Lần đầu tiên trong lịch sử niêm yết, doanh thu và lợi nhuận ròng hàng năm đều giảm, “ông lớn y học thẩm mỹ” Aimeike áp lực đến từ đâu?

Hỏi AI · Đầu tàu thẩm mỹ y khoa trong giai đoạn chuyển đổi ngành làm sao đột phá nút thắt tăng trưởng?

Năm 2025, Aimei Ke đã công bố báo cáo thường niên đầu tiên sau khi niêm yết với doanh thu và lợi nhuận ròng giảm cả hai; doanh thu hoạt động giảm 18,94% so với cùng kỳ xuống còn 24,53 tỷ NDT; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm xuống 12,91 tỷ NDT, giảm 34,05% so với cùng kỳ năm trước

Hình ảnh này có thể do AI tạo ra

Nhà đầu tư thời gian lưới, nghiên cứu viên Tài chính Chấm câu: Lữ Cống

“Cổ phiếu thẩm mỹ y khoa” không tăng được nữa?

Gần đây, công ty đầu tàu thẩm mỹ y khoa Aimei Ke (300896.SZ) đã công bố bảng thành tích tăng trưởng âm đầu tiên kể từ khi niêm yết. Theo số liệu, trong năm 2025, Aimei Ke giảm cả doanh thu và lợi nhuận; trong đó doanh thu hoạt động giảm 18,94% so với cùng kỳ xuống còn 24,53 tỷ NDT; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm xuống 12,91 tỷ NDT, giảm 34,05% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên (扣非) giảm 41,30% so với cùng kỳ xuống còn 10,99 tỷ NDT. Công ty cho rằng việc suy giảm hiệu quả kinh doanh là do môi trường kinh tế, sự thay đổi về tình hình cạnh tranh trong ngành và các yếu tố khác.

Những năm gần đây, ngành thẩm mỹ y khoa của Trung Quốc bước vào một chu kỳ phát triển nhanh song song với điều chỉnh sâu. Một mặt, quy mô thị trường tiếp tục mở rộng, chủng loại sản phẩm ngày càng phong phú; phía cung của ngành tăng tốc theo hướng chuẩn hóa, mang đến cho người tiêu dùng nhiều lựa chọn đa dạng và tuân thủ quy định hơn. Mặt khác, sự thịnh vượng ở phía cung cũng làm gia tăng cạnh tranh thị trường; cộng thêm sự biến động của môi trường kinh tế và bối cảnh bên ngoài khiến ý chí tiêu dùng của cư dân thận trọng hơn, ngành đang trải qua bước chuyển then chốt từ “mở rộng quy mô” sang “tập trung nâng cao chất lượng”.

Cụ thể xét theo vận hành, kể từ khi được thành lập năm 2004, Aimei Ke luôn tập trung vào nghiên cứu, sản xuất và kinh doanh vật liệu y sinh và dược sinh học. Công ty đã lần lượt cho ra mắt nhiều sản phẩm nhắm vào các tình huống như sửa chữa da do nếp nhăn ở mặt và cổ. Trong đó, Hiti và Nhu Bai Thiên Thần là hai sản phẩm cốt lõi của công ty. Hiện tại, hệ sản phẩm của công ty đã bao phủ nhiều bối cảnh ứng dụng cốt lõi như làm đầy da, điều chỉnh cơ thần kinh, quản lý sức khỏe tóc, v.v., hình thành bố cục sản phẩm đầy đủ danh mục và có sự khác biệt.

Tuy nhiên, đến năm 2025, các sản phẩm dạng dung dịch tiêm đại diện bởi “Hiti” và các sản phẩm dạng gel đại diện bởi “Nhu Bai Thiên Thần” vẫn là trụ cột doanh thu chính của Aimei Ke. Hai sản phẩm này lần lượt mang về cho công ty 12,65 tỷ NDT và 8,90 tỷ NDT, tổng cộng chiếm 87,84% tổng doanh thu của công ty.

Hai mảng cốt lõi hoạt động yếu kém đương nhiên đã tác động đáng kể đến hiệu quả tổng thể của công ty. Từ năm 2024 trở đi, mức tăng trưởng doanh thu của các sản phẩm tiêm dạng dung dịch và sản phẩm tiêm dạng gel đã chậm lại về mức một chữ số; lần lượt chỉ tăng 4,40% và 5,01% so với cùng kỳ. Về mặt lợi nhuận, biên lợi nhuận gộp của sản phẩm tiêm dạng dung dịch chuyển từ tăng sang giảm, giảm 0,72 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, trong khi biên lợi nhuận gộp của sản phẩm tiêm dạng gel chỉ tăng nhẹ 0,49% so với cùng kỳ.

Bước sang năm 2025, xu hướng suy yếu càng lộ rõ. Doanh thu của hai trụ cột — sản phẩm tiêm dạng dung dịch và sản phẩm tiêm dạng gel — đều từ tăng chuyển sang giảm so với cùng kỳ; mức giảm lần lượt là 27,48% và 26,82%, đồng thời biên lợi nhuận gộp của cả hai cũng lần lượt giảm 0,65 và 0,66 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Trong cả năm 2025, sản lượng bán của hai nhóm sản phẩm nói trên lần lượt chỉ đạt 5,12 triệu ống và 0,70 triệu ống, tổng cộng giảm hơn 1 triệu ống so với năm trước.

Dữ liệu vận hành chính và tình hình so với cùng kỳ của hai sản phẩm trụ cột của Aimei Ke năm 2025

Nguồn dữ liệu: Báo cáo tài chính công ty

Dưới áp lực kép của hai tuyến sản phẩm dung dịch và gel, Aimei Ke đã tập trung một phần tầm nhìn phát triển vào mảng bố trí độc tố botulinum. Đồng thời, gần đây công ty cũng đạt được tiến triển mới. Tháng 1 năm 2026, sản phẩm độc tố botulinum loại A do công ty độc quyền phân phối đã nhận được chứng nhận đăng ký thuốc.

Chứng khoán Quốc Tín cho rằng, lần này sản phẩm độc tố botulinum được cấp phép của công ty trong phạm vi khu vực đã thỏa thuận độc quyền phân phối đã bù đắp khoảng trống trong lĩnh vực pipeline của sản phẩm này. Thông qua việc kết hợp với tổ hợp sản phẩm hiện có, công ty có thể cung cấp cho khách hàng các giải pháp tổng hợp toàn diện hơn, từ đó giúp tăng cường năng lực cạnh tranh cốt lõi. Chứng khoán Khai Nguyên nhận định: khi nhiều sản phẩm của Aimei Ke bước vào giai đoạn nộp đăng ký và được cấp phép, cộng thêm việc mở rộng ma trận sản phẩm và đi sâu vào kênh toàn diện “bán trực tiếp + phân phối” trong nước, thì loạt bố trí theo nhiều chiều này được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng của công ty trong tương lai.

Ngoài ra, chế phẩm bôi ngoài minoxidil do công ty nghiên cứu phát triển đã nhận được chứng nhận đăng ký thuốc vào tháng 9/2025, nhờ đó có thể bước vào thị trường chăm sóc sức khỏe tóc; công ty cũng tham gia nhiều lĩnh vực như “tiêm trẻ hóa da” (童颜针), nguyên liệu mỹ phẩm, thuốc giảm cân, v.v.

Cần lưu ý rằng, các bố trí này đều cần đầu tư lớn để làm điểm tựa. Về chi phí, năm 2025, do tăng chi phí nhân công, chi phí quảng bá và chi phí hội nghị, cũng như chi phí tư vấn và phí luật sư cho các giao dịch mua bán sáp nhập và đầu tư, và việc tăng chi phí nhân công gây ra bởi việc tăng thêm nhân sự, nên cả ba khoản chi phí bán hàng, quản lý và nghiên cứu phát triển của Aimei Ke đều tăng so với cùng kỳ; mức tăng lần lượt là 39,72%, 48,62% và 18,45%, tổng cộng đã tăng lên 9,29 tỷ NDT. Khi nào những bố trí mới có thể giúp Aimei Ke xây dựng được điểm tăng trưởng mới?

Tình hình doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ của Aimei Ke trong những năm gần đây

Nguồn dữ liệu: Báo cáo tài chính công ty

Từ khóa đầu tư thời sự: Aimei Ke (300896.SZ)

Tuyên bố của tác giả: quan điểm cá nhân, chỉ để tham khảo