Dầu cọ tăng cao rồi giảm: Chủ đề B50 khó thoát khỏi thực tế nhu cầu yếu, thị trường trở lại trạng thái dao động

Thời báo Ứng dụng Huitong— Chiều thứ Tư (1/4), hợp đồng tương lai dầu cọ của sàn giao dịch phái sinh Malaysia (BMD) kết thúc đà tăng liên tiếp kéo dài bốn phiên trước đó; hợp đồng kỳ hạn chính tháng 6 đóng cửa giảm 60 ringgit Malaysia, tương đương mức giảm 1,24%, giá thanh toán đạt 4768 ringgit/tấn. Diễn biến trong ngày thể hiện rõ đặc điểm “đầu phiên tăng, cuối phiên hạ”: trong buổi sáng, thị trường được thúc đẩy bởi việc chính sách nhiên liệu sinh học B50 của Indonesia chính thức được triển khai, cộng hưởng với giá năng lượng quốc tế đi lên, khiến giá kỳ hạn trong một thời gian có được động lực tăng. Tuy nhiên, đà tăng không thể duy trì sang buổi chiều; khi lực lượng mua chốt lời và nỗi lo về nhu cầu tại thị trường giao ngay lại trỗi dậy, giá chịu áp lực giảm trở lại, và giá đóng cửa gần như chạm mức thấp nhất trong ngày.

Chính sách B50 của Indonesia chính thức khởi động, tồn tại cả lợi thế dài hạn và hiện thực hóa ngắn hạn

Nền tảng cơ bản đón nhận một sự kiện mang tính xác định quan trọng. Bộ trưởng Kinh tế Cấp cao Indonesia Airlangga Hartarto xác nhận rằng, nước này từ tháng 7 năm nay sẽ nâng tỷ lệ phối trộn bắt buộc của nhiên liệu sinh học sản xuất từ dầu cọ từ mức 40% hiện tại lên 50%, tức kế hoạch B50 sẽ chính thức được triển khai. Tin tức này ngay trong buổi sáng đã được thị trường tiêu hóa nhanh chóng, trở thành yếu tố cốt lõi hỗ trợ giá kỳ hạn tăng cao.

Xét theo mức gia tăng nhu cầu thực tế, Hiệp hội Dầu cọ Indonesia đưa ra dự báo định lượng: sau khi tính đến kế hoạch B50, lượng dầu cọ dự kiến được sử dụng làm nguyên liệu cho nhiên liệu sinh học trong năm nay sẽ vào khoảng 15 triệu tấn, tăng 2 triệu tấn so với năm ngoái. Khoản gia tăng này đối với bảng cân đối cung-cầu dầu cọ toàn cầu là một biến số đáng kể; về mặt lý thuyết, nó sẽ tạo ra sự hỗ trợ ở đáy cho mặt bằng giá trong dài hạn.

Tuy nhiên, xét theo phản ứng trên sàn, thị trường lại thể hiện kiểu đặc trưng “mua theo kỳ vọng, bán theo sự thật” đối với loại lợi thế mang tính chính sách này. Do việc triển khai B50 đã được thị trường thảo luận rộng rãi từ vài tháng trước, nên khi chính sách chính thức được áp dụng, nó chủ yếu được xem như sự xác nhận đối với kỳ vọng đã có. Động lực tăng giá không thể kéo dài, mà ngược lại đã chịu áp lực bán sau khi tin tức trở nên rõ ràng; điều này cho thấy logic giao dịch hiện tại tạm thời chuyển từ câu chuyện dài hạn sang đánh giá mâu thuẫn cung-cầu mang tính ngay lập tức.

Dữ liệu xuất khẩu mạnh nhưng nhu cầu mới đình trệ, mức độ nhạy giá tăng

So với tính chắc chắn ở mặt chính sách, thì ở mảng thương mại giao ngay xuất hiện các tín hiệu tinh tế. Xuất khẩu dầu cọ của Malaysia trong tháng 3 rất nổi bật: hai tổ chức khảo sát vận tải độc lập cho thấy mức tăng so với tháng trước của xuất khẩu trong tháng 3 lần lượt cao tới 44,3% và 56,7%. Dữ liệu này đã bơm thêm niềm tin cho thị trường trong buổi sáng, củng cố câu chuyện “phục hồi nhu cầu”.

Nhưng vấn đề sâu hơn ngay sau đó cũng lộ diện. Việc nhu cầu nhập khẩu của Ấn Độ chậm lại là lời cảnh báo cho tâm lý lạc quan. Anilkumar Bagani, Trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa thuộc Sunvin Group, cho biết do hiện giá dầu cọ đang ở mức cao, cộng thêm việc tỷ giá đồng rupee của Ấn Độ so với USD biến động mạnh, các nhà nhập khẩu để né rủi ro tỷ giá và áp lực chi phí đã rõ ràng giảm nhịp độ mua vào, chọn cách thu hẹp mức độ mở giao dịch. Điều này cho thấy dù dữ liệu tổng lượng có vẻ mạnh mẽ, nhưng việc “độ mua” cho nhu cầu mới—đặc biệt từ nhà mua then chốt là Ấn Độ—đã rõ ràng suy yếu; khả năng hấp thụ giá cao của thị trường đang giảm bớt.

Ngoài ra, yếu tố tỷ giá trong tuần này cũng đóng vai trò kép. Trong giờ giao dịch, ringgit Malaysia so với USD mạnh lên 0,54%, khiến dầu cọ được định giá bằng nội tệ trở nên đắt hơn đối với người mua ở nước ngoài; điều này phần nào bù trừ mặt tích cực đến từ dữ liệu xuất khẩu và làm gia tăng áp lực điều chỉnh giá về phía giảm.

Thị trường dầu thực vật bên ngoài nhìn chung giảm mạnh, biến động dầu thô truyền dẫn thận trọng

Xét ở nhóm hàng liên quan, thị trường dầu thực vật trong và ngoài nước nhìn chung chịu áp lực, tạo thành bối cảnh “cùng nhịp” sụt giảm. Tính đến khi đóng cửa hôm thứ Tư, hợp đồng dầu đậu tương chính trên Sở Giao dịch Hàng hóa Đại Liên giảm 0,92%; trong khi hợp đồng dầu cọ giảm còn mạnh hơn, đạt 1,59%. Giá dầu đậu tương trên Sàn giao dịch tương lai Chicago (CBOT) cũng đi xuống, giảm 1,16%. Là một trong những chuẩn mực định giá cho thị trường dầu thực vật toàn cầu, sự yếu kém của dầu đậu tương đã trực tiếp làm suy giảm lợi thế tương quan giá của dầu cọ, buộc dầu cọ phải điều chỉnh theo.

Ở chiều cạnh cạnh tranh làm nguyên liệu cho nhiên liệu sinh học, biến đổi tinh tế của diễn biến giá dầu thô cũng đáng chú ý. Hợp đồng dầu thô tương lai qua đêm đã rút lại mức tăng trước đó; tâm lý căng thẳng địa缘 ở Trung Đông phần nào được hạ nhiệt. Cần nhấn mạnh rằng giá dầu thô giảm sẽ làm suy yếu tính kinh tế của nhiên liệu sinh học sản xuất từ dầu cọ, từ đó kìm hãm độ co giãn của nhu cầu trong lĩnh vực năng lượng. Dù chính sách B50 của Indonesia đã “ấn định cưỡng bức” mức sàn nhu cầu nhiên liệu sinh học, thì ở các khu vực khác, nhu cầu mang tính thị trường vẫn rất nhạy cảm với giá dầu thô; độ nhạy này đã được thể hiện trong bối cảnh thị trường có dấu hiệu hạ nhiệt từ vùng giá cao.

【Câu hỏi thường gặp】

Hỏi: Chính sách B50 của Indonesia đã được xác nhận rồi, vì sao giá dầu cọ lại không tăng mà còn giảm?

Đáp: Logic giao dịch của thị trường có sự khác biệt theo từng lớp. B50 thuộc nhóm chủ đề lợi thế dài hạn đã được kỳ vọng từ lâu; khi chính sách chính thức được triển khai, một số nhà giao dịch chọn “bán theo sự thật” để chốt lời. Mâu thuẫn cốt lõi của thị trường hiện đã chuyển sang mâu thuẫn ngắn hạn: tác động kìm chế nhu cầu giao ngay ở vùng giá cao, và nhịp độ mua chậm lại ở các nước nhập khẩu chính (như Ấn Độ) do biến động tỷ giá và áp lực chi phí—những áp lực tức thời này đã lấn át sự hỗ trợ từ lợi thế dài hạn.

Hỏi: Dữ liệu xuất khẩu của Malaysia tháng 3 tăng mạnh, vì sao không thể ngăn giá giảm?

Đáp: Dữ liệu xuất khẩu phản ánh các giao dịch trong quá khứ, trong khi giá chịu tác động nhiều hơn bởi các thay đổi ở rìa (biên). Dù mức tăng so với tháng trước của tổng lượng có thể cao tới 44%-56%, thì điểm mấu chốt nằm ở tính bền vững của nhu cầu mới. Quan điểm của các nhà phân tích cho rằng hoạt động mua mới từ Ấn Độ đã suy giảm đáng kể, nghĩa là dữ liệu xuất khẩu trong tương lai có thể khó duy trì đà mạnh như tháng 3. Trong khi thị trường đang tiêu hóa dữ liệu hiện có, thì mối lo lớn hơn lại tập trung vào nguy cơ đứt gãy nhu cầu ở giai đoạn sau.

Hỏi: Việc ringgit Malaysia mạnh lên ảnh hưởng cụ thể thế nào tới giá dầu cọ?

Đáp: Ringgit Malaysia là đồng tiền dùng để định giá dầu cọ. Khi ringgit Malaysia tăng giá so với USD, các nhà mua nắm giữ USD hoặc các ngoại tệ khác để mua cùng một lượng dầu cọ sẽ phải trả nhiều tiền nội tệ hơn; điều này tương đương với việc làm tăng chi phí mua một cách gián tiếp. Vì vậy, ringgit Malaysia mạnh lên sẽ làm suy yếu năng lực cạnh tranh về giá của dầu cọ Malaysia trên thị trường quốc tế, tạo thành tác động tiêu cực trực tiếp lên giá kỳ hạn; đây cũng là yếu tố không thể bỏ qua trong diễn biến của ngày hôm đó.

Hỏi: Ngoài B50 của Indonesia, những biến số then chốt nào trong tương lai cần được theo dõi?

Đáp: Trong tương lai cần tập trung vào ba biến số chính. Một là nhịp độ mua và biến động lợi nhuận của các nước nhập khẩu chủ chốt (Ấn Độ, Trung Quốc), đặc biệt là sau khi giá điều chỉnh liệu có thể kích thích nhu cầu bổ sung hàng (bổ kho) mới hay không; hai là kế hoạch sản lượng đậu tương ở Nam Mỹ và tình hình thời tiết trong vụ gieo trồng đậu Mỹ, yếu tố này sẽ quyết định cấu trúc chênh lệch giá dài hạn giữa dầu đậu tương và dầu cọ; ba là liệu giá dầu thô có thể đi ngang ổn định không—nếu giá năng lượng tiếp tục suy yếu, có thể gây sức ép lên định giá dầu cọ theo “lộ trình” nhiên liệu sinh học.

Hỏi: Đợt điều chỉnh lần này có đồng nghĩa với việc xu hướng tăng dài hạn của dầu cọ bị đảo ngược không?

Đáp: Hiện vẫn khó khẳng định xu hướng bị đảo ngược. Việc B50 của Indonesia tạo ra thêm 2 triệu tấn/năm nhu cầu—điều này là có thật từ phía cầu—tạo nền tảng hỗ trợ cho đáy. Sự điều chỉnh hiện tại chủ yếu là một bước điều chỉnh kỹ thuật cho đợt tăng quá nhanh trước đó, cùng với việc đánh giá lại tình hình khớp nối nhu cầu trong ngắn hạn. Hướng dài hạn vẫn phụ thuộc vào cuộc giằng co giữa tốc độ tái thiết kho dự trữ tại các vùng sản xuất và nhu cầu xuất khẩu thực tế trong vài tháng tới; biên độ dao động có thể tiếp tục được mở rộng, chứ không phải đơn giản là chuyển sang xu hướng một chiều.

(Biên tập: Vương Chí Cường HF013)

     **【Miễn trừ trách nhiệm】** Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của chính tác giả và không liên quan đến Huitong. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các tuyên bố, quan điểm phán đoán trong bài viết, đồng thời không đưa ra bất kỳ bảo đảm rõ ràng hoặc ngụ ý nào về độ chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của nội dung được chứa đựng. Mời độc giả chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email：news_center@staff.hexun.com

Báo cáo