Đầu tư bậc thầy Charlie Munger kể lại một đoạn trong ghi âm cuối đời của ông: Năm 1974, tôi 50 tuổi và đã phá sản, không phải là phóng đại, mà là thật sự phá sản! Quỹ đầu tư tôi quản lý đã giảm 53% trong một năm.

录音中，大师查理·芒格在晚年说的一段话
1974年，当我50岁时破产了，我不是在夸张，我是真的破产了！
我管理的投资基金一年下跌了53%，客户的钱亏了一半，我自己的钱也亏了一半。那一年，我坐在办公室里看着窗外，想着这辈子可能就这样了。50岁一事无成，还欠着一屁股债。
但今年我99岁了，身家超过100亿美元。我不是来炫耀的，我是来告诉你：人生最重要的不是你在哪儿跌倒，而是你怎么站起来！更重要的是，你从跌倒中学到了什么？
今天我要告诉你，我是怎么从破产走到百亿的。
不是运气，也不是天赋，而是三个选择。三个在最黑暗时刻，我做出的选择。
让我从头讲起。1962年，我38岁离开律师事务所，开始做投资。成立了自己的合伙基金Mungerpartnership，起步资金30万美元，大部分是朋友和家人的钱，还有我自己的积蓄。
（基金成立的）前几年很顺利。1963年，（基金的）回报率13%，1964年，回报率16%，1965年回报率24%，1966年回报率13%。我开始自信了，觉得自己找到了诀窍，自己是天才！客户也很满意，钱越来越多。到1968年，我管理的资金已经涨到了6500万美元，年化回报率24%，我在奥马哈和洛杉矶都有名气了。
人们叫我投资天才，我开始相信了。但，1973年一切都变了。
那一年石油危机、经济衰退、股市暴跌，我的基金开始亏损。我告诉自己，这是短期的，市场会回来的，我坚持我的策略，继续持有那些我认为有价值、便宜的股票，但市场没有回来，它继续跌，我的基金继续亏。1973年底，我的基金下跌了31%，客户开始打电话咨询，怎么回事？什么时候能涨回来？我说：“很快，这只是短期波动”，但我心里其实没底。
1974年更惨。市场继续下跌，我的基金从年初开始一路走低，3月跌了10%，6月跌了29%，9月跌了35%，12月跌了35%，一年跌了53%。客户的钱被腰斩，我自己的钱也被腰斩，更糟的是我还借了钱，用了杠杆。我以为我很聪明，以为我能在低点加仓，结果低点之后还有更低的低点。
我记得那年12月最后一天，我坐在办公室里看着账户算了一下，我亏掉了我一半的身家，客户亏掉了他们一半的信任。我50岁了，一半的人生过去了，但我好像又回到了起点，甚至比起点还早，因为我还欠着债！
那天晚上，我开车回家，路过一个加油站，加油站里的一个男人，大概40多岁在加油。他看起来很疲惫，但很平静。我突然想：如果我当初不做投资，继续当律师，现在会不会更好？至少不会破产，至少不会让信任我的人亏掉他们的钱。
那个圣诞节是我人生中最难熬的一个。
我要面对家人，面对朋友，面对那些投资了我基金的人。我记得平安夜在一个朋友家的聚会，有个老朋友走过来，拍拍我的肩膀说：“查理，听说你今年不太顺，没关系，明年会更好的。”我勉强笑了笑，但心里很清楚，他是在安慰我。其他人看我的眼神有同情，有失望，也有一种我早就知道的优越感。
那天晚上回家的路上，我做了一个决定。我要承认失败，但我不承认自己失败了。听起来很矛盾，请让我解释一下：承认失败意味着我要面对现实，我的策略错了，我对市场的判断错了，我用杠杆是错的，我太自信了。这些都是事实，我必须承认。但不承认自己失败了，意味着我不会因为这次失败，就否定我的整个人生，否定我的能力，放弃我的目标。
失败是一个事件，不是一个人。我失败了，但我不是一个失败者。这个区别很重要！
1975年1月，我给所有客户写了一封信。信很长，但核心就几点。第一、我搞砸了，我为此道歉。第二、我会清算基金，把剩下的钱还给你们。第三、我会从头开始，但我不会放弃投资，因为我相信我能做得更好。写完这封信，我哭了。50岁的男人坐在办公室里哭了，不是因为钱，而是因为我让信任我的人失望了。但哭完之后，我擦干眼泪，寄出了信。
然后开始重新思考：我到底做错了什么？接下来的几个月，我做了一件事——复盘！我把1962年到1974年，每一笔投资都拿出来重新分析。为什么买？为什么卖？为什么赚？为什么亏？我发现了几个模式。
第一个错误，我太喜欢买便宜货了。那些年，我的策略是找到市净率很低的公司买入，等它涨回合理价值再卖出。这个策略在1960年代有用，因为市场总会修正，便宜的东西会涨回来。但1973年到1974年，这个策略失效了。因为那些便宜的公司之所以便宜，是因为他们的生意真的很烂，经济衰退以来，他们更烂了。他们不是暂时被低估，他们是活该被低估。
我记得我买过一家纺织公司，市净率只有0.5倍。我以为捡到宝了，结果这家公司亏损越来越大，最后破产了，我的投资全部归零。我还买过一家百货公司，市净率0.7倍。我以为很便宜，结果这家公司的商业模式，已经被时代淘汰了。它一直在亏损，股价从“便宜”变得更便宜。
我终于明白了：便宜的东西，往往贵得要命！因为它会一直便宜下去，甚至变成零。
第二个错误，我用了杠杆。我以为我可以在低点加仓，放大收益，但我忘了，杠杆也会放大损失。更重要的是，当你用杠杆时，你失去了最重要的东西——时间！没有杠杆时，市场跌了，你可以等它涨回来，但有了杠杆，市场跌了，你必须在最低点卖出。这就是我1974年的遭遇。
第三个错误，我太在意短期表现了。我每个月都会看账户，每次看到亏损就焦虑，就想做点什么。所以我频繁调仓，频繁交易。结果好公司被我卖掉了，因为它短期下跌；坏公司被我留下了，因为我不想止损。
这些复盘花了我半年的时间，但这半年是我一生中最有价值的半年。因为我找到了真正的问题，不是运气不好，不是市场不对，而是我的投资哲学根本就是错的。
1975年夏天，我接到一个电话，是沃伦·巴菲特。我们认识很多年了，但不算很熟。他说：“查理，听说你关闭了基金。”我说：“是的，我搞砸了。”他说：“我想见见你，我们聊聊。”那年8月，我去奥马哈见他。我们在一个小餐厅聊了整整一个下午。沃伦问我：“你从这次失败中，学到了什么？”我把我的复盘都告诉了他。他听完点点头说：“你现在明白了：投资不是买便宜的东西，而是买好的东西，然后持有，什么都不做。”
这和我以前的做法完全不同。以前我想快速赚钱，买低卖高，频繁交易；现在我学会了等待，学会了耐心，学会了最好的投资就是坐在那里什么都不做。
1977年，我53岁，做了一笔投资改变了我的命运。
那年我们看到了一家公司——喜事糖果，一家做巧克力的公司。年收入3000万美元，年利润400万美元。卖家要价3000万。很多人觉得贵，因为这意味着市盈率75倍。以我以前的标准，这太贵了，我绝对不会买！当沃伦说：“查理，你看看这个生意：每年圣诞节、情人节、母亲节，人们都会买喜事的巧克力。这是个传统，这是个惯例，这是个品牌。他们有定价权，每年可以提价，而成本几乎不变，这就是护城河。”我们算了一下：如果我们买下来，每年可以赚400万，10年就是4000万，而且这个利润还会增长，因为他们有定价权。所以，3000万的价格其实不贵。最后我们买了。这是我重新开始后，第一笔大的投资，也是我学到的新方法的第一次实践。
结果，喜事糖果从1977年到现在46年，给我们赚了超过20亿美元！20亿，而我们当初只投了3000万。这就是好生意的力量！
1980年，我56岁。继续跟着沃伦投资，我们买了可口可乐，买了华盛顿邮报，买了美国运通。每一笔投资我们都持有了几十年。人们问我：你们为什么不卖？股价都涨这么多了。我说：“为什么要卖？好生意应该永远持有。”
1990年，我66岁，身家重新回到了1974年的水平。花了16年，我才把失去的钱赚回来。但这一次我很平静，因为我知道我走在正确的路上。
2000年，我76岁。互联网泡沫，所有人都在买科技股，卖科技公司。人们说我老了，不懂新经济。我说我确实不懂，所以，我不买！那一年我的身家没有涨，但也没有跌。2001年，互联网泡沫破裂，那些嘲笑我的人都亏了钱，而我什么都没做，但相对来说我赚了，因为我没亏。
2008年，我84岁。金融危机。所有人都在恐慌，股市暴跌，但我和沃伦，我们在买。我们买了比亚迪，买了银行股，买了铁路。人们说我们疯了，但我说这是机会。我等这个机会很多年了。
2010年，我86岁，身家超过10亿美元。从50岁破产到86岁身家10亿，花了36年。
2020年，我96岁，个人身家接近20亿美元。有人问我，芒格先生，您的成功秘诀是什么？我说：“很简单，第一，我破产了。第二，我从破产中学到了。第三，我等待了很久很久。就这么简单。”
现在我99岁了，回顾这一生，从破产到20亿，我想告诉你们三个真相。
真相一：破产不是终点，是转折点。1974年，我破产的时候，以为人生结束了，但现在回头看，那是我人生最重要的转折点。如果我没有破产，我不会反思，不会改变，不会学习。我会继续用错误的方法，可能赚一点小钱，但永远不会真正成功。破产让我看清了自己的问题，让我放下了骄傲，让我愿意向别人学习。所以，如果你现在正在经历失败，不要绝望，这可能是你人生最好的机会。问题是：你能不能从失败中学到东西？
真相二：成功需要时间，而且时间很长。从50岁破产，到99岁身家20亿，花了49年。49年是一个人生的长度。很多人想在30岁成功，想在40岁退休，但真正的财富需要时间，需要复利。喜事糖果我们持有了46年，可口可乐沃伦·巴菲特持有了35年，比亚迪我们持有了15年。每一笔大的成功，都需要10年、20年、30年的等待。如果你没有这种耐心，那你永远不会真正富有。
真相三：最重要的不是赚钱，而是不亏钱。这听起来很矛盾，但这是我最深刻的教训！1974年，我亏掉了50%，要涨100%才能回本。我花了16年才回到原点。如果我没有亏，这16年的复利会让我的财富多几倍。所以，沃伦·巴菲特说的对：投资第一原则不要亏钱，投资第二原则不要忘记第一原则。
怎么才能不亏钱？第一、不要买烂公司，再便宜也不要买。第二、不要用杠杆，杠杆会让你在最低点出局。第三、不要频繁交易，每次交易都是一次犯错的机会。
现在我想对那些正在低谷的人说几句话。如果你30岁觉得自己一事无成，如果你40岁事业遇到瓶颈，如果你50岁像我当年一样，破产了，请记住：
第一、承认失败，但不要承认自己失败了。失败是一个事件，不是一个人。你可以失败100次，但只要你不放弃，你就没有真正失败。
第二、分析失败，找到真正的原因，不要怪运气，不要怪市场，不要怪别人。问自己我到底做错了什么？找到真正的问题，然后解决它。
第三、向对的人学习。放下骄傲，找到比你强的人，跟着他们学。我50岁才开始跟着巴菲特学。如果我30岁就开始，我会更成功，但永远不会太晚。
第四、要有耐心。真正的成功需要10年、20年、30年，不是一年两年。如果你急，你会犯错；如果你慢，你会赢。
第五、保持学习。我89岁开始学中文，99岁还在读书。学永远不会太晚。每天睡觉前要比早上醒来时，聪明一点点，这就够了。
我今年99岁了，身家20亿美元，但我最骄傲的不是这20亿，而是我在50岁破产后没有放弃。我在最黑暗的时刻选择了学习，选择了改变，选择了等待。很多人在年轻的时候成功了，然后在中年的时候失败了，就再也站不起来。我在中年的时候失败了，但在老年的时候重新站了起来，而且站得更高。所以：如果你现在正在低谷，请记住：人生很长，长到足够你跌倒，爬起来，再跌倒，再爬起来！最后站在山顶看着日出。
我在50岁的时候以为人生结束了，但现在99岁的我，才刚刚开始，懂得什么是真正的成功。选择权在你手上，你决定！！！。。立方退和新能泰山做了一个十个点的低吸高抛