Phim ngắn ra nước ngoài tiếp tục “đốt tiền” Trung Quốc Online dự kiến niêm yết tại Hồng Kông để “bổ sung vốn”

（Nguồn: Báo Kinh tế Tham khảo）

Từ “cổ phiếu đầu tiên về xuất bản số” đến “nền tảng văn hóa-giải trí toàn cầu do AI dẫn dắt”, China Online (300364.SZ) đang bước vào giai đoạn then chốt của quá trình chuyển đổi. Một mặt, mảng kịch ngắn nước ngoài đang phát triển mạnh mẽ; nền tảng chủ lực FlareFlow ra mắt chưa đầy một năm đã giành hơn 33 triệu người dùng. Mặt khác, lại là tình trạng thua lỗ về hiệu quả kinh doanh và áp lực tài chính do liên tục “đốt tiền”. Trong bối cảnh mở rộng kinh doanh mới và chịu sức ép về kết quả, China Online nộp hồ sơ lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, dự tính niêm yết tại Hồng Kông để “bổ máu”.

Được thành lập từ năm 2000 và được gọi là “cổ phiếu đầu tiên về xuất bản số”, China Online trong những năm gần đây đang trải qua quá trình chuyển đổi sâu từ “công ty xuất bản số truyền thống” sang “nền tảng văn hóa-giải trí số toàn cầu của ‘AI + IP + kịch ngắn’”. Năm 2021, China Online trở thành một trong những công ty đầu tiên tại Trung Quốc sản xuất và phát hành kịch ngắn, và nhanh chóng nhắm tới thị trường kịch ngắn ở nước ngoài. Tháng 8/2022, công ty CMS (Tương tác Hồng Diệp) thuộc China Online ra mắt ứng dụng kịch ngắn toàn cầu — ReelShort. Sau đó, CMS chuyển sang vận hành độc lập, trong khi China Online vẫn góp vốn.

Từ năm 2023 đến 2024, cạnh tranh trong thị trường kịch ngắn trong nước ngày càng gay gắt. Các hoạt động liên quan của China Online suy giảm, bắt đầu chuyển trọng tâm mảng kịch ngắn trong nước từ mô hình to-C sang kịch ngắn cao cấp và mô hình to-B; đồng thời ưu tiên hợp tác với các nền tảng bên thứ ba hàng đầu được các “ông lớn” Internet hậu thuẫn. Ở nước ngoài, China Online liên tiếp ra mắt Sereal và UniReel, hai nền tảng lớn để thăm dò thị trường kịch ngắn khu vực nước ngoài như Đông Nam Á và Nhật Bản. Tháng 4/2025, China Online ra mắt mảng kịch ngắn nước ngoài chủ lực FlareFlow. Sau khi FlareFlow ra mắt, nhanh chóng đạt được mức bùng nổ; từng có thời điểm xếp vị trí số 1 trên cả hai bảng xếp hạng miễn phí của mảng giải trí trên Google Play khu vực Mỹ và App Store. Tính đến ngày 18/2/2026, tổng số người dùng đăng ký vượt 33 triệu.

Phía sau nền tảng kịch ngắn nước ngoài của China Online là “lưu lượng cao” đi kèm “chi phí cao” và “marketing cao”. Trong hồ sơ đăng ký niêm yết tại Hồng Kông, China Online thừa nhận thẳng thắn rằng mô hình kinh doanh tổng thể của công ty phụ thuộc rất nhiều vào chi phí phân phối và chi phí xúc tiến thị trường. Ba quý đầu năm 2023, 2024 và 2025, chi phí phân phối của công ty lần lượt là 564 triệu nhân dân tệ, 472 triệu nhân dân tệ và 308 triệu nhân dân tệ, tương ứng chiếm 72,3%, 60,6% và 46,4% trong giá vốn bán hàng.

Trong bối cảnh tiếp tục “đốt tiền”, China Online rơi vào tình thế “tăng thu nhưng không tăng lợi”. Cuối tháng 1/2026, dự báo kết quả kinh doanh do China Online công bố cho thấy công ty có thể phải đối mặt với “hai lần thua lỗ liên tiếp”. Năm tài chính 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ được dự kiến lỗ từ 580 triệu đến 700 triệu nhân dân tệ; mức lỗ theo năm được mở rộng từ 139% đến 188%. Công ty quy trách nhiệm cho việc mở rộng quy mô kinh doanh ở nước ngoài, đồng thời tăng đầu tư cho hoạt động quảng bá đối với mảng kịch ngắn ở nước ngoài.

Trong khi chịu áp lực về lợi nhuận, quy mô nợ của công ty cũng tiếp tục tăng. Theo dữ liệu của Tonghuashun, tỷ lệ tài sản trên nợ của công ty tăng từ 38,45% vào cuối năm 2024 lên 66,56% trong quý 3 năm 2025. Tính đến ngày 30/9/2025, ngân hàng và các khoản vay khác của công ty là 432 triệu nhân dân tệ. Trong đó, phần lớn các khoản vay ngân hàng là các khoản vay ngắn hạn, cũng gây áp lực lên nguồn vốn lưu động và dòng tiền của công ty. Tính đến ngày 31/1/2026, nợ phải trả chưa thanh toán của công ty là 528 triệu nhân dân tệ.

Ngày 15/12/2025, China Online công bố việc lên kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông; mục đích là đẩy nhanh hơn nữa việc bố trí chiến lược toàn cầu của công ty, nhằm nâng cao sức cạnh tranh tổng thể. Ngày 1/3/2026, công ty nộp hồ sơ lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông. Mặc dù trong dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 công ty cho biết rằng các khoản đầu tư cho việc mở rộng quy mô hoạt động ở nước ngoài nhằm phục vụ bố trí dài hạn, nhưng xét đến hiệu quả tài chính đang xấu đi, kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông của công ty bị thị trường diễn giải là việc huy động vốn để “bổ máu”.

Trong hồ sơ đăng ký niêm yết cổ phiếu tại Hồng Kông, China Online cho biết sau khi niêm yết, nguồn vốn sẽ được dùng để phát triển và cải tiến công nghệ AI nhằm tăng cường năng lực sáng tạo và phân phối nội dung; xây dựng hệ sinh thái kịch ngắn ở nước ngoài; củng cố hệ sinh thái nội dung; trong năm tới sẽ thanh toán một phần các khoản vay ngân hàng và các khoản vay khác; vốn lưu động và các mục đích chung của công ty.

Nguồn tin phong phú, phân tích chính xác — Tận hưởng trên ứng dụng tài chính Sina Finance APP