Năm báo cáo tài chính, cùng một tín hiệu

Chứng khoán chỉ cần xem báo cáo nghiên cứu của nhà phân tích Golden Qilin, có thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá các chủ đề và cơ hội tiềm năng!

Nhờ thị trường giao dịch sôi động, ngành dịch vụ thông tin tài chính bước vào một “năm doanh绩 rực rỡ”. Khi 5 công ty gồm Tonghuashun, Oriental Fortune, Zh指南针, Đại Trí Tuệ và Jiufang Zhitao Holdings lần lượt công bố báo cáo thường niên, một bức tranh “thuận lợi cho chu kỳ đi lên nhưng mức độ phân hóa tăng mạnh” dần lộ diện: có công ty lãi lớn đến tận bồn đầy, còn có công ty vẫn đang tìm lối đi mới. Và trong các báo cáo thường niên của 5 công ty này, AI là một từ khóa không thể né tránh: nó không còn là điểm nhấn thêm cho đẹp, mà đang trở thành biến số định hình lại cục diện ngành.

Doanh thu tăng đồng loạt, lợi nhuận phân hóa rõ rệt

Việc thị trường giao dịch khởi sắc trở thành chất xúc tác chung của ngành, 5 công ty đều đạt doanh thu thuần tăng trưởng dương trong năm 2025, nhưng kết quả lợi nhuận ròng và chất lượng tăng trưởng đều có sự phân hóa.

Với động lực “chứng khoán + quỹ” song lực, Oriental Fortune vẫn vững vàng ngôi đầu bảng trong ngành. Năm 2025, công ty đạt tổng doanh thu hoạt động 16,068 tỷ RMB, tăng 38,46%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông 12,085 tỷ RMB, tăng 25,75%. Xét cơ cấu doanh thu, mảng chứng khoán đóng góp 78,02% doanh thu; công ty con Oriental Fortune Securities đạt lợi nhuận ròng 8,878 tỷ RMB; 天天基金 đạt lợi nhuận ròng 180 triệu RMB.

Tonghuashun năm 2025 đạt doanh thu hoạt động 6,029 tỷ RMB, tăng 44%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông 3,205 tỷ RMB, tăng 75,79%. Trong đó, dịch vụ quảng cáo và dịch vụ quảng bá hoạt động internet là động cơ cốt lõi cho tăng trưởng doanh thu. Doanh thu của mảng này đạt 3,462 tỷ RMB, tăng 70,98%, và tỷ trọng trong doanh thu tăng từ 48,36% của năm 2024 lên 57,43%.

Jiufang Zhitao Holdings năm 2025 đạt tổng thu nhập khoảng 3,43 tỷ RMB, tăng 48,7%; lợi nhuận thuộc về cổ đông khoảng 922 triệu RMB, mức tăng so với cùng kỳ đạt 238,5%. Sản phẩm thiết bị đầu cuối AI “Jiufang Zhih AI stock machine” của công ty đóng góp doanh thu 240 triệu RMB, trở thành điểm tăng trưởng mới.

Compass và Đại Trí Tuệ thì lần lượt ở giai đoạn đuổi kịp và phục hồi. Compass năm 2025 đạt doanh thu 2,146 tỷ RMB, tăng 40,39%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông 228 triệu RMB, mức tăng so với cùng kỳ đạt 118,74%. Trong đó, dịch vụ chứng khoán đạt doanh thu 607 triệu RMB, tăng 91,19%; thu nhập ròng phí từ nghiệp vụ môi giới của 麦高证券 đạt 487 triệu RMB, tăng 110,34%. Đại Trí Tuệ năm 2025 đạt doanh thu hoạt động 827 triệu RMB, tăng 7,23%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông lỗ 44,0257 triệu RMB, nhưng so với mức lỗ 201 triệu RMB của cùng kỳ năm trước đã giảm mạnh.

“Bí kíp kinh doanh” khác nhau đằng sau dòng tiền

Với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ thông tin tài chính, App là một trong những sân chơi cạnh tranh trực quan nhất của họ. Dữ liệu của Analysys Go Qianfan cho thấy, trong tháng 5/2025, thứ hạng MAU trung bình của App của 5 công ty như sau: MAU của Tonghuashun đạt 35,4991 triệu, vững vàng đứng đầu ngành; Oriental Fortune xếp ngay sau với 17,4277 triệu; Đại Trí Tuệ đạt MAU 12,0955 triệu, đứng thứ ba trong ngành; MAU của Compass stock đạt 1,8446 triệu; MAU của Jiufang Zhitao Holdings đạt 511.0 nghìn.

Thứ hạng này không tương ứng với quy mô doanh thu của 5 công ty, vì đằng sau con số MAU là bốn “bí kíp kinh doanh” khác nhau hoàn toàn.

Trong ngành, đa số cho rằng Oriental Fortune là một trong số ít công ty thành công trong việc khép kín vòng “dòng tiền + giấy phép”. Sau nhiều năm phát triển, công ty xây dựng hệ sinh thái quản lý tài sản trên internet lấy “东方财富网” làm lõi, tập trung nguồn tài nguyên người dùng khổng lồ và có độ bám dính người dùng cao. Khi giành được các giấy phép như kinh doanh chứng khoán và bán quỹ, hoạt động kinh doanh chính của công ty đã chuyển từ “bán phần mềm” sang hoạt động tài chính thực sự; hoa hồng giao dịch chứng khoán, lãi từ nghiệp vụ margin và lãi từ bán ủy thác quỹ tạo nên nguồn doanh thu chủ lực.

Tonghuashun thì đi theo lộ trình hiện thực hóa lợi nhuận “công nghệ + dòng tiền”. Công ty tập trung vào dẫn dòng cho công ty chứng khoán, đồng thời bán phần mềm cho cả hai đầu BC; đầu tiên tạo thành nguồn doanh thu cốt lõi “dịch vụ quảng cáo và quảng bá hoạt động internet”, còn phần thứ hai là nguồn doanh thu lớn thứ hai “dịch vụ viễn thông gia tăng”. Mô hình nhẹ tài sản, biên lợi nhuận gộp cao khiến dù không nắm giữ các giấy phép vốn nặng, năng lực sinh lời của công ty vẫn mạnh mẽ.

Đại Trí Tuệ, với vai trò đầu tàu trong phần mềm báo giá thời kỳ đầu, nhận thức thương hiệu và nền tảng người dùng vẫn còn đó, nhưng do thiếu lộ trình hiện thực hóa lợi nhuận rõ ràng, giá trị dòng tiền của họ đã bị suy giảm phần nào. Sun Ting của East Wu Securities, chuyên gia tài chính phi ngân hàng, trong báo cáo nghiên cứu cho biết: sau khi Đại Trí Tuệ sáp nhập với 湘财证券, liệu có thể chuyển đổi hiệu quả các nguồn tài nguyên dòng tiền thành doanh thu bền vững hay không sẽ là điểm nhìn quan trọng cho sự phát triển tiếp theo của họ.

Compass và Jiufang Zhitao Holdings thì đi theo các lộ trình mang tính khác biệt. Compass lấy dịch vụ thông tin tài chính làm nền tảng hoạt động kinh doanh cốt lõi để kéo khách hàng; mảng chứng khoán là mắt xích then chốt để hiện thực hóa lợi nhuận từ dòng tiền, và đã dần hình thành một đường lợi nhuận thứ hai. Công ty cũng kỳ vọng trong tương lai sẽ tạo ra đường lợi nhuận thứ ba và khép kín vòng quản lý tài sản thông qua việc mua 90.02% cổ phần của Pioneer Fund. Jiufang Zhitao Holdings thì kiên trì mô hình song lực “nghiên cứu đầu tư + công nghệ”, phủ nhu cầu của khách hàng ở các cấp độ khác nhau thông qua hệ thống sản phẩm đa chiều, và đồng thời dựa vào các đơn vị như Hong Kong 方德证券 để đẩy nhanh mở rộng hoạt động ra nước ngoài.

Cuộc đua AI phá vỡ bế tắc dòng tiền

Dù mô hình kinh doanh phân hóa thế nào, AI đã trở thành từ khóa tần suất cao trong báo cáo thường niên năm 2025 của các công ty. Mặc dù hướng đầu tư và định vị chiến lược có khác nhau.

Tonghuashun là đại diện cho việc “đặt cược nặng” vào AI. Năm 2025, chi phí nghiên cứu và phát triển của công ty là 1,145 tỷ RMB, chiếm 18,99% doanh thu. Dù cả hai con số đều giảm so với năm trước, nhưng đều cao hơn các đối thủ. Theo báo cáo thường niên, các khoản R&D của Tonghuashun tập trung vào mô hình nền tảng lớn (đại mô hình), trí tuệ nghiên cứu đầu tư và lĩnh vực tư vấn đầu tư. Trợ lý đầu tư cá nhân “问财” thuộc công ty đã bao phủ các bối cảnh cốt lõi như chọn cổ phiếu, chẩn đoán cổ phiếu, kiểm chứng chiến lược và quản lý rủi ro. Trong tương lai, công ty sẽ tiếp tục đẩy mạnh việc nền tảng iFinD tiến tới “trợ lý AI quản lý tài sản” một cách toàn diện.

Chiến lược AI của Oriental Fortune lại mang đặc trưng “hướng ứng dụng, hệ sinh thái dịch vụ”. Năm 2025, chi phí R&D của công ty là 1,067 tỷ RMB, chiếm 6,64% doanh thu. Các khoản đầu tư R&D chủ yếu xoay quanh việc ứng dụng AI vào hệ sinh thái tài chính hiện có, như mô hình nền tảng tài chính “妙想金融”, trợ lý nghiên cứu đầu tư, v.v.; mục tiêu là củng cố “lợi thế phòng thủ” của các nghiệp vụ hiện có như giao dịch, tin tức, bán quỹ, đồng thời nâng cao hiệu quả phục vụ người dùng. Gần đây, “Oriental Fortune Skills” cũng nhằm chuyển năng lực AI từ dịch vụ thông tin sang nghiên cứu đầu tư thông minh.

Các công ty khác thì đang ở giai đoạn thử nghiệm khác biệt. Jiufang Zhitao Holdings đã có triển khai thương mại hóa đối với sản phẩm AI cho phân khúc C. Compass vẫn đang trong giai đoạn xây dựng AI ban đầu: bắt đầu từ tháng 2/2025, công ty xây dựng hệ thống chăm sóc khách hàng thông minh, các dự án liên quan vẫn đang được triển khai. Đại Trí Tuệ năm ngoái đã ứng dụng năng lực AI thẩm thấu toàn diện vào nhiều loại sản phẩm, thực hiện nâng cấp thông minh cho các dịch vụ như nội dung cơ bản, nền tảng chiến lược và hỏi đáp tương tác.

Mặc dù trọng tâm và tiến độ chiến lược AI khác nhau, ngành vẫn đối mặt với một thách thức chung: chi phí cho dòng tiền tiếp tục tăng cao. Năm 2025, trừ Đại Trí Tuệ ra, 4 công ty còn lại có mức tăng chi phí bán hàng tương đối lớn; mức tăng chi phí bán hàng của Compass, Jiufang Zhitao Holdings, Tonghuashun và Oriental Fortune lần lượt là 38,09%, 33,4%, 28,24% và 19,61%.

Ông Dương Linh, chuyên gia tư vấn ngành chứng khoán của Analysys Go Qianfan, phân tích với phóng viên rằng, trong quá khứ, cạnh tranh giữa các nhà cung cấp dịch vụ thông tin tài chính chủ yếu xoay quanh kênh—so xem ai có thể tiếp cận được nhiều người dùng hơn. Hiện nay, trong bối cảnh chi phí thu hút khách hàng cao, AI được coi là biến số then chốt để giải bài toán bế tắc dòng tiền và nâng cao giá trị vòng đời người dùng: ai có thể phục vụ người dùng chính xác hơn và chuyển đổi dòng tiền hiệu quả hơn thông qua AI, thì người đó sẽ giành thế chủ động trong cuộc cạnh tranh giai đoạn tiếp theo.

Tác giả: 刘禹希 徐蔚

Thông tin khổng lồ, diễn giải chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: 张恒星