoán Hồng Kông chuyển sang trạng thái dòng tiền ròng đi vào; và tiến triển của đàm phán Mỹ-Iran.

Khuyến nghị chia nhỏ chiến lược mua vào

Ở cấp độ phân bổ vốn, hiện quan điểm của các nhà phân tích khác nhau không giống nhau. Điểm đồng thuận chủ yếu nằm ở các nhóm ngành năng lượng, “red lợi” (lợi tức phòng thủ), tiêu dùng, và công nghệ. Về nhịp độ giao dịch, đa số khuyến nghị áp dụng chiến lược bố trí theo trái (left-side layout) hoặc mua dần theo từng đợt, thay vì dồn một lần với tỷ trọng lớn.

Nhóm Hoàng Văn Đào cho rằng: nền tảng chính số một là các nền tảng Internet và AI; nền tảng chính số hai là các “ông lớn” công nghệ có thanh khoản cao; hai hướng có tính linh hoạt nhất về chu kỳ thuận lợi là thuốc đổi mới và tiêu dùng mới; còn “red lợi” chỉ có thể thu hẹp vòng chọn lọc, không thể tiếp tục dùng tư duy “phổ tăng” để tham gia.

Họ đề xuất rằng ở giai đoạn hiện tại, lựa chọn tối ưu là đẩy tiến theo nhịp điệu “xây dựng vị thế nền trước, rồi chờ xác nhận, khi có điều chỉnh thì gia tăng mua”. Hiện có thể bố trí trước vị thế nền. Nếu xung đột Mỹ-Iran trong tháng 4 giảm nhẹ ở biên độ, giá dầu ở vùng cao quay đầu giảm; đồng thời việc xác thực kết quả kinh doanh của các đầu tàu Internet và AI tiếp tục vẫn đúng, thì nên gia tăng theo xu hướng đến vị thế đã được xác nhận. Nếu về sau lại do góc nhìn địa chính trị liên tục khiến thị trường có lần điều chỉnh thứ hai, miễn là cú sốc không làm tình hình xấu đi một cách thực chất, thì nên coi đó là cơ hội bổ sung mua vào, chứ không phải là tín hiệu kết thúc xu hướng.

Lưu Cương khuyến nghị: nếu tỷ trọng nắm giữ nhẹ, thì có thể áp dụng bố trí theo trái đã được định giá đầy đủ cho các tài sản chất lượng như Hang Seng Tech, vàng, thuốc đổi mới; nếu tỷ trọng nặng, thì có thể hạ tỷ trọng ở mức phù hợp, hoặc dùng các tài sản “red lợi” biến động thấp như ngân hàng, tiện ích công cộng để phòng hộ dao động. Ngoài ra, nếu giá dầu tiếp tục ở mức cao khiến giá phân bón và giá lương thực tăng, thì nông sản (000061) cũng có thể được dần dần theo dõi. Các hướng được hưởng lợi như lưu trữ năng lượng và than có thể nắm giữ; tuy nhiên do sự đồng thuận ngày càng cao và giao dịch đông nghẹt, không nên theo đuổi tăng giá quá mức.

Nhóm Dịch Hân thì cho rằng: ngoài các mảng mà thị trường đã phổ biến hình thành đồng thuận như năng lượng, năng lượng mới và chuỗi điện vẫn giữ tỷ trọng, thì có thể thực hiện phân bổ lại tỷ trọng theo hướng tái cân bằng giữa nhu cầu nội địa và nhu cầu bên ngoài. Ở phần nhu cầu bên ngoài, giảm tỷ trọng đối với những nhóm ngành có mức độ tiếp xúc cao hơn với tiêu dùng chọn lọc của thị trường nước ngoài, đặc biệt là châu Âu và châu Á. Giữ tỷ trọng đối với các nhóm ngành mà nhu cầu bên ngoài không giảm mà thậm chí có thể tăng lên; chủ yếu là ở khâu sản xuất trung nguồn dựa trên lợi thế ngành của Trung Quốc và chuỗi năng lượng theo nghĩa rộng. Ở phần nhu cầu nội địa, có thể tăng vừa phải cho các cơ hội Alpha của tiêu dùng thiết yếu và tiêu dùng dịch vụ, cũng như các ngành Internet khi áp lực cải thiện.

（责任编辑：张洋 HN080）

     【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

举报