“Cổ phiếu số một về nệm tại Trung Quốc”, xuất hiện nội gián! Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải nhanh chóng can thiệp

“Vụ việc kẻ nội gián” bùng phát, thì bức tranh kinh doanh cơ bản của Hi Linh Môn cũng không mấy khả quan. Nhiều năm chìm trong tình cảnh “tăng thu nhưng không tăng lợi nhuận”, người sáng lập Trần Á Hựu đang trực tiếp đối mặt với những mâu thuẫn nội bộ lẫn rủi ro từ bên ngoài đối với sự phát triển của doanh nghiệp.

Hi Linh Môn, được mệnh danh là “Cổ phiếu giường nệm số 1 Trung Quốc”, gần đây bị đẩy lên đỉnh sóng dư luận vì bị chiếm dụng trái phép nguồn tiền tại tài khoản của công ty con do công ty nắm quyền kiểm soát và các khoản tiền lớn bị phong tỏa.

Tối ngày 27/3, Hi Linh Môn công bố rằng 1 tỷ NDT tiền tại công ty con do công ty nắm quyền kiểm soát là Công ty TNHH Công nghệ Hỉ Đồ (sau đây gọi là: Hỉ Đồ Công nghệ) đã bị nhân viên nội bộ lợi dụng chức vụ để chuyển trái phép. Công ty khẩn cấp phong tỏa liên quan 9 tỷ NDT tiền tại các tài khoản. Tổng số tiền liên quan và số tiền bị phong tỏa vượt 1 tỷ NDT, lần lượt chiếm 26,54% và 42,69% giá trị tài sản ròng sau kiểm toán kỳ gần nhất, cũng như tiền mặt theo báo cáo kỳ gần nhất của công ty.

Sự kiện có vẻ chỉ là một lần chiếm dụng đơn lẻ về tiền, nhưng phía sau phản ánh nhiều vấn đề sâu tầng ở cấp độ quản trị công ty con, phân bổ dòng tiền, hệ thống kiểm soát nội bộ, thậm chí cả mô hình quản trị gia đình, và báo cáo thường niên năm 2025 dự kiến công bố vào 25/4 cũng vì sự kiện này mà phải chịu “bài kiểm tra kép” về kiểm toán và kiểm soát nội bộ.

01

Công ty con quy mô nhỏ lộ “lỗ hổng” lớn về tiền

Hi Linh Môn được thành lập vào năm 1996. Hoạt động bao gồm thiết kế, nghiên cứu và phát triển, sản xuất và bán các sản phẩm ngủ sâu chất lượng cao lấy giường nệm làm lõi. Sản phẩm chính gồm giường nệm, giường, ghế sofa và các đồ nội thất phụ trợ phòng khách/phòng ngủ khác, được ứng dụng rộng rãi trong bối cảnh gia đình, khách sạn, căn hộ và nhiều loại hình thương mại đa dạng.

Người sáng lập và Chủ tịch là Trần Á Hựu. Năm 1984, được truyền cảm hứng từ bộ phim Mexico “Xê-ê-ni-a”, Trần Á Hựu khi mới 22 tuổi đã dùng 1000 NDT để lập một xưởng giường nệm chỉ rộng vài chục mét vuông, từ đó mở ra hành trình khởi nghiệp.

Thông tin công khai cho thấy Hi Linh Môn niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải vào năm 2012, được gọi là “Cổ phiếu giường nệm số 1 Trung Quốc”.

Chủ thể cốt lõi của việc “mất cắp” lần này là Hỉ Đồ Công nghệ, một công ty con 100% do Hi Linh Môn thành lập vào tháng 1/2021. Vốn đăng ký là 50 triệu NDT. Thông tin doanh nghiệp năm 2024 cho thấy nhân viên chỉ có 8 người, địa chỉ đăng ký đặt tại Khu Tiêu Sơn, Hàng Châu, tỉnh Chiết Giang.

Chính là một công ty con quy mô không lớn như vậy, nhưng trên sổ sách lại nắm giữ hơn 100 triệu NDT tiền mặt, tương đương 200% vốn đăng ký của công ty, và chiếm gần 20% tổng tiền mặt của tất cả công ty con của Hi Linh Môn — theo báo cáo nửa đầu năm 2025 của công ty, tiền mặt trên báo cáo hợp nhất của công ty niêm yết là 1,972 tỷ NDT, công ty mẹ nắm giữ 1,444 tỷ NDT, còn toàn bộ các công ty con cộng lại chỉ khoảng 530 triệu NDT tiền mặt.

Hiện vẫn chưa rõ thời điểm cụ thể phát sinh 1 tỷ NDT này: là chuyển một lần hay chuyển nhiều lần? Một số chuyên gia tài chính cho biết: nếu là chuyển một lần, mức độ ủy quyền cho chuyển khoản giá trị lớn như thế nào? Nếu chuyển nhiều lần thì vì sao sớm không bị phát hiện trong giai đoạn đầu của sự việc? Nếu thông qua cách “chia nhỏ để né giám sát và kiểm soát nội bộ” thì sẽ phản ánh lỗ hổng nghiêm trọng trong hệ thống giám sát dòng tiền của doanh nghiệp. Nếu là một lần chuyển khoản một số tiền lớn, thông thường cần trải qua phê duyệt của Giám đốc tài chính, Tổng giám đốc thậm chí là Hội đồng quản trị, chứ không phải một cá nhân đơn lẻ có thể tự ý thao tác.

Sau khi sự việc xảy ra, Hi Linh Môn ngày 26/3 đã báo án với cơ quan công an và thực hiện phong tỏa tài khoản mang tính bảo vệ. Công ty cho biết việc phong tỏa là hành động tự chủ, trong ngắn hạn ảnh hưởng đến việc sử dụng vốn của công ty con, nhưng chưa gây ảnh hưởng bất lợi nghiêm trọng đến hoạt động sản xuất kinh doanh tổng thể. Hiện công ty đang phối hợp cảnh sát truy tìm và thúc đẩy việc gỡ phong tỏa cùng thu hồi tiền.

Cần lưu ý rằng, đại diện pháp luật của Hỉ Đồ Công nghệ là Chu Á Anh đã nói với truyền thông rằng cô/chỉ là đại diện pháp luật đứng tên. Chi tiết này càng làm nổi bật sự hỗn loạn trong quản lý nhân sự của công ty con.

Ngày 27/3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã nhanh chóng gửi thư công tác giám sát về vụ việc này. Các đối tượng liên quan bao gồm bản thân công ty niêm yết, các giám đốc, ban quản lý cấp cao, cũng như cổ đông nắm quyền kiểm soát và người kiểm soát thực tế.

Cần lưu ý thêm rằng, giá cổ phiếu của công ty này trong gần sáu ngày làm việc liên tiếp giảm tích lũy hơn 22%. Thị trường vẫn chưa thể thiết lập mối liên hệ trực tiếp giữa diễn biến giá cổ phiếu gần đây của công ty với vụ việc “mất cắp” tiền.

02

Tăng thu nhưng không tăng lợi nhuận, tỷ lệ cầm cố cao làm phát sinh thêm lo ngại

Sự kiện “kẻ nội gián” này, không nghi ngờ gì nữa, là một lần thử thách đối với dòng tiền của công ty. Xét từ dữ liệu tài chính, Hi Linh Môn vốn đã chịu áp lực nhất định.

Báo cáo quý 3 năm 2025 cho thấy “lợi nhuận lao dốc” trở thành tín hiệu nổi bật nhất trong kỳ. Trong kỳ báo cáo, doanh thu của Hi Linh Môn giữ mức tăng nhẹ, nhưng lợi nhuận lại giảm so với cùng kỳ. Tổng lợi nhuận quý 3 là 140 triệu NDT, giảm 8,50% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết là 133 triệu NDT, giảm 6,1% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ bất thường là 134 triệu NDT, giảm 6,16% so với cùng kỳ.

Nguồn ảnh: Báo cáo tài chính của công ty

Dựa trên dữ liệu ba quý đầu năm 2025, chi phí bán hàng của Hi Linh Môn khoảng gấp 9,8 lần chi phí nghiên cứu và phát triển, cho thấy tăng trưởng doanh thu của công ty vẫn phụ thuộc cao vào chi phí quảng bá.

Trên thực tế, trong những năm gần đây, Hi Linh Môn từng một thời cố gắng tăng độ phủ thương hiệu thông qua các bộ phim truyền hình đang hot và chương trình tạp kỹ. Công ty từng ngắn hạn bước sang lĩnh vực điện ảnh và truyền hình. Năm 2015, Hi Linh Môn chi 720 triệu NDT để mua lại Green City Cultural Media và đổi tên thành Shengxi Huashi. Trong báo cáo tài chính của năm đó, lợi nhuận ròng do mảng điện ảnh và truyền hình mang lại chiếm khoảng một phần ba tổng lợi nhuận của Hi Linh Môn.

Tuy nhiên, mảng điện ảnh và truyền hình sau đó tiếp tục thua lỗ. Trong báo cáo kết quả kinh doanh năm 2020, Hi Linh Môn cho biết sẽ thoái vốn khỏi mảng điện ảnh và truyền hình, quay trở lại tập trung cho mảng đồ nội thất, và nỗ lực “bước sang lĩnh vực khác” cũng kết thúc tại đây.

Sau khi quay về toàn diện, thành tích của Hi Linh Môn lại thể hiện xu hướng “tăng thu nhưng không tăng lợi nhuận”. Giai đoạn 2020 đến 2024, quy mô doanh thu của Hi Linh Môn tiếp tục mở rộng: từ 5,623 tỷ NDT tăng vững lên 8,729 tỷ NDT. Trong cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lại biến động mạnh: lần lượt là 313 triệu NDT, 559 triệu NDT, 238 triệu NDT, 429 triệu NDT và 322 triệu NDT trong vòng 5 năm. “Điểm nghẽn tăng trưởng” trở thành lưỡi dao treo lơ lửng trên đầu công ty.

Ngoài ra, tình hình cầm cố gần đây của cổ đông nắm quyền kiểm soát cũng thu hút sự chú ý của thị trường.

Theo công bố vào tháng 1/2026, tỷ lệ cầm cố của cổ đông nắm quyền kiểm soát và các bên hành động thống nhất của Hi Linh Môn cao. Tổng cộng cầm cố chiếm 59,01% tổng số cổ phần của họ, tương đương 21,46% tổng vốn cổ phần của công ty.

Điều đáng lo ngại hơn là, trong vòng nửa năm tới sẽ đáo hạn khoản vay cầm cố trị giá 283 triệu NDT, và trong vòng một năm còn có khoản 200 triệu NDT đáo hạn khác.

Trong công bố mới nhất, Hi Linh Môn thẳng thắn thừa nhận rằng sự việc này có thể gây ảnh hưởng bất lợi nhất định đến việc sử dụng và vận hành vốn bình thường trong ngắn hạn của công ty con do công ty nắm quyền kiểm soát. Tuy nhiên, công ty nhấn mạnh rằng sau khi cân nhắc tổng hợp tình hình dòng tiền, tạm thời sẽ không tạo ra ảnh hưởng bất lợi nghiêm trọng đối với hoạt động sản xuất kinh doanh tổng thể.

Nhưng thị trường rõ ràng vẫn thận trọng — sau khi thông báo được công bố, giá cổ phiếu của công ty chịu áp lực. Việc phơi bày vụ “kẻ nội gián” lần này, không nghi ngờ gì nữa, đã làm gia tăng hơn nữa nỗi lo của giới bên ngoài về hệ thống kiểm soát nội bộ và mức độ quản trị của công ty.

Năm 2022, Trần Á Hựu ủy quyền chức vụ Tổng giám đốc cho con trai là Trần Nhất Xung. “Cha con ra trận” — trước áp lực của thị trường, trong vài năm qua hai người đang tăng tốc bố trí lĩnh vực công nghệ giấc ngủ cho Hi Linh Môn và đặt năm 2025 là “Năm AI” của công ty. Công ty tích cực thúc đẩy chuyển đổi từ nhà sản xuất đồ nội thất truyền thống sang nhà cung cấp giải pháp ngủ nghỉ mang tính công nghệ. Đồng thời cho ra mắt bộ nhận diện hệ sinh thái “aise宝褓” cho giấc ngủ thông minh, đồng thời ra mắt dòng “aise宝褓 cloud enjoy”, các dòng sản phẩm như “喜临门AI净眠E系列”…, nhưng đến nay vẫn chưa công bố dữ liệu bán hàng cụ thể, hiệu quả thị trường thực tế cần tiếp tục quan sát thêm.

Trong khi đó, sản phẩm và dịch vụ của Hi Linh Môn cũng liên tục bị người tiêu dùng khiếu nại【下载黑猫投诉客户端】. Trên nền tảng khiếu nại Hei Mao, với từ khóa “喜临门” có thể tra cứu hơn 2500 đơn khiếu nại liên quan. Các vấn đề chủ yếu tập trung vào việc khó bảo hành giữ giá sau bán hàng, giường nệm bị xẹp, giường nệm phồng/móp phồng, mùi hắc khó chịu…

Trên mạng xã hội, một số người tiêu dùng cho biết: “Ở cửa hàng offline đã tốn gần 5000 NDT để mua giường nệm Hi Linh Môn, nhưng chưa đầy hai năm đã xuất hiện các vấn đề như lão hóa, đóng bột, ố vàng của lớp latex; tuy nhiên tốc độ xử lý hậu mãi chậm và không được giải quyết.”

Chuyên mục “BUG”, với tư cách người tiêu dùng, đã tư vấn với bộ phận chăm sóc khách hàng chính thức của Hi Linh Môn. Bên kia cho biết: “Bên chúng tôi sẽ sắp xếp thợ đến tận nơi để kiểm tra và giám định trước, sau đó sẽ phản hồi kết quả giám định này. Còn sau đó dịch vụ hậu mãi của chúng tôi sẽ đưa ra một giải pháp xử lý.” Nhưng khi đề cập cụ thể giải pháp bao gồm những gì, bộ phận chăm sóc khách hàng nói: “Ví dụ như sửa chữa tại nhà máy hoặc thay thế, chủ yếu tùy theo tình hình mà đưa ra, nhưng toàn bộ quy trình thì mỗi trường hợp không giống nhau, thời gian cũng có thể tương đối kéo dài.”

Những người trong ngành đồ gia dụng cho biết: mô hình quản trị doanh nghiệp gia đình ăn sâu bền rễ của Hi Linh Môn đã trở thành “nguyên nhân sâu xa” khiến hệ thống kiểm soát nội bộ bị vô hiệu.

Đến thời điểm hiện tại, Hi Linh Môn đang phải trải qua “bài kiểm tra kép” về lỗ hổng kiểm soát nội bộ và khủng hoảng niềm tin thương hiệu.

Viện trưởng Viện nghiên cứu Yao Ke Zhou Ting cho biết: “Ngay lúc này, Hi Linh Môn phải trước tiên giải quyết khủng hoảng cốt lõi. Một mặt, cần ngay lập tức tiến hành rà soát toàn diện hệ thống kiểm soát nội bộ của công ty và tất cả các công ty con, xây dựng lại quy trình quản trị tài chính và dòng tiền, tăng cường kiểm toán nội bộ và giám sát, ngăn chặn việc những rủi ro như vậy tái diễn. Mặt khác, cần thay đổi triệt để tư duy kinh doanh, từ bỏ mô hình ‘đẩy mạnh marketing nhưng nhẹ nghiên cứu phát triển’, ‘nặng về quy mô nhưng nhẹ về lợi nhuận’, tập trung vào nâng cấp chất lượng sản phẩm và tối ưu dịch vụ hậu mãi, đối mặt với các khiếu nại từ người tiêu dùng, đưa ra các phương án chỉnh sửa mang tính thực thi, khôi phục uy tín thương hiệu. Chỉ khi trước tiên xây chắc nền tảng quản trị, rồi mới nâng cao năng lực cạnh tranh cốt lõi của sản phẩm và dịch vụ, công ty mới thật sự thoát khỏi tình cảnh ‘tăng thu nhưng không tăng lợi nhuận’ và giành lại niềm tin của thị trường và vốn.”

Nhiều thông tin, phân tích chính xác, mọi thứ đều có trên ứng dụng Tài chính Sina