Tháng 3 cổ phiếu, vàng và trái phiếu đồng loạt giảm, các sản phẩm chiến lược vĩ mô nổi bật đồng loạt rút lui

Báo cáo Chứng khoán Thời báo phóng viên Shen Ning

Trong những năm gần đây, các sản phẩm chiến lược vĩ mô của các quỹ tư nhân (private fund) nhờ thành tích ổn định đã được dòng vốn ưa chuộng, quy mô quản lý tiếp tục mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, từ tháng 3 đến nay, giá của nhiều loại tài sản trên toàn cầu biến động mạnh, từng có mức sụt giảm đáng kể, khiến giá trị ròng của các sản phẩm chiến lược vĩ mô đồng loạt ghi nhận đợt rút lui (drawdown). Nhiều sản phẩm “ngôi sao” cũng không tránh khỏi, thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường.

Trong nhóm sản phẩm chiến lược vĩ mô, chiến lược Toàn thời (All Weather) của quỹ Bridgewater được coi là hình mẫu trong ngành. Theo phóng viên Báo cáo Chứng khoán Thời báo tìm hiểu từ các kênh bán hàng, các sản phẩm vĩ mô dưới công ty Bridgewater China gần đây xuất hiện một mức rút lui nhất định, lợi nhuận trong năm hẹp lại.

Người trong kênh cho biết, từ tháng 3 đến nay, môi trường vĩ mô toàn cầu rất phức tạp và thay đổi. Giai đoạn đầu, thị trường chịu tác động xung kích lạm phát do biến động từ phía cung, khiến giá các mặt hàng (hàng hóa) quy mô lớn trên thế giới tăng cao, tạo sức ép tổng thể lên cổ phiếu và trái phiếu; sau đó, tâm lý phòng vệ (né tránh rủi ro) tăng lên dẫn đến sự “cộng hưởng” của các tài sản. Trong bối cảnh các sự kiện địa chính trị tiếp tục diễn biến, cộng thêm ảnh hưởng của việc đóng vị thế tập trung từ trước (ví dụ: kim loại quý), các loại tài sản bị bán tháo trên diện rộng. Trong bối cảnh đó, hệ số tương quan giữa các nhóm tài sản lớn tăng rõ rệt, hiệu quả phân tán hóa đầu tư suy yếu theo giai đoạn, các chiến lược tương quan là không thể tránh khỏi biến động và rút lui. Xét về dài hạn, các tổ hợp đa tài sản cân bằng và phân tán, so với một tài sản đơn lẻ, có tốc độ phục hồi nhanh hơn, đồng thời hiệu ứng tích lũy của cải dài hạn cũng nổi bật hơn.

Ngoài các sản phẩm của Bridgewater, nhiều sản phẩm chiến lược vĩ mô của các quỹ tư nhân “ngôi sao” cũng xuất hiện đợt rút lui theo giai đoạn trong thời gian gần đây. “Trong đợt rút lui này, chúng tôi thực sự thấy một số sản phẩm chiến lược vĩ mô ghi nhận mức rút lui trên 10%, nhưng sự biến động như vậy thực ra phù hợp với đặc trưng rủi ro–lợi nhuận của chính sản phẩm. Tuy nhiên, khi kéo dài chu kỳ thì cũng không có gì đặc biệt.” Người trong kênh nói trên cho biết.

Một phụ trách liên quan đến công ty Cianxiang Asset (Thiên Tượng Tài Sản) cho biết với phóng viên Báo cáo Chứng khoán Thời báo rằng, thời gian gần đây do ảnh hưởng của việc ba nhóm tài sản là cổ phiếu, vàng và trái phiếu đồng loạt ghi nhận đợt rút lui, cả chiến lược Toàn thời (All Weather) lẫn các sản phẩm chiến lược vĩ mô đều xuất hiện một mức rút lui nhất định; sản phẩm định lượng Toàn thời của Cianxiang cũng điều chỉnh nhẹ trong thời gian gần đây. Chiến lược Toàn thời truyền thống chủ yếu nắm giữ tài sản vị thế (long) đa đầu, trong bối cảnh nhiều loại tài sản đồng loạt giảm thì sẽ chịu thử thách lớn.

Vị phụ trách cũng cho biết thêm rằng, cần lưu ý: chiến lược Toàn thời không phải “chắc chắn kiếm lời và không bị lỗ”. Dù tương quan giữa các loại tài sản và các chiến lược liên quan là thấp nhưng không phải là tương quan âm, vẫn có thể xảy ra tình huống “đồng hưởng” dẫn tới sụt giảm. Tuy nhiên, xét về dài hạn, mức biến động và biểu hiện mang tính chu kỳ của nó rõ ràng tốt hơn so với một tài sản đơn lẻ và một chiến lược đơn lẻ, do đó hiệu quả chi phí cao hơn. Khi thị trường dần quay về trạng thái bình thường, lợi nhuận của chiến lược Toàn thời cũng sẽ dần được phục hồi.

Người trong ngành cho biết, trên quốc tế, chiến lược vĩ mô chủ yếu được chia thành ba loại: vĩ mô định lượng, vĩ mô chủ quan và vĩ mô hệ thống hóa. Hiện nay, ở Trung Quốc, một phần lớn chiến lược vĩ mô trong nước là vĩ mô chủ quan. Vĩ mô định lượng bị giới hạn bởi các danh mục đầu tư và dữ liệu trong nước, nên lợi thế so sánh không nổi bật. Trong khi đó, vĩ mô chủ quan phụ thuộc rất nhiều vào kinh nghiệm phán đoán của đội ngũ nghiên cứu đầu tư (投研). Vĩ mô hệ thống hóa tập trung vào việc kết hợp dữ liệu với logic, thông qua ngân sách rủi ro khoa học và phân bổ tài sản để ứng phó với môi trường vĩ mô phức tạp và biến động. Về bản chất, sản phẩm vĩ mô áp dụng logic phán đoán từ trên xuống để theo dõi xu hướng của các nhóm tài sản lớn, nhằm thu được lợi nhuận dài hạn của các nhóm tài sản trong các môi trường vĩ mô khác nhau; các sản phẩm này thường có tỷ lệ Sharpe dài hạn (Sharpe ratio) ở mức thấp, nhưng dung lượng chiến lược lại lớn.

Sở dĩ sản phẩm chiến lược vĩ mô được thị trường săn đón, nguyên nhân cốt lõi nằm ở việc hiệu quả hoạt động tương đối ổn định. Theo dữ liệu của Private Fund 排排网 (Paimaiwang), đến ngày 20/3/2026, có 469 sản phẩm chiến lược vĩ mô với lịch sử ghi nhận hiệu suất. Lợi nhuận bình quân từ đầu năm đến nay là 3,13%; trong đó 343 sản phẩm đạt lợi nhuận dương, chiếm 73,13%. Năm 2025 có 378 sản phẩm chiến lược vĩ mô với lịch sử ghi nhận hiệu suất, lợi nhuận bình quân là 25,96%; trong đó 350 sản phẩm đạt lợi nhuận dương, chiếm 92,59%.

Một phụ trách thị trường của quỹ tư nhân quy mô trăm tỷ tại Thượng Hải phân tích rằng, xét từ môi trường bên ngoài, tình hình địa chính trị quốc tế tiếp tục biến động, thị trường A-share nhìn chung đã quay trở lại đà tăng từ vùng định giá thấp. Việc đầu tư vào một tài sản đơn lẻ trở nên khó khăn rõ rệt. Đồng thời, tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức trong nước tiếp tục tăng lên, bước đi của các quỹ dài hạn như quỹ lương hưu và vốn bảo hiểm vào thị trường được đẩy nhanh, thị trường quản lý tài sản ngày càng trưởng thành, và quan niệm phân bổ tài sản của nhà đầu tư cá nhân cũng đang dần thay đổi. Thông qua phân bổ đa dạng hóa và quản lý rủi ro theo hướng khoa học, các sản phẩm chiến lược vĩ mô có thể, ở một mức độ nhất định, phân tán rủi ro và làm phẳng biến động của tổ hợp. Điều này phù hợp với nhu cầu của thị trường hiện nay là tối ưu cấu trúc tổ hợp đầu tư và phân tán rủi ro của từng thị trường đơn lẻ. Ngoài ra, thành tích nổi bật của một số sản phẩm vĩ mô trong năm ngoái cũng tiếp tục thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư hơn.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Quỹ