Quan điểm trực tiếp | Bảo hiểm Xinhua trình làng bảng thành tích đẹp nhất trong lịch sử nhưng tỷ lệ chia cổ tức lại giảm

Quan điểm Net Gần đây, Bảo hiểm Nhân dân (Xinhua Insurance) đã công bố bảng thành tích năm 2025 và tổ chức cuộc họp công bố kết quả kinh doanh năm 2025 vào ngày 30 tháng 3.

Trong kỳ báo cáo, tổng tài sản của Xinhua Insurance tiến sát ngưỡng 19 nghìn tỷ đạt 18994,84 tỷ nhân dân tệ, tăng 12,2%; doanh thu phí bảo hiểm nguyên do (bảo hiểm gốc) cả năm đạt 1958,71 tỷ nhân dân tệ, tăng 14,9%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 362,84 tỷ nhân dân tệ, tăng 38,3% so với cùng kỳ; giá trị kinh doanh dịch vụ mới trong một năm đạt 98,42 tỷ nhân dân tệ, tăng 57,4% so với cùng kỳ.

Chủ tịch Xinhua Insurance, Dương Ngọc Thành, tại buổi họp công bố kết quả cho biết: “Tổng tài sản, tổng phí bảo hiểm, giá trị nội hàm, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ, tổng số tiền dự kiến phân phối cổ tức và tiền lãi… đều lập kỷ lục lịch sử, và công ty đã trình lên một bảng thành tích rực rỡ nhất kể từ khi thành lập.”

Nhưng thị trường thứ cấp lại không phản ứng. Ngày giao dịch đầu tiên sau khi công bố kết quả, Xinhua Insurance mở cửa thấp ở 62,81 nhân dân tệ, cả ngày dao động và đi xuống, đóng cửa ở 61,93 nhân dân tệ, giảm 1,39 nhân dân tệ so với ngày giao dịch trước đó, tương đương mức giảm 2,20%. Trong phiên, mức cao nhất chạm 63,87 nhân dân tệ, mức thấp nhất lùi về 61,41 nhân dân tệ.

Trong giai đoạn công bố báo cáo thường niên tháng 3, sự đánh giá của các tổ chức đối với Xinhua Insurance đã có sự phân hóa rõ rệt.

Công ty Chứng khoán Quảng Phát duy trì xếp hạng “Mua” đối với cổ phiếu A/H, cho rằng độ co giãn của tài sản vốn (equity) lớn hơn; Công ty Chứng khoán Đông Ngô duy trì xếp hạng “Mua”, đồng thời chỉ ra rằng danh mục đầu tư giảm tỷ trọng trái phiếu, tỷ trọng cốt lõi của tài sản vốn cao hơn đáng kể so với cùng ngành; kênh ngân hàng-bảo hiểm (bảo hiểm qua ngân hàng) NBV tăng trưởng mạnh; quy mô nhân lực duy trì ổn định, còn năng suất bình quân đầu người tăng mạnh so với cùng kỳ; Công ty Chứng khoán Kim Tín cũng duy trì xếp hạng “Mua”, cho rằng suất sinh lời đầu tư tổng hợp thể hiện ấn tượng, nhưng đồng thời cũng lưu ý rằng lợi nhuận ròng Q4 giảm 38,2% so với cùng kỳ chịu ảnh hưởng do thị trường chứng khoán điều chỉnh.

Điểm đáng chú ý là, vào cuối tháng 3, UBS đã hạ tiếp giá mục tiêu cho cổ phiếu H của Xinhua Insurance từ 50,50 HKD xuống 48,50 HKD, đồng thời duy trì xếp hạng “Trung tính” để phản ánh việc thị trường chứng khoán điều chỉnh kể từ quý IV đến nay.

Trong báo cáo trước đó, UBS nhấn mạnh rằng Xinhua Insurance là “người hưởng lợi lớn nhất” từ thị trường chứng khoán thuận lợi; tỷ lệ phân bổ cổ phiếu và quỹ đầu tư vốn chủ (equity funds) của hãng là cao nhất trong số các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết. Chiến lược độ co giãn cao này khuếch đại lợi nhuận khi thị trường đi lên, nhưng khi thị trường điều chỉnh thì áp lực đối với phía đầu tư cũng sẽ được khuếch đại đồng bộ.

Đầu tư lần đầu vượt 1000 tỷ

Dương Ngọc Thành đã tóm tắt thành tích kinh doanh của Xinhua Insurance năm 2025 bằng “Lợi nhuận tốt, Cơ cấu ưu việt, Giá trị tăng, Thu nhập ổn định, Sức sống đầy đủ, Sức bền mạnh”.

Ở phía nợ phải trả, về dài hạn, phí bảo hiểm năm đầu của bảo hiểm dài hạn cả năm đạt 577,82 tỷ nhân dân tệ, tăng 48,9%; trong đó phí bảo hiểm giao kỳ (nộp theo kỳ) đạt 372 tỷ nhân dân tệ, tăng 36,7%, chiếm 64,4% tổng phí bảo hiểm năm đầu của bảo hiểm dài hạn.

“Trong ba năm gần đây, giá trị kinh doanh nghiệp vụ mới của Xinhua Insurance lần lượt đạt khoảng 30 tỷ, 63 tỷ và 98 tỷ nhân dân tệ, tốc độ tăng lần lượt khoảng 25%, 107% và 57%.” Tổng giám đốc kiêm phụ trách tài chính của Xinhua Insurance, Cung Hưng Phong (龚兴峰), cho biết tại buổi họp về kết quả kinh doanh rằng một tốc độ tăng như vậy thực sự rất hiếm có, đồng thời nhấn mạnh: “Công ty luôn thực thi triết lý phát triển chất lượng cao mang tính nội hàm, triển khai một loạt các biện pháp cải cách phát triển để gây nền móng, đi đường dài và tăng thêm động lực về sau”.

Điểm đáng chú ý là, tỷ lệ duy trì (tiếp tục) đối với nghiệp vụ bảo hiểm nhân thọ cá nhân của Xinhua Insurance trong 13 tháng tiếp tục đạt 97,1%, tăng 1,4% so với cùng kỳ; tỷ lệ duy trì trong 25 tháng đạt 93,3%, tăng 7,1%; tỷ lệ hủy/hoàn bảo hiểm chỉ 1,5%, giảm 0,4% so với cùng kỳ, là mức tốt nhất trong gần 5 năm.

Trước thách thức của môi trường lãi suất thấp, Xinhua Insurance coi việc chuyển đổi bảo hiểm phân phối cổ tức (phân红险) là một nhiệm vụ chiến lược quan trọng. Dương Ngọc Thành đặc biệt nêu rõ tại buổi công bố: “Chúng tôi đã giành thắng lợi trong cuộc chiến tuyến đầu chuyển đổi bảo hiểm phân phối cổ tức.” Trong năm, phí bảo hiểm năm đầu của bảo hiểm dài hạn thuộc nhóm bảo hiểm phân phối cổ tức đạt 119 tỷ nhân dân tệ, tăng gần 12 lần so với cùng kỳ; tỷ trọng bảo hiểm phân phối cổ tức trong nghiệp vụ phí giao kỳ của quý IV đạt 77%.

Cung Hưng Phong bổ sung: “Năm 2025 mới chỉ là khởi đầu, năm 2026 sẽ tiếp tục đẩy sâu công việc chuyển đổi bảo hiểm phân phối cổ tức, trọng điểm là mở rộng loại hình sản phẩm, tăng cường bán bảo hiểm niên kim phân phối cổ tức, và củng cố đổi mới sản phẩm.”

Trước đây, kênh ngân hàng-bảo hiểm thường được xem là đại diện cho “quy mô là trên hết”, nhưng trong năm 2025, nghiệp vụ ngân hàng-bảo hiểm của Xinhua Insurance đã có sự “lột xác”. Trong bối cảnh chính sách “báo-hành hợp nhất” được triển khai, công ty đã nâng nó lên tầm chiến lược, tối ưu bố cục kênh phân phối và tăng cường quản lý chi tiết đối với các điểm bán ở tuyến cơ sở.

Thu nhập phí bảo hiểm từ kênh ngân hàng-bảo hiểm đạt 721 tỷ nhân dân tệ, tăng 39,5%; phí bảo hiểm năm đầu của bảo hiểm dài hạn khoảng 379 tỷ nhân dân tệ, tăng 52,3%; giá trị kinh doanh nghiệp vụ mới trong một năm (NBV) gần 53 tỷ nhân dân tệ, tăng 110,2% so với cùng kỳ; đóng góp giá trị lần đầu tiên vượt kênh cá nhân (khoảng 45,42 tỷ nhân dân tệ), chiếm “một nửa thế giới” trong hoạt động kinh doanh của công ty.

Thu nhập phí của kênh bảo hiểm cá nhân đạt 1206 tỷ nhân dân tệ. Phí bảo hiểm giao kỳ năm đầu của bảo hiểm dài hạn khoảng 190 tỷ nhân dân tệ, tăng 43,8%; năng suất bình quân đầu người tăng 43% so với cùng kỳ; nhân lực của đại lý vượt 13 vạn người.

Hiệu quả ở phía đầu tư là điểm sáng lớn nhất của báo cáo thường niên. Năm 2025, tổng thu nhập đầu tư của Xinhua Insurance đạt 1043 tỷ nhân dân tệ, tăng 30,9%, lần đầu tiên vượt mốc 1000 tỷ nhân dân tệ. Tỷ suất thu nhập đầu tư tổng cộng đạt 6,6%, tăng 0,8 điểm % so với cùng kỳ. Sau khi loại trừ tác động biến động giá trị hợp lý của các khoản đầu tư nợ khác, tỷ suất thu nhập đầu tư tổng hợp đạt 6,9%. Quy mô tài sản đầu tư vượt 1,84 vạn tỷ nhân dân tệ, tăng 13% so với cuối năm trước.

Điểm đáng chú ý là lần này Xinhua Insurance đã tăng mạnh tỷ trọng mua vào cổ phiếu và quỹ. Trong kỳ báo cáo, mức tăng tỷ trọng tương ứng đối với tài sản cổ phiếu và tài sản quỹ so với cùng kỳ là 19,7% và 36,6%, mức tăng thêm lần lượt đạt 356,57 tỷ nhân dân tệ và 462,5 tỷ nhân dân tệ.

Ngoài ra, Xinhua Insurance còn chủ động đáp ứng chính sách dòng tiền trung và dài hạn vào thị trường, liên kết thành lập ba kỳ quỹ thử nghiệm Hồng Hạc (Hồng鹄试点基金) (quỹ tư nhân), tổng vốn góp lũy kế 462,5 tỷ nhân dân tệ.

Với tư cách là sản phẩm mang tính biểu tượng cho việc đưa vốn bảo hiểm vào thị trường, quỹ Hồng Hạc đã trở thành “nam châm hút sắt” đối với quỹ tiền bảo hiểm của Trung Quốc. Theo thông tin công bố trong báo cáo thường niên năm 2025 của Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Trung Quốc (China Life), đến cuối năm 2025, tổng quy mô của người quản lý quỹ Hồng Hạc là Tập đoàn Guofeng Xinghua thuộc Công ty đã chính thức vượt mốc 1000 tỷ nhân dân tệ.

Tổng giám đốc mảng tài sản của Xinhua, Trần Nhất Giang, đã giới thiệu tại buổi họp về kết quả rằng: quỹ thử nghiệm “tính từ tháng 3 năm 2024 đến hôm nay vừa đúng là hai năm; xét từ hai năm qua, ba kỳ của quỹ thử nghiệm đã đạt cả hiệu quả xã hội và hiệu quả kinh tế song “thu hoạch kép””.

Theo Quan điểm New Media (观点新媒体) tìm hiểu, xét từ cách vận hành cụ thể, quỹ Hồng Hạc kỳ 1 khóa vào các cổ phiếu vốn chủ lực (blue-chip) và các mã có lợi suất cổ tức cao; đến hết tháng 6 năm 2025, tổng tài sản đạt 571,12 tỷ nhân dân tệ; nửa đầu năm đạt lợi nhuận ròng 9,68 tỷ nhân dân tệ. Quỹ kỳ 2 đã tiến hành mua mới để trở thành cổ đông top 10 của các công ty như PetroChina và China Shenhua. Quỹ kỳ 3 khóa phạm vi đầu tư vào các cổ phiếu thành phần của chỉ số CSI A500 mà đáp ứng điều kiện; tiêu chuẩn chọn doanh nghiệp bao gồm “quản trị tốt, hoạt động kinh doanh vững vàng, cổ tức tương đối ổn định, thanh khoản tốt” cùng các chỉ tiêu cứng khác.

Báo cáo thường niên cho thấy, cuối năm 2024, quy mô tài sản của Hồng Hạc Zhi Yuan ghi nhận 533,76 tỷ nhân dân tệ, đến cuối năm 2025 tăng tiếp lên 589,06 tỷ nhân dân tệ; suất sinh lời đầu tư năm 2025 của quỹ này gần 9%.

Trong lĩnh vực đầu tư thay thế vào bất động sản, Xinhua Insurance thông qua quỹ bất động sản quy mô trăm tỷ của mình là “Kundh (Thiên Tân) (坤华（天津）股权投资合伙企业)” đã xuất hiện ít nhất tại 14 dự án Quảng trường Wanda ở Bắc Kinh, Nam Kinh, Dương Châu, Thành Đô và các nơi khác.

Từ đầu năm 2025 đến nay, Xinhua Insurance liên tiếp tiếp nhận 5 Quảng trường Wanda tại Xuân Thành (宣城), Đồng Lăng (铜陵), An Dương (安阳), Tứ Bình (四平) và Dương Châu (扬州). Theo thống kê chưa đầy đủ, từ năm 2023 trở lại đây, số lượng Quảng trường Wanda mà Tập đoàn Wanda bán đi đã vượt quá 80 địa điểm; trong đó các tổ chức vốn bảo hiểm như Xinhua Insurance, Sunlife và Da Jia Insurance đã mua 24 địa điểm, chiếm gần ba phần mười.

Các chuyên gia trong ngành phân tích rằng chu kỳ đầu tư bất động sản dài, phù hợp với kỳ hạn (duration) của vốn bảo hiểm, có thể khớp với các khoản nợ dài hạn và tối ưu phân bổ tài sản. Xinhua Insurance cũng bố trí bất động sản thông qua nhiều kênh như REITs, kế hoạch trái phiếu (债权计划) v.v. Trong bối cảnh “thiếu hụt tài sản” (资产荒), công ty chốt lại nguồn thu ổn định dài hạn.

Nóng lạnh xen kẽ

Sự luân phiên “nóng lạnh” ở phía đầu tư chính là chú thích trực tiếp nhất cho biến động lợi nhuận trong cả năm.

Xinhua Insurance duy trì tỷ lệ tiếp xúc (exposure) tương đối cao với thị trường vốn chủ. Đến cuối năm, tỷ lệ cổ phiếu và quỹ trong tổng tài sản đầu tư cộng lại đạt 21,2%, giữ vị trí dẫn đầu trong cùng ngành. Điều này chắc chắn mang lại lợi nhuận đầu tư mạnh mẽ trong nửa đầu năm, nhưng việc thị trường vốn chủ điều chỉnh theo giai đoạn trong quý IV đã trực tiếp tác động đến lợi nhuận của từng quý—lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ giảm 38,3% so với cùng kỳ, kéo chậm tốc độ tăng lợi nhuận cả năm.

Sự sụt giảm liên tục của tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng phản ánh sự lo ngại về năng lực tạo thu nhập cơ bản. Dù tỷ suất thu nhập đầu tư tổng cộng 6,6% rất ấn tượng, nhưng tỷ suất thu nhập đầu tư ròng đã giảm từ 3,2% của năm 2024 xuống 2,8%, giảm 0,4% so với cùng kỳ, ở mức khá thấp trong số các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết lớn.

Khi các tài sản có lợi suất cao đang nắm giữ dần đáo hạn, dòng tiền bổ sung phải đối mặt với mức lợi suất thị trường thấp hơn, xu hướng này sẽ tiếp tục chèn ép không gian lợi nhuận.

Quy mô tài sản phi tiêu chuẩn (non-standard) mà Xinhua Insurance nắm giữ đã giảm từ 951,28 tỷ nhân dân tệ cuối năm trước xuống 655,41 tỷ nhân dân tệ, tỷ trọng giảm xuống 3,6%—nguồn cung của các tài sản truyền thống có lợi suất cao đang nhanh chóng thu hẹp.

Tại buổi công bố, Dương Ngọc Thành cho biết: “Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức thấp; thuộc tính đầu tư tài chính của các lĩnh vực phi tiêu chuẩn, định loại (定类), bất động sản… trước đây đã suy giảm rõ rệt. Sau khi khối lượng lớn phí bảo hiểm đổ vào, làm thế nào để chuyển hóa thành lợi nhuận dài hạn vượt qua chu kỳ và thắng lợi trước biến động, đồng thời hiện thực hóa cho khách hàng—đặt ra yêu cầu cao hơn đối với năng lực vận hành của công ty bảo hiểm nhân thọ và năng lực đầu tư.”

Điểm đáng chú ý là lần này việc chia cổ tức của Xinhua Insurance không đạt kỳ vọng. Năm 2025, dự kiến phân phối cổ tức tiền mặt 85,16 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ chia cổ tức chỉ 23,5%, giảm 6,6% so với 30,1% của năm 2024; cổ tức trên mỗi cổ phiếu là 2,73 nhân dân tệ, tăng 7,9% so với cùng kỳ.

Trong bối cảnh lợi nhuận tăng mạnh nhưng tỷ lệ chia cổ tức lại giảm, nhà đầu tư không nhận được mức lợi ích thực tế tương ứng từ tăng trưởng kết quả kinh doanh, điều này khó tránh việc khiến thị trường đặt ra nghi ngờ về lợi ích mà cổ đông nhận được.

Hiệu ứng “con dao hai lưỡi” của chuyển đổi bảo hiểm phân phối cổ tức cũng đáng được quan tâm: bảo hiểm phân phối cổ tức là công cụ quan trọng để phòng ngừa rủi ro thua lỗ chênh lệch lãi suất (利差损). Tỷ lệ giá trị (value rate) của nó thấp hơn so với bảo hiểm truyền thống. Cung Hưng Phong tại buổi họp về kết quả đã khẳng định: “Xét về tỷ lệ giá trị, đúng là đã giảm nhẹ so với bảo hiểm truyền thống.”

Báo cáo nghiên cứu của Chứng khoán Hoa Sáng (华创证券) cũng cho biết: tốc độ tăng giá trị nghiệp vụ bảo hiểm cá nhân (個险) mới thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng phí bán mới; “hoặc phản ánh rằng tỷ lệ giá trị của nghiệp vụ mới đã giảm, hoặc bị ảnh hưởng bởi việc tăng tỷ trọng bảo hiểm phân phối cổ tức.”

Điều này có nghĩa là trong bối cảnh tỷ trọng bảo hiểm phân phối cổ tức tăng nhanh, để đạt mức tăng giá trị tương đương, cần tăng trưởng phí bảo hiểm nhiều hơn để làm chỗ dựa.

Đồng thời, việc bán bảo hiểm phân phối cổ tức cũng đặt ra tiêu chuẩn cao hơn cho năng lực chuyên môn của đội ngũ. Cung Hưng Phong cho biết: “Năm 2026 cần mở rộng loại hình sản phẩm, tăng cường quản lý tính phù hợp của sản phẩm, kiên trì bán đúng sản phẩm phù hợp cho đúng khách hàng, và kiên quyết tránh việc tư vấn/dẫn dắt bán hàng gây hiểu lầm.”

Về khả năng thanh toán (solvency), tỷ lệ khả năng thanh toán tổng hợp đầy đủ của Xinhua Insurance giảm từ 217,55% cuối năm 2024 xuống 210,47%. Ban quản lý khi trả lời mối quan tâm của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã giải thích rằng: “Do áp lực khách quan từ việc đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ theo trung bình động 750 ngày liên tục đi xuống, công ty đã chịu áp lực tạm thời lên tỷ lệ khả năng thanh toán đầy đủ.”

Vì vậy, Xinhua Insurance đã lên kế hoạch thúc đẩy phát hành trái phiếu vốn không kỳ hạn không quá 100 tỷ nhân dân tệ để bổ sung vốn; đồng thời “tăng cường bổ sung vốn nội sinh, thông qua quản lý chi phí tinh gọn và nâng hiệu quả vận hành, liên tục nâng cao năng lực sinh lời tổng hợp”.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung và dữ liệu trong bài viết này do Quan điểm tổng hợp từ thông tin công khai, không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Trước khi sử dụng, vui lòng kiểm tra lại.

Tin tức quy mô lớn, phân tích chính xác—mọi thứ đều có trên ứng dụng Sina Finance