Cơ bản
Giao ngay
Giao dịch tiền điện tử một cách tự do
Giao dịch ký quỹ
Tăng lợi nhuận của bạn với đòn bẩy
Chuyển đổi và Đầu tư định kỳ
0 Fees
Giao dịch bất kể khối lượng không mất phí không trượt giá
ETF
Sản phẩm ETF có thuộc tính đòn bẩy giao dịch giao ngay không cần vay không cháy tải khoản
Giao dịch trước giờ mở cửa
Giao dịch token mới trước niêm yết
Futures
Truy cập hàng trăm hợp đồng vĩnh cửu
TradFi
Vàng
Một nền tảng cho tài sản truyền thống
Quyền chọn
Hot
Giao dịch với các quyền chọn kiểu Châu Âu
Tài khoản hợp nhất
Tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn của bạn
Giao dịch demo
Giới thiệu về Giao dịch hợp đồng tương lai
Nắm vững kỹ năng giao dịch hợp đồng từ đầu
Sự kiện tương lai
Tham gia sự kiện để nhận phần thưởng
Giao dịch demo
Sử dụng tiền ảo để trải nghiệm giao dịch không rủi ro
Launch
CandyDrop
Sưu tập kẹo để kiếm airdrop
Launchpool
Thế chấp nhanh, kiếm token mới tiềm năng
HODLer Airdrop
Nắm giữ GT và nhận được airdrop lớn miễn phí
Launchpad
Đăng ký sớm dự án token lớn tiếp theo
Điểm Alpha
Giao dịch trên chuỗi và nhận airdrop
Điểm Futures
Kiếm điểm futures và nhận phần thưởng airdrop
Đầu tư
Simple Earn
Kiếm lãi từ các token nhàn rỗi
Đầu tư tự động
Đầu tư tự động một cách thường xuyên.
Sản phẩm tiền kép
Kiếm lợi nhuận từ biến động thị trường
Soft Staking
Kiếm phần thưởng với staking linh hoạt
Vay Crypto
0 Fees
Thế chấp một loại tiền điện tử để vay một loại khác
Trung tâm cho vay
Trung tâm cho vay một cửa
Thêm
Dự kiến của 如祺出行 vào năm 2025: tỷ lệ phụ thuộc vào xe đặt chuyến qua mạng tăng lên 96%, con đường thương mại hóa Robotaxi sẽ đi về đâu?
（来源：公司研究室）
3月31日，“Robotaxi第一股”如祺出行（9680.HK）发布了2025年财报。公司总收入52.9亿元，同比大幅增长114.6%；年内净亏损2.9亿元，同比收窄48.1%，每股亏损从3.99元降至1.49元。
从核心指标来看，如祺出行这份成绩单颇为亮眼。但53亿收入之下，如祺出行仍未摆脱对传统业务的依赖，同时还面临着Robotaxi业务重资产投入的挑战。
对网约车依赖度提高
2025年，如祺出行运营数据高增，收入同步走高。全年交易额（GTV）64.26亿元，同比增长115.7%；订单量2.33亿单，同比激增106.2%；日均订单量从2024年的30.96万单提升至63.85万单；单笔订单平均交易额27.6元，较2024年提高1.2元；总收入52.9亿元，同比大幅增长114.6%。
收入翻倍的背后，公司的收入结构相较2024年更加失衡。
具体来看，如祺出行的业务分为三部分，分别是出行服务、技术服务、车队销售及维修。
其中，出行服务里的网约车服务是公司最核心的收入来源，全年收入50.9亿元，同比增长131.9%，占比由上年的89.2%提升至96.4%。
受益于AI数据及模型解决方案、高精地图等技术服务商业化加速，2025年技术服务收入1.6亿元，同比暴增487.4%。虽然该业务实现大幅增长，但收入占比仅为3.0%，尚不能成为“第二曲线”。
2025年，车队销售及维修业务因车辆销售收入减少出现大幅下滑，收入2891万元，同比下降87.8%，占比由上年的9.6%降至0.5%。
综合来看，如祺出行虽然有“Robotaxi第一股”的光环，现在仍是一家传统网约车平台，前沿科技业务在营收中几乎可以忽略不计。同时，由于车队销售及维修业务大幅下滑，进一步削弱了公司业务多元化的潜力。
盈利能力显著改善
这份财报中，让投资者感到欣喜的是，如祺出行的盈利能力大幅改善，使得每股亏损从3.99元降至1.49元，收窄62.7%。
2025年，如祺出行的毛利6.3亿元，同比大幅增长395.3%；整体毛利率11.9%，较2024年提高6.8个百分点。其中，出行服务毛利率从5.0%改善至11.7%，是毛利率大幅提高的主要原因。
在财报中，如祺出行表示，在有效提高渗透率后采取更审慎的乘客奖励政策，减少补贴支出；司机端奖励减少，因公司车队维保服务优化了司机成本结构，且订单量增长确保司机收入预期，降低额外激励需求。
简单来说，如祺出行减少了对乘客和司机的补贴。这在商业逻辑上等同于削减服务成本，虽然提升了账面利润，但也可能透支未来的增长潜力和司机粘性。
净利润方面，年内净亏损2.93亿元，同比收窄48.1%；经调整净亏损2.88亿元，同比收窄37.0%。
净利润的收窄除了受毛利率提升影响，还在于如祺出行压缩了后端成本。
2025年，如祺出行一般及行政开支同比减少18.1%，从1.36亿元降至1.11亿元，公司表示这是得益于上市开支减少、股份支付费用降低及规模经济效应；研发开支同比减少15.9%，从1.41亿元降至1.19亿元，因部分研发人员成本转入技术服务收入成本。
Robotaxi或成为“吞金兽”
作为港股的“Robotaxi第一股”，如祺出行一直试图用“科技股”的估值逻辑来包装自己。
然而，现实并非如此，如祺出行更为严峻的挑战恰好来自于其寄予厚望的Robotaxi业务。
2025年，Robotaxi等创新服务收入仅为576万元，占总收入比重低至0.1%。尽管营收微薄，但其扩张步伐并未停止。2026年第一季度，如祺Robotaxi运力已扩至约600辆，较2025年底规模翻倍。
按照如祺出行“Robotaxi+”战略，如祺出行计划在未来5年与合作伙伴构建超万辆规模的Robotaxi车队，运营扩展至百城，并计划投入10亿资金在100个城市建设1000个三级运维网络，支撑10万辆Robotaxi运维能力。
这表明，现阶段的Robotaxi业务绝非利润奶牛，而是不折不扣的“吞金兽”。无论是车队组建、早期定制开发，还是安全员人工成本、数据中心的算力支持以及长期的车路协同运维，无一不需要庞大的资本开支来支撑。
当前如祺出行陷入两难境地：传统网约车业务身处红海，且盈利天花板低；技术服务与Robotaxi虽代表未来，但商业化进程缓慢，短期难以贡献实际利润，随时可能将好不容易收窄的亏损敞口再次撕裂。
尤其需要注意，2025年技术服务毛利率由上年的18.7%降至14.8%，减少了3.9个百分点。
结语
2025年，翻倍的收入、近4倍的毛利增长，减半的亏损证明了如祺出行的韧性。但资本市场更喜欢性感的故事，传统网约车的故事缺乏吸引力，尚未成规模的Robotaxi还不足激发市场想象力。
这家出行平台仍需面对漫长且昂贵的商业化考验，公司所讲的科技出行故事尚未找到真正的盈利支点。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP