Giá trị xưởng | Giao hàng cùng thành phố của SF Express tiếp tục gặp điều kiện để tiếp tục bứt phá

Kỳ kinh doanh dù đã đi đến hồi kết, song vẫn thấy các công ty niêm yết trình diễn kết quả kinh doanh ấn tượng. Hiện tại, SF Express Tongcheng (09699)—nhà cung cấp dịch vụ giao hàng nhanh theo thời gian thực (third-party) lớn nhất tại Trung Quốc—chính là trường hợp như vậy. Kể từ khi ghi nhận lợi nhuận trong năm 2023, quy mô lợi nhuận không ngừng được mở rộng. Tính đến hết tháng 12/2025, lợi nhuận thuộc về cổ đông đạt 2,78 tỷ nhân dân tệ (cùng dưới đây), so với khoảng 1,32 tỷ nhân dân tệ năm 2024, tăng trưởng gấp đôi theo năm, xấp xỉ 1,1 lần; đây là thành tích nhân đôi trong năm tài chính thứ ba kể từ khi chuyển sang có lãi. Ngoài ra, nếu tính theo lợi nhuận ròng đã điều chỉnh, mức tăng theo năm còn cao hơn, lên tới 1,84 lần. Xét về tổng thể kết quả kinh doanh, bao gồm doanh thu, tổng lợi nhuận, lợi nhuận ròng, lợi nhuận ròng đã điều chỉnh và tỷ lệ lợi nhuận ròng đã điều chỉnh, các chỉ số đều đạt mức cao kỷ lục.

Năng lực phủ toàn diện đã tạo thành hào lũy

Các con số phản ánh việc SF Express Tongcheng đã trở thành một trong số ít công ty trong ngành vừa có thể duy trì tăng trưởng doanh thu tốc độ cao liên tục, vừa có thể nâng cao lợi nhuận liên tục. Đồng thời, với tư cách là nền tảng giao hàng nhanh bên thứ ba lớn nhất tại nội địa, thành tích tốt trong năm 2025 một lần nữa chứng minh mô hình kinh doanh của công ty có tính bền vững về tăng trưởng, đồng thời vượt qua thành công điểm đau của ngành “tăng doanh thu tăng số lượng mà không thể đồng thời tăng lợi nhuận”. Trước bối cảnh cạnh tranh của các nền tảng giao đồ ăn diễn ra cực kỳ gay gắt vào năm ngoái, định vị hiếm có của nền tảng bên thứ ba của SF Express Tongcheng có lợi cho đa dạng hóa dịch vụ toàn cảnh. Do đó, trong bối cảnh thành tích có “mặt bằng nền” (base cao) về kết quả, vẫn có thể thấy rõ rằng lợi nhuận năm 2025 tiếp tục tăng gấp đôi. Trên thực tế, công ty đã có “hào lũy” nhờ năng lực toàn cảnh: ở mảng giao hàng cùng thành phố hướng tới doanh nghiệp (To B), mảng giao hàng cùng thành phố hướng tới người tiêu dùng (To C) và cả mảng giao hàng chặng cuối (last mile), đều thể hiện năng lực tăng trưởng lành mạnh.

To B bao phủ toàn diện nhiều tình huống “đến tận nhà” trong đời sống địa phương

Trong mảng giao hàng cùng thành phố To B, đóng góp doanh thu năm 2025 đã vượt 1,07 tỷ nhân dân tệ, tăng 60% so với năm trước. Tốc độ tăng trưởng cao như vậy nhờ việc tiếp tục bố trí tích cực: không chỉ bổ sung linh hoạt năng lực vận tải trong thời kỳ cao điểm đơn hàng cho các nền tảng giao đồ ăn và bán lẻ tức thời, mà đồng thời cũng đóng vai trò là cơ sở hạ tầng logistics giao hàng nhanh theo thời gian thực, cung cấp giải pháp đầu-cuối hiệu quả và có chi phí hợp lý cho nhiều nền tảng luồng truy cập (traffic) đa dạng hơn. Công ty bao phủ toàn diện các kịch bản đời sống địa phương như thương mại điện tử livestream, siêu thị giao trong giờ (small store/“giờ đạt”), bán lẻ tại kênh riêng (private domain retail), v.v. Quy mô nhà bán (merchant) hoạt động hằng năm trên nền tảng đạt 1,12 triệu, tăng 72% so với cùng kỳ.

To C củng cố hình ảnh thương hiệu là lựa chọn hàng đầu cho “giao gấp” hàng hóa quan trọng

Ngoài ra, ở mảng giao hàng cùng thành phố To C, đóng góp doanh thu đạt 2,766 tỷ nhân dân tệ, tăng 13,7% theo năm. Các dịch vụ của SF Express Tongcheng như “giúp chuyển gửi, giúp nhận, giúp mua và giúp làm thủ tục” bao phủ các tình huống đời sống cá nhân và công việc như trợ giúp sinh hoạt, chăm sóc sức khỏe y tế, dịch vụ ủy quyền công vụ/thương mại đại diện. Điều này củng cố hình ảnh thương hiệu “giao gấp hàng hóa quan trọng—lựa chọn hàng đầu là SF Express Tongcheng”. Năm ngoái, công ty đã mở rộng phạm vi dịch vụ giao riêng độc quyền, nhằm đáp ứng nhu cầu giao hàng nhanh cùng thành phố giá trị cao của nhiều khách hàng cá nhân hơn. Cùng kỳ, doanh thu của sản phẩm giao riêng độc quyền cũng đạt mức tăng gấp đôi, giúp nhiều người dùng được trải nghiệm dịch vụ nâng cấp “1-đối-1 giao gấp”: trong đó, tại các thành phố hạng nhất, số lượng đơn của dịch vụ giao riêng độc quyền tăng nhanh. Tăng trưởng doanh thu To C cũng liên quan đến chiến lược tối ưu khách hàng thu hút (acquisition) và thu hút người dùng: quy mô người tiêu dùng hoạt động tiếp tục mở rộng lên hơn 26,06 triệu người. Về mảng giao hàng chặng cuối, đóng góp doanh thu thậm chí đạt 9,432 tỷ nhân dân tệ, tăng 42,4% theo năm, cũng cho thấy hiệu suất rất xuất sắc.

Rõ ràng, điều nhà đầu tư quan tâm nhất là liệu thành tích tốt năm ngoái có được duy trì trong năm 2026 hay không. Hiện nay, ngành bán lẻ tức thời đã bước vào “chu kỳ mới cạnh tranh công bằng + mức độ lạc quan cao (high-cyclical)”. Giá trị của giao hàng tức thời bên thứ ba càng trở nên nổi bật. Ủy ban Phản độc quyền của Quốc vụ viện (Bộ/Nội các) đã chính thức khởi động điều tra các vấn đề như việc các nền tảng giao đồ ăn “trợ cấp để cạnh tranh, kiểm soát luồng truy cập (traffic)”. Điều đó buộc ngành nền tảng phải chuyển sang hướng “cạnh tranh công bằng”. Khi quyền phát ngôn của nhà bán được nắm lại, trải nghiệm tiêu dùng tổng thể do năng lực vận tải giao hàng bên thứ ba hỗ trợ tạo ra sẽ được các nhà bán đặc biệt chú trọng; đồng thời, trong bối cảnh nhu cầu về tầm quan trọng của năng lực vận tải giao hàng bên thứ ba ngày càng tăng, SF Express Tongcheng—với tư cách nền tảng bên thứ ba hiếm có—có điều kiện nền tảng thuận lợi để nắm giữ trực tiếp các đơn hàng đa kênh, và được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ tình huống đơn hàng giao hàng nhanh tăng mạnh nhờ nhu cầu của bán lẻ tức thời. Theo nghiên cứu của Bộ Thương mại dự kiến, quy mô thị trường bán lẻ tức thời của Trung Quốc năm 2026 sẽ vượt 1 nghìn tỷ nhân dân tệ. Điều này đồng nghĩa SF Express Tongcheng tiếp tục đủ năng lực dẫn dắt hoạt động kinh doanh bay cao; kỳ vọng năm nay hiệu quả kinh doanh và giá cổ phiếu đều có thể “cùng lên như cá gặp nước”.

Nie Zhenbang (NieSir)

Tôi xác nhận rằng bản thân tôi và những người có liên hệ đều không rơi vào hai tình huống sau: thứ nhất, trong ba mươi ngày trước khi viết bài đã từng giao dịch các cổ phiếu phân tích nói trên; thứ hai, trong vòng ba ngày làm việc sau khi bài viết được đăng, đã giao dịch các cổ phiếu nói trên. Ngoài ra, hiện tại tôi cũng không nắm giữ các cổ phiếu nói trên.

Toàn bộ nội dung trên chỉ là chia sẻ nghiên cứu cá nhân, không đại diện cho lập trường của bất kỳ tổ chức bên thứ ba nào, cũng không phải là bất kỳ lời khuyên đầu tư hay sự xúi giục nào. Đề nghị người đọc nhất định sử dụng khả năng tư duy độc lập của chính mình để tự đưa ra quyết định đầu tư.