Giá RAM giảm mạnh, cổ phiếu bộ nhớ đồng loạt giảm, chu kỳ siêu bộ nhớ đã đạt đỉnh?

Phố Wall quan sát

Trong thời gian gần đây, giá giao ngay của chip nhớ (RAM) đã lao dốc mạnh, khiến cổ phiếu của Micron và các mã khác cũng giảm sâu. Nhà phân tích Dan Nystedt cho rằng đây là tín hiệu cho thấy đỉnh của chu kỳ truyền thống, vì các hãng sản xuất điện thoại từ chối mức giá DDR4 cao. Nhưng nhà phân tích Jukan phản bác rằng việc “kháng giá” chỉ giới hạn ở bộ nhớ truyền thống, còn nhu cầu DDR5 và HBM vẫn mạnh mẽ; các công ty bộ nhớ không còn là “cổ phiếu chu kỳ” nữa. HSBC thì cho rằng những lo ngại của thị trường hiện nay đang bị phóng đại quá mức; chu kỳ siêu bộ nhớ do AI dẫn dắt mới đang ở giữa chặng, và tình trạng thiếu hụt có thể sẽ kéo dài thêm một đến hai năm.

Gần đây, giá bộ nhớ đang tăng liên tục trong nhiều tháng đã đột ngột quay đầu đi xuống, làm dấy lên nỗi lo rằng chu kỳ bộ nhớ đã đạt đỉnh.

Theo dữ liệu theo dõi thị trường, tại Mỹ, nhiều nhà bán lẻ đã đồng loạt giảm giá diện rộng các sản phẩm RAM DDR5; mức giảm tối đa cho mỗi bộ có thể lên tới 100 USD. Lấy ví dụ dòng VENGEANCE của Corsair (复仇者/VENGEANCE): mẫu dung lượng 32GB, tốc độ tối đa 6400MHz hiện được bán khoảng 379.99 USD, giảm mạnh so với đỉnh gần 490 USD trong thời gian gần đây, mức giảm cho mỗi bộ vượt quá 110 USD.

Thị trường nội địa cũng chịu cú sốc tương tự. Có một nhà phân phối cho biết với “China Business News” rằng giá của thanh RAM 16G chủ đạo “mỗi ngày rơi hơn cả trăm tệ”; các đại gia đã gom hàng trước đó đang điên cuồng bán tháo.

“Bắt đầu từ hôm thứ Bảy tuần trước, giá trực tiếp sụp đổ.” Vương chủ (王老板), một nhà phân phối đã kinh doanh thiết bị lưu trữ nhiều năm ở Bách Não Hội (百脑汇), thừa nhận với tờ báo này. Ông cho thấy một đường cong giá cực đoan của một thanh RAM 16G 3200MHz chủ đạo: tháng 5 năm ngoái chỉ vào khoảng 130 tệ, sau đó phi như điên lên tới đỉnh 980 tệ vào tháng 12; nhưng sau khi đi ngang rung lắc vài tháng ở vùng giá cao, giá giao ngay hiện tại đã hạ xuống khoảng 700 tệ.

Vương chủ bất lực cho biết do mức tăng giá đã “vượt trước kỳ vọng tiêu dùng”, nên “nếu không phải nhu cầu thiết yếu thì sẽ không mua; so với trước tháng 11 năm ngoái, doanh số của chúng tôi giảm ít nhất 60%.”

Trong khi đó, Google đã công bố một bài nghiên cứu về thuật toán nén mới có tên “TurboQuant”. Nghiên cứu này chỉ ra rằng công nghệ này có thể giảm ít nhất 60% lượng bộ nhớ dùng cho bộ nhớ đệm khóa-nháp trong khi vận hành mô hình ngôn ngữ lớn (KV Cache). Nhà đầu tư nhanh chóng định giá cho điều này rằng: vấn đề thiếu hụt phần cứng AI sẽ được giảm bớt căn bản, nhu cầu bộ nhớ sẽ bị cắt giảm đáng kể.

Cái lạnh của thị trường giao ngay nhanh chóng lan sang thị trường vốn. Cổ phiếu Micron giảm trở lại hơn 24% so với mức đỉnh gần đây, còn Western Digital cũng tụt gần 21% từ mức cao 777.60 USD. Đồng thời, tuần trước, vốn hóa của phân khúc chip bộ nhớ tại Mỹ đã bốc hơi gần 1000 tỷ USD.

Trước tình trạng giá sụt mạnh và cổ phiếu lao dốc, những người tham gia thị trường có quan điểm bất đồng nghiêm trọng về triển vọng ngành bộ nhớ. Một bộ phận nhà đầu tư cho rằng “chu kỳ heo” truyền thống của bộ nhớ đã đạt đỉnh, trong khi HSBC cho rằng thị trường lo lắng quá mức; hiện tại đang ở giữa chặng của chu kỳ siêu bộ nhớ do AI dẫn dắt, nhu cầu cao cấp như HBM vẫn mạnh mẽ, và tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có thể kéo dài một đến hai năm.

Người mua nói “không”: “Chu kỳ heo” truyền thống liệu có lặp lại?

Đối với các trader bám theo chu kỳ truyền thống, cú sụt giảm của thị trường không hề đơn giản. Cựu phóng viên kiêm nhà phân tích bán dẫn nổi tiếng làm việc ở Đài Loan, Dan Nystedt, cho biết nhiều người kỳ vọng tăng đã quy cho đợt bùng nổ giảm mạnh gần đây bắt nguồn từ bài nghiên cứu của Google, nhưng đó chỉ là bề nổi. Dan cho rằng nguyên nhân thực sự nằm ở việc giá chip nhớ trong một số điện thoại thông minh đã dừng tăng.

“Nguyên nhân thực sự còn đơn giản hơn nhiều: một số chip nhớ trong điện thoại thông minh đã ngừng tăng giá. Người mua cuối cùng đã nói ‘không’—đây là tín hiệu đỉnh đầu tiên mà những nhà đầu tư chu kỳ bộ nhớ dày dạn kinh nghiệm tìm kiếm trước khi bán.”

Dan Nystedt cho biết. Do giá DRAM và NAND quá cao, một số nhà sản xuất điện thoại thông minh dự kiến sẽ giảm sản lượng hoặc thậm chí hủy sản xuất dòng điện thoại tầm trung-thấp vào năm 2026. Ông tiết lộ rằng chỉ hai tuần trước đã có người mua từ chối mức giá DDR4 cao hơn.

Dan Nystedt ví ngành bộ nhớ như “chu kỳ heo” trong nông nghiệp: giá cao thúc đẩy doanh nghiệp mở rộng sản xuất, nhưng việc xây dựng nhà máy cần thời gian; khi công suất sản xuất mới cùng lúc được xả ra, giá sẽ lao dốc. Ông cho rằng những nhà đầu tư đi theo kịch bản này đã nhanh chóng rút lui, vì thế cổ phiếu của Micron và SanDisk đã điều chỉnh mạnh.

Trong 50 năm qua, ngành chip nhớ đã trải qua hàng chục chu kỳ bùng nổ/suy thoái lớn. Chỉ từ năm 2010 đến nay cũng đã có ba lần: giai đoạn bùng nổ 3G/4G và điện toán đám mây giai đoạn 2012-2015; giai đoạn mở rộng của mạng 5G và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây giai đoạn 2016-2019; và giai đoạn bùng nổ PC/máy chủ do đại dịch giai đoạn 2020-2023. Còn năm 2024 bắt đầu, thì là chu kỳ tăng đi lên được dẫn dắt bởi máy chủ AI (HBM và SRAM).

“Mỗi khi ai đó viết ‘lần này là khác’, thì đó thường là dấu hiệu kinh điển cho thấy tâm lý lạc quan đã điên cuồng.” Nystedt dẫn lại câu nói của huyền thoại Jesse Livermore: “Thị trường luôn đúng, còn quan điểm thì thường sai.” Ông nhắc nhà đầu tư rằng khi người mua chip không còn hoảng loạn đua nhau mua, khi các đợt hồi phục liên tiếp vấp phải tình trạng bán tháo kéo dài, thì dòng tiền lão luyện sẽ rút lui nhanh chóng theo đúng kịch bản.

Thay đổi mang tính cấu trúc: công ty bộ nhớ không còn là “cổ phiếu chu kỳ”?

Tuy nhiên, đối với phân tích của Dan Nystedt, nhà phân tích độc lập Jukan lại có quan điểm khác.

Ông chỉ ra rằng sự kháng cự của phía người mua đối với việc tăng giá chủ yếu tập trung vào bộ nhớ truyền thống như DDR4, chứ không phải toàn bộ thị trường bộ nhớ. Một phần nguyên nhân khiến giá DDR4 tăng bất thường trước đây đến từ việc người dùng ở Trung Quốc tích trữ; điều này đã tạo không gian để các hãng sản xuất điện thoại thông minh điều chỉnh thông số của thiết bị phân khúc thấp.

“Nhưng DDR5 hoàn toàn là một câu chuyện khác.” Jukan nói. Các nhà sản xuất điện thoại thông minh và PC trong quý 1 thậm chí quý 2 năm nay đã ngoan ngoãn chấp nhận mức tăng giá lớn của DDR5. Trong hệ sinh thái AI và các thiết bị cao cấp hiện nay, DDR5 không phải là mục tiêu để thương lượng mua bán, mà là một vật tư đầu vào cốt lõi mà người mua dù có phải trả thêm phí cũng phải đảm bảo. Các sản phẩm flagship xây dựng xoay quanh DDR5 về bản chất không thể giảm cấp/bớt thông số.

Thứ hai, thị trường hoàn toàn bỏ qua sự thay đổi mang tính căn bản trong mô hình kinh doanh của các “ông lớn” bộ nhớ. Jukan mỉa mai cái gọi là “nhà đầu tư lão luyện” cho rằng cứ giảm theo giá giao ngay là sẽ bán tháo mù quáng.

“Cách vận hành của công ty bộ nhớ đã không còn là kiểu mở rộng sản xuất mù quáng như trước nữa.” Jukan nhấn mạnh một cách sắc bén rằng ba “ông lớn” Samsung, SK hynix và Micron đang đi theo mô hình kinh doanh của TSMC—tức là sau khi đã đảm bảo các khoản thanh toán trước cho khách hàng lõi (Advance payments) và độ nhìn thấy nhu cầu dài hạn, họ mới tiến hành xây dựng công suất.

Gần đây, truyền thông Hàn Quốc đã đưa tin rằng Samsung đang thảo luận với các tập đoàn lớn như Microsoft về các thỏa thuận hợp tác dựa trên thanh toán trước. Bất kỳ ai cũng hiểu rõ hơn các “ông lớn” bộ nhớ về nỗi đau do dư thừa công suất gây ra cho chu kỳ. Vì vậy, hiện nay họ theo đuổi việc mở rộng công suất ở mức cực kỳ kỷ luật, chứ không phải kiểu xây dựng quá mức phản xạ theo điều kiện.

Ngân hàng đầu tư đứng về phía: chu kỳ siêu bộ nhớ mới chỉ đang ở giữa chặng, thị trường có năm mối lo nhưng đang lo quá mức

Khác với tâm lý hoảng loạn của thị trường giao ngay, giới ngân hàng đầu tư vẫn giữ niềm tin vào triển vọng dài hạn của ngành bộ nhớ. Trong báo cáo nghiên cứu do HSBC công bố vào ngày 30 tháng 3, hãng này khẳng định rõ rằng, “theo quan điểm của chúng tôi, hiện nay các lo ngại đang bị khuếch đại quá mức; chúng tôi đang ở điểm giữa của chu kỳ siêu chu kỳ do AI dẫn dắt.”

Và các lo ngại hiện tại của thị trường đều là phản ứng quá mức. Đơn vị này liệt kê năm mối lo cụ thể:

1）Tác động tiêu cực từ việc giá nguyên liệu và giá điện tăng do xung đột ở Trung Đông;

2）Tốc độ tăng giá bộ nhớ chậm lại trong nửa cuối năm 2026;

3）Các công nghệ trong ngành làm giảm việc sử dụng bộ nhớ hệ thống AI như Google “TurboQuant” và Nvidia “KVTC”;

4）Kế hoạch chi tiêu vốn (capex) đang dần tăng lên của các nhà sản xuất bộ nhớ chính;

5）Cạnh tranh gia tăng từ các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc.

Báo cáo chỉ ra rằng, xung đột Trung Đông không có tác động thực chất đến việc các nhà sản xuất bộ nhớ mua nguyên vật liệu. Đồng thời, tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối sẽ có tác động lớn hơn nhiều so với việc tốc độ tăng giá DRAM chậm lại. Ngoài ra, các nhà sản xuất bộ nhớ vẫn duy trì mức độ tỉnh táo và kỷ luật cao trong việc thực thi chi tiêu vốn.

Đối với công nghệ TurboQuant của Google được cho là nguyên nhân khiến thị trường bán tháo, phía ngân hàng cho rằng hiện lo lắng vẫn còn quá sớm. Việc thương mại hóa công nghệ này cần thêm khoảng một năm, và quy mô các tham số tham chiếu của nó nhỏ hơn so với môi trường AI hiện tại. Quan trọng hơn, hãng này chỉ ra rằng TurboQuant giúp giảm nút thắt băng thông bộ nhớ, sẽ nâng cao hiệu quả hệ thống, giảm chi phí Token, từ đó đẩy nhanh việc thương mại hóa và phổ biến AI. Báo cáo viết:

“Tác động ròng là, chúng tôi cho rằng việc cải thiện hiệu quả sẽ đẩy nhanh sự phát triển của AI—đây là một sự kiện tích cực, và sẽ khiến tỷ lệ áp dụng AI tăng mạnh theo.”

Đồng thời, đơn vị này dự kiến, lượng xuất xưởng máy chủ AI năm 2026 sẽ tăng mạnh 28% so với cùng kỳ. Trong giai đoạn 2026 đến 2027, lượng DRAM trung bình trên mỗi máy chủ sẽ đạt mức tăng mạnh 17%. Và theo nhu cầu suy luận AI bùng nổ, ổ cứng thể rắn doanh nghiệp (eSSD) đang bước vào “thời kỳ hoàng kim”. Báo cáo dự kiến, đến năm 2027, tỷ lệ eSSD trong tổng nhu cầu NAND sẽ tăng vọt từ 18% của năm 2023 lên 40%. Trong khi đó, máy chủ AI sẽ “ngốn” 62% trong số đó.

Đơn vị này cho rằng, thị trường hiện đang ở giữa chặng của chu kỳ siêu do AI dẫn dắt, quy mô của nó tương đương với tình trạng thiếu DRAM kéo dài suốt sáu năm do tự động hóa văn phòng gây ra trong giai đoạn 1990-1995. Nhìn lại lịch sử, giai đoạn 1990 đến 1995, với việc phổ cập Windows 3.0 và các hệ điều hành sau đó, tự động hóa văn phòng đã gây ra tình trạng thiếu hụt cấu trúc DRAM kéo dài suốt sáu năm, thúc đẩy quy mô thị trường DRAM tăng từ 7 tỷ USD năm 1990 lên gấp 6 lần, đạt 41 tỷ USD vào năm 1995.

Đơn vị này cho rằng, hiện nay việc xây dựng hạ tầng được tạo ra bởi các mô hình lớn, AI tác nhân (Agentic AI) và AI vật lý (như xe tự lái) sẽ khiến tình trạng thiếu hụt bộ nhớ至少至少 kéo dài ít nhất một đến hai năm.

Dựa trên các nhận định này, báo cáo kiên định tin rằng tính chắc chắn về lợi ích của họ trong chu kỳ siêu bộ nhớ là rất rõ ràng. Đối với đợt giảm mạnh trong thời gian gần đây, báo cáo viết: “Chúng tôi cho rằng, bất kỳ đợt điều chỉnh nào cũng sẽ mang lại cơ hội mua vào bổ sung.”

		Tuyên bố của Sina: Tin tức này được đăng lại từ phương tiện truyền thông hợp tác của Sina; Sina.com.vn đăng tải bài này nhằm mục đích truyền tải thêm thông tin và không có nghĩa là đồng ý với quan điểm của họ hoặc xác nhận những gì được mô tả. Nội dung bài viết chỉ để tham khảo và không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư thực hiện theo đó chịu rủi ro.

Nguồn tin dồi dào, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Lăng Thần