Huachuang Zhang Yu: Giá dầu cao dẫn đến "dọn dẹp", thị phần trung gian của Trung Quốc có thể "tăng"

Chứng khoán thì cứ xem báo cáo nghiên cứu của nhà phân tích Kim Qilin, có tính uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai thác các cơ hội của chủ đề tiềm năng!

**Nguồn: Văn của “Di Ư U Trung” ** Bởi: Nhà kinh tế trưởng kiêm chuyên gia kinh tế vĩ mô của Huachuang Securities, Trương Du

【Chiến lược lạc quan về ngành trung lưu—Chuỗi bài】

Bài 1: Xung phong “ngành trung lưu”, tiếng nói từ sức mạnh cung ứng—20260303

Bài 2: Mười nhóm ngành, tăng trưởng đơn hàng—20260309

Bài 3: Làm thế nào để hình tượng hóa và theo dõi giá của sản xuất “ngành trung lưu”? —20260318

Lời mở đầu

本篇报告探讨高油价持续的状态下，中国中游制造份额提升的可能。主要基于四个逻辑：一是从全球制造业的油气对外依赖度来看，中国处于适中位置，有更多的制造业，对油气的进口依赖高于中国。二是从2020年疫情的经验来看，外部冲击往往带来供应链的重塑以及新增需求的增加。从新增需求来看，本轮高油价或带来的新增需求集中在能源替代领域，中国有望受益。三是从上世纪70-80年代的两次石油危机来看，制造大国，同时油气进口依赖相对偏低的制造大国（美国），在石油危机期间，中游的份额确实出现了明显的抬升。考虑到彼时，美国实行了偏紧的货币政策以抑制高通胀，中国当下的通胀水平并不需要实施偏紧的货币政策，中国中游份额提升的阻力或更小。四是从2000年以来的经验来看，每一次油价大幅上涨，中国中游制造出口份额均有所抬升，背后或与中国的能源成本（如工业用电）受油价影响小有关。

Tóm tắt báo cáo

一、Hiện trạng hiện nay: Ngành sản xuất toàn cầu phụ thuộc nhập khẩu dầu khí

Sử dụng dữ liệu năm 2024, tính toán khoản nhập khẩu ròng dầu khí mà mỗi quốc gia cần để tạo ra giá trị gia tăng sản xuất tương ứng, nhằm quan sát mức độ phụ thuộc nhập khẩu dầu khí của từng quốc gia. Mẫu bao gồm 50 nền kinh tế, chiếm 92.5% giá trị gia tăng sản xuất toàn cầu. Có các nền kinh tế chiếm 23.9% giá trị gia tăng sản xuất toàn cầu có dầu khí là nhà xuất khẩu ròng, không cần nhập khẩu dầu khí. Nhưng có các nền kinh tế chiếm 68.6% giá trị gia tăng sản xuất toàn cầu có dầu khí là nhà nhập khẩu ròng.

Xét theo nền kinh tế, đối với Trung Quốc, năm 2024 lượng nhập khẩu dầu khí ứng với 1 đơn vị giá trị gia tăng sản xuất là 8.6%. Có 25 nền kinh tế có mức độ phụ thuộc nhập khẩu dầu khí cao hơn Trung Quốc. Tổng giá trị gia tăng sản xuất của các nền kinh tế này so với toàn cầu là 30.1%, và quy mô sản xuất của họ cộng lại lớn hơn Trung Quốc.

二、Kinh nghiệm lịch sử: Phân tích tác động của khủng hoảng dầu mỏ đối với sản xuất “trung lưu”

Khi xem lại hai lần khủng hoảng dầu mỏ, có các quan sát chính như sau: Thứ nhất, khủng hoảng dầu mỏ trước hết là việc giá dầu tăng nhanh, sau đó là lượng tiêu thụ dầu thô giảm. Thứ hai, trong giai đoạn tiêu thụ dầu thô toàn cầu giảm, mức giảm ở các quốc gia khác nhau không giống nhau. Thứ ba, trong hai lần khủng hoảng dầu mỏ, hai hạng đầu về tỷ trọng xuất khẩu toàn cầu là Mỹ và Đức (đều trên 10%, chênh lệch nhỏ). Tuy nhiên, cả hai lần khủng hoảng, Mỹ đều ghi nhận tỷ trọng sản xuất “trung lưu” toàn cầu được nâng lên. Đức trong lần khủng hoảng thứ hai thì tỷ trọng “trung lưu” có xu hướng giảm trở lại. Xét đến việc mức giảm tiêu thụ dầu thô của Đức lớn hơn Mỹ, có thể có liên quan đến việc Đức phụ thuộc tương đối nhiều vào nhập khẩu dầu thô.

Dữ liệu chính là: năm 1972 (trước khủng hoảng), tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ là 19.0%; giai đoạn 1973-1975, tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ trung bình đạt 19.8%, mức tăng tỷ trọng đạt 0.8%. Năm 1978 (trước khủng hoảng), tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ là 17.4%; giai đoạn 1979-1981, tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ trung bình đạt 18.8%, mức tăng tỷ trọng đạt 1.4%.

三、Triển vọng tương lai: Dự diễn các con đường để giá dầu cao nâng tỷ trọng “trung lưu” của Trung Quốc

1、Con đường thứ nhất: Tái cấu trúc chuỗi cung ứng, đơn hàng chuyển sang Trung Quốc. Tham chiếu dịch bệnh, dịch bệnh tác động lớn tới cục diện cung toàn cầu. Ví dụ như máy móc và thiết bị vận tải, năm 2020 tổng nhu cầu toàn cầu giảm, tốc độ tăng trưởng là -4.8%, là năm có tốc độ tăng thấp nhất kể từ năm 2016. Nhưng tốc độ tăng trưởng xuất khẩu máy móc và thiết bị vận tải của Trung Quốc đạt 5.2%. Khi phản ánh vào tỷ trọng, tỷ trọng máy móc và thiết bị vận tải của Trung Quốc tăng từ 17.7% năm 2019 lên 19.6% năm 2020. Sau khi dịch bệnh kết thúc, dù tỷ trọng có dao động, nhưng luôn dao động trong khoảng 19%-21%, cao xa hơn 17.7% của năm 2019. Trong vòng giá dầu cao lần này và xung đột quân sự, đối với các nền kinh tế có năng lực đảm bảo năng lượng không đủ, sẽ tạo ra cú sốc cung lớn. Trung Quốc có thể được lợi nhờ năng lực đảm bảo năng lượng mạnh của chính mình, và tỷ trọng xuất khẩu kỳ vọng sẽ tăng thêm.

2、Con đường thứ hai: Nhu cầu mới tăng lên, Trung Quốc có thể được hưởng lợi. Tham chiếu dịch bệnh: nhu cầu mới phát sinh chủ yếu nằm trong lĩnh vực phòng chống dịch, điển hình là các sản phẩm dệt may và các vật tư y dược. Dù tốc độ tăng trưởng tổng xuất khẩu toàn cầu năm 2020 là -7.2%, nhưng tốc độ tăng trưởng xuất khẩu toàn cầu các mặt hàng liên quan đến dệt may là 7.2%, và tốc độ tăng trưởng xuất khẩu toàn cầu các sản phẩm liên quan đến dược phẩm là 9.7%. Trung Quốc được hưởng lợi từ việc nhu cầu toàn cầu tăng. Đối với hàng dệt may, năm 2020 tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc là 28.9%; đối với các sản phẩm y dược, giai đoạn 2020-2021 tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc lần lượt là 28% và 120.6%. Trong vòng giá dầu cao lần này và xung đột quân sự, nhu cầu mới phát sinh có thể tập trung vào các lĩnh vực như an ninh năng lượng, an ninh quốc phòng, an toàn chuỗi cung ứng. Các chủng loại điển hình có thể ở các lĩnh vực như năng lượng mới, xe điện mới, thiết bị lưới điện, tàu thủy, hàng tiêu dùng quân sự.

3、Con đường thứ ba: Lợi thế chi phí tăng lên, hỗ trợ nâng tỷ trọng

Con đường thứ ba có thể liên quan đến chi phí. Trung Quốc được hưởng lợi vì trong cơ cấu năng lượng, tỷ trọng than và năng lượng phi hóa thạch cao; khi giá dầu biến động mạnh thì tác động đến giá điện tương đối nhỏ. Nhưng giá điện ở châu Âu và Mỹ lại chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá dầu thô. Ví dụ, năm 2022, do ảnh hưởng của xung đột Nga-Ukraine, trục giá dầu trong cả năm tăng mạnh. Giá điện châu Âu (theo chuẩn PPI, đại diện cho điện dùng trong công nghiệp, và tương tự như vậy) cả năm tăng 61%, trong khi giá điện Mỹ cả năm tăng 90.5%. Giá điện của Trung Quốc chỉ tăng 5.1% trong cả năm. Từ năm 2000 đến nay, khi sử dụng dữ liệu giá dầu và dữ liệu về tỷ trọng của Trung Quốc trong sản xuất “trung lưu” để đối chiếu, có thể thấy rằng các năm giá dầu tăng mạnh (ví dụ vượt quá 30%), thì tỷ trọng sản xuất “trung lưu” của Trung Quốc tiếp tục duy trì xu hướng tăng (so với năm trước trong cùng năm).

Cảnh báo rủi ro: Thời gian giá dầu cao kéo dài hơn, gây tác động lớn tới nhu cầu toàn cầu; chính sách tiền tệ toàn cầu thắt chặt mạnh.

Mục lục báo cáo

Nội dung chính của báo cáo

一、Hiện trạng hiện nay: Ngành sản xuất toàn cầu phụ thuộc nhập khẩu dầu khí

Ngành sản xuất toàn cầu nhìn chung phụ thuộc nhập khẩu dầu khí. Chúng tôi sử dụng dữ liệu năm 2024, tính toán khoản nhập khẩu ròng dầu khí cần thiết theo giá trị gia tăng sản xuất của từng quốc gia; mẫu bao gồm 50 nền kinh tế, chiếm 92.5% giá trị gia tăng sản xuất toàn cầu.

Chúng tôi phát hiện: các nền kinh tế chiếm 23.9% giá trị gia tăng sản xuất toàn cầu có dầu khí là xuất khẩu ròng, không cần nhập khẩu dầu khí. Nhưng các nền kinh tế chiếm 68.6% giá trị gia tăng sản xuất toàn cầu có dầu khí là nhập khẩu ròng.

Xét theo nền kinh tế, đối với Trung Quốc, năm 2024 lượng nhập khẩu dầu khí ứng với 1 đơn vị giá trị gia tăng sản xuất là 8.6%. Có 25 nền kinh tế có mức độ phụ thuộc nhập khẩu dầu khí cao hơn Trung Quốc, bao gồm Nhật Bản ở Đông Á (14.7%), Hàn Quốc (18.6%); Việt Nam (12.2%) và Thái Lan (29.3%), Singapore (14.9%), Philippines (22.8%) ở Đông Nam Á; Ấn Độ ở Nam Á (20.8%), Pakistan (33.6%); châu Âu gồm Đức, Pháp, Anh, Ý, Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha, Bỉ, Phần Lan, Romania, Áo, Séc, Ba Lan, Hungary; châu Phi gồm Nam Phi, Ai Cập và Nam Mỹ gồm Chile, Peru. Tổng giá trị gia tăng sản xuất của các nền kinh tế này so với toàn cầu là 30.1%.

二、Kinh nghiệm lịch sử: Phân tích tác động của khủng hoảng dầu mỏ đối với sản xuất “trung lưu”

（I）Xem lại lần khủng hoảng dầu mỏ thứ nhất: giai đoạn 1973-1975

Đối với lần khủng hoảng dầu mỏ thứ nhất, xét từ góc độ giá dầu và tiêu thụ dầu thô, tác động chủ yếu nằm trong giai đoạn 1973-1975. Trong đó, trong quý 1 năm 1973 đến quý 1 năm 1974, giá dầu tăng mạnh; xét theo mức giá dầu thô bình quân hằng tháng toàn cầu theo thống kê của Ngân hàng Thế giới, giá dầu thô tháng 1/1973 là 2.08 USD/thùng, đến tháng 12/1973 tăng lên 4.1 USD/thùng; tháng 1/1974 tiếp tục tăng lên 13 USD/thùng; tháng 4/1974 giảm nhẹ về 10.6 USD/thùng; sau đó đến tháng 12/1976 duy trì dao động trong khoảng 10-12 USD/thùng.

Trong giai đoạn 1974-1975, sản lượng tiêu thụ dầu thô toàn cầu giảm mạnh. Theo thống kê của BP (công ty dầu khí Anh), tốc độ tăng trưởng tiêu thụ dầu thô toàn cầu năm 1973 là 7.92%; năm 1974 và 1975 lần lượt giảm xuống -1.54% và -0.85%. Năm 1976, tiêu thụ dầu thô phục hồi bình thường, với tốc độ tăng trưởng đạt 6.46%.

Xét từ hoạt động xuất khẩu sản xuất “trung lưu” toàn cầu (SITC, nhóm thứ bảy) giai đoạn 1973-1975: dựa theo dữ liệu mẫu của 68 nền kinh tế (các nền kinh tế mẫu chiếm khoảng 82.4% tổng kim ngạch xuất khẩu toàn cầu). Giai đoạn 1973-1975, xuất khẩu “trung lưu” duy trì tăng trưởng cao, với tốc độ tăng trưởng bình quân năm đạt 25.5%, tốt hơn so với năm 1972 là 19.7% và dữ liệu giai đoạn 1976-1977.

Đối với các cường quốc sản xuất thời điểm đó (Mỹ và Đức, hai quốc gia có tỷ trọng xuất khẩu toàn cầu cao nhất, chênh lệch nhỏ), cả hai đều được hưởng lợi từ sản xuất “trung lưu”, nhưng mức độ hưởng lợi của Mỹ tốt hơn Đức. Năm 1972 (trước khủng hoảng), tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ là 19.0%; giai đoạn 1973-1975, tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ trung bình đạt 19.8%, mức tăng tỷ trọng đạt 0.8%. Đối với Đức, tỷ trọng “trung lưu” năm 1972 là 19.5%, giai đoạn 1973-1975 trung bình đạt 19.8%, mức tăng tỷ trọng là 0.3%. Xét theo tiêu thụ dầu thô, mức độ chịu tác động của Đức lớn hơn; trong các năm tiêu thụ dầu thô toàn cầu tăng trưởng âm giai đoạn 1974-1975, tốc độ tăng trưởng tiêu thụ dầu thô của Đức trung bình thấp hơn Mỹ 2.62 điểm phần trăm.

（II）Xem lại lần khủng hoảng dầu mỏ thứ hai: giai đoạn 1979-1981

Đối với lần khủng hoảng dầu mỏ thứ hai, xét từ góc độ giá dầu và tiêu thụ dầu thô, tác động chủ yếu nằm trong giai đoạn 1979-1983. Nhưng xét đến việc chính sách tiền tệ của Mỹ trong giai đoạn 1980-1982 bị thắt chặt ở mức cao, thì tác động tiêu thụ dầu thô ở giai đoạn sau có thể đến từ việc Mỹ thắt chặt tiền tệ. Chúng tôi tập trung chủ yếu vào ba năm đầu, tức tình hình giai đoạn 1979-1981.

Trong đó, năm 1979 giá dầu tăng mạnh. Xét theo mức giá dầu thô bình quân hằng tháng toàn cầu theo thống kê của Ngân hàng Thế giới, giá dầu thô tháng 12/1978 là 14.5 USD/thùng; đến tháng 12/1979 tăng lên 39.75 USD/thùng; đến tháng 12/1980 vẫn giữ ở mức cao 39.75 USD/thùng; từ sau năm 1981 bắt đầu có xu hướng giảm trở lại. Tốc độ tăng trưởng tiêu thụ dầu thô toàn cầu giai đoạn 1980-1983 giảm. Theo thống kê của BP (công ty dầu khí Anh), tốc độ tăng trưởng tiêu thụ dầu thô toàn cầu năm 1979 là 1.26%; giai đoạn 1980-1983 lần lượt là -4.33%, -3.67%, -3.08% và -0.55%. Trong bốn năm liên tiếp, tốc độ tăng trưởng tiêu thụ dầu thô toàn cầu là âm.

Xét từ xuất khẩu sản xuất “trung lưu” toàn cầu (SITC, nhóm thứ bảy) giai đoạn 1979-1981: dựa theo dữ liệu mẫu của 68 nền kinh tế (các nền kinh tế mẫu chiếm khoảng 82.4% tổng kim ngạch xuất khẩu toàn cầu). Giai đoạn 1979-1981, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu “trung lưu” toàn cầu có xu hướng chậm lại, tốc độ tăng trưởng bình quân đạt 11.7%, thấp hơn nhẹ so với mức của giai đoạn 1977-1978 trước đó. Nguyên nhân chính là từ năm 1981 trở đi, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu “trung lưu” toàn cầu xuất hiện sự chậm lại đáng kể, xuống còn 3.1%; trong khi năm 1980 là 16.4%.

Đối với các cường quốc sản xuất thời điểm đó, tỷ trọng sản xuất “trung lưu” của Mỹ được nâng lên, còn Đức bị thiệt hại. Năm 1978 (trước khủng hoảng), tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ là 17.4%; giai đoạn 1979-1981, tỷ trọng “trung lưu” của Mỹ trung bình đạt 18.8%, mức tăng tỷ trọng đạt 1.4%. Đối với Đức, tỷ trọng “trung lưu” năm 1978 là 19.2%; giai đoạn 1979-1981 trung bình đạt 17.9%, tỷ trọng giảm trở lại. Xét theo tiêu thụ dầu thô: trong các năm tiêu thụ dầu thô toàn cầu tăng trưởng âm 1979-1980, tốc độ tăng trưởng tiêu thụ dầu thô của Đức trung bình thấp hơn Mỹ 1.75 điểm phần trăm.

三、Triển vọng tương lai: Dự diễn các con đường để giá dầu cao nâng tỷ trọng “trung lưu” của Trung Quốc

（I）Con đường thứ nhất: Tái cấu trúc chuỗi cung ứng, chuyển đơn hàng sang Trung Quốc

Tham chiếu dịch bệnh: dịch bệnh tác động lớn đến cục diện cung ứng toàn cầu. Lấy ví dụ máy móc và thiết bị vận tải, năm 2020 tổng nhu cầu toàn cầu giảm, tốc độ tăng trưởng là -4.8%, là năm có tốc độ tăng trưởng thấp nhất kể từ năm 2016. Nhưng tốc độ tăng trưởng xuất khẩu máy móc và thiết bị vận tải của Trung Quốc đạt 5.2%. Khi thể hiện qua tỷ trọng, tỷ trọng máy móc và thiết bị vận tải của Trung Quốc tăng từ 17.7% năm 2019 lên 19.6% năm 2020. Sau khi dịch bệnh kết thúc, dù tỷ trọng có dao động, nhưng luôn nằm trong khoảng 19%-21%, cao xa hơn 17.7% của năm 2019.

Trong vòng giá dầu cao lần này và xung đột quân sự, có thể đối với các nền kinh tế có năng lực đảm bảo năng lượng không đủ sẽ tạo ra cú sốc cung lớn. Trung Quốc có thể được hưởng lợi nhờ năng lực đảm bảo năng lượng mạnh của chính mình, và tỷ trọng xuất khẩu kỳ vọng sẽ tăng thêm.

（II）Con đường thứ hai: Nhu cầu mới tăng lên, Trung Quốc có thể được hưởng lợi

Tham chiếu dịch bệnh: nhu cầu mới phát sinh chủ yếu nằm trong lĩnh vực phòng chống dịch, điển hình là các sản phẩm dệt may (như khẩu trang, v.v.), các vật tư y dược (như thuốc hạ sốt, v.v.). Dù năm 2020 tốc độ tăng trưởng tổng xuất khẩu toàn cầu là -7.2%, nhưng tốc độ tăng trưởng xuất khẩu toàn cầu các mặt hàng liên quan đến dệt may là 7.2%, và tốc độ tăng trưởng xuất khẩu toàn cầu các sản phẩm liên quan đến y dược là 9.7%.

Trung Quốc được hưởng lợi từ việc nhu cầu toàn cầu tăng. Đối với sản phẩm dệt may: năm 2020, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc là 28.9%; tỷ trọng toàn cầu tăng từ 38.4% năm 2019 lên 46.1% năm 2020. Đối với vật tư y dược: tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc trong giai đoạn 2020-2021 lần lượt là 28% và 120.6%. Tỷ trọng toàn cầu tăng từ 2.7% năm 2019 lên 5.8% năm 2021.

Trong vòng giá dầu cao lần này và xung đột quân sự, nhu cầu mới phát sinh có thể nằm ở các lĩnh vực như an ninh năng lượng, an ninh quốc phòng, an toàn chuỗi cung ứng. Chủng loại điển hình có thể ở các lĩnh vực như năng lượng mới, xe điện mới, thiết bị lưới điện, tàu thủy, hàng công nghiệp quốc phòng.

（III）Con đường thứ ba: Lợi thế chi phí tăng lên, hỗ trợ nâng tỷ trọng

Con đường thứ ba có thể liên quan đến chi phí. Trung Quốc được hưởng lợi vì trong cơ cấu năng lượng, tỷ trọng than và năng lượng phi hóa thạch cao; khi giá dầu biến động mạnh thì tác động đến giá điện nhỏ hơn. Nhưng giá điện ở châu Âu và Mỹ lại chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá dầu thô. Ví dụ, năm 2022, do ảnh hưởng của xung đột Nga-Ukraine, trục giá dầu trong cả năm tăng mạnh. Giá điện châu Âu (theo chuẩn PPI, đại diện cho điện dùng trong công nghiệp, và tương tự như vậy) cả năm tăng 61%, trong khi giá điện Mỹ cả năm tăng 90.5%. Giá điện của Trung Quốc chỉ tăng 5.1% trong cả năm.

Từ năm 2000 đến nay, sử dụng dữ liệu giá dầu và dữ liệu về tỷ trọng của Trung Quốc trong sản xuất “trung lưu” để đối chiếu cho thấy: trong các năm giá dầu tăng mạnh (ví dụ vượt quá 30%), thì tỷ trọng xuất khẩu “trung lưu” của Trung Quốc tiếp tục duy trì xu hướng tăng (so với năm trước). Năm điển hình là 2022: theo chuẩn của Ngân hàng Thế giới, trục giá dầu trong cả năm tăng 40.6%, còn tỷ trọng xuất khẩu “trung lưu” của Trung Quốc tiếp tục được nâng thêm 0.1%; xét đến việc giai đoạn 2020-2021 do ảnh hưởng dịch bệnh, tỷ trọng xuất khẩu “trung lưu” đã từng được nâng lên mức khá lớn, thì việc tiếp tục nâng thêm trong năm 2022 là không dễ. Các năm khác có trục giá dầu tăng hơn 30% trong cả năm cũng gồm 2021, 2011, 2008, 2005, 2004 và 2000. Trong tất cả các năm này, tỷ trọng xuất khẩu toàn cầu của sản xuất “trung lưu” của Trung Quốc đều tăng.

Ngoài ra, do biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp sản xuất “trung lưu” ở nước ngoài cao hơn đáng kể so với trong nước, cộng với việc trong sản xuất “trung lưu”, doanh nghiệp ở nước ngoài có lợi thế chi phí sản xuất so với chính các đối thủ bên ngoài (giá dầu tăng), nên việc nâng tỷ trọng có thể diễn ra thuận lợi hơn (vừa có động lực từ xuất khẩu chủ động, vừa có lợi thế chi phí để khai phá thị trường).

Nội dung cụ thể xin xem báo cáo do Viện Nghiên cứu của Huachuang Securities công bố ngày 26 tháng 3: “【Huachuang Macro】Giá dầu cao mang lại ‘tình trạng thanh lọc cung-cầu (xuất hàng hết/giũ bỏ)’; tỷ trọng của ‘trung lưu’ Trung Quốc có thể ‘đi lên’ — Chuỗi bài chiến lược lạc quan về sản xuất ngành trung lưu số 4”.

Theo “Biện pháp Quản lý Tính phù hợp trong Quản lý Đầu tư của Nhà đầu tư Chứng khoán và Kỳ hạn” và hướng dẫn đi kèm, tài liệu này chỉ dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp thuộc tổ chức trong danh sách khách hàng của Huachuang Securities, vui lòng không chuyển tiếp dưới bất kỳ hình thức nào. Nếu bạn không phải là nhà đầu tư chuyên nghiệp thuộc tổ chức trong danh sách khách hàng của Huachuang Securities, vui lòng không đăng ký, không nhận hoặc không sử dụng bất kỳ thông tin nào trong tài liệu này. Tài liệu này khó thiết lập quyền truy cập; nếu gây bất tiện, xin vui lòng thông cảm. Cảm ơn bạn về sự thấu hiểu và phối hợp.

		Tuyên bố của Sina: Tin nhắn này được đăng lại từ các đối tác truyền thông của Sina; việc Sina.com đăng tải bài viết này nhằm mục đích truyền tải thêm thông tin, và không có nghĩa là đồng tình với quan điểm của bài viết hoặc xác nhận nội dung mô tả. Nội dung bài viết chỉ để tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư thực hiện theo đó chịu rủi ro.

Nhiều thông tin quy mô lớn, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance APP

Phụ trách biên tập: Ling Chen