Tháng 3, cổ phiếu, vàng và trái phiếu đồng loạt giảm, các sản phẩm chiến lược vĩ mô nổi bật đồng loạt rút lui

Báo Chứng khoán Thời báo phóng viên Thẩm Ninh

Trong những năm gần đây, các sản phẩm chiến lược vĩ mô của các tổ chức đầu tư tư nhân (private placement) nhờ hiệu quả hoạt động ổn định đã được dòng tiền ưu ái, quy mô quản lý tiếp tục mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, từ tháng 3 đến nay, giá các loại tài sản trên toàn cầu biến động dữ dội, từng có đợt giảm đáng kể, khiến giá trị tài sản ròng của các sản phẩm chiến lược vĩ mô đồng loạt xuất hiện đợt sụt giảm (drawdown), không ít sản phẩm “ngôi sao” cũng không tránh khỏi, thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường.

Trong các sản phẩm chiến lược vĩ mô, chiến lược All Weather (Toàn thời tiết) của Bridgewater được coi là chuẩn mực trong ngành. Phóng viên Báo Chứng khoán Thời báo tìm hiểu từ kênh bán hàng cho biết, các sản phẩm vĩ mô thuộc Bridgewater Trung Quốc gần đây đã ghi nhận một mức sụt giảm nhất định, lợi nhuận trong năm có phần thu hẹp.

Người trong kênh cho biết, kể từ tháng 3, môi trường vĩ mô toàn cầu diễn biến phức tạp và thay đổi liên tục. Ban đầu, thị trường chịu tác động từ những cú sốc ở phía cung gây ra cú “đánh” lạm phát; giá hàng hóa cơ bản trên toàn cầu tăng cao, khiến cổ phiếu và trái phiếu nói chung chịu áp lực. Sau đó, tâm lý phòng thủ tăng lên dẫn tới hiện tượng đồng pha của tài sản; trong bối cảnh các sự kiện địa chính trị tiếp tục leo thang, cộng hưởng thêm tác động của việc đóng trạng thái bán tập trung theo hướng đông đúc trước đó (như kim loại quý), khiến các loại tài sản đều bị bán tháo một cách phổ biến. Trong bối cảnh này, mối tương quan giữa các tài sản quy mô lớn (big asset classes) tăng đáng kể, hiệu quả đầu tư đa dạng hóa xuất hiện sự suy yếu theo từng giai đoạn; do đó, các chiến lược liên quan khó tránh khỏi biến động và sụt giảm. Xét trong dài hạn, các tổ hợp đa tài sản cân bằng và đa dạng hóa, so với việc chỉ đầu tư một tài sản, có tốc độ phục hồi nhanh hơn, đồng thời hiệu ứng tích lũy tài sản dài hạn cũng nổi bật hơn.

Ngoài các sản phẩm của Bridgewater, nhiều sản phẩm chiến lược vĩ mô “ngôi sao” của các quỹ tư nhân cũng ghi nhận đợt sụt giảm theo từng giai đoạn trong thời gian gần đây. “Trong lần sụt giảm này, chúng tôi đúng là thấy một số sản phẩm chiến lược vĩ mô có mức sụt giảm trên 10%, nhưng những dao động đó thực ra phù hợp với đặc trưng rủi ro – lợi nhuận của bản thân sản phẩm. Tuy nhiên, nếu kéo dài chu kỳ thì chẳng có gì đặc biệt.” Người trong kênh nói trên cho biết.

Một người phụ trách liên quan đến Qianxiang Asset cho biết với phóng viên Báo Chứng khoán Thời báo rằng, gần đây do ba nhóm tài sản gồm cổ phiếu, vàng và trái phiếu cùng sụt giảm, nên các sản phẩm chiến lược All Weather và các sản phẩm chiến lược vĩ mô đều ghi nhận một mức sụt giảm nhất định; các sản phẩm All Weather định lượng thuộc Qianxiang cũng có điều chỉnh nhẹ trong thời gian gần đây. Chiến lược All Weather truyền thống chủ yếu nắm giữ tài sản vị thế đầu (long); trong bối cảnh các loại tài sản đồng loạt giảm, chiến lược sẽ phải đối mặt với những bài toán thách thức lớn.

Người phụ trách này cũng cho biết cần lưu ý rằng chiến lược All Weather không phải lúc nào cũng kiếm tiền và không bị lỗ. Mặc dù mối tương quan giữa các loại tài sản và các chiến lược liên quan thấp, nhưng không phải tương quan âm; vẫn có khả năng xảy ra hiện tượng đồng pha khiến giá giảm. Tuy nhiên, xét trong dài hạn, mức biến động và biểu hiện theo chu kỳ của nó lại vượt trội đáng kể so với tài sản đơn lẻ và chiến lược đơn lẻ, do đó hiệu quả chi phí tốt hơn. Khi thị trường dần quay về trạng thái bình thường, lợi nhuận của chiến lược All Weather cũng sẽ dần được khôi phục.

Các chuyên gia trong ngành cho biết, về mặt quốc tế, chiến lược vĩ mô chủ yếu được chia thành ba loại: vĩ mô định lượng (quantitative macro), vĩ mô mang tính chủ quan (subjective/ discretionary macro) và vĩ mô mang tính hệ thống (systematic macro). Hiện nay, một phần chiến lược vĩ mô ở trong nước chủ yếu là vĩ mô mang tính chủ quan; vĩ mô định lượng bị giới hạn bởi các loại tài sản đầu tư và dữ liệu trong nước, nên lợi thế cạnh tranh không nổi bật, trong khi vĩ mô mang tính chủ quan lại phụ thuộc rất cao vào kinh nghiệm phán đoán của nhân sự nghiên cứu đầu tư (投研). Vĩ mô mang tính hệ thống tập trung vào việc kết hợp dữ liệu và logic, thông qua phân bổ rủi ro một cách khoa học và phân bổ tài sản (asset allocation) để ứng phó với môi trường vĩ mô phức tạp và thay đổi liên tục. Về bản chất, sản phẩm vĩ mô áp dụng logic phán đoán từ trên xuống (top-down) để dự đoán xu hướng của các nhóm tài sản lớn; mục tiêu là thu được lợi nhuận dài hạn của các nhóm tài sản trong các môi trường vĩ mô khác nhau. Thông thường, chỉ số Sharpe dài hạn của các sản phẩm loại này tương đối thấp, nhưng dung lượng chiến lược (strategy capacity) lại lớn.

Sản phẩm chiến lược vĩ mô được thị trường săn đón là bởi hiệu quả hoạt động tương đối ổn định. Dữ liệu từ Private Placement Ranking (quỹ tư nhân xếp hạng) cho thấy, tính đến ngày 20/3/2026, trong số 469 sản phẩm chiến lược vĩ mô có ghi nhận hiệu suất, lợi nhuận bình quân từ đầu năm đến nay là 3,13%; trong đó 343 sản phẩm đạt lợi nhuận dương, chiếm 73,13%. Năm 2025 có 378 sản phẩm chiến lược vĩ mô có ghi nhận hiệu suất, lợi nhuận bình quân là 25,96%; trong đó 350 sản phẩm đạt lợi nhuận dương, chiếm 92,59%.

Một người phụ trách thị trường của một quỹ tư nhân quy mô hàng “trăm tỷ” ở Thượng Hải phân tích rằng, xét từ môi trường bên ngoài, tình hình địa chính trị quốc tế tiếp tục bất ổn; định giá tổng thể của thị trường A shares (A股) đã hồi phục từ mức thấp. Việc đầu tư vào một tài sản đơn lẻ vì thế khó khăn đáng kể hơn. Đồng thời, tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức trong nước tiếp tục tăng; bước đi của các nguồn vốn dài hạn như quỹ hưu trí và tiền bảo hiểm vào thị trường nhanh hơn, thị trường quản lý tài sản ngày càng trưởng thành, và quan niệm phân bổ tài sản của nhà đầu tư cá nhân cũng đang dần thay đổi. Thông qua phân bổ đa dạng hóa và quản lý rủi ro theo hướng khoa học, sản phẩm chiến lược vĩ mô có thể ở một mức độ nhất định phân tán rủi ro và làm phẳng biến động của tổ hợp; điều này phù hợp với nhu cầu hiện tại của thị trường là tối ưu hóa cấu trúc đầu tư tổ hợp và phân tán rủi ro của một thị trường đơn lẻ. Ngoài ra, thành tích nổi bật của một số sản phẩm vĩ mô trong năm ngoái cũng tiếp tục thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư hơn.

(Biên tập: Lưu Xuyên ）

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của chính tác giả, không liên quan đến Hexun (和讯网). Trang web Hexun đối với các nhận định, quan điểm và phán đoán nêu trong bài viết giữ thái độ trung lập, không cung cấp bất kỳ bảo đảm nào minh thị hay ngụ ý về độ chính xác, độ tin cậy hoặc sự đầy đủ đối với những nội dung được bao gồm. Đề nghị độc giả chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com