UCloud đã niêm yết được sáu năm, huy động hơn 2.6 tỷ nhân dân tệ, liên tục thua lỗ hơn 2 tỷ nhân dân tệ vẫn phải phát hành thêm cổ phần để huy động 1.5 tỷ nhân dân tệ

Gần đây, công ty Yuke (một “cổ phiếu hàng đầu về điện toán đám mây” trên bảng Khoa học & Công nghệ) đã tung ra một kế hoạch phát hành tăng vốn mục tiêu trị giá 1,5 tỷ NDT tại Khối Sáng kiến Khoa học & Công nghệ, dự kiến toàn bộ số tiền sẽ được đầu tư vào “Dự án xây dựng và vận hành Trung tâm trí toán và Cụm trí toán tại Ulanqab”. Đây là lần thứ ba công ty này “vươn tay” quy mô lớn tới thị trường vốn, sau lần huy động IPO 19,44 tỷ NDT vào năm 2020 và lần phát hành tăng vốn đợt 2 huy động 7 tỷ NDT vào năm 2022.

Ẩn sau những câu chuyện bắt mắt như “AI”, “tính toán/năng lực tính toán” và “đưa dữ liệu từ miền Đông sang miền Tây để tính toán”, là một thực tế khiến nhà đầu tư phải lo lắng: kể từ khi niêm yết vào năm 2020, Yuke đã thua lỗ liên tục trong 6 năm, với tổng lỗ lũy kế vượt 2 tỷ NDT. Lần này, liệu thị trường vốn còn phải tiếp tục “truyền máu” cho một công ty chưa từng có lãi, thậm chí còn chưa từng chi trả cổ tức?

Lỗ lũy kế 20,5 tỷ trong 6 năm nhưng vẫn muốn huy động thêm 1,5 tỷ

Theo dữ liệu công khai, tổng số vốn huy động từ IPO và đợt tăng vốn năm 2022 của Yuke đã đạt 2,644 tỷ NDT. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh của công ty lại tiếp tục “trì trệ”: giai đoạn từ 2020 đến 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lần lượt là -3,43 tỷ NDT, -6,33 tỷ NDT, -4,13 tỷ NDT, -3,43 tỷ NDT, -2,41 tỷ NDT và -0,77 tỷ NDT; tổng lỗ trong 6 năm lên tới 20,5 tỷ NDT. Dù năm 2025 lỗ bị thu hẹp mạnh 68%, nhưng đó vẫn là năm thứ sáu liên tiếp công ty “bị điểm 0”.

Việc lần này huy động thêm 1,5 tỷ NDT đồng nghĩa với việc tổng số vốn huy động của Yuke kể từ khi niêm yết sẽ vượt 4,1 tỷ NDT, cao hơn rất nhiều so với tổng lỗ lũy kế của công ty. Mô hình “lỗ càng nhiều, đòi hỏi càng lớn” đã làm dấy lên sự nghi ngờ của thị trường về nhu cầu huy động vốn của họ.

Lý do công ty đưa ra là “nắm bắt cơ hội phát triển của ngành AI, đi sâu bố cục trí toán”, đồng thời nhấn mạnh rằng “các dự án đầu tư ban đầu về trung tâm dữ liệu đã đi vào giai đoạn hoàn vốn ổn định”. Tuy nhiên, nhà đầu tư không khỏi đặt câu hỏi: nếu dự án đã bắt đầu “hoàn vốn ổn định” thì vì sao vẫn không thể đạt lợi nhuận? Và vì sao khi chưa thoát lỗ, công ty lại tiếp tục khởi động một đợt huy động vốn quy mô lớn?

Cổ đông nhỏ gần như không nhận được lợi tức

Nhìn từ dữ liệu tài chính, Yuke quả thực “không thiếu tiền”. Tính đến cuối quý ba năm 2025, tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty chỉ là 32,99%. Đồng thời, trên sổ sách của công ty vẫn còn hơn 670 triệu NDT về “tiền tệ quy mô rộng”.

Nhưng một nhóm dữ liệu khác lại vạch ra bản chất “rất thiếu tiền” của công ty: trong ba quý đầu năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty không đạt 100 triệu NDT, trong khi tổng vốn đầu tư cho các hạng mục lần này lên tới 1,816 tỷ NDT. Chỉ dựa vào dòng tiền kinh doanh yếu ớt và số tiền trên sổ sách có giới hạn như vậy thì làm sao có thể chống đỡ cho khoản chi vốn khổng lồ?

Trong thực tế, các ngân hàng thường “thắt chặt tín dụng” đối với doanh nghiệp thua lỗ liên tục; dù có sẵn sàng cho vay, lãi suất cao cũng sẽ tiếp tục bào mòn phần lợi nhuận vốn đã mong manh. Việc lựa chọn tài trợ bằng vốn cổ phần có thể chuyển rủi ro sang nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp.”

Trong cuộc vận hành vốn liên tục này, lợi tức của nhà đầu tư nhỏ gần như bằng không.

Do thua lỗ kéo dài, lợi nhuận không được phân phối trong thời gian dài luôn âm (tính đến cuối quý ba năm 2025 là -2,074 tỷ NDT), căn bản không đáp ứng điều kiện chi trả cổ tức theo quy định của Luật Công ty, vì vậy Yuke không chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong năm 2020 và sau đó (ghi chú: năm 2019 có chi trả, nhưng được thực hiện vào năm 2020; từ năm 2020 trở đi sau khi niêm yết, không chi trả cổ tức). Dù công ty công bố “Kế hoạch hoàn trả lợi ích cho cổ đông trong ba năm tới”, nhấn mạnh mục tiêu chính sách cổ tức bằng tiền là “tăng trưởng ổn định theo mức cổ tức”, nhưng đối với một doanh nghiệp vẫn đang vật lộn trong vũng lầy thua lỗ, tính khả thi cần phải được kiểm chứng.

Ghi chú: Bài viết này được tạo tác bằng cách sử dụng công cụ AI để thu thập và tổng hợp dữ liệu thị trường và thông tin ngành.

Nhiều thông tin phong phú, diễn giải chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Tài chính Sina

Người phụ trách: Nhà quan sát AI