Những nhận xét ngắn gọn của Thống đốc Barr về triển vọng kinh tế và chính sách tiền tệ

Cảm ơn Brookings đã mời tôi phát biểu với các bạn tối nay. Trước khi chúng ta ngồi xuống, tôi nghĩ rằng tôi có thể cung cấp một số bối cảnh cho cuộc trao đổi của chúng ta bằng cách trình bày quan điểm của tôi về triển vọng của nền kinh tế U.S. và những hàm ý đối với chính sách tiền tệ.1 Tôi cũng sẽ đề cập ngắn gọn đến các vấn đề về quản lý.

Như các bạn biết, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã họp tuần trước và quyết định duy trì thiết lập hiện tại của chính sách tiền tệ—một quyết định mà tôi ủng hộ. Kinh tế U.S. cho đến nay vẫn duy trì được sức chống chịu, mặc dù đã trải qua một loạt cú sốc trong suốt năm qua. Nhưng những cú sốc này đã làm phức tạp nỗ lực của Ủy ban nhằm đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2 phần trăm của chúng ta đồng thời cũng hỗ trợ việc làm tối đa.

Bối cảnh cho những diễn biến này là một nền kinh tế vẫn tiếp tục tăng trưởng với tốc độ vững chắc, được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng bền bỉ, tăng trưởng năng suất đáng kể trong vài năm qua, và đầu tư kinh doanh đặc biệt mạnh mẽ vào trí tuệ nhân tạo (AI) và các trung tâm dữ liệu. Tăng trưởng năng suất cao hơn trong giai đoạn hậu đại dịch COVID-19 có lẽ đã được thúc đẩy bởi các cải tiến công nghệ và cải thiện quy trình kinh doanh giúp tiết kiệm lao động, cũng như bởi sự hình thành doanh nghiệp mới mạnh mẽ, và cả hai yếu tố này—trực tiếp và thông qua cạnh tranh—đều nâng cao năng suất. Theo quan điểm của tôi, các khoản đầu tư vào AI nhiều khả năng sẽ tiếp tục trong tương lai để đóng góp vào tăng trưởng năng suất mạnh mẽ khi các công nghệ này được tích hợp vào quy trình kinh doanh và trở nên phổ biến hơn. Mặc dù về dài hạn AI nhiều khả năng sẽ góp phần tạo ra một nền kinh tế mạnh hơn, điều đó có thể xảy ra sau một số gián đoạn đáng kể trên thị trường lao động.2

Giờ tôi xin chuyển sang các cú sốc đối với nền kinh tế U.S. mà tôi đã đề cập. Diễn biến mới nhất trong số đó là cuộc xung đột hiện tại ở Trung Đông, đã ảnh hưởng cả đến sản xuất dầu và hoạt động vận chuyển ở phần lớn khu vực, khiến giá năng lượng tăng lên và đồng thời ảnh hưởng đến các hàng hóa khác. Nếu xung đột kết thúc sớm, thì có thể các tác động của nó đối với lạm phát và hoạt động kinh tế sẽ bị hạn chế. Nhưng nếu nó tiếp diễn trong một thời gian, cú tăng giá năng lượng và các hàng hóa khác có thể kéo theo những hàm ý rộng hơn đối với cả giá cả và hoạt động kinh tế. Chúng ta đã có 5 năm lạm phát ở mức cao, và kỳ vọng lạm phát ngắn hạn lại tăng lên, vì vậy tôi đặc biệt lo ngại rằng một cú sốc giá cả nữa có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát dài hạn. Người tiêu dùng và doanh nghiệp đưa lạm phát trong tương lai vào các quyết định kinh tế hiện tại của họ, do đó có rủi ro rằng động lực này có thể dẫn đến tình trạng lạm phát kéo dài, khiến việc đưa lạm phát quay trở lại 2 phần trăm trở nên khó khăn hơn. Chúng ta cần đặc biệt cảnh giác. Sự không chắc chắn về việc các diễn biến này sẽ diễn ra như thế nào chỉ là một trong những lý do khiến tôi cho rằng cần thiết phải giữ chính sách ổn định ít nhất tại cuộc họp FOMC tuần trước.

Một yếu tố then chốt mà chúng ta đã phải đối mặt trong suốt 12 tháng qua là tác động của thuế quan đối với lạm phát. Thuế quan đã đẩy giá hàng hóa lên. Lạm phát hàng hóa cao đã đóng góp đáng kể vào việc làm chậm lại quá trình giảm phát. Mặc dù mức thuế quan hiệu dụng đã dao động ở mức cao nhưng biến thiên trong khoảng một năm nay, phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao đã dẫn đến một mức giảm xuống khoảng 10 phần trăm—vẫn là một mức cao. Và các biện pháp bổ sung có thể lại đẩy thuế quan lên cao hơn. Những dao động này làm tăng thêm sự không chắc chắn về tác động cuối cùng của thuế quan đối với lạm phát. Một kịch bản cơ sở hợp lý là tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ giảm dần vào cuối năm nay, nhưng vẫn có một số rủi ro rằng tác động của thuế quan sẽ mất nhiều thời gian hơn để tan đi.

Một lực lượng thứ ba ảnh hưởng đến nền kinh tế là sự suy giảm đáng kể trong tăng trưởng lực lượng lao động, chủ yếu do giảm mạnh nhập cư ròng và một phần giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động. Tăng trưởng lực lượng lao động gần như bằng 0. Tạo việc làm cũng gần như bằng 0 trong suốt năm qua, một trải nghiệm hết sức bất thường bên ngoài một cuộc suy thoái. Chúng ta đang ở trong môi trường “tuyển dụng ít, sa thải ít”. Cho đến nay, mức thấp của tạo việc làm và việc không có tăng trưởng lực lượng lao động nhìn chung đã được cân bằng một cách tương đối, điều này có thể thấy qua tỷ lệ thất nghiệp vẫn tương đối thấp và ổn định kể từ mùa thu năm ngoái. Tuy nhiên, mức tuyển dụng thấp có thể khiến thị trường lao động dễ tổn thương trước các cú sốc, vì vậy việc tiếp tục cảnh giác về điều kiện thị trường lao động vẫn là điều cần thiết.

Đồng thời, mối quan ngại then chốt ngay lúc này là quỹ đạo của lạm phát. Ngoài tác động của thuế quan đối với lạm phát hàng hóa, lạm phát đối với các dịch vụ phi nhà ở cũng đã duy trì ở mức cao. Lạm phát cốt lõi, loại trừ biến động của giá lương thực thực phẩm và năng lượng, và là một chỉ báo tốt cho lạm phát tương lai, nhiều khả năng là 3 phần trăm vào tháng Hai, tức gần như đúng như một năm trước. Khi lạm phát duy trì cao hơn 2 phần trăm lâu hơn, rủi ro rằng nó trở nên ăn sâu vào kỳ vọng sẽ càng lớn, khiến việc đạt được mục tiêu của FOMC trở nên khó khăn hơn.

Do có sự không chắc chắn đáng kể về tác động tiềm năng của các diễn biến ở Trung Đông đối với nền kinh tế của chúng ta, cũng như các yếu tố khác mà tôi đã nêu, thì việc dành thời gian để đánh giá tình hình là hợp lý. Lập trường chính sách hiện tại của chúng ta đặt chúng ta vào vị trí tốt để giữ ổn định trong khi chúng ta đánh giá dữ liệu sắp tới, dự báo đang diễn biến, và sự cân bằng của các rủi ro.

Cuối cùng, tôi xin nói ngắn gọn về quản lý. Như các bạn có thể biết, tôi đã bất đồng với một số hành động mà Cơ quan Dự trữ Liên bang đã thực hiện trong suốt năm qua, và theo đánh giá của tôi, các hành động đó làm suy yếu sự an toàn và lành mạnh của từng công ty và làm gia tăng rủi ro đối với sự ổn định tài chính.3 Các tác động tổng hợp của việc thay đổi trong kiểm tra sức chịu đựng, các sai lệch đi xuống so với tiêu chuẩn Basel III, việc giảm phụ phí đối với các ngân hàng quan trọng có tính hệ thống toàn cầu, và việc giảm tỷ lệ đòn bẩy bổ sung tăng cường sẽ khiến hệ thống ngân hàng kém vững chãi hơn. Hiện có thảo luận về việc làm suy yếu quản lý thanh khoản tiếp theo. Nhân sự giám sát tại Hội đồng đang bị cắt giảm hơn 30 phần trăm, và các thay đổi khác đã làm suy yếu các thông lệ giám sát thận trọng. Sự an toàn và lành mạnh của hệ thống ngân hàng được xây dựng trên niềm tin, và tôi e rằng chúng ta đang bào mòn niềm tin đó.

Cảm ơn.

1. Các quan điểm được trình bày ở đây là của riêng tôi và không nhất thiết phản ánh quan điểm của các đồng nghiệp tôi tại Hội đồng Dự trữ Liên bang hoặc Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Quay lại văn bản

2. Xem Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” (Trí tuệ nhân tạo sẽ có ý nghĩa gì đối với thị trường lao động và nền kinh tế?), bài phát biểu được tổ chức tại New York Association for Business Economics, New York, New York, ngày 17 tháng 2; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” (AI và ngân hàng trung ương), bài phát biểu tại Singapore Fintech Festival, Singapore, ngày 11 tháng 11; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” (Trí tuệ nhân tạo và thị trường lao động: Một cách tiếp cận dựa trên kịch bản), bài phát biểu tại Reykjavik Economic Conference 2025, Ngân hàng Trung ương Iceland, Reykjavik, Iceland, ngày 9 tháng 5. Quay lại văn bản

3. Xem Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về Đề xuất Kiểm tra Sức chịu đựng của Thống đốc Michael S. Barr), thông cáo báo chí, ngày 17 tháng 4; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về Khung xếp hạng các Tổ chức Tài chính Lớn của Thống đốc Michael S. Barr), thông cáo báo chí, ngày 5 tháng 11; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về Quy tắc cuối cùng đối với Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung tăng cường của Thống đốc Michael S. Barr), thông cáo báo chí, ngày 25 tháng 11; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về các đề xuất vốn ngân hàng của Thống đốc Michael S. Barr), thông cáo báo chí, ngày 19 tháng 3. Quay lại văn bản