5 tỷ nhân dân tệ mua lại ngược tạo đáy mới trong 10 năm, dự kiến thanh khoản tháng 4 sẽ duy trì ở mức khá dễ dàng

Mặc dù kể từ tháng 3, hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Trung ương đã có phần thu hẹp, nhưng thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng vẫn chưa có dấu hiệu thắt chặt rõ rệt. Gần các thời điểm chuyển tháng, chuyển quý, lãi suất vốn vẫn duy trì ở mức thấp, thanh khoản tiếp tục ổn định.

Ngày giao dịch đầu tiên của tháng 4, Ngân hàng Trung ương đã thực hiện một hoạt động “địa lượng” thu hút sự chú ý của thị trường: Ngày 1 tháng 4, Ngân hàng Trung ương công bố đã thực hiện một giao dịch mua lại ngược 7 ngày trị giá 5 tỷ nhân dân tệ với lãi suất trúng thầu là 1,4%. Trong bối cảnh có 785 tỷ nhân dân tệ mua lại ngược đáo hạn trong ngày, Ngân hàng Trung ương đã thu về ròng 780 tỷ nhân dân tệ.

Quy mô hoạt động mua lại ngược này là thấp nhất kể từ năm 2015. Các nhà phân tích cho rằng, trong bối cảnh thanh khoản còn khá dồi dào, điều này phát đi tín hiệu Ngân hàng Trung ương có ý định ổn định dần và hướng dẫn lãi suất vận hành trong phạm vi hợp lý. Nhìn chung, môi trường thanh khoản vẫn sẽ duy trì sự dồi dào, nhưng không còn nhiều dư địa để lãi suất tiếp tục giảm mạnh.

Tháng 3, thanh khoản duy trì ổn định dù lượng phát hành giảm

Xét lại tháng 3, nhịp độ hoạt động của Ngân hàng Trung ương rõ ràng đã cân đối hơn, nhưng thị trường vẫn không bị áp lực về thanh khoản.

Về mặt hoạt động: Giao dịch mua lại ngược theo kiểu mua bắt buộc lần đầu sau 9 tháng đã tiếp tục giảm khối lượng, thu về khoảng 3000 tỷ nhân dân tệ; các hoạt động mua lại ngược chủ yếu theo phương thức thông thường, chỉ tăng nhẹ vào các thời điểm chuyển mùa; các công cụ cho vay trung hạn (MLF) cũng đã có mức phát hành ròng nhỏ khoảng 500 tỷ nhân dân tệ. Nhìn chung, hoạt động thị trường mở tháng 3 thể hiện đặc điểm hội tụ dần.

Tuy nhiên, giá trị của các khoản vay vẫn ổn định: Lãi suất mua lại ngắn hạn (R001) dao động quanh mức 1,39%, không có sự tăng rõ rệt trong giai đoạn kỳ hạn thuế; lãi suất mua lại 7 ngày (R007) duy trì quanh mức 1,50%, chỉ tăng nhẹ lên 1,52% vào đầu kỳ chuyển mùa rồi nhanh chóng giảm trở lại, biên độ dao động thấp hơn nhiều so với các kỳ hạn cùng thời điểm trong quá khứ.

Chủ tịch phân tích cố định của Chứng khoán Trường Giang, ông Triệu Tăng Huệ, cho biết: Từ ngày 23 đến 27 tháng 3, Ngân hàng Trung ương đã thực hiện một hoạt động mua lại ngược 7 ngày với khối lượng ròng đạt 2319 tỷ nhân dân tệ, duy trì mức độ đối ứng phù hợp trong kỳ hạn thuế; các lãi suất chính như DR001, R001, DR007, R007 đều dao động trong phạm vi hạn chế, cho thấy cung cầu vốn của thị trường vẫn khá cân bằng.

Các tổ chức đều cho rằng, lý do thanh khoản tháng 3 vẫn giữ vững trong bối cảnh Ngân hàng Trung ương thu hẹp quy mô phát hành, liên quan chặt chẽ đến “hỗ trợ tồn kho” do các khoản phát hành lớn trước đó tạo ra.

Chủ tịch phân tích vĩ mô của Đông Phương Kim Thành, ông Vương Thanh, cho biết: Trong hai tháng đầu năm, Ngân hàng Trung ương đã phát hành ròng khoảng 1,9 nghìn tỷ nhân dân tệ trung dài hạn qua các công cụ MLF và mua lại ngược bắt buộc, cộng thêm quy mô phát hành trái phiếu chính phủ tháng 3 tương đối thấp, giúp hệ thống ngân hàng duy trì thanh khoản khá dồi dào. Đồng thời, vào cuối tháng và cuối quý, Ngân hàng Trung ương đã tăng cường hoạt động mua lại ngược ngắn hạn, giúp ổn định biến động thanh khoản.

Hoạt động “địa lượng” phát đi tín hiệu thanh khoản tháng 4 khá thả nổi

Vào tháng 4, Ngân hàng Trung ương đã thực hiện hoạt động mua lại ngược “địa lượng” để củng cố kỳ vọng của thị trường về thanh khoản duy trì ổn định và khá thả nổi.

Ông Vương Thanh cho biết, hoạt động mua lại ngược trị giá 5 tỷ nhân dân tệ ngày 1 tháng 4 là quy mô nhỏ nhất kể từ năm 2015, nguyên nhân trực tiếp là do hiện tại thanh khoản đã ở trạng thái khá thả nổi, điều này cũng thể hiện ý định của chính sách trong việc hướng dẫn lãi suất thị trường tránh giảm quá mức.

Theo quy luật theo mùa, lãi suất tháng 4 thường thấp hơn tháng 3. Các tổ chức ước tính, trong 5 năm qua, trung bình lãi suất R001 và R007 tháng 4 thấp hơn tháng 3 khoảng 15 điểm cơ bản và 20 điểm cơ bản. Tuy nhiên, do lãi suất tháng 3 năm nay đã ở mức thấp, thị trường dự đoán mức giảm của tháng 4 có thể không đạt trung bình lịch sử.

Về các yếu tố hỗ trợ, chi tiêu ngân sách cuối quý đầu tháng tạo dòng tiền chảy trở lại, bổ sung cho các khoản nợ của ngân hàng; tháng 4 thường là mùa ít phát hành trái phiếu chính phủ, hạn chế tác động đến thanh khoản. Các chuyên gia của Huaxi Securities dự đoán, quy mô phát hành trái phiếu chính phủ ròng trong tháng 4 có thể dao động từ 0,93 đến 1,03 nghìn tỷ nhân dân tệ, giúp kiểm soát tốt các tác động nhỏ đến thanh khoản.

Chuyên gia phân tích cố định của Tân Phong Securities, ông Tần Dật Minh, cho biết: Trung tâm lãi suất tháng 4 thường duy trì ở mức thấp trong cả năm, hoạt động tín dụng đầu kỳ tháng ít gây áp lực lên thanh khoản, cộng thêm ý định bảo vệ của Ngân hàng Trung ương vẫn còn, môi trường thanh khoản chung dự kiến sẽ duy trì ổn định.

Tuy nhiên, các tổ chức đều cho rằng, tháng 4 là mùa thuế lớn truyền thống, các khoản thuế trong kỳ thường gây ra ma sát lớn hơn tháng 3. Đồng thời, quy mô đáo hạn các khoản trung dài hạn trong tháng 4 cũng cao hơn tháng 3. Các tính toán của Huaxi Securities cho thấy, tổng các khoản đáo hạn của các công cụ trung dài hạn như mua lại ngược 3 tháng, 6 tháng, MLF trong tháng 4 khoảng 2,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, cao hơn mức 2,05 nghìn tỷ của tháng 3. Trong bối cảnh dư nợ trung dài hạn vẫn còn ở mức cao lịch sử, không loại trừ khả năng Ngân hàng Trung ương sẽ tiếp tục thu hẹp quy mô để thu hồi phần dư thừa thanh khoản.

Ông Triệu Tăng Huệ cũng cho biết, sau khi kết thúc chuyển mùa, khả năng cao thanh khoản tháng 4 sẽ có xu hướng nới lỏng dần, nhưng về trung và dài hạn vẫn cần chú ý đến áp lực từ kỳ hạn thuế, tiến độ thực hiện các công cụ tài chính chính sách mới, cũng như tình hình hấp thụ tiền gửi của các ngân hàng thương mại. Nếu các yếu tố này cộng hưởng, lãi suất có thể sẽ có xu hướng tăng nhẹ vào giữa và cuối tháng.