Ai đang bán tháo Bitcoin? Áp lực giảm của cá mập lớn đã bù đắp cho lực mua ETF, sự phục hồi tháng 3 khó che giấu khoảng trống về nhu cầu

Ứng dụng ZhiTong Finance APP, theo dữ liệu từ nền tảng phân tích dữ liệu CryptoQuant, cho biết rằng mặc dù lượng mua của các tổ chức có tăng lên, nhu cầu đối với Bitcoin vẫn tiếp tục chịu áp lực, cho thấy thị trường rộng hơn vẫn đang bán tháo loại tiền này. Tính đến cuối tháng trước, chỉ số “nhu cầu biểu kiến” phản ánh nhu cầu Bitcoin so với lượng Bitcoin mới được khai thác là một giá trị âm, ở mức khoảng 63.000 BTC. Tình trạng này xuất hiện trong bối cảnh quỹ ETF giao dịch trên sàn từng có giai đoạn mua vào mạnh mẽ, và công ty tài sản kỹ thuật số Strategy Inc. thuộc Michael Saylor (MSTR.US) tiếp tục gia tăng nắm giữ Bitcoin.

Báo cáo cho biết: “Lượng bán ra của nhà đầu tư lẻ và những người tham gia thị trường khác vượt quá lượng mua mới của các tổ chức. Việc nhu cầu suy yếu liên tục được xác nhận từ cuối tháng 11/2025 cho đến nay chứng thực rằng toàn bộ thị trường vẫn đang trong giai đoạn phân phối.” Dữ liệu cho thấy thị trường đang đối mặt với tình huống nhu cầu mới bị triệt tiêu bởi việc những người nắm giữ hiện tại giảm bớt vị thế—động thái này, ngay cả khi sự quan tâm của các tổ chức dường như đang được tích lũy, vẫn có thể hạn chế đà tăng.

Mặc dù Bitcoin trong tháng 3 vừa qua chỉ vừa chấm dứt được tình trạng giảm liên tiếp kéo dài 5 tháng trước đó, ghi nhận mức hồi nhẹ khoảng 2,2%, nhưng xu hướng hồi phục chung của thị trường lại tỏ ra thiếu lực. Điểm then chốt nằm ở việc những người nắm giữ lượng lớn mà thị trường gọi là “cá voi” đã hoàn toàn chuyển từ mô hình tích lũy dài hạn sang mô hình bán ròng quyết liệt; đợt bán tháo khổng lồ này trực tiếp triệt tiêu tâm lý lạc quan do ETF giao ngay và một số doanh nghiệp gia tăng mua gần đây mang lại.

Xét theo diễn biến lịch sử của dòng tiền, những nhà đầu tư cá voi này từng tích lũy khoảng 200.000 Bitcoin trong giai đoạn thị trường tăng giá năm 2024. Tuy nhiên, sau khi giá chạm đỉnh vào nửa đầu năm 2025, phần vốn này bắt đầu được xả ra với quy mô lớn, và đến quý 4/2025 việc phân phối đã tăng tốc rõ rệt.

Dù giá Bitcoin có chốt vững trên 68.000 USD vào cuối tháng 3/2026, thì so với đỉnh lịch sử 126.000 USD được ghi nhận vào tháng 10/2025, mức giảm vẫn xấp xỉ 45%. Hành vi giảm vị thế mang tính cấu trúc này phản ánh mức độ né tránh rủi ro của những người nắm giữ sớm trước môi trường vĩ mô lãi suất cao hiện tại và biến động địa chính trị; việc các “ông lớn” tiếp tục rời khỏi thị trường trở thành lực cản chính kìm hãm đà phục hồi của giá.

Trong khi đó, các nhà đầu tư quy mô trung bình trước đó vẫn đang gia tăng vị thế lại đang chậm lại nhịp độ mua—điều này lại loại bỏ thêm một lớp hỗ trợ. Trong vài tuần gần đây, nhu cầu Bitcoin tại thị trường Mỹ trong nước cũng suy yếu; chỉ số premium trên Coinbase (chỉ báo đo chênh lệch giá giữa sàn giao dịch tại Mỹ và sàn giao dịch ngoài nước) một lần nữa chuyển sang âm, cho thấy các nhà đầu tư Mỹ không còn cạnh tranh sôi nổi để đẩy giá Bitcoin lên.

Mặc dù các tổ chức doanh nghiệp do Strategy Inc. dẫn đầu tiếp tục mở rộng ngược chiều trong quý 1/2026, đẩy quy mô nắm giữ lên mức kỷ lục mới khoảng 762.000 BTC, và các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong tháng 3 cũng ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào khoảng 1,32 tỷ USD, đảo ngược tình trạng dòng tiền chảy ra kéo dài suốt 4 tháng trước đó, nhưng các lệnh mua này vẫn chưa thể triệt tiêu hoàn toàn áp lực bán ra tổng thể của thị trường.

Tuy nhiên, CryptoQuant cho biết rằng nếu môi trường vĩ mô được cải thiện—đặc biệt là xung đột Mỹ-Iran được hạ cấp—thì trong ngắn hạn giá Bitcoin có thể bật lên. Báo cáo nêu: “Sự hạ nhiệt của căng thẳng địa chính trị có thể trở thành chất xúc tác tích cực trong thời gian gần, và có khả năng kích hoạt một đợt tăng mang tính phản ứng.”

Nhìn về tương lai, do áp lực bán vẫn chiếm ưu thế, thị trường tỏ ra thận trọng đối với diễn biến giá Bitcoin trong ngắn hạn. Theo tỷ lệ kèo cập nhật mới nhất của các thị trường dự đoán như Polymarket, các trader cho rằng xác suất Bitcoin giảm xuống mức 55.000 USD trong năm nay đã lên tới 74%.

Trong bối cảnh nhu cầu ở đầu vào không xuất hiện mức tăng bùng nổ, việc luân chuyển lượng nắm giữ giữa các “ông lớn” và các tổ chức sẽ tiếp tục chi phối biến động của thị trường. Tình trạng hiện tại—“các tổ chức khó khăn trong việc tiếp cận hàng, các “ông lớn” rút lui rời đi”—cho thấy Bitcoin có thể cần thêm nhiều thời gian để hấp thụ lượng dư thừa do việc bán ở mức cao, từ đó mới thực sự mở ra một chu kỳ tăng trưởng theo xu hướng mới.