Phân tích tài chính của 4 công ty hàng đầu trong ngành trà sữa mới đến năm 2025: Ai đang bứt phá

Gần đây, một số công ty đầu ngành trong ngành trà sữa tươi “mới” của Trung Quốc—Mì Xue Group (Công ty Cổ phần Mì Xue Băng Thành), Gǔmíng, Chà Bǎidào và Naixue’s Tea—liên tiếp nộp “bản báo cáo kết quả” năm 2025. 4 “bản báo cáo kết quả” với mức độ khác nhau, cho thấy ngành trà uống có “băng lửa hai thái cực”.

Mì Xue Băng Thành một năm lãi ròng gần 60 tỷ NDT; lợi nhuận ròng của Gǔmíng tăng gấp đôi; Chà Bǎidào khi doanh thu chậm lại thì lợi nhuận ròng được phục hồi mạnh; còn Naixue’s Tea vẫn đang lỗ và khó khăn trong quá trình điều chỉnh, quy mô cửa hàng bắt đầu thu hẹp.

Nguồn phương tiện truyền thông mỗi ngày (媒资库) Hoàng Tống Luân Ảnh

Cũng là bán một ly trà sữa, 4 công ty này trong báo cáo tài chính năm 2025 lại đưa ra những “câu trả lời” hoàn toàn khác nhau. Ở đằng sau sự phân hóa về doanh thu, lợi nhuận ròng và dữ liệu cửa hàng là sự khác biệt trong lựa chọn chiến lược thương hiệu: trong năm này, Naixue’s Tea—thương hiệu có gen cửa hàng tự doanh—vừa vật lộn vừa đưa ra quyết định giữa việc xây dựng “không gian thứ ba” và mở rộng theo hình thức nhượng quyền; còn các thương hiệu trà uống khác, vốn phát triển từ thị trường “hạ tầng” và chủ yếu dựa vào nhượng quyền, lại khoác lên mình chiếc áo khoác của trà sữa tươi “mới”, để trưởng thành thành những “ông lớn” chuỗi cung ứng vận hành hiệu quả.

Doanh thu, lợi nhuận ròng “băng lửa hai thái cực”

Dữ liệu báo cáo tài chính năm 2025 cho thấy, “ba trụ cột” đang bứt phá ở thị trường cấp dưới (thị trường hạ tầng) và Naixue’s Tea có gen cửa hàng tự doanh, đã tạo ra một khoảng cách sâu không đáy về doanh thu và lợi nhuận ròng.

Năm 2025, doanh thu của Mì Xue Băng Thành và Gǔmíng lần lượt là 335.6 tỷ NDT và 129.1 tỷ NDT, đều vượt quy mô 100 tỷ NDT; lợi nhuận ròng lần lượt là 59.27 tỷ NDT và 31.15 tỷ NDT. Mì Xue Băng Thành nhờ mạng lưới gần 60,000 cửa hàng trên toàn cầu mà một năm kiếm lãi ròng gần 60 tỷ NDT. Lợi nhuận ròng của Gǔmíng tăng trưởng so với cùng kỳ ở mức đáng kinh ngạc, lên tới 108.6%. Theo báo cáo tài chính, động cơ tăng trưởng của Gǔmíng đến từ việc tập trung khai thác thị trường cấp dưới; tỷ lệ cửa hàng ở cấp thị trấn/xã đã nâng lên 44%. Cũng là thương hiệu trà sữa chủ yếu dựa vào nhượng quyền như Chà Bǎidào, năm 2025 đạt lợi nhuận ròng 8.21 tỷ NDT, tăng trưởng hơn 70%.

Trong khi Mì Xue Băng Thành, Gǔmíng và Chà Bǎidào ngày nào cũng “đếm tiền” trong năm 2025, thì Naixue’s Tea lại đang trải qua một giai đoạn đau khổ “vượt kiếp”.

Năm 2025, doanh thu của Naixue’s Tea giảm 12% so với cùng kỳ xuống 43.31 tỷ NDT; không chỉ lỗ ròng 2.43 tỷ NDT, mà số lượng cửa hàng của hãng cũng thu hẹp cùng với doanh thu. Năm 2025, tổng số cửa hàng của Naixue’s Tea giảm từ 1798 cửa hàng xuống 1646 cửa hàng. Trong năm này, Naixue’s Tea chủ động bước vào giai đoạn đóng cửa điều chỉnh cửa hàng và siết chặt các chính sách nhượng quyền vốn từng được kỳ vọng cao. Tính đến cuối năm 2025, số cửa hàng nhượng quyền của Naixue’s Tea chỉ là 358 cửa hàng, tăng nhẹ 13 cửa hàng trong cả năm.

Theo báo cáo tài chính, năm 2025, toàn ngành xuất hiện điểm chung: giá trị đơn khách (giá/đơn) liên tục giảm xuống, còn số ly bán ra thì điên cuồng tăng mạnh. Số ly bán ra trung bình mỗi cửa hàng mỗi ngày của Gǔmíng tăng từ 384 ly năm 2024 lên 456 ly năm 2025; cùng kỳ, lượng đơn hàng trung bình mỗi cửa hàng mỗi ngày của Naixue’s Tea cũng tăng từ 270.5 đơn lên 313 đơn, nhưng giá trị bán hàng trung bình trên mỗi đơn giảm từ 26.7 NDT xuống 24.4 NDT.

Phần lợi nhuận lớn đến từ bên nhượng quyền

Xét cơ cấu doanh thu của Gǔmíng, Chà Bǎidào và Mì Xue Băng Thành, thì phần lợi nhuận lớn của họ đến từ bên nhượng quyền. Một thương hiệu đồ uống trà sữa chủ yếu nhượng quyền giống như một công ty chuỗi cung ứng B2B (doanh nghiệp đối doanh nghiệp) khoác chiếc áo “trà sữa mới”.

Cách kiếm doanh thu tương tự giúp biên lợi nhuận gộp của Gǔmíng và Chà Bǎidào gần như duy trì ở mức tương đương: năm 2025, biên lợi nhuận gộp của Gǔmíng là 33.0%, của Chà Bǎidào là 32.5%.

Ngày 30 tháng 3, Lâm Nhạc—chuyên gia tư vấn cấp cao về quản lý, phân tích ngành nhà hàng và tiêu dùng nhanh tại Tư vấn Quản lý Lăng Nhạn (凌雁管理咨询)—khi trả lời phỏng vấn phóng viên của 《Mỗi ngày Kinh tế (每日经济新闻)》 cho biết: “Biên lợi nhuận của hoạt động kinh doanh theo hình thức nhượng quyền, được quyết định đồng thời bởi nhu cầu lợi nhuận của bên thương hiệu và ranh giới sinh tồn của bên nhận nhượng quyền. Khoảng chênh 30% này có lẽ là điểm cân bằng tinh tế giữa thương hiệu và bên nhượng quyền.”

Điểm khác biệt nằm ở chỗ doanh thu đến từ bên nhượng quyền của từng công ty lại khác nhau. Hơn 90% doanh thu của Mì Xue Băng Thành và Chà Bǎidào đến từ việc bán hàng hóa và thiết bị cho bên nhượng quyền; trong khi Gǔmíng bán hàng hóa và thiết bị chiếm 79% doanh thu, còn 20.35%—tương đương hơn 26 tỷ NDT—đến từ dịch vụ quản lý nhượng quyền; chú trọng dịch vụ vận hành có lẽ là nguyên nhân cốt lõi khiến kết quả lợi nhuận ròng nổi bật.

Ngược lại, các thương hiệu đồ uống trà sữa chủ yếu nhượng quyền không công ty nào ngoại lệ trong việc nổi bật về chuỗi cung ứng, và liên tục đi sâu.

Hạng mục thông tin chi tiết có liên quan mạnh đến chi phí chuỗi cung ứng là “giá vốn hàng bán”. Giá vốn của Mì Xue Băng Thành, Chà Bǎidào và Gǔmíng lần lượt là 231.08 tỷ NDT, 36.41 tỷ NDT và 86.51 tỷ NDT, lần lượt chiếm 68.8%, 67.5% và 67.0% trên tổng thu nhập.

Mì Xue Băng Thành đã đạt mức sản xuất tự chủ 100% nguyên liệu cho đồ uống cốt lõi, sở hữu 5 cơ sở sản xuất và 28 kho. Báo cáo tài chính cho thấy Mì Xue Băng Thành vẫn liên tục gia tăng khoản đầu tư tài sản nặng; trong phần vốn tự gánh chịu, khoảng 3.01 tỷ NDT chủ yếu được dùng để xây dựng nhà xưởng và mua sắm thiết bị. Gǔmíng có 24 kho; 75% cửa hàng của họ nằm trong phạm vi bán kính 150 km từ kho; 98% cửa hàng thực hiện “2 ngày một lần giao hàng”. Nhờ mật độ vật lý cực cao này, Gǔmíng đã nén chi phí giao hàng từ kho đến cửa hàng xuống dưới 1% GMV (tổng giá trị giao dịch hàng hóa). Chà Bǎidào thì thiết lập 26 trung tâm kho vận giao hàng trên toàn quốc, và khoảng 93.7% cửa hàng đạt “đặt xong ngày hôm sau có hàng”.

Ngược lại, Naixue’s Tea—do không hình thành hiệu ứng quy mô—việc “mất máu” của hãng có liên quan đến chi phí chuỗi cung ứng cao và số lượng đơn hàng giao tận nơi tăng lên. Theo báo cáo tài chính công bố, năm 2025, chi phí nguyên vật liệu của Naixue’s Tea lên tới 14.70 tỷ NDT, chiếm 34.0% tổng doanh thu. Trái cây tươi và sữa tươi chất lượng cao mang lại hao hụt lớn; trong quy mô chỉ có hơn 1000 cửa hàng, hoàn toàn không thể dàn đều chi phí như các thương hiệu nghìn cửa hàng.

Năm 2025, trong doanh thu của các cửa hàng trực thuộc của Naixue’s Tea, tỷ lệ đơn giao tận nơi chiếm tới 52.6% (20.09 tỷ NDT), trong khi đơn đặt tại cửa hàng chỉ còn 9.3%. Việc đơn giao tận nơi tăng lên không phải tin tốt đối với Naixue’s Tea—thương hiệu nhấn mạnh trải nghiệm tại “không gian thứ ba” ngoài cửa hàng; đồng thời điều này còn khiến hãng phải trả cho các nền tảng bên thứ ba tới 4.62 tỷ NDT phí dịch vụ giao hàng, chiếm 10.7% tổng doanh thu.

Tiền của “con bò tiền mặt” đi đâu?

Các “ông lớn” đầu ngành trà sữa mới có năng lực vận hành tổng thể vượt trội đã sớm hóa thân thành “con bò tiền mặt” với nguồn vốn dồi dào. Trong “bản báo cáo kết quả” năm 2025 này, cả 4 công ty đều có một khoản tiền mặt lớn nằm trên sổ sách. Tiền mặt và tương đương tiền, tiền gửi có kỳ hạn, tiền mặt bị hạn chế và các tài sản tài chính được đo theo giá trị hợp lý với biến động tính vào lãi/lỗ của Mì Xue Băng Thành tổng cộng là 199.9 tỷ NDT; tiền mặt và tương đương tiền, tiền gửi có kỳ hạn và chứng chỉ tiền gửi lớn trên sổ của Gǔmíng tổng cộng vượt 100 tỷ NDT; tiền mặt và tương đương tiền của Chà Bǎidào đạt 30.71 tỷ NDT; còn tiền mặt và tương đương tiền, tiền gửi có kỳ hạn và chứng chỉ tiền gửi lớn trên sổ của Naixue’s Tea vượt 26 tỷ NDT.

Cũng có lượng tiền dồi dào, nhưng các công ty lại đi theo những lộ trình hoàn toàn khác nhau.

Ngoài việc đi sâu chuỗi cung ứng, Mì Xue Băng Thành còn hy vọng sao chép năng lực chuỗi cung ứng của mình sang các nhóm sản phẩm khác. Trong báo cáo tài chính năm 2025, Mì Xue Băng Thành công bố một thương vụ: mua thương hiệu bia tươi Phúc Lộc Gia và sáp nhập 1354 cửa hàng của công ty đó. Lâm Nhạc nói với phóng viên rằng việc Mì Xue Băng Thành mua Phúc Lộc Gia có thể xem là một đợt “gom từ túi trái sang túi phải” nhằm mục tiêu tạo năng lực hỗ trợ lẫn nhau trong chuỗi cung ứng, ví dụ: chia sẻ cơ sở sản xuất, dùng chung hệ thống kho bãi và logistics chuỗi lạnh, đồng thời mở rộng lợi thế mua sắm. Song song đó, các cửa hàng của Mì Xue Băng Thành cũng đang tích cực triển khai máy rót nước tự động thông minh, nhằm giải phóng thêm nhân lực nhờ thiết bị tự động hóa và nâng cao hiệu suất. Hiện máy rót nước tự động thông minh đã phủ trên hơn 13000 cửa hàng.

Còn Gǔmíng thì đầu năm 2026 ở “đại bản doanh” Hàng Châu đã chi 4.55 tỷ NDT để mua một khu đất, dự định xây dựng tòa nhà tổng bộ vận hành mới. Người trong ngành cho rằng, sau khi lao nhanh tới quy mô vạn cửa hàng, Gǔmíng rất cần một không gian vật lý để đặt “trung tâm vận hành” của mình, qua đó tiếp tục tập trung hơn việc kiểm soát số hóa đối với nhà nhượng quyền và điều phối chuỗi cung ứng. Còn tiền của Chà Bǎidào thì nhiều hơn dùng để duy trì tính thanh khoản trên sổ sách và sửa chữa tinh xảo hơn trong chuỗi cung ứng.

Chà Bǎidào nhấn mạnh trong báo cáo tài chính về “giám sát tuần tra tự động hóa AI (trí tuệ nhân tạo)” và “hệ thống bổ hàng thông minh cùng sản xuất thông minh” phủ 8000 cửa hàng. Bước sang năm 2026, tại một số thành phố, Chà Bǎidào thử nghiệm ở cửa hàng và bắt đầu cho ra mắt danh mục cà phê.

Ở đằng sau ly trà sữa mà người tiêu dùng cầm trên tay là sự cạnh tranh của các “ông lớn” dựa trên nền tảng chuỗi cung ứng và các tài sản khác. Khi số lượng cửa hàng trong nước tiến sát trần, hệ thống nhà nhượng quyền khổng lồ còn có thể gánh bao nhiêu áp lực mở rộng nữa? Rõ ràng là những thách thức mới mới chỉ vừa bắt đầu.

(Đơn vị biên tập: Trương Dương HN080)

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm của chính tác giả, không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun duy trì lập trường trung lập đối với các nội dung nêu trong bài viết, phán đoán quan điểm; không đưa ra bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay hàm ý nào về độ chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của những nội dung được bao gồm. Kính mời độc giả chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com