Trị giá hàng nghìn tỷ, 2.5 triệu khách hàng! Tại sao Ping An của Trung Quốc vẫn không thể vượt qua các đối thủ cùng ngành?｜Xem báo cáo tài chính

Viết bài | Trưởng nhóm & Biên tập | Alice

Đế chế nghìn tỷ Trung Quốc của Ping An Trung Quốc có vẻ như năm 2025 đang bị các đối thủ âm thầm bỏ rơi.

Gần đây, Ping An Trung Quốc đã công bố “bảng thành tích” năm 2025, doanh thu tiếp tục vượt mốc nghìn tỷ, vốn chủ sở hữu cũng vượt nghìn tỷ, lợi nhuận sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên tăng 22%, cổ tức duy trì chuỗi tăng 14 lần……

Sau khi lần lượt phân tích thì trò chơi đòn bẩy cho thấy trong đó có thể có thành phần “chỉnh dung nhan”, và tốc độ tăng trưởng còn chạy chậm hơn so với các đối thủ.

Hôm nay, chúng ta cùng xem “mặt ngoài” và “bên trong” của gã khổng lồ tài chính này.

1

Với tư cách là một gã khổng lồ tài chính “siêu bất bại”, phạm vi hoạt động của Ping An Trung Quốc vô cùng rộng. Có các giấy phép tài chính toàn diện như bảo hiểm, ngân hàng, chứng khoán, ủy thác, quản lý tài sản, cho thuê; đồng thời triển khai hệ sinh thái y tế sức khỏe, dưỡng lão tại gia, chăm sóc dưỡng lão cho tổ chức, v.v.

Năm 2025, doanh thu của Ping An Trung Quốc đạt 10505 tỷ NDT, tăng 2.1%. Với một tập đoàn có tổng tài sản gần 14 vạn tỷ NDT, mức tăng trưởng này không hề thấp.

Theo báo cáo tài chính, Ping An Trung Quốc chia hoạt động thành bảo hiểm nhân thọ và bảo hiểm sức khỏe, bảo hiểm tài sản, ngân hàng, quản lý tài sản, “trao quyền tài chính”, cùng sáu mảng cốt lõi. Trò chơi đòn bẩy nhận thấy rằng năm 2025, sự phân hóa giữa các mảng này vẫn khá rõ rệt.

Là nền tảng cơ bản của Ping An, mảng bảo hiểm nhân thọ và bảo hiểm sức khỏe năm 2025 đạt lợi nhuận hoạt động 1032.65 tỷ NDT, tăng 7.5%, đóng góp hơn 65% lợi nhuận hoạt động của cả tập đoàn; lợi nhuận hoạt động thuộc về cổ đông mẹ đạt 997.52 tỷ NDT, tăng 2.9%, chiếm 74.2% tổng lợi nhuận hoạt động thuộc về cổ đông mẹ.

Xét ở góc độ vận hành kinh doanh, bảo hiểm nhân thọ và bảo hiểm sức khỏe đạt giá trị kinh doanh mới (NBV) 368.97 tỷ NDT, tăng 29.3%, tỷ lệ giá trị kinh doanh mới 28.5%, so với cùng kỳ tăng 5.8 điểm phần trăm.

Năm 2025, mô hình đa kênh của Ping An Trung Quốc bước đầu hình thành: giá trị kinh doanh mới của kênh đại lý tăng 10.4% so với cùng kỳ, giá trị kinh doanh mới bình quân đầu người tăng 17.2%; giá trị kinh doanh mới của kênh ngân hàng-bảo hiểm tăng 138.0%; các kênh như tài chính cộng đồng đóng góp tỷ trọng tăng 12.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Nhưng cần chú ý một vài điểm: thứ nhất, quy mô đại lý tiếp tục thu hẹp. Số lượng đại lý bảo hiểm nhân thọ cá nhân giảm từ 36.3 vạn người năm 2024 xuống 35.1 vạn người năm 2025, giảm liên tục nhiều năm. Điều này liên quan đến cải cách bảo hiểm nhân thọ của Ping An Trung Quốc.

Nhưng vấn đề cũng đến: nếu số lượng đại lý tiếp tục giảm, chỉ dựa vào việc nâng cao năng lực bình quân đầu người, có thể chống đỡ cho tăng trưởng dài hạn của toàn bộ kênh không?

Thứ hai là kênh ngân hàng-bảo hiểm tăng cao nhưng giá trị thấp: tỷ lệ NBV của kênh này thấp xa so với kênh đại lý, kéo giảm chất lượng giá trị tổng thể;

Thứ ba là kết quả dịch vụ bảo hiểm suy giảm. Sự tăng trưởng lợi nhuận hoạt động phụ thuộc vào kết quả đầu tư dịch vụ của khoản mục này: tăng 55.5% so với cùng kỳ; nếu loại trừ phần tăng trưởng này, thực tế mảng kinh doanh của Ping An Trung Quốc đang bị giảm lợi nhuận hoạt động.

Bảo hiểm tài sản là mảng lợi nhuận lớn thứ hai của Ping An Trung Quốc. Năm 2025, lợi nhuận hoạt động đạt 170.00 tỷ NDT, tăng 13.2%; lợi nhuận hoạt động thuộc về cổ đông mẹ đạt 169.23 tỷ NDT, chiếm 12.6% của cả tập đoàn.

Về quy mô, phí bảo hiểm gốc của bảo hiểm phi nhân thọ Ping An Trung Quốc đạt 3431.68 tỷ NDT, tăng 6.6%; doanh thu dịch vụ bảo hiểm đạt 3389.12 tỷ NDT, tăng 3.3%

Nhưng năm 2025, lợi nhuận ròng của mảng này của Ping An Trung Quốc giảm 2.8% so với cùng kỳ, chủ yếu do tổn thất/lợi nhuận một lần khi bán AutoHome gây ảnh hưởng, đồng thời lợi tức đầu tư giảm 26.0% so với cùng kỳ.

Về mảng ngân hàng, trước đó Trò chơi đòn bẩy đã viết riêng một bài, tóm lại chỉ bằng một câu: doanh thu và lợi nhuận đều giảm. Lợi nhuận ròng Bình Tường? 426.33 tỷ NDT, giảm 4.2% so với cùng kỳ; doanh thu hoạt động 1314.42 tỷ NDT, giảm 10.4% so với cùng kỳ.

Dựa trên kết quả kinh doanh của 13 ngân hàng niêm yết A-shares đã được công bố hiện nay, Ngân hàng Bình An cũng là ngân hàng duy nhất mà cả doanh thu và lợi nhuận đều giảm.

Mảng quản lý tài sản, năm 2025 Ping An Trung Quốc đạt giảm lỗ, lợi nhuận ròng -30 tỷ NDT, giảm lỗ khoảng 73% so với cùng kỳ. Mảng này bao gồm các mảng như chứng khoán, ủy thác, cho thuê, quản lý tài sản, v.v., quy mô quản lý tài sản vượt 8.8 vạn tỷ NDT, lợi thế về quy mô rõ rệt nhưng năng lực sinh lời yếu.

Mảng “trao quyền tài chính” thì chuyển từ lỗ sang lãi. Năm 2025, lợi nhuận hoạt động đạt 2.49 tỷ NDT. Trong đó, công ty con cốt lõi Ping An Health thể hiện rất nổi bật: doanh thu hoạt động 54.68 tỷ NDT, tăng 13.7%; lợi nhuận ròng 3.80 tỷ NDT, tăng 366.1%, chủ yếu dựa vào việc tập đoàn dẫn luồng khách hàng cá nhân 2.51 tỷ NDT.

2

So với doanh thu, các chỉ tiêu lợi nhuận của Ping An Trung Quốc năm 2025 còn nổi bật hơn. Trong đó, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 1348 tỷ NDT, tăng 6.5%; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên tăng mạnh 22.5%, đạt 1438 tỷ NDT. Về nguyên nhân, phần trước Trò chơi đòn bẩy cũng đã đề cập. Tóm lại, chủ yếu vì khoảng hai điểm: lợi tức đầu tư kéo theo, và tối ưu hóa cấu trúc nâng hiệu quả.

Năm 2025, trong bối cảnh tăng trưởng của hoạt động chính có phần thiếu lực, Ping An Trung Quốc đạt tỷ suất lợi tức đầu tư tổng hợp từ quỹ bảo hiểm 6.3%, tăng 0.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Tổng lợi tức đầu tư đạt 2342.51 tỷ NDT, tăng 13.5% so với cùng kỳ; bên đầu tư trở thành động cơ cốt lõi cho tăng trưởng lợi nhuận.

Ngoài ra, tập đoàn thông qua kiểm soát chi phí và giảm lỗ do trích lập giá trị suy giảm để tối ưu báo cáo kết quả kinh doanh. Chi phí kinh doanh và quản lý giảm 5.9% so với cùng kỳ; lỗ do suy giảm giá trị tín dụng và các tài sản khác giảm 17.9% so với cùng kỳ.

Dù vậy, trong số 5 doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết A-shares đã công bố báo cáo tài chính hiện tại, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của Ping An Trung Quốc dường như vẫn đang ở vị trí thấp nhất.

Tất nhiên, Ping An vẫn là một trong những tập đoàn tài chính mạnh nhất trong nước. Vốn chủ nghìn tỷ, 2.5 tỷ khách hàng, hiệu ứng cộng hưởng của tài chính tổng hợp—những “bức tường” này trong ngắn hạn các đối thủ không đuổi kịp.

Chiến lược cốt lõi của Ping An Trung Quốc là “tài chính tổng hợp + y tế dưỡng lão”, tầm nhìn là trở thành tập đoàn dịch vụ hàng đầu quốc tế. Hội nghị công bố kết quả kinh doanh năm 2025 của họ được đặt tên là “Tăng trưởng giá trị cao, đổi mới dịch vụ”. Rất tốt đẹp và vĩ đại. Nhưng cũng không thể bỏ qua các vấn đề rằng tăng trưởng quy mô hoạt động chính đang vướng “nút thắt”, các khoản đầu tư cho chiến lược y tế dưỡng lão vẫn chưa được hiện thực hóa thành lợi nhuận, v.v.

Nguồn hình/biểu đồ｜Chứng khoán Phương Đông (Xin đặc biệt cảm ơn)

Tóm lại, dưới hào quang của đế chế nghìn tỷ, báo cáo tài chính năm 2025 của Ping An Trung Quốc có ba mâu thuẫn lớn cần cảnh giác:

Một là mở rộng quy mô không thể chống đỡ tăng trưởng lợi nhuận;

Hai là lợi nhuận của các mảng kinh doanh phân hóa và hiệu quả cộng hưởng chưa đủ, lợi thế “bức tường” của tài chính tổng hợp chưa chuyển hóa đầy đủ thành động lực tăng trưởng lợi nhuận;

Ba là xung đột giữa tối ưu hóa lợi nhuận ngắn hạn và đầu tư chiến lược dài hạn. Thông qua kiểm soát chi phí, lợi tức đầu tư và các yếu tố tạo lợi nhuận ngắn hạn, tăng trưởng đã được thúc đẩy; nhưng y tế dưỡng lão, công nghệ… những chiến lược dài hạn vẫn đang ở giai đoạn đầu tư dồn dập, lợi tức dài hạn tồn tại tính không chắc chắn.

Các hình/biểu đồ trong bài không ghi nguồn đều lấy từ trang web chính thức hoặc thông báo của doanh nghiệp; xin được nêu rõ và gửi lời cảm ơn

Bởi lượng lớn tin tức, phân tích chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance