Tăng trưởng việc làm làm giảm sức mạnh của đồng USD? Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng như thế nào

Tin từ Ứng dụng Thông tin Tài chính Huitong — Sau khi dữ liệu việc làm của khu vực tư nhân Mỹ được công bố vào thứ Tư, ngày 1 tháng 4, trọng tâm của thị trường nhanh chóng chuyển sang mạch đập thực sự của thị trường lao động. Báo cáo ADP cho thấy, trong tháng 3, các chủ lao động khu vực tư nhân tạo thêm 62.000 việc làm, vượt xa dự báo của thị trường là 40.000, đồng thời cũng cao hơn mức 66.000 việc làm đã được điều chỉnh lại của tháng 2. Chỉ số đô la Mỹ lập tức hạ xuống gần mức thấp nhất trong 5 ngày quanh 99.40, các nhà giao dịch bắt đầu đánh giá lại mức độ cấp bách của lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nhìn chung, dữ liệu việc làm không cho thấy sự suy giảm nghiêm trọng, nhưng mức độ tập trung theo ngành và động thái tiền lương cũng lộ rõ những đặc điểm mang tính cơ cấu cho thấy thị trường lao động vẫn chưa phục hồi toàn diện.

Dữ liệu việc làm ADP vượt kỳ vọng

Số việc làm tư nhân mà ADP ghi nhận trong tháng 3 tăng +62.000, cao hơn 22.000 so với kỳ vọng, và tiếp tục đà phục hồi sau khi được điều chỉnh lại của tháng 2. So với việc trong cả năm 2025 các chủ lao động khu vực tư nhân chỉ tăng thêm 398.000 vị trí làm việc, thì trong năm nay, ba tháng đầu đã cho thấy dấu hiệu ổn định trở lại, nhưng vẫn còn xa mức tăng theo năm 771.000 của năm 2024. Nhà kinh tế trưởng của ADP, Nella Richardson, cho biết: “Tuyển dụng tổng thể vẫn ổn định, nhưng tăng trưởng việc làm tiếp tục ưu tiên các ngành nhất định, bao gồm chăm sóc sức khỏe. Tháng 3, kết quả vững chắc này còn đi kèm với việc tiền lương của người nhảy việc tăng lên.” Nhận định này trực tiếp nhấn mạnh đặc điểm không cân đối của sự phục hồi việc làm hiện nay, chứ không phải một bức tranh thịnh vượng toàn diện.

Số việc làm thực tế tăng thêm theo tháng (nghìn) Kỳ vọng thị trường (nghìn) Giá trị trước đó (nghìn)

So sánh cho thấy, dù số liệu tháng 3 chưa quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng cao, nhưng đã liên tiếp vượt kỳ vọng trong hai tháng, phần nào làm giảm nỗi lo của thị trường về việc tăng trưởng việc làm chậm lại đột ngột.

Phân hóa theo ngành nổi bật: Y tế và xây dựng là trụ cột hỗ trợ tăng trưởng

Tăng trưởng việc làm tập trung cao vào một số ít mảng. Giáo dục và dịch vụ y tế tạo thêm 58.000 vị trí, chiếm gần chín phần mười mức tăng trong tháng, tiếp tục đóng vai trò chủ lực. Ngành xây dựng tăng thêm 30.000; tài nguyên và khai khoáng tăng thêm 11.000; ngành thông tin tăng thêm 16.000; ngành giải trí-khách sạn tăng thêm 7.000; và hoạt động tài chính tăng thêm 4.000. Trong khi đó, thương mại, vận tải và tiện ích công cộng giảm ròng 58.000 vị trí; công nghiệp sản xuất giảm 11.000; và các dịch vụ chuyên môn và dịch vụ kinh doanh tiếp tục xu hướng thu hẹp. Doanh nghiệp nhỏ tăng thêm 85.000, trở thành điểm sáng cho tăng trưởng, trong khi doanh nghiệp vừa và lớn lần lượt ghi nhận mức giảm ròng 20.000 và 0.4.000. Phát biểu mới nhất của Nella Richardson một lần nữa xác nhận: “Tăng trưởng việc làm tiếp tục ưu tiên các ngành nhất định, bao gồm chăm sóc sức khỏe.” Xu hướng thiên lệch mang tính cơ cấu này cho thấy sự phục hồi của thị trường lao động phụ thuộc vào các ngành mang tính phòng thủ, còn các ngành nhạy cảm theo chu kỳ vẫn chịu áp lực. Các nhà giao dịch cần lưu ý rằng, nếu báo cáo việc làm phi nông nghiệp tiếp tục tạo ra sự phân hóa tương tự, thì đánh giá của Fed về sức khỏe tổng thể của thị trường lao động sẽ thận trọng hơn.

Động thái tiền lương phát tín hiệu về độ “dính” lạm phát

Dữ liệu tiền lương cũng đáng chú ý. Tăng trưởng thu nhập thường niên của người lao động ở lại duy trì ở mức 4.5%, không đổi so với tháng trước; trong khi tỷ lệ tăng lương của người nhảy việc tăng từ 6.3% lên 6.6%, cho thấy luồng chuyển việc vẫn tạo ra một phần “premium” nhất định. Xu hướng này tương phản với bối cảnh thu nhập chậm lại trong cả năm 2025, khi premium do nhảy việc từng giảm xuống mức thấp kỷ lục. Tiền lương ổn định đi lên, đặc biệt ở các ngành dẫn dắt tăng trưởng như chăm sóc sức khỏe, cho thấy áp lực lạm phát chưa hoàn toàn biến mất. Kết hợp với tác động tiềm tàng của tình hình Trung Đông lên giá năng lượng và sự không chắc chắn của chính sách thuế quan, việc truyền dẫn chi phí lao động có thể tiếp tục hỗ trợ lạm phát cốt lõi. Các nhà giao dịch nhận thấy, dữ liệu tiền lương tuy chưa “vượt tầm kiểm soát”, nhưng cũng chưa cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng, từ đó tạo thêm một biến số để Fed cân bằng giữa mục tiêu việc làm và giá cả. Nhìn chung, tổ hợp giữa việc làm và tiền lương cho thấy thị trường lao động nằm trong vùng “ổn nhưng không nóng”: vừa chưa kích hoạt cảnh báo suy thoái, cũng chưa có đủ cơ sở để Fed chuyển sang nới lỏng mạnh tay.

Mốc tham chiếu mới nhất cho lộ trình chính sách của Fed

Sau cuộc họp ngày 18 tháng 3, Fed duy trì giọng điệu mang tính “diều hâu”, nhấn mạnh rằng quyết định phụ thuộc vào dữ liệu. Hiện tại, biên độ lãi suất quỹ liên bang là 3.5%-3.75%. Báo cáo ADP tháng 3 tuy cho thấy tuyển dụng ổn định, nhưng mức độ tập trung tăng trưởng cao và một số ngành tiếp tục co lại cho thấy nền tảng cho sự phục hồi của thị trường lao động vẫn còn khá mong manh. Điều mà các nhà giao dịch quan tâm là: nếu các dữ liệu tiếp theo tiếp tục duy trì bức tranh hiện tại, Fed có thể tìm điểm cân bằng giữa độ “dính” lạm phát và sự chậm lại của tăng trưởng, thay vì vội vàng chuyển hướng. Các yếu tố địa chính trị và sự không chắc chắn về thuế quan cũng làm gia tăng khó khăn trong việc diễn giải dữ liệu. Kết quả lần này vượt kỳ vọng, ở một mức độ nhất định, đã làm dịu áp lực giảm từ phía việc làm, nhưng vẫn chưa thay đổi phán đoán thận trọng của thị trường về nhịp độ chính sách trong cả năm.

(Ban biên tập: Vương Chí Cường HF013)

【Cảnh báo rủi ro】Theo các quy định liên quan đến quản lý ngoại hối, việc mua bán ngoại hối phải được thực hiện tại các địa điểm giao dịch do nhà nước quy định như các ngân hàng. Việc tự ý mua bán ngoại hối, hoặc mua bán ngoại hối trá hình, mua bán ngoại hối theo hình thức “đảo mua đảo bán”, hoặc giới thiệu mua bán ngoại hối trái phép với số lượng lớn, sẽ bị cơ quan quản lý ngoại hối xử phạt hành chính theo quy định pháp luật; nếu cấu thành tội phạm thì sẽ bị truy cứu trách nhiệm hình sự theo pháp luật.

Báo cáo