Tại sao hiệu suất của Đông Ngô Nhân Thọ và Tùng Phương Toàn Cầu Nhân Thọ năm 2025 lại tăng vọt hơn 30 lần?

Hỏi AI · Vì sao các chuyên gia xem trọng hơn các chỉ số giá trị kinh doanh mới?

Phóng viên Tính Giới | Feng Lijun

Tính đến ngày 19 tháng 3, đã có 58 doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ phi nhân thọ (bảo hiểm cá nhân) công bố báo cáo khả năng thanh toán quý 4 năm 2025; trong đó hơn 80% doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ đạt tăng trưởng lợi nhuận ròng trong năm 2025.

Phóng viên Tính Giới lưu ý rằng, Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Đông Ngô và Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu đã đạt tăng trưởng lợi nhuận ròng so với cùng kỳ trong năm 2025 lần lượt là 3813,67% và 3448,83%, trở thành hai doanh nghiệp có mức tăng trưởng lợi nhuận ròng so với cùng kỳ lớn nhất trong số 58 doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ.

Giới phân tích trong ngành cho rằng, tốc độ tăng lợi nhuận ròng của hai đơn vị này “bùng nổ”, liên quan đến việc chuyển đổi chuẩn mực kế toán, tác động của việc giảm trích lập dự phòng giảm đi và cải thiện hoạt động mang tính giai đoạn.

“Trong giai đoạn chuyển đổi chuẩn mực kế toán, tính so sánh và khả năng giải thích của lợi nhuận ròng như một chỉ số đơn lẻ sẽ giảm đi, đặc biệt khi so sánh qua nhiều năm và qua các chuẩn mực, thì càng dễ bị ảnh hưởng bởi thay đổi trong cách xử lý kế toán.” Giáo sư Chu Junsheng, Tiến sĩ hậu nghiên cứu kinh tế ứng dụng tại Đại học Bắc Kinh, nói với phóng viên Tính Giới rằng, nhìn chung, cần chuyển từ “định hướng kết quả lợi nhuận” sang khung đánh giá tổng hợp “kết hợp sáng tạo giá trị và ràng buộc rủi ro” để phản ánh chính xác hơn tình hình kinh doanh thực tế của các doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ.

**** Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu năm 2025 chuyển sang chuẩn mực kế toán mới ****

Theo báo cáo khả năng thanh toán, năm 2025, lợi nhuận ròng của Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu đạt 1,269 tỷ NDT, tăng 3448,83% so với cùng kỳ.

Trong giai đoạn 2022-2025, lợi nhuận ròng của Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu lần lượt là 57,6583 triệu NDT, 292,514 triệu NDT, 357,628 triệu NDT và 1,269 tỷ NDT; mức biến động lợi nhuận ròng năm 2025 so với các năm trước có sự tăng rõ rệt, và cũng là năm 2025, Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu chuyển sang chuẩn mực kế toán mới.

“Việc lợi nhuận ròng của Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu năm 2025 tăng mạnh có mối liên hệ chặt chẽ với việc chuyển đổi chuẩn mực kế toán mới.” Ông Chu Junsheng nói với phóng viên Tính Giới, “Dưới chuẩn mực mới, phương thức đo lường nợ phải trả từ hợp đồng bảo hiểm, nhịp độ ghi nhận lợi nhuận và cơ chế phản ánh lợi ích đầu tư đều có thay đổi; một phần lợi nhuận trước đây vốn được giải phóng theo từng kỳ có thể được thể hiện tập trung trong kỳ hiện tại, từ đó phóng đại lợi nhuận ròng hằng năm.”

“Hiểu đơn giản, theo chuẩn mực kế toán cũ, mức tăng giá của cổ phiếu không được đưa vào lợi nhuận ròng mà được đưa vào biến động của vốn chủ sở hữu.” Ông Xu Yuchen, thành viên sáng lập Hiệp hội Tính toán viên (actuary) Trung Quốc, lấy ví dụ với phóng viên Tính Giới, “Trước đây, một tài sản cổ phiếu trị giá 1 tỷ NDT tăng 20% lên 1,2 tỷ NDT thì 0,2 tỷ NDT sẽ không được hạch toán vào lãi/lỗ trong kỳ, nên sẽ không đi vào lợi nhuận ròng; chỉ ảnh hưởng đến vốn chủ sở hữu. Còn theo chuẩn mực kế toán mới, nếu tài sản cổ phiếu của doanh nghiệp bảo hiểm được ghi nhận là FVTPL (tài sản tài chính được đo theo giá trị hợp lý, và biến động được tính vào lãi/lỗ trong kỳ), thì phần tăng giá của cổ phiếu sẽ được tính vào lợi nhuận ròng. Vì vậy, tác động đến lợi nhuận ròng là lớn.”

“Ngoài ra, trong những năm gần đây, thu nhập nghiệp vụ bảo hiểm của họ tiếp tục tăng trưởng, cơ cấu kinh doanh và hiệu quả đầu tư cũng có thể đóng vai trò hỗ trợ cho lợi nhuận.” Ông Chu Junsheng nói với phóng viên.

Theo dữ liệu cảnh báo doanh nghiệp dự báo thông, thu nhập nghiệp vụ bảo hiểm của Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu giai đoạn 2022-2025 lần lượt là 70,74 tỷ NDT, 81,75 tỷ NDT, 87,37 tỷ NDT và 90,33 tỷ NDT, thể hiện xu hướng tăng ổn định. Trong cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận tổng hợp lần lượt là 4,30%, 5,71%, 17,93% và -1,13%.

Tuy nhiên, theo kỳ vọng trong ngành, mức tăng lợi nhuận ròng gấp 34 lần của Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu trong năm 2025 khó có thể duy trì.

“Lần này, mức tăng lợi nhuận ròng của Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu vượt hơn 30 lần là một biến động mang tính một lần trong bối cảnh thay đổi giữa chuẩn mực kế toán cũ và mới.” Ông Xu Yuchen nói với phóng viên Tính Giới.

Ông Chu Junsheng phân tích với Tính Giới rằng, trong bối cảnh “xuyên chuẩn mực” như vậy, tốc độ tăng cao có tính giai đoạn nhất định và chịu ảnh hưởng của cách hiểu/ghi nhận theo chuẩn mực kế toán, không hoàn toàn phản ánh mức cải thiện tăng trưởng của mặt cơ bản trong hoạt động. Liệu hiệu quả trong tương lai có tiếp tục hay không, vẫn phụ thuộc vào năng lực tạo giá trị của giá trị kinh doanh mới, tính ổn định của lợi ích đầu tư và mức độ kiểm soát chi phí đối với nợ phải trả.

**** Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ “bùng nổ” hiệu quả, chịu tác động của nhiều yếu tố****

Theo báo cáo khả năng thanh toán, năm 2025, Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ đạt lợi nhuận ròng 846 triệu NDT, tăng 3813,67% so với cùng kỳ.

Tương tự, Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ cũng chuyển sang chuẩn mực kế toán mới trong năm 2025. Nhưng khác với Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu, trong một vài năm trước 2025, biến động của lợi nhuận ròng của Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ tương đối lớn.

Theo dữ liệu cảnh báo doanh nghiệp dự báo thông, lợi nhuận ròng của Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ giai đoạn 2022-2025 lần lượt là 41,1588 triệu NDT, -1,785 tỷ NDT, 21,6047 triệu NDT và 846 triệu NDT; mức tăng gấp 38 lần trong năm 2025 được xây dựng trên nền tảng cơ sở nhỏ 21,6 triệu NDT của năm 2024. Trong cùng kỳ, thu nhập nghiệp vụ bảo hiểm lần lượt là 7,995 tỷ NDT, 9,538 tỷ NDT, 9,957 tỷ NDT và 9,653 tỷ NDT; tỷ suất lợi nhuận tổng hợp lần lượt là 1,56%, 2,78%, 7,47% và 3,41%, trong đó hai chỉ tiêu trong năm 2025 so với năm 2024 đều giảm.

Cụ thể, năm 2023 của Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ chịu khoản lỗ khổng lồ xuất phát từ việc “chịu áp lực từ hai đầu” là bên nợ phải trả và bên tài sản: một mặt, ở phía tài sản chủ yếu do lợi suất trái phiếu ở mức thấp và hiệu suất thị trường chứng khoán kém khả quan; mặt khác, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 750 ngày tiếp tục đi xuống, khiến Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ phải tăng trích lập dự phòng, phản ánh chi phí đáng kể tăng lên trên báo cáo tài chính, từ đó gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận kế toán.

Năm 2024, Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ thoát lỗ và có lãi, nhưng tác động do lợi suất trái phiếu chính phủ giảm dẫn tới việc tăng trích lập dự phòng vẫn còn tồn tại. Biên bản cuộc họp công tác đầu năm 2025 của Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ cho biết, năm 2024, việc lợi suất trái phiếu chính phủ đi xuống đã làm tăng trích lập dự phòng khoảng 900 triệu NDT.

“Trong chuẩn mực kế toán cũ, giả định tỷ suất chiết khấu dựa một phần vào đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ 750 ngày đối với dự phòng bảo hiểm thông thường; còn trong chuẩn mực kế toán mới thì lại xác định theo lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm mới nhất; và lợi suất của kỳ này trong năm 2025 có xu hướng tăng, ít nhất là chặn đứng xu hướng giảm. Vì vậy là có lợi cho việc giảm tác động do trích lập dự phòng.” Ông Xu Yuchen nói với Tính Giới.

“Việc lợi nhuận ròng của Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ năm 2025 tăng đáng kể có thể là kết quả chồng chéo của nhiều yếu tố.” Ông Chu Junsheng nói với phóng viên Tính Giới, “Trước hết, lợi nhuận ở giai đoạn trước không cao tạo hiệu ứng nền thấp khiến biên độ tăng trưởng theo năm bị khuếch đại rõ rệt; thứ hai, áp lực trích lập dự phòng bảo hiểm giảm bớt theo từng giai đoạn có thể tạo tác động tích cực đến việc giải phóng lợi nhuận; thứ ba, việc chuyển sang chuẩn mực kế toán mới kéo theo thay đổi về phương thức đo lường và ghi nhận cũng có thể khiến một phần lợi nhuận được thể hiện trong kỳ.”

“Ngoài ra, các yếu tố mang tính hoạt động như cải thiện lợi ích đầu tư, kiểm soát chi phí và điều chỉnh cơ cấu nghiệp vụ cũng có thể tạo ra một mức hỗ trợ nhất định cho lợi nhuận.” Ông Chu Junsheng bổ sung, do đó, mức tăng cao này phản ánh nhiều hơn là “kết quả tổng hợp của hiệu ứng nền + điều chỉnh kế toán + cải thiện hoạt động theo giai đoạn”.

**** Chú trọng phân tích đa chiều****

Năm 2026, các công ty bảo hiểm sẽ áp dụng toàn diện chuẩn mực kế toán mới, đồng thời biến động của lợi nhuận ròng và vốn chủ sở hữu cũng sẽ được khuếch đại. Vậy trong bối cảnh chuyển đổi chuẩn mực kế toán, công ty bảo hiểm nhân thọ nên chú ý những chỉ số nào hơn?

“Do đặc thù hoạt động của chính công ty bảo hiểm, đặc biệt là công ty bảo hiểm nhân thọ, nhìn chung không tập trung đặc biệt vào hiệu suất lợi nhuận ròng.” Ông Xu Yuchen nói với Tính Giới, “So với lợi nhuận ròng, tôi quan tâm hơn đến giá trị kinh doanh mới (NBV), tức là trong năm trước, những hợp đồng bảo hiểm mới ký trong tương lai 20-30 năm sẽ mang lại cho công ty bảo hiểm bao nhiêu lợi nhuận được chiết khấu. Tương tự, giá trị nội tại thì là góc nhìn hợp lý hơn thay thế vốn chủ sở hữu để xem xét công ty bảo hiểm, tức là, khi nhìn theo điều chỉnh của giá trị hiện tại của các hoạt động lên trên vốn chủ sở hữu.”

“Khi đánh giá tình hình hoạt động của các doanh nghiệp bảo hiểm, cần chú trọng hơn đến phân tích đa chiều.” Ông Chu Junsheng nói với phóng viên Tính Giới, “Một là, chú ý năng lực tạo ra giá trị của chính nghiệp vụ bảo hiểm, như giá trị kinh doanh mới và xu hướng tăng trưởng của nó; hai là, chú ý chất lượng ở phía nợ phải trả, bao gồm mức độ đầy đủ của dự phòng, cơ cấu sản phẩm và mức chi phí; ba là, chú ý hiệu quả ở phía đầu tư và tính biến động của nó, kết hợp với tỷ suất lợi nhuận tổng hợp để đánh giá; bốn là, chú ý khả năng thanh toán, mức độ đầy đủ vốn và năng lực quản trị rủi ro; năm là, kết hợp các chỉ số về năng lực sinh lời dài hạn, như giá trị nội tại và tình hình tăng trưởng của nó.”

Theo dữ liệu cảnh báo doanh nghiệp dự báo thông, giá trị kinh doanh mới của Đồng Phương Bảo hiểm Nhân thọ Toàn cầu năm 2025 là 528 triệu NDT; tỷ suất lợi nhuận kinh doanh mới là 10,04%; tỷ lệ khả năng thanh toán bù trừ cốt lõi là 121%, giảm 56 điểm phần trăm so với 2024; tỷ lệ khả năng thanh toán toàn diện là 164%, giảm 64 điểm phần trăm so với 2024; tỷ suất lợi ích đầu tư là 4,45%, tăng 0,64 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Trong cùng kỳ, giá trị kinh doanh mới của Đông Ngô Bảo hiểm Nhân thọ là 733 triệu NDT; tỷ suất lợi nhuận kinh doanh mới là 11,46%; tỷ lệ khả năng thanh toán bù trừ cốt lõi là 105,56%, giảm 85,17 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ lệ khả năng thanh toán toàn diện là 205,78%, giảm 11,89 điểm phần trăm so với 2024; tỷ suất lợi ích đầu tư là 3,79%, giảm 1,26 điểm phần trăm so với cùng kỳ.