Lợi nhuận của Nio: Lợi nhuận hoạt động đầu tiên nhờ vào sản lượng xe mạnh mẽ và đòn bẩy hoạt động

Chỉ số Morningstar quan trọng cho Nio

• Ước tính giá trị hợp lý

  : $6.10

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng “Economic Moat” của Morningstar

  : Không có

• Xếp hạng mức độ không chắc chắn của Morningstar

  : Rất cao

Những gì chúng tôi nghĩ về kết quả kinh doanh của Nio

Doanh thu quý 4 của Nio tăng 76% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua ngưỡng cao nhất trong dự báo trước đó. Mặc dù có cạnh tranh về giá, tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm đã giúp giá bán xe tăng 5%, qua đó dẫn tới việc cải thiện biên lợi nhuận xe.

Vì sao điều này quan trọng: Giá cổ phiếu của Nio đã tăng 15% chỉ trong một đêm nhờ quý đầu tiên từng có lợi nhuận. Với mức tăng trưởng 72% về sản lượng xe nhờ quá trình nâng cấp của mẫu SUV hạng lớn ES8 mới, biên lợi nhuận xe cũng phục hồi lên mức hai con số cao sau ba năm, vượt kỳ vọng của chúng tôi.

• Dù thừa nhận sự không chắc chắn về nhu cầu của ngành trong năm nay, ban lãnh đạo vẫn tự tin sẽ nâng doanh số xe lên 40%-50% trong năm 2026 với ba mẫu SUV cỡ lớn trong kế hoạch—ES9, Onvo L80 và ES8 mới. Điều này so với dự báo 29% của chúng tôi, do có sự triệt tiêu lẫn nhau giữa các thương hiệu Nio và Onvo.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu giai đoạn 2026-30, giảm lỗ ròng năm 2026 và nâng lợi nhuận ròng giai đoạn 2027-30 nhờ giá xe và biên lợi nhuận gộp cao hơn, đồng thời giả định tỷ lệ chi phí thấp hơn. Mặc dù chịu áp lực chi phí từ biến động giá lithium gần đây, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận xe sẽ cải thiện nhờ sản lượng lớn hơn và cơ cấu tốt hơn.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý lên $6.10 cho mỗi ADS, tương ứng với 0.9 lần giá/bán hàng năm 2026. Cổ phiếu đang được định giá tương đối hợp lý, ở vùng 3 sao. Chúng tôi vẫn thận trọng trước việc đọc quá nhiều vào sự xoay chuyển lợi nhuận của chỉ riêng một quý.

Những điều ẩn ý: Đối với quý 1, ban lãnh đạo đưa ra định hướng tăng giao xe 90%-97% so với cùng kỳ năm trước lên 80,000-83,000 xe. Mốc giữa của định hướng cho thấy giao hàng vào tháng 3 khoảng 33,500 xe, qua đó cho thấy đà bán hàng vững cho ES8 tiếp tục sang năm mới.

• Khi việc tăng tốc doanh số ES8 diễn ra và hiệu ứng quy mô phát huy trong khi chi phí giảm dần, Nio kỳ vọng biên lợi nhuận xe ở quý 1 sẽ tương tự quý 4. Với việc ra mắt mẫu xe mới để thúc đẩy tăng trưởng sản lượng, ban lãnh đạo đã đưa ra định hướng cho sự xoay chuyển lợi nhuận hoạt động phi GAAP của cả năm trong năm 2026.