Nổ tung! Shanghai Construction 2025: lợi nhuận ròng giảm một nửa, lợi nhuận trừ đi các khoản đặc biệt giảm 90%, hàng nghìn tỷ đơn hàng biến mất

Giới thiệu khóa học được đề xuất: Giải thích tư pháp (II) về hợp đồng thi công và tiêu chuẩn tính giá theo danh mục

4.17 Tây An | 4.23 Ô Tư Mộc Tề | 5.14 Thái Nguyên | 5.21 Thành Đô | 6.11 Hạ Môn | 6.25 Côn Minh | 7.16 Quý Dương | 8.13 Hắc Long Giang
Tiêu chuẩn tính giá theo danh mục mới và Giải thích tư pháp (II) về hợp đồng thi công (Dự thảo lấy ý kiến) phân tích chuyên sâu về các điểm rủi ro trong hợp đồng xây dựng: quyết toán, yêu cầu bồi thường, thẩm định kiểm toán, đánh giá chi phí và thực tiễn xét xử giám định tư pháp

Là doanh nghiệp xây dựng nhà nước hàng đầu tại Thượng Hải, đầu tàu trong lĩnh vực xây dựng địa phương, hơn nữa còn là đơn vị tiêu biểu trong lĩnh vực hạ tầng, báo cáo công bố gần đây về dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 và số liệu hợp đồng ký mới trong cả năm của Công ty Xây dựng Thượng Hải (600170) đã triệt để phá vỡ kỳ vọng của ngành. Bản “bảng thành tích” chưa chính thức được công bố này, với mỗi nhóm dữ liệu đều toát lên nỗi “lạnh thấu xương”, có thể nói là “bản dự báo báo cáo thường niên gây đau lòng nhất từ trước đến nay”.

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm hơn 40%, giá trị hợp đồng ký mới giảm gần 35% so với cùng kỳ; lợi nhuận phi thường (không tính các khoản phi định kỳ) giảm mạnh hơn 90%——không chỉ phản ánh chân thực việc hoạt động kinh doanh của Công ty Xây dựng Thượng Hải đang lâm vào khó khăn, mà còn phản chiếu những vấn đề mang tính phổ biến mà các doanh nghiệp xây dựng nhà nước địa phương đang phải đối mặt trong bối cảnh đầu tư vào bất động sản và hạ tầng tiếp tục chậm lại. Bài viết này dựa trên thông báo chính thức của công ty, dữ liệu kết quả kinh doanh có thẩm quyền và báo cáo thống kê ngành, phân tích sâu bức tranh vận hành toàn diện của Công ty Xây dựng Thượng Hải năm 2025, mổ xẻ các nguyên nhân cốt lõi phía sau sự suy giảm hiệu quả, và đánh giá con đường “vượt trội” của các doanh nghiệp xây dựng địa phương.

I. Sự sụp đổ lớn về kết quả kinh doanh: lợi nhuận ròng gần như bị “cắt đôi”, lợi nhuận phi thường gần như về 0

Tính đến ngày 23/3/2026, báo cáo thường niên chính thức của Công ty Xây dựng Thượng Hải năm 2025 vẫn chưa được công bố; hiện tại, mọi dữ liệu tài chính cốt lõi đều đến từ dự báo kết quả kinh doanh do công ty công bố chính thức, và dữ liệu có tính chặt chẽ, có thể truy vết được. Xét theo từng chỉ tiêu, dữ liệu kinh doanh trọng yếu đều sụt giảm trên diện rộng, áp lực ở phía lợi nhuận đã đạt mức đỉnh.

Phân tích các chỉ tiêu hiệu quả cốt lõi, từng hạng mục đều khiến người ta phải rùng mình:

1. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ: dự kiến đạt 10-12 tỷ NDT, giảm mạnh 44,6%-53,9% so với 21,68 tỷ NDT của năm 2024, gần như bị “cắt đôi”, quy mô lợi nhuận trực tiếp thu hẹp hơn một nửa;

2. Lợi nhuận phi thường (không tính các khoản phi định kỳ): chỉ dự kiến đạt 0,4-0,6 tỷ NDT, giảm bùng nổ 90,2%-93,5% so với cùng kỳ; điều này cho thấy khả năng tạo lợi nhuận của hoạt động kinh doanh cốt lõi chính của công ty gần như bằng 0, chất lượng lợi nhuận suy giảm nghiêm trọng, các khoản thu nhập phi định kỳ trở thành lực lượng chủ yếu chống đỡ lợi nhuận;

3. Kết quả doanh thu: trong ba quý đầu năm 2025, doanh thu hoạt động đạt 1580,78 tỷ NDT, giảm 26,14% so với cùng kỳ; tiến độ thi công các dự án đang xây chậm lại, hiệu suất chuyển đổi sản lượng tiếp tục giảm, áp lực lên doanh thu cả năm đã trở thành kết luận tất yếu;

4. Phân hóa lợi nhuận theo quý: trong ba quý đầu, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 12,11 tỷ NDT, chỉ giảm 10,38% so với cùng kỳ; nhưng quý 4 lại chịu áp lực lợi nhuận theo quý tăng đột biến, thậm chí xuất hiện lỗ mang tính giai đoạn, kéo trực tiếp mức lợi nhuận của cả năm xuống;

5. Khủng hoảng dòng tiền: trong ba quý đầu, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là -157,64 tỷ NDT, trong khi năm 2024 cả năm dòng tiền hoạt động kinh doanh là 121,33 tỷ NDT lợi nhuận ròng vào; dòng tiền chuyển từ dương sang âm, áp lực luân chuyển vốn tăng mạnh, khiến hoạt động vận hành doanh nghiệp rơi vào thế bị động.

Để cảm nhận trực quan hơn mức độ suy giảm của kết quả kinh doanh, chúng tôi đã tổng hợp so sánh chính xác các chỉ tiêu cốt lõi của năm 2024 và năm 2025:

Về các chỉ tiêu cốt lõi, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ năm 2024 là 21,68 tỷ NDT; khoảng dự báo năm 2025 là 10-12 tỷ NDT (giá trị trung bình 11 tỷ). So với cùng kỳ giảm 44,6%~-53,9%; lợi nhuận phi thường từ 6,13 tỷ NDT của năm 2024 giảm xuống còn 0,4-0,6 tỷ NDT của năm 2025 (giá trị trung bình 0,5 tỷ), giảm bùng nổ 90,2%~-93,5%; doanh thu năm 2024 là 3002,17 tỷ NDT, trong ba quý đầu năm 2025 chỉ đạt 1580,78 tỷ NDT, giảm 26,14% so với cùng kỳ; tổng giá trị hợp đồng ký mới từ 3890,00 tỷ NDT năm 2024 giảm xuống 2529,42 tỷ NDT năm 2025, giảm mạnh 34,98% so với cùng kỳ; dòng tiền kinh doanh từ 121,33 tỷ NDT lợi nhuận ròng vào năm 2024 chuyển thành 3 quý đầu năm 2025 -157,64 tỷ NDT lợi nhuận ròng ra; tỷ lệ nợ phải trả trên tài sản từ 86,59% năm 2024 giảm nhẹ xuống 85,54% (giảm 1,05 điểm phần trăm), nhưng vẫn ở mức cao.

Giải thích về phạm vi dữ liệu: số liệu năm 2024 là số thực tế trong báo cáo tài chính hằng năm của công ty; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ và lợi nhuận phi thường năm 2025 là giá trị trong khoảng dự báo hiệu quả kinh doanh; doanh thu hoạt động, dòng tiền kinh doanh và tỷ lệ nợ phải trả trên tài sản là số liệu trong báo cáo ba quý đầu (nguồn từ báo cáo tài chính quý 3 của công ty); giá trị hợp đồng ký mới là số liệu công bố chính thức cả năm; các dữ liệu liên quan đến nợ phải trả trên tài sản có thể được đối chiếu qua cơ sở dữ liệu tài chính Tonghuashun.

Tóm tắt bằng một câu: quy mô lợi nhuận bị “cắt đôi”, chất lượng lợi nhuận sụp đổ, dòng tiền chuyển từ dương sang âm; ba chỉ tiêu tài chính cốt lõi cùng lao dốc, tạo nên “nền đáy hoạt động đáng chú ý nhất” của Công ty Xây dựng Thượng Hải năm 2025.

II. “Kho lương” đơn hàng báo động thiếu: đơn hàng nghìn tỷ bốc hơi, các mảng cốt lõi cùng chịu áp lực

Đối với doanh nghiệp xây dựng, đơn hàng chính là “đường sống”, là trụ cột hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận trong tương lai. Còn hiệu quả đơn hàng của Công ty Xây dựng Thượng Hải năm 2025 có thể nói là “suy giảm kiểu rơi vực”, trực tiếp phơi bày khó khăn sâu xa trong vận hành của doanh nghiệp.

Năm 2025, tổng giá trị hợp đồng ký mới lũy kế của Công ty Xây dựng Thượng Hải là 2529,42 tỷ NDT, giảm mạnh 34,98% so với cùng kỳ; so với quy mô đơn hàng 3890 tỷ NDT năm 2024, con số này giảm trực tiếp hơn 1360 tỷ NDT, gần như “cắt đôi”. Xét theo hiệu quả từng quý, quý 1/2025 giá trị hợp đồng ký mới đạt 645,48 tỷ NDT, giảm 44,03% so với cùng kỳ; ngay từ đầu đã rơi vào thế bị động, đà suy yếu đơn hàng cả năm khó có thể đảo ngược.

Xét theo các mảng kinh doanh, từng mảng thể hiện cục diện phân hóa “một bên lỗ thì bên kia cũng lỗ”, chỉ một số ít mảng đạt tăng trưởng dương, nhưng mức tăng tồn tại giới hạn rõ rệt:

1. Thi công xây dựng: hợp đồng ký mới 1943,46 tỷ NDT, giảm 40,19% so với cùng kỳ; với tư cách là mảng chủ lực, mức sụt giảm lớn nhất, kéo trực tiếp quy mô đơn hàng tổng thể xuống—đây cũng là nguyên nhân kích hoạt cốt lõi khiến kết quả kinh doanh suy giảm của công ty;

2. Thiết kế tư vấn: hợp đồng ký mới 167,04 tỷ NDT, giảm 11,86% so với cùng kỳ; nhu cầu tiếp tục yếu, tăng trưởng kinh doanh thiếu động lực, chỉ duy trì xu hướng suy giảm vững vàng;

3. Công nghiệp vật liệu xây dựng: hợp đồng ký mới 245,53 tỷ NDT, giảm 16,89% so với cùng kỳ; do hoạt động thi công xây dựng sụt giảm dẫn dắt, các mảng liên quan cũng yếu đi theo, không tạo được sức chống đỡ;

4. Phát triển bất động sản: hợp đồng ký mới 110,06 tỷ NDT, tăng 17,96%; đây là mảng truyền thống duy nhất đạt tăng trưởng dương. Trong quý 1, hợp đồng ký mới của mảng này thậm chí tăng 101,38% so với cùng kỳ, trở thành điểm sáng duy nhất;

5. Đầu tư xây dựng đô thị: hợp đồng ký mới 13,09 tỷ NDT, tăng vọt 1883,33% so với cùng kỳ; nhìn qua tốc độ tăng rất ấn tượng, nhưng thực tế cơ sở thấp cực kỳ, tác động kéo đơn hàng tổng thể gần như không đáng kể;

6. Các mảng khác: hợp đồng ký mới 50,24 tỷ NDT, giảm 19,07% so với cùng kỳ; nhìn chung thể hiện yếu kém, khó bù lấp khoảng trống sụt giảm của mảng cốt lõi.

Ở cấp độ các dự án trọng điểm, trong cả năm 2025 Công ty Xây dựng Thượng Hải trúng thầu 66 dự án trọng điểm có giá trị từ 5 tỷ NDT trở lên, và 18 dự án trọng điểm từ 10 tỷ NDT trở lên; tổng giá trị 263,80 tỷ NDT, chủ yếu tập trung vào các dự án hạ tầng trọng điểm tại Thượng Hải như Ga Thượng Hải Đông, Bến Bắc Ngoại Đường, tuyến đường sắt đô thị số 20, Cụm trung tâm Đông phương… Tuy nhiên, đáng tiếc là quy mô của các dự án trọng điểm này xa không đủ để bù đắp khoảng trống lớn về đơn hàng tổng thể, đồng thời càng làm lộ rõ điểm yếu của công ty về mức độ phụ thuộc khu vực—tập trung quá mức vào thị trường Thượng Hải, năng lực chống chịu rủi ro yếu; một khi tiến độ giải phóng dự án trong khu vực chậm lại, đơn hàng sẽ giảm mạnh.

III. Hai lớp áp lực cùng đè nặng: nợ cao chồng chất + mùa đông ngành, khó đảo ngược tình thế

Việc Công ty Xây dựng Thượng Hải năm 2025 lao dốc mạnh về kết quả kinh doanh không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả của tác động kép: chất lượng tài sản nội tại kém và môi trường ngành xấu đi.

Xét từ phía bảng cân đối kế toán, tính đến ba quý đầu năm 2025, tổng tài sản của Công ty Xây dựng Thượng Hải là 3603,88 tỷ NDT, tổng nợ phải trả là 3082,86 tỷ NDT, tỷ lệ nợ phải trả trên tài sản là 85,54% (nguồn dữ liệu từ báo cáo ba quý của công ty và cơ sở dữ liệu tài chính Tonghuashun). Mặc dù so với 86,59% năm 2024 giảm nhẹ 1,05 điểm phần trăm, nhưng vẫn ở mức cao trong ngành xây dựng; áp lực do đòn bẩy tài chính lớn vẫn ở mức cao, làm thu hẹp đáng kể không gian lợi nhuận của doanh nghiệp, và khiến doanh nghiệp càng gặp khó khăn hơn khi luân chuyển vốn.

Kết hợp với báo cáo thống kê công bố của Cục Thống kê Quốc gia về tình hình kinh tế - xã hội quốc dân năm 2025, định hướng ngành của Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước (SASAC) và Bộ Nhà ở và Phát triển Đô thị-Nông thôn, cùng với thông báo chính thức của công ty, có thể quy gộp nguyên nhân cốt lõi khiến kết quả kinh doanh của Công ty Xây dựng Thượng Hải sụt giảm mạnh vào ba khía cạnh:

1. Nhu cầu vĩ mô suy co, ngành bước vào mùa đông: theo dữ liệu của Cục Thống kê Quốc gia, đầu tư tài sản cố định toàn xã hội năm 2025 giảm 3,9% so với cùng kỳ; trong đó đầu tư cơ sở hạ tầng giảm 2,2%, và đầu tư phát triển bất động sản thậm chí giảm 17,2%. Tốc độ tăng đầu tư vào hạ tầng và bất động sản cùng chậm lại, tiến độ giải phóng dự án của chính quyền địa phương chậm hơn, tổng lượng đấu thầu công trình giảm mạnh, dẫn đến giá trị hợp đồng ký mới của Công ty Xây dựng Thượng Hải sụt giảm;

2. Hiệu quả kinh doanh giảm, năng lực tạo lợi nhuận suy yếu: do ảnh hưởng của môi trường ngành, tiến độ thi công của các dự án đang xây của công ty chậm lại, hiệu suất chuyển đổi sản lượng tiếp tục giảm, doanh thu và lợi nhuận gộp đồng thời thu hẹp; đồng thời, thị trường bất động sản điều chỉnh sâu, mảng phát triển và vận hành dự án bất động sản tiếp tục chịu sức ép, các khoản thu nhập phi thường giảm mạnh, kéo giảm thêm mức lợi nhuận;

3. Phân hóa ngành gia tăng, doanh nghiệp nhà nước địa phương bị “ép”: năm 2025 ngành xây dựng thể hiện rõ cục diện “tập đoàn trung ương vững, địa phương yếu”. Tám tập đoàn xây dựng nhà nước trung ương lớn dựa vào thực lực tài chính vững mạnh, lợi thế về nguồn lực phong phú và triển khai trên phạm vi toàn quốc nên đơn hàng vẫn duy trì tăng trưởng ổn định; trong khi đó, các doanh nghiệp nhà nước địa phương như Công ty Xây dựng Thượng Hải bị hạn chế bởi thị trường khu vực và cạnh tranh gia tăng, khả năng giành được đơn hàng khó hơn, áp lực lên kết quả kinh doanh càng rõ rệt, và nguồn lực ngành tiếp tục tập trung vào các tập đoàn trung ương dẫn đầu.

IV. Cảnh báo của ngành: “thoát chết” cho doanh nghiệp xây dựng địa phương là cấp thiết và khẩn trương

Cần làm rõ rằng, “cơn đau” về kết quả kinh doanh năm 2025 của Công ty Xây dựng Thượng Hải không phải là trường hợp cá biệt, mà là hình ảnh thu nhỏ chân thực của các doanh nghiệp xây dựng nhà nước địa phương trong nước hiện nay. Trong bối cảnh trái phiếu quốc trái kỳ hạn dài và trái phiếu đặc biệt tiếp tục được phân bổ hướng mạnh vào các dự án trọng điểm lớn của quốc gia, nguồn lực ngành không ngừng chuyển dịch về các tập đoàn nhà nước trung ương hàng đầu, thì áp lực cạnh tranh và thách thức vận hành đối với doanh nghiệp xây dựng địa phương đang liên tục gia tăng.

Đối với tất cả người làm trong ngành, hiệu quả của Công ty Xây dựng Thượng Hải đã phát đi ba tín hiệu cảnh báo then chốt, cần đặc biệt cảnh giác cao độ:

1. Logic “đơn hàng là vương” không bao giờ thay đổi: việc đơn hàng của mảng kinh doanh chủ lực bị thu hẹp quyết định trực tiếp “mức sàn” về kết quả kinh doanh; nếu doanh nghiệp xây dựng địa phương không thể vượt qua rào cản khu vực và mở rộng nguồn đơn hàng, không gian tồn tại trong tương lai sẽ tiếp tục bị bóp nghẹt;

2. Chất lượng lợi nhuận quan trọng hơn quy mô: đằng sau việc lợi nhuận phi thường (không tính các khoản phi định kỳ) sụt giảm hơn 90% là sự sụp đổ về khả năng tạo lợi nhuận của hoạt động kinh doanh cốt lõi; cảnh báo này yêu cầu mọi doanh nghiệp xây dựng địa phương phải từ bỏ tư duy cũ “quy mô là trên hết”, tập trung vào mảng kinh doanh chủ lực, tối ưu cơ cấu kinh doanh và nâng cao chất lượng lợi nhuận;

3. Dòng tiền là “đáy” sinh tồn của doanh nghiệp: thu hồi vốn của dự án hạ tầng chậm lại, áp lực ứng vốn tăng cao, cộng với áp lực nợ cao; năng lực quản lý dòng tiền đã trở thành năng lực cạnh tranh cốt lõi của doanh nghiệp xây dựng. Giữ vững dòng tiền thì mới sống được qua mùa đông của ngành.

Kết luận: Dưới những “cơn đau” đó, doanh nghiệp xây dựng địa phương sẽ đi về đâu?

Việc Công ty Xây dựng Thượng Hải năm 2025 lao dốc mạnh về kết quả kinh doanh là biểu hiện tất yếu của biến động chu kỳ ngành, đồng thời cũng là việc bộc lộ tập trung độ trễ trong quá trình chuyển đổi của bản thân doanh nghiệp. Với một doanh nghiệp hạ tầng tiêu biểu tại Thượng Hải như công ty này, “cơn đau” về kết quả kinh doanh vừa là sự lâm vào khó khăn, vừa là cơ hội để chuyển đổi.

Còn đối với toàn bộ nhóm các doanh nghiệp nhà nước xây dựng địa phương, trải nghiệm của Công ty Xây dựng Thượng Hải lại càng là một hồi chuông cảnh tỉnh: trong bối cảnh phân hóa ngành gia tăng, các tập đoàn trung ương bị “ép sát”, và nhu cầu thu hẹp với ba lớp áp lực, việc chỉ dựa vào thị trường khu vực và giữ chặt mô hình kinh doanh truyền thống đã từ lâu không thể tiếp tục. Chỉ có chủ động phá thế bế tắc, vượt qua hạn chế khu vực, tối ưu cơ cấu kinh doanh, hạ mức nợ phải trả và tăng cường quản lý dòng tiền mới có thể đứng vững trong quá trình “thay thế” của ngành.

Mùa đông ngành chưa kết thúc; con đường “thoát ra” của doanh nghiệp xây dựng địa phương vẫn còn xa và dài. Nhưng chỉ khi đối diện đúng đắn với khó khăn, chủ động tìm cách thay đổi, mới có thể vượt qua mùa đông và đón cơ hội phát triển mới.

Thông báo bản quyền: Bản quyền thuộc về tác giả gốc. Nếu liên quan đến vấn đề bản quyền tác phẩm, vui lòng liên hệ với chúng tôi, chúng tôi sẽ xóa nội dung ngay lập tức!

Nguồn tin dồi dào, phân tích chính xác, mọi thứ đều có trên ứng dụng Sina Finance