Dưới đầu PCB, Đỉnh Thái Cao Khoa mở rộng sản xuất 50 tỷ, cược lớn vào làn sóng AI có thể thắng lớn không?

Báo giới thiệu | Trần Huệ Đông

Bữa tiệc mở rộng công suất trong ngành PCB (bảng mạch in) vẫn đang tiếp diễn, lần này theo dõi là Đỉnh Thái Cao Khoa (301377.SZ).

Ngày 26 tháng 3, Đỉnh Thái Cao Khoa đã công bố một bản “bảng thành tích” nổi bật nhất kể từ khi niêm yết. Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 2,144 tỷ nhân dân tệ, tăng 35,70% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 434 triệu nhân dân tệ, tăng 91,14%.

Cùng ngày, công ty công bố rằng dự kiến đầu tư 5 tỷ nhân dân tệ tại Đông Quan để xây dựng căn cứ tổng bộ sản xuất thông minh, trong đó đầu tư tài sản cố định 4 tỷ nhân dân tệ, triển khai theo ba giai đoạn, tập trung vào nghiên cứu phát triển và sản xuất mũi khoan vi mô, dụng cụ cắt công nghiệp cao cấp và vật liệu màng hiệu năng cao. Đây là lần thứ tư công ty mở rộng công suất kể từ khi niêm yết vào tháng 11/2022.

Đỉnh Thái Cao Khoa—tình hình mở rộng công suất lần thứ tư
Nguồn dữ liệu: công bố, Trần Huệ Đông biên vẽ

“Hiện tại, công suất sản xuất mũi khoan vi mô theo tháng của công ty đã có thể đạt 120–130 triệu chiếc.” Phía Đỉnh Thái Cao Khoa phản hồi độc quyền với Nhân Diện Tân Văn, “Thông qua việc đầu tư vào vốn vượt mức huy động (overfunded funds), quy mô công suất của mũi khoan sẽ được mở rộng từ mức 480 triệu chiếc/năm ban đầu lên khoảng 580 triệu chiếc. Hiện tại, công ty tập trung chủ yếu vào mảng sản phẩm cao cấp của mũi khoan vi mô; các sản phẩm này có thể được dùng trong các lĩnh vực như máy chủ AI. Dù tỷ trọng quy mô doanh thu chung của sản phẩm cao cấp chưa cao, nhưng không gian lợi nhuận lại lớn.

Nhu cầu đầu ngành thuận lợi thúc đẩy động lực mở rộng mũi khoan

Sản phẩm chính của Đỉnh Thái Cao Khoa bao gồm bốn nhóm: dụng cụ cắt chính xác, vật liệu mài–đánh bóng, vật liệu màng chức năng và thiết bị điều khiển số thông minh; chủ yếu được ứng dụng trong các lĩnh vực như PCB, 3C và sản xuất cơ khí chính xác, đồng thời phục vụ rộng rãi cho các lĩnh vực đầu cuối như trí tuệ nhân tạo, robot hình người và vệ tinh quỹ đạo thấp.

Đỉnh Thái Cao Khoa thể hiện đặc điểm “một ngành trội hoàn toàn”. Doanh thu của dụng cụ cắt chính xác (sản phẩm chính gồm mũi khoan, dao phay và dụng cụ cắt điều khiển số) chiếm hơn 80%, và ứng dụng cốt lõi gắn chặt với lĩnh vực PCB. Do đó, mức độ thuận lợi của ngành PCB liên kết sâu với công ty. Theo thống kê của Forth & Shalewell (Frost & Sullivan), xét theo sản lượng bán năm 2024, thị phần mũi khoan PCB toàn cầu của công ty đạt 26,8%, đứng đầu trong ngành.

Tuy nhiên, sau khi lên sàn A, hiệu quả kinh doanh của Đỉnh Thái Cao Khoa trong hai ba năm tiếp theo không có bước nhảy đáng kể. Từ năm 2022 đến năm 2024, doanh thu hoạt động tăng từ 1,219 tỷ nhân dân tệ lên 1,58 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng từ 223 triệu nhân dân tệ lên 227 triệu nhân dân tệ, xuất hiện tình trạng “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”.

Đến năm 2025, tình hình đã thay đổi. Không chỉ doanh thu vượt ngưỡng 2 tỷ nhân dân tệ, mà lợi nhuận ròng cũng gần như tăng gấp đôi.

Khả năng sinh lời cải thiện rõ rệt, chủ yếu nhờ tối ưu cấu trúc sản phẩm. Trong dự báo kết quả kinh doanh năm 2025, Đỉnh Thái Cao Khoa cho biết: khi nhu cầu đối với máy chủ, trung tâm dữ liệu… tiếp tục bùng nổ, nhu cầu thị trường PCB cao cấp tăng đáng kể, kéo theo sự tăng trưởng nhu cầu đối với các sản phẩm như dụng cụ cắt chính xác và vật liệu đánh bóng. Báo cáo thường niên cho thấy, năm 2025, tỷ trọng sản lượng mũi khoan vi mô loại 0,20mm và dưới tăng lên 29,65%; tỷ trọng sản lượng mũi khoan phủ lớp đạt 39,40%. Tỷ suất lợi nhuận gộp của sản phẩm dụng cụ cắt chính xác tăng từ 35% năm 2024 lên 41,67%.

Cùng ngày công bố báo cáo thường niên, Đỉnh Thái Cao Khoa cũng công bố thông tin về việc điều chỉnh mức đầu tư một số dự án huy động vốn. Theo nội dung công bố, trong số các dự án huy động vốn của IPO trên bảng Chiến nghiệp (Chuangye ban) một trong các dự án mở rộng công suất thuộc nhóm sản phẩm dụng cụ cắt chính xác dự kiến sử dụng 366 triệu nhân dân tệ từ vốn huy động, thực tế đã đầu tư 243 triệu nhân dân tệ. Công ty dự kiến sẽ điều chỉnh toàn bộ 107 triệu nhân dân tệ vốn huy động còn lại sang “Dự án xây dựng cơ sở sản xuất mũi khoan vi mô PCB”.

“Hiện nhu cầu thị trường hạ nguồn rất mạnh, sản phẩm mũi khoan của công ty đang trong trạng thái sản xuất và bán hàng đầy đủ. Thông qua việc đầu tư vốn huy động vượt mức, quy mô công suất mũi khoan sẽ được mở rộng từ mức 480 triệu chiếc/năm lên khoảng 580 triệu chiếc. Hiện tại, công suất thực tế đã đạt 380 triệu chiếc/năm.” Phía Đỉnh Thái Cao Khoa cho biết với Nhân Diện Tân Văn rằng, hiện công ty tập trung chủ yếu vào dòng mũi khoan cao cấp, đặc biệt là mũi khoan cao cấp có tỉ lệ chiều dài/đường kính trên 30 lần, được ứng dụng trong lĩnh vực AI.

Theo báo cáo nghiên cứu ngành, lượng khoan PCB của một máy chủ AI gấp 5–10 lần so với máy chủ thông thường, đồng thời vật liệu nền cứng cao như M9 rút ngắn đáng kể tuổi thọ của mũi khoan, khiến lượng tiêu thụ tăng trên 30 lần. Ngoài ra, theo báo cáo nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Everbright, nhu cầu năng lực tính toán AI toàn cầu tiếp tục tăng trưởng nhanh và nhu cầu cho suy luận AI (inference) về độ trễ thấp ngày càng mạnh. Kiến trúc không đồng nhất GPU+LPU được kỳ vọng sẽ thúc đẩy triển khai nhanh, và tình trạng thuận lợi của ngành có thể lan sang lĩnh vực thiết bị PCB; mũi khoan PCB có thể xuất hiện cục diện “cung không đủ cầu” và tình trạng giá sản phẩm tăng trong bối cảnh ngành rất thuận lợi.

Tuy nhiên, lãnh đạo/nguồn tin liên quan từ phía Đỉnh Thái Cao Khoa cũng thừa nhận rằng, hiện tại tỷ trọng công suất trong mảng mũi khoan cao cấp của công ty còn thấp—“khoảng chưa đến 10%, vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng”.

Mở rộng quy mô của “đầu tàu” làm cạnh tranh gia tăng

Lần này, tổng vốn đầu tư của căn cứ tổng bộ sản xuất thông minh của Đỉnh Thái Cao Khoa là 5 tỷ nhân dân tệ, trong đó đầu tư tài sản cố định 4 tỷ nhân dân tệ, triển khai theo ba giai đoạn, chu kỳ xây dựng dự kiến 3–5 năm. Phần lõi của dự án tập trung vào ba mảng: mũi khoan vi mô (nhắm đến nhu cầu máy chủ AI, IC载板, nhu cầu bảng HDI cấp cao…); dụng cụ cắt công nghiệp cao cấp (mở rộng lĩnh vực điện tử ô tô, hàng không vũ trụ, sản xuất chính xác… nhằm nâng tỷ trọng doanh thu ngoài mảng PCB); vật liệu màng hiệu năng cao (khởi động lại mảng vật liệu màng chức năng, xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai).

So sánh tình hình mở rộng công suất giữa các doanh nghiệp cùng ngành, quy mô mở rộng của Đỉnh Thái Cao Khoa lớn hơn và chu kỳ dài hơn, mức độ “tấn công” cao hơn so với các đối thủ.

Kim Nguyên Công Nghệ cao (Tong Wol Ke Xin) (000657.SZ) Công ty con Jinz Zhou Precision là đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Đỉnh Thái Cao Khoa trong lĩnh vực mũi khoan PCB, có lợi thế chi phí từ chuỗi cung ứng tài nguyên vonfram toàn ngành. Tháng 12/2025, công ty bổ sung hai hạng mục đầu tư công suất. Cụ thể, dự án cải tạo kỹ thuật “quy mô 130 triệu chiếc vi mũi khoan” , tổng đầu tư 163 triệu nhân dân tệ, thời gian xây dựng 2 năm, dự kiến đến năm thứ ba đạt công suất; dự án đầu tư công suất mũi dao vi mô siêu dài tỉ lệ dùng cho AI PCB, dự kiến tổng đầu tư 175,5 triệu nhân dân tệ, thời gian xây dựng 3 năm, đến năm thứ tư đạt công suất. Công ty Chứng khoán Đông Ngô dự phóng công suất mũi khoan theo tháng của công ty đến cuối năm 2025 đạt 0,9 tỷ chiếc; cuối năm 2026 có khả năng đạt 1,1 tỷ chiếc/tháng.

Trong thượng nguồn của chuỗi ngành cũng đang mở rộng công suất. Ngày 10/2, Tong Wol Ke Xin công bố công ty con toàn vốn là Cơ quan Cứng Châu (thuộc Tập đoàn Zhuhou, là công ty mẹ trực tiếp của công ty Chu Châu Kim Cương) dự kiến đầu tư 145 triệu nhân dân tệ để xây dựng dự án “cải tạo kỹ thuật bổ sung PCB thanh mũi khoan 30 triệu chiếc/năm”, thời gian xây dựng 12 tháng. Thanh mũi khoan là vật liệu nền thượng nguồn duy nhất để sản xuất mũi khoan vi mô PCB; độ tinh khiết vật liệu và độ đồng đều tinh thể trực tiếp quyết định độ chính xác, tuổi thọ và tỷ lệ đạt chuẩn của mũi khoan.

Tình hình mở rộng công suất của các công ty cùng ngành. Nguồn dữ liệu: công bố Trần Huệ Đông biên vẽ

Một người cung cấp thông tin thân cận với Jinz Zhou Precision cho biết với Nhân Diện Tân Văn rằng: “Nhịp độ mở rộng công suất của Jinz Zhou Precision trong lĩnh vực mũi khoan thuộc nhóm khá nhanh trong ngành, đồng thời tập trung hơn vào tuyến sản phẩm dụng cụ cắt PCB cao cấp do điện toán AI dẫn dắt. So với các đối thủ, chu kỳ xây dựng của các dự án liên quan đều ngắn hơn, chủ yếu vì PCB là ngành có tính chu kỳ, nhằm tránh việc xuất hiện tình trạng thừa công suất dẫn tới cạnh tranh giá làm ảnh hưởng lợi nhuận.”

Ba ẩn lo: vốn, chi phí và rủi ro dư thừa công suất

Dù Đỉnh Thái Cao Khoa là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực mũi khoan PCB, kế hoạch mở rộng công suất lớn như vậy phía sau cũng có một vài ẩn lo.

Ẩn lo thứ nhất: áp lực vốn. Mặc dù những năm gần đây hiệu quả của Đỉnh Thái Cao Khoa ổn định, nhưng đến cuối năm 2025, số dư tiền và tương đương tiền của công ty là 418 triệu nhân dân tệ, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 291 triệu nhân dân tệ, khác biệt rất lớn so với kế hoạch mở rộng công suất 5 tỷ nhân dân tệ.

“Để đáp ứng nhu cầu mở rộng công suất của các khách hàng hạ nguồn lớn như Wang Xing Electronics (603228.SH), Shenghong Technology (300476.SZ)…, trong hai năm qua quy mô mở rộng công suất mũi khoan của công ty rất lớn. Đầu năm ngoái, công suất theo tháng chỉ có 70–80 triệu chiếc; từ tháng 4–5 đến nay, công ty mở rộng khoảng 6 triệu chiếc mỗi tháng, và hiện công suất đã đạt 130 triệu chiếc/tháng.” Đỉnh Thái Cao Khoa cho biết với Nhân Diện Tân Văn rằng với nhịp độ mở rộng này, phần lớn vốn của công ty đến từ các khoản vay ngân hàng, đủ để duy trì nhu cầu mở rộng công suất.

Tuy nhiên, Nhân Diện Tân Văn ghi nhận rằng tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của Đỉnh Thái Cao Khoa những năm gần đây đang có xu hướng tăng. Từ cuối năm 2022 đến cuối năm 2025, tỷ lệ này tăng từ 25,43% lên 41,63%. Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy đến cuối năm 2025, số dư nợ vay ngắn hạn của công ty là 510 triệu nhân dân tệ, tăng rõ rệt so với mức 188 triệu nhân dân tệ đầu năm.

Ẩn lo thứ hai: áp lực chi phí ảnh hưởng đến tính ổn định của kết quả kinh doanh. Từ sau năm ngoái, làn sóng tăng giá nguyên vật liệu trong ngành, áp lực chi phí của Đỉnh Thái Cao Khoa cũng tăng theo. Báo cáo tài chính cho thấy chi phí nguyên vật liệu của công ty tăng từ 481 triệu nhân dân tệ năm 2024 lên 652 triệu nhân dân tệ năm 2025, tăng 35,55%; đồng thời tỷ trọng chi phí nguyên vật liệu trong giá vốn cũng tăng từ 47,40% lên 52,72%.

Việc mở rộng công suất quy mô lớn chắc chắn sẽ khuếch đại rủi ro biến động từ thượng nguồn. Nhân viên nói trên cho biết công ty sẽ tăng cường nỗ lực để đảm bảo giá và nguồn cung nguyên vật liệu thượng nguồn ổn định.

Ẩn lo thứ ba: rủi ro dư thừa công suất. Thị phần của Đỉnh Thái Cao Khoa trong mũi khoan PCB đã đạt 26,5%, cạnh tranh trong ngành rất gay gắt, việc tăng thêm nữa không hề dễ. Thứ hai là rủi ro tập trung khách hàng hạ nguồn. Trong báo cáo tài chính, Đỉnh Thái Cao Khoa cho biết khách hàng hạ nguồn đặt ra yêu cầu rất khắt khe về độ chính xác và độ ổn định của sản phẩm mũi khoan, thường lựa chọn các nhà cung cấp có năng lực kỹ thuật vững, hệ thống cung ứng trưởng thành để thiết lập hợp tác dài hạn. Khách hàng của công ty chủ yếu là doanh nghiệp đầu ngành PCB như Shenghong Technology, Deep South Circuit (002916.SZ)… nên mức độ tập trung cao. Nếu khách hàng hạ nguồn mở rộng công suất không đạt kỳ vọng, việc chuyển hướng đơn hàng xảy ra, hoặc phát sinh rủi ro kinh doanh, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tiêu thụ công suất của công ty.

Ở góc độ rủi ro dư thừa công suất năng lực cao, phía Đỉnh Thái Cao Khoa cũng bày tỏ lo ngại với Nhân Diện Tân Văn rằng: “Việc tiêu thụ công suất trong hai năm nay và năm sau hoàn toàn không cần lo lắng, đây cũng là nhận định phổ biến của các chuyên gia nghiên cứu chứng khoán và những người trong ngành. Hiện nhu cầu hạ nguồn vẫn dồi dào. Nhưng xét về dài hạn, đúng là cần cảnh giác rủi ro dư thừa công suất. Nhiều ngành của Trung Quốc như năng lượng mặt trời, pin… đã trải qua tình trạng dư thừa công suất theo chu kỳ. Hiện tỷ trọng PCB nội địa chỉ hơn 50%. Nếu trong tương lai tỷ trọng nội địa tăng lên hơn 80%, cạnh tranh ngành và áp lực công suất sẽ tăng rõ rệt.”

Một doanh nghiệp đầu ngành trong chuỗi công nghiệp vonfram từng làm mảng kinh doanh mũi khoan PCB cho biết với Nhân Diện Tân Văn rằng: “Công ty trước đây cũng làm mũi khoan PCB, nhưng thời điểm đó sản phẩm không mang lại lợi nhuận—một chiếc chỉ lời vài mao. Gần đây là vì nhu cầu trong lĩnh vực máy chủ AI kích thích, nhưng nếu tốc độ tăng trưởng của các nhu cầu như AI không đạt kỳ vọng, thì xét dài hạn, triển vọng thị trường của mảng mũi khoan vẫn còn nhiều bất định.”